社区

美联储放鹰，不看好，在观察

油价下跌，就是利多，正循环

$英伟达(NVDA)$ 接连关注了几天，在创新高之际，埋伏英伟达的期权大单也层出不穷，例如：而且NVDA当前的交易量也一骑绝尘地领先其他巨头如 $特斯拉(TSLA)$ $苹果(AAPL)$ 和热门股 $SoFi Technologies Inc.(SOFI)$ $Palantir Technologies Inc.(PLTR)$ ，同时更大量的是来自看涨期权（CALL）。当然也有很多在新高之际做空的，结果是被持续的暴涨暴击。从基本面上来看，我觉得以下3个原因很重要 $台积电(TSM)$ 的财报大超预期，更直接地表明AI芯片需求是真实的，并不因为 $阿斯麦(ASML)$ 的上游需求下降而影响。就像郭明錤说明的，ASML订单低于预期的其中一个主因来自内存产业订单增加有限（ $美光科技(MU)$ ），虽然AI服务器需求非常强劲，但HBM的生产瓶颈是 TSV，故消费电子需求没有起色下，就没有必要买EUV设备。但是对AI的GPU的需求并没有因此下降。Blackwell前期订单需求强烈， $微

跨界股神还是佩洛西，2024美国国会成员的年度投资利润，佩洛西以2410万美元的投资利润位列第一，有两个模仿议员持仓的etf， $UNUSUAL WHALES SUBVERSIVE DEMOCRATIC TRADING ETF(NANC)$ $Unusual Whales Subversive Republican Trading ETF(KRUZ)$ ，我看是跑赢sp500的，可以抄作业

或许老头子把这么多股票套现并进军日股是有很多很多信息是支持他这么做的……

本来我以为10月会回调一下，等大选出来再发力，结果现在全都在高位震荡，不会到时候真崩了吧？那巴菲特就又赌对了 $标普500(.SPX)$

还能抢救一下下吗

透彻！

航空公司向来不好投资，不仅受公司业绩表现的影响，但凡有点宏观事件，它都经不起考验。巴菲特在航空公司上的战绩都很差。而随着 $道琼斯(.DJI)$ 创下新高，航空公司股价表现也新高，但从上周的财报表现来看，其实并没有那么强势的理由。单位票价下跌，单位成本上升。意味着票价下浮，但成本压力增大，对整体利润率不利。 $达美航空(DAL)$ ：每可用座位英里收入（PRASM）0.2058美元，低于去年同期为0.2115美元，而每可用座位英里成本（CASM）为0.1875美元，略高于去年的0.1844美元。 $美国航空(AAL)$ ：PRASM同比下降3.5%，CASM同比上升1.85%除了上述问题外，资产负债率依然是三大航中最差的。 $联合大陆航空(UAL)$ ：PRASM同比下降2.4%，CASM同比上升1.68%什么在支持它新高？机票价格同比上升。9月CPI数据显示的是上升1.6%，虽然跟当月核心通胀同比上涨3.3%来比仍然相对较低。根据美国运输统计局的数据，环比来看，9月份机票价格在8月份上涨3.9%后上涨了3.2%。在过去五个月中，有四个月机票价格出现上涨。对经济软着陆的信心，因此对Q4假日需求将强劲，感恩节和圣诞节之间的短时间间隔被视为对价格有支撑作用.UAL的回购：公司宣布在第三季度回购了价值5亿美元的股票。航空公司这种现金流这么重要的公司还能回购，给市场的信心增强不少。空头平仓。财报后几家航空公司都跌了不少，这部分短期盈利的空头可能会在新高后平仓。但是这些都不能

太猛了

股价不腰斩，对不起这个财报

本周，美国大型综合银行都已经公布完Q3财报，其表现依然呈现差异化，并可能在同一业务中出现明显分化。 $银行指数ETF-SPDR KBW(KBE)$ 主要的几个特征降息环境下，净利息业务喜忧参半；投行业务继续复苏，财富管理部门业务续创新高；多元化因素成为大型银行的一大优势；为潜在信贷损失拨备了更多资金几大综合性银行在刚刚过去的Q3，无论是收入还是利润，表现均超出预期，也带领整个板块创下新高。 $摩根大通(JPM)$ $美国银行(BAC)$ $花旗(C)$ $摩根士丹利(MS)$ $富国银行(WFC)$ $高盛(GS)$ 降息如何影响银行利息收入？整体的净利率依然呈现下降趋势，不过不同的银行可能结果不同。例如，摩根大通的净利息收入同比增长3%至235亿美元，而富国银行的净利息收入为117亿美元，同比下降11%，当然，WFC去年Q3的基数较高。此前在利率水平较高的情况下，银行不得不花费更多资金来缓冲，整体上压低了息差。不过现在美联储开始降息，这部分的成本也随之而来下降。但整体来说，Q4的息差预期会进一步减少，银行方面依旧面临压力。展望未来，在美联储9月降息后，银行的存款成本应该会下降，息差可能会减小。资产管理业务成业绩上涨主力高盛的资产和财富管理收入为

完了 这个股票死了

事后诸葛

高见

想法和我一样

$联合健康(UNH)$ 周二因财报下跌，作为行业领头羊，虽然Q3财报略超预期，但2025年的盈利指引低于市场预期，同时也几乎拖累了整个行业，比如 $Elevance Health(ELV)$ 、 $哈门那(HUM)$ 、 $Molina Healthcare Inc(MOH)$ 、 $康西哥(CNC)$ 、 $西维斯健康(CVS)$ 和 $Alignment Healthcare, Inc.(ALHC)$ 。当然，有一家公司除外， $Hims & Hers Health Inc.(HIMS)$ ，主要利好于FDA重新考虑将礼来减肥药从短缺名单中移除（意味着可以进医保）。医疗保险行业在动荡的市场中往往有着更稳定的表现，因为其稳定的现金流、强大的资产负债表，都让其具有更多防御属性，也成为平衡科技股的最佳选择之一。虽然这家保险巨头在盘前公布的2024年第三季度业绩中提供了符合预期的2024年Q4指引，但公司2025年调整后利润可能为每股30美元，低于市场预期的31.17美元。当然，这并不排除公司的指引保守，因为健康保险公司往往会更谨慎对待，尤其当前有两大可

已阅

公司昨天美股盘中出的财报，理论上很少有这样“突然”发财报的， $阿斯麦(ASML)$ 公司说是技术问题，但也不排除是“明知财报有重大缺陷，希望在流动性更好的盘中消化”？最大的问题是订单额仅26.3亿欧元，环比下降53%，远低于市场预期的53.9亿欧元。此外，2025年的指引也下调，从30-40亿欧元下调到30-35亿欧元，低于市场预期的35.3亿欧元。预计毛利率51%-53%，低于此前指引的54%-56%也许你可能有疑问，明明Q3整体的收入还超了预期，是如何在订单不及预期的情况下做到的呢？原因是，ArFi部分的收入大超预期（实际28亿vs预期20亿），而ArFi部分是指的DUV的订单，也就是更旧一点的设备。而真正EUV的收入是元不及预期的（实际20亿vs预期26亿）主要原因还是在荷兰政府“出口禁令”生效前，某东大拼命地下了订单。所以现在可能理解，为何市场这么恐慌了吧？因为从下个季度开始EUV的订单可能继续腰斩、不及预期DUV的订单可能疯狂腰斩，因为失去了东大的大客户其实，ASML的弱势表现，早就在上个季度的其他公司的财报中有所体现。举个最明显的例子，就是 $台积电(TSM)$ ，在Q2财报中，他们对资本开支预期表现得非常保守。明明3mn以及2mn的产能还不足，为何不扩产呢？两个原因对ASML的EUV新技术节点的谨慎态度，导致EUV需求的时间点延迟可能考虑到2026年及以后的需求会放缓，过多的订单会造成“经济规模下降”（result of reduced economies of scale） $英特尔(INTC)$ 也有同样的表态。所以，跟

周一（当地时间），$谷歌(GOOG)$称已与Kairos Power公司签订协议，计划购入拟建的6-7个小型模块化核反应堆（SMRs）的电力，总容量达500兆瓦时，以支持其数据中心和人工智能的能源需求。交易细节显示，Kairos计划在2030-2035年交付反应堆，建造地点尚未确定。　据悉，谷歌能源和气候高级总监迈克尔·特雷尔表示，核能对于支持谷歌的清洁增长和人工智能的进步至关重要。迈克尔·特雷尔还强调，电网需要这些清洁、可靠的能源来支持这些技术的发展。　　上述消息传出后，核能股出现上涨。其中，山姆·奥特曼投资的美国核能初创公司 $Oklo Inc.(OKLO)$ 在周一（当地时间）大涨9.73%，其股价在盘后又再度大涨7.97%。　　此外，美国最大的核反应堆运营商 $Constellation Energy Corp(CEG)$ 、 $Vista Energy(VIST)$ 、铀供应商 $Cameco Corp(CCJ)$ 等公司的股价也都出现上涨。　　值得一提的是，在谷歌之前，其实还有其他科技巨头选择了核电。　　9月份， $微软(MSFT)$ 宣布，和 $Constellation Energy Corp(CEG)$ 签订了一

图片 🔸周期：2024年10月7日—10月13日 🔸整理及发布：乐风资本 “乐风视点 | 美港股市场周报”专注美股、港股市场，持续更新IPO上市数据，关注境外市场最新消息。 一、美股表现 1、美股交易量 上周，美股成交金额为2.6万亿美元，IPO募资规模合计11.1亿美元。 2、三大主要股指表现 截至上周收盘，三大指数全部收涨。周内，道指累计上涨1.21%，标普500指数累涨1.11%，纳指累计涨幅1.13%。 图片 3、中概股周涨幅排行 中概股涨幅排名前三的是阿提夫控股、美国绿星球、大自然药业，涨幅分别为56.41%、25.5%、22.95%。 图片 4、中概股周跌幅排行 中概股跌幅排名前三的是BAIYU Holdings、有家保险、大树云，跌幅分别为-35.06%、-21.76%、-20.26%。 图片 二、美股IPO概况 1、已上市公司 上周有8家公司完成美股IPO，其中2家来自中国。 图片 【力奇服务】是一家人力资源解决方案提供商，专门提供三大领域的综合人力资源解决方案，即专业解决方案服务、护理解决方案服务，以及物流及其他解决方案服务。截至 2023 年 12 月 31 日的 12 个月，力奇服务收入为 600 万美元。 【星际时尚文化】是一家内容营销解决方案服务提供商，致力于提供高质量的多元化服务。招股书显示，在过去的2022年、2023年(截止日期为12月31日的六个月)，星际时尚的收入分别为5291万、5341万人民币，相应的净利润分别为699万、786万人民币。 2、递交申请公司 上周暂无公司完成美股递表。 三、港股表现 1、港股交易量 上周，港股交易所成交金额为1.67万亿港元。 2、港股指数表现 上周，恒生指数累计下跌幅度6.53%，科技指数累计跌9.39%，红筹指数累计跌6.45%。 3、港股周涨幅排行 上周，港股周涨幅排名前三的是宜搜科技、汽车街、海

美联储放鹰，不看好，在观察

本周，美国大型综合银行都已经公布完Q3财报，其表现依然呈现差异化，并可能在同一业务中出现明显分化。 $银行指数ETF-SPDR KBW(KBE)$ 主要的几个特征降息环境下，净利息业务喜忧参半；投行业务继续复苏，财富管理部门业务续创新高；多元化因素成为大型银行的一大优势；为潜在信贷损失拨备了更多资金几大综合性银行在刚刚过去的Q3，无论是收入还是利润，表现均超出预期，也带领整个板块创下新高。 $摩根大通(JPM)$ $美国银行(BAC)$ $花旗(C)$ $摩根士丹利(MS)$ $富国银行(WFC)$ $高盛(GS)$ 降息如何影响银行利息收入？整体的净利率依然呈现下降趋势，不过不同的银行可能结果不同。例如，摩根大通的净利息收入同比增长3%至235亿美元，而富国银行的净利息收入为117亿美元，同比下降11%，当然，WFC去年Q3的基数较高。此前在利率水平较高的情况下，银行不得不花费更多资金来缓冲，整体上压低了息差。不过现在美联储开始降息，这部分的成本也随之而来下降。但整体来说，Q4的息差预期会进一步减少，银行方面依旧面临压力。展望未来，在美联储9月降息后，银行的存款成本应该会下降，息差可能会减小。资产管理业务成业绩上涨主力高盛的资产和财富管理收入为

$联合健康(UNH)$ 周二因财报下跌，作为行业领头羊，虽然Q3财报略超预期，但2025年的盈利指引低于市场预期，同时也几乎拖累了整个行业，比如 $Elevance Health(ELV)$ 、 $哈门那(HUM)$ 、 $Molina Healthcare Inc(MOH)$ 、 $康西哥(CNC)$ 、 $西维斯健康(CVS)$ 和 $Alignment Healthcare, Inc.(ALHC)$ 。当然，有一家公司除外， $Hims & Hers Health Inc.(HIMS)$ ，主要利好于FDA重新考虑将礼来减肥药从短缺名单中移除（意味着可以进医保）。医疗保险行业在动荡的市场中往往有着更稳定的表现，因为其稳定的现金流、强大的资产负债表，都让其具有更多防御属性，也成为平衡科技股的最佳选择之一。虽然这家保险巨头在盘前公布的2024年第三季度业绩中提供了符合预期的2024年Q4指引，但公司2025年调整后利润可能为每股30美元，低于市场预期的31.17美元。当然，这并不排除公司的指引保守，因为健康保险公司往往会更谨慎对待，尤其当前有两大可

一、业务介绍公司发展历程：2007 年，前期主要开展 OEM 业务（外贸代工）。2013 年，推出 ODM 业务。2016 年，推出自有品牌卡罗特（CAROTE），完成从代工向品牌商的转换，并开始进军中国在线零售行业。2017 - 2023 年，先后进入北美、东南亚、香港、日本、西欧线上市场。公司业务范围：产品：向消费者提供多种厨具产品，包括炊具、厨房器具、饮具等，从基本的锅碗瓢盆到设计精良的餐具及饮料容器。例如，推出的 Paris 系列产品，采用全喷途工艺的陶瓷途眉底座，具有高位设计，防止沸溢，轻巧、易于单手操作，且具备耐用及高性能涂层等特点。销售渠道：国内：与天猫及京东等在线平台合作。国际：与 $亚马逊(AMZN)$ 、 $沃尔玛(WMT)$ 、 $LOTTERY CORP LTD(LTRCF)$ 乐天、Qoo10、Shopee $Sea Ltd(SE)$ 、Lazada $阿里巴巴(BABA)$ 等合作。公司市场地位：自 2016 年推出 “卡罗特 (CAROTE)” 品牌以来的八年内，已在中国、美国、西欧、东南亚及日本等主要市场的在线厨具细分领域建立显著地位，并成为全球增长最快的厨具品牌之一。按 2023 年的零售额计，在各主要市场的线上炊具行业中排名前五，在中国排名第四，在美国排名第二，在西欧排名第三，在东南亚排名第二，在日本排名第三，市场份额分别为 1.2%、13.1%、1

在经历狂飙猛涨后，最近两三个月美股市场的大型科技股大多走向了调整，“AI总龙头” $英伟达(NVDA)$ 、 $微软(MSFT)$、 $谷歌(GOOG)$等科技概念股均是如此。 不过，也有一些科技股走势比较独立且强劲。数据显示， $Meta Platforms(META)$ 的股价在9月25日（当地时间）盘中再度刷新了上市以来的新高，以收盘价来看同样创下了新高，且其股价已在2024年累涨逾61%，近期的表现明显强于其他大型科技股。 值得一提的是，Meta的股价在当地时间9月25日盘中再创新高或许也和消息面的刺激有关。 最新款VR头显售价更便宜 9月25日（当地时间），Meta Connect 2024年度开发者大会于加州Menlo Park举办，Meta在大会上推出了多款重磅产品，引起了广泛关注。 在年度开发者大会上，Meta发布了最新款虚拟现实（VR）头显设备Quest 3S，已经正式加入Quest 3产品线，共享与Quest 3相同的混合现实功能和快速性能，但售价大幅下降，因此这款最新推出的设备也被Meta称为“最实惠的混合现实头显设备”。 具体而言，这款设备将于10月15日正式上市，共有两款，其中128GB的版本起售价为299.99美元，256GB版本起售价则是399.99美元。此外，Meta还宣布去年推出的Quest 3两个版本也降价了，诚意满满。 另外，Meta还特意强调了Quest 3S的多任务处理和运行应用程序的能力，并将其定位为“多任务计算机”

大选前的美国宏观市场似乎整体呈现一种“线性预期”的走法，即主流参与者基本上不考虑过多尾部风险，先按“没有发生就是未来不会发生”来进行交易；但是，美国经济数据技术性走弱（可能没正式衰退那么严重）和大选的尾部风险并不是完全趋近于零。 所以本文先梳理一下近期资产价格走势所透露出的一致预期线索，再回顾一下宏观数据的弱化和一些智库对选情“不一样”的看法。 如下图所示，过去几个月的市场走势（用红线表示）更接近于美国非衰退期的降息周期轨迹（用黑色实线表示），而非衰退期间的降息周期轨迹（用蓝色实线表示）。换句话说，市场当前更偏向“软着陆”叙事。 图1：美国十年国债历史趋势和当前走势对比 图2：标普500指数历史趋势和当前走势对比 但实事求是的来讲，这种走势既部分无视了一些已经走弱的美国经济数据，也因为“软着陆”的叙事持续交易时间过长而让人审美疲劳。 从美股来看，标普500指数期货已经接近历史高点，而纳指期货则稍稍落后，不过也处于年内高位。 图3：标普（蓝线）与纳指（红线）今年以来的走势。标普已重新接近历史最高点 虽然软着陆很可能是大概率事件，下边也还是列举一些可能没有被当前市场完全定价的“技术性衰退”证据。 首先是ISM制造业就业数据，在持续囤积员工18个月后，美国制造业终于开始裁员（图4）。虽然幅度不及Richmond美联储制造业就业数据的规模（Richmond数据已经在衰退期），但下降的程度还是让人担心。 图4 ：制造业就业数据 最新的ISM服务业报告有一段评论也值得注意。这是一个对财富500强公司的调查，调查者是一位“企业管理和服务商”，这样写道： “由于经济、政策的不确定因素，企业开始控制成本，招聘员工、合同工和咨询师的速度在下降。同时，各行各业都在继续裁员。” 在最近的就业报告中，我们也发现美国的非临时失业人数（people not on temporary layoffs，包括

$苹果(AAPL)$ 9月9日发布会已经到来，这家科技巨头发布了 iPhone 16 系列、新款 AirPods 和 Apple Watch 10。 今年，苹果公司不仅在硬件方面，还通过苹果智能系统（Apple Intelligence system）在人工智能创新方面不断突破极限。 让我们一起来分析一下！iPhone 16系列：更薄的边框、更智能的人工智能和钛金属新款 iPhone 16 系列以一些令人兴奋的创新成为本次发布会的主角。 Apple 的iPhone 16 Pro和Pro Max机型现在采用了 iPhone 有史以来最薄的边框，并搭配先进的A18 Pro芯片。 这带来了更快的性能、更出色的图形处理和更流畅的整体可用性。钛金属框架使 Pro 机型无比耐用，同时又能保持设备的轻便，这对于厌倦携带笨重设备的人来说是一大福音。 我有没有提到钛金属的重量几乎只有不锈钢的一半？ 这就是水平的提升！苹果公司还承诺，iPhone 16 Pro Max拥有 iPhone 有史以来最长的电池续航时间。 无论你是在观看 Netflix 还是在浏览地图，这款 iPhone 都能保持全天运行。不过，真正引人注目的是深度集成到 iPhone 16 中的Apple Intelligence。 这个人工智能驱动的系统与A18芯片一起工作，在不损害你的隐私的情况下提供先进的设备上人工智能功能。例如，侧边的相机控制按钮现在可以让摄影模式之间的切换变得轻而易举，而集成的大型语言模型 (LLM) 功能则让手机的交互比以往更加智能。主要相机功能：4800 万像素融合摄像头，数据处理速度快一倍，是捕捉令人惊叹的高分辨率图像的理想之选。Pro机型上的超广角摄像头每秒120帧的4K视频录制速度是摄像师的梦想。标准版 iPhone

1、“软着陆”情景下的降息后的美股平均回报 图片 2、在过去两周里，美股和美债收益率都大幅上升。这似乎表明，经济增长动力正成为价格走势的主要驱动力。 图片 3、黄金通常被视为抵御通货膨胀的最佳对冲工具 黄金价格通常会同步CPI通胀的上涨。除此之外，黄金市场也包含潜在硬着陆和主要地缘政治紧张局势因素。 图片 4、美国家庭经历了股票价格和房价的大幅上涨 美国家庭的信用卡债务处于非常低的水平，而且还在下降。最重要的是，美国家庭的资产负债表状况良好。 图片 5、美国通胀达到联储2%的官方目标需要发生什么？降低核心服务通胀，核心商品通胀没有明显回升，并控制石油和食品价格以限制通胀溢出。 图片 6、2025年，分析师预计美股盈利增长14.9%，收入增长5.9% 图片 7、与其他国家相比，美国家庭的债务收入比看起来要好得多 图片 8、美股公司三季度盈利预期一直在下调 但最终可能好于预期 图片 9、美股第三季度财报季于周五正式拉开帷幕：预计标准普尔 500 指数第三季度盈利将增长 4.0%，较第二季度 11.0% 的增幅大幅下降。7月份利润增长预期高达7.9%，这意味着华尔街公司大幅下调了预期。此外，Magnificent 7股票的净利润预计将同比增长20%，这是自2023年第一季度以来的最低水平。 图片 10、复利的第一条规则是永远不要不必要地打断它——芒格 图片 $标普500ETF(SPY)$ $纳指100ETF(QQQ)$

​在国内滴滴、曹操出行、嘀嗒、哈罗等出行巨头在出行市场竞逐的时候，嘀嗒出行 $嘀嗒出行(02559)$ 作为专攻顺风车领域的企业，于今年6月抢得港股上市先机 同时顶着“共享出行第一股”的光环，在近日交出上市后的首份财报 一、首发成绩单即大超预期！ 嘀嗒出行上市后的首份业绩，即大超预期 上半年，嘀嗒的收入为3.962亿，同比增长2%，经调整利润为1.3亿，同比增长51.3% 没有对比就没有伤害 作为同是出行的另一家公司“如祺出行” $如祺出行(09680)$ ，虽然如祺出行收入同比增长13.6%，不过整体经调整亏损达2.4亿元，只是比去年同期亏损2.8亿元要好一些。 按照这样的速度下去，如祺出行不知何时才能让市场看到扭亏为盈的净利润！ 可以看到，在8月30日财报前一日，就有先知先觉的资金看好嘀嗒的业绩，财报前一日嘀嗒股价大涨12.77% 而8月30日该公司中报出来后，业绩比市场预期更好，导致嘀嗒出行股价表现非常强势，在9月2日暴涨31.3%后，又在9月4日继续大涨29.5% 二、业绩超预期的原因 我们认为本报告期，嘀嗒出行超预期，主要体现下以下几点： 1、轻资产的顺风车模式 嘀嗒出行的顺风车平台为轻资产模式，相比网约车的“如祺出行”营运成本更低，也更容易盈利。 顺风车为轻资产，因此毛利率比网约车高了好几倍 这几年，嘀嗒出行的毛利率始终在73%以上，只要公司能盈利，那么可释放的盈利能力空间就会很大 反观网约车为主的如祺出行，其毛利率是负的 这种情况下，如祺出行除非大幅度削减成本投入，才能勉强维持利润扭亏为盈的状态 但如果这样做，那如祺出行就成了没有增长甚至业务是逐年萎缩的企业了 这样的商业模式，市场很难给予正反馈 也

有一只游戏软件股，今年以来涨了203%，但市场认为其增长故事仍未结束。在2023年初，由于高利率环境已经收压制的广告和游戏市场，该公司股价跌至过10美元，而目前已经涨至120美元以上。由于美联储已正式开启降息周期，因此这类业绩强劲的成长股可能进一步引来资金的垂涎。她就是 $AppLovin Corporation(APP)$ 广告、游戏、娱乐等同行的科技巨头，如 $Trade Desk Inc.(TTD)$ 、 $Meta Platforms(META)$ 和 $谷歌(GOOG)$ $谷歌A(GOOGL)$ 都已经在2024年7月市场轮动后迅速恢复，主要得益于“健康的全球广告需求”和“中国广告商的强劲增长”。而AppLovin在全球其他地区的收入增长至4.4861亿美元（环比增长5.9%，同比增长51.3%），这一增速加快。AppLovin的成长潜力AppLovin的综合软件平台正在成为移动游戏广告领域的重要中介，其成功主要得益于其营销软件AppDiscoveryAppDiscovery由AI驱动的AXON技术支持，能够有效识别潜在用户并提高他们与应用的互动，而AXON技术的影响才刚刚开始，AXON 2.0最近刚刚推出，随着数据积累，该模型将变得更加精准，为广告商提供更高价值当前，其eDiscovery产品安装的增长速度令人瞩目，Q2业绩表明增速从去年的17%提升至目前的82%（第一

Hello, 小虎们，你是否也在焦急等待美联储的议息会议？上周我们发布了《💰美联储降息倒计时？6张图看懂历史背景、全球资产影响及利好美股》期望对您了解美联储降息有更多帮助。本文中，我们整理了，自1984年来的8轮美联储降息，标普500指数的11大板块分别在降息后3个月，6个月，12个月表现数据。看图：结合数据，我们了解到，标普500指数成分股包含11个行业，每一个不同的行业对于利率波动敏感程度不一。假设美联储开始降息，标普500指数的11大板块涨幅前三的领域是医疗保健、金融、及通讯服务行业。医疗保健行业：通常被视为防御性投资，因为无论经济如何，对医疗保健的需求都是持续的。而降息可能会降低医疗保健公司的融资成本提升公司利润等，进而提升行业的价格预期。 相关ETF关注: $健康照护类股ETF-SPDR(XLV)$ , $Vanguard Health Care ETF(VHT)$ , $生物科技指数ETF-iShares Nasdaq(IBB)$。 金融行业：降息通常对金融行业是负面的，因为它们的利润率可能会受到压缩。当利率下降时，银行和其他金融机构的净利差可能会减少。然而，如果降息表明经济正在改善，那么金融行业的投资可能会因为预期交易活动增加而受益。相关ETF关注: $金融ETF(XLF)$ ,

美联储降息50个基点，带领西方发达国家进入降息周期。然而，拥有大半个世纪投资纪录、见证了多个经济和金融周期的“股神”巴菲特，依然在减持套现。 在大手笔减持第一大持仓 $苹果(AAPL)$ 后，巴菲特继续逐点逐点减持第二大持仓股 $美国银行(BAC)$ 。 根据美国银行最新持仓公告，截至2024年9月24日，巴菲特的投资旗舰伯克希尔（BRK.A.US）持有的美银股份已降至8.14亿股，而在下半年减持之前，伯克希尔持有的美银股数有10.33亿股，在7月到9月期间，巴菲特合共减持的美银股数应达2.185亿股。 财华社按美银的公告计算，7月以来伯克希尔通过减持美银或合共套现89.53亿美元，见下表。 值得留意的是，截至2024年6月30日，伯克希尔持有的现金及现金等价物已由2023年末的1,218.45亿美元增至2,242.39亿美元，占其保险投资组合的比重由2023年末的24.75%扩大至43.28%。 如果再加上下半年减持美银产生的现金近90亿美元，伯克希尔当前的现金持仓或进一步上升，可见对于降息周期，巴菲特领导下的伯克希尔似乎更属意于持现。 然而，“女股神”凯茜·伍德（Cathie Wood）（“木头姐”）却是另一幅画风。 周一（9月23日），“木头姐”增持金融科技公司Paypal（PYPL.US）、图片社交电商平台缤趣（PINS.US）、基因测序系统开发公司太平洋生物科学（PACB.US）和3D打印解决方案供应商3D系统（DDD.US）。 创建者包括马斯克的支付平台Paypal今年以来股价累计上涨27.57%，稍微高于纳斯达克指数的累计涨幅20.41%。然而，在美股大盘今年以来累计双位数涨幅的背景下，缤趣、太平洋生物科

8月12日早，广生堂发布公告：公司宣布完成乙肝治疗创新药GST-HG141慢性乙型肝炎低病毒血症（low - levelviremia，LLV）二期临床试验并取得积极临床结果，将支持GST-HG141进一步开展三期确证性临床试验。或受该消息影响，广生堂当日曾收涨20%，并在之后触发股价异动。由于该消息未透露更多具体实验数据，广生堂股价缓慢回落。经过一段时间的等待，终于在9月8日广生堂再次发布公告，取得了临床II期研究总结报告，并公开了GST-HG141临床II期试验的更多详细结果。 从公告内容可知，GST-HG141该组试验获得了较为理想的结果，在公告末尾更是提到了另一款在研乙肝药物组合GST-HG131，透露出对未来联合用药推动临床治愈的良好展望。乙肝治疗领域药物研发从来是复杂的过程，需要涉及大量专业理论知识，作为深度研究乙肝领域药物开发多年的研究者，本文试图从更加专业的视角深入剖析GST-HG141该组试验结果所代表的深层含义，其治疗LLV结果可能远不止表面这么简单。 01 不容忽视的乙肝低病毒血症（LLV）问题 所谓慢性乙型肝炎低病毒血症是指：慢性HBV感染者接受ETV、TDF或TAF等一线药物治疗至少48周以上，血清HBV DNA采用灵敏qPCR法（最低检测限为20 IU/ml或10 IU/ml）仍可检测到，但<2000IU/ml，在排除依从性问题及病毒耐药突变后定义为LLV。LLV可以分为两类：持续性LLV是指用灵敏的qPCR法检测至少2次，每次间隔3~6个月，血清HBV DNA均为阳性，但均<2000 IU/ml；间歇性LLV是指用灵敏的qPCR法检测至少3次，每次间隔3~6个月，HBVDNA呈间歇性阳性，但<2000IU/ml。 患病比例方面，真实世界研究表明，即使使用一线核苷（酸）类似物（NAs）进行抗病毒治疗，20%~40%的患者仍可能发

道指、标普创新高，还记得我们聊过的标普500今年目标6000点吗？感觉已经更近一步了，确实整个股市已经洋溢了欢快的气氛，我们熟悉的苹果、麦当劳、高盛、TRV、UNH、KO、V们都很辛苦，作为道指成分股很努力连续攀升，跟道指凌厉的走势比起来，感觉苹果都落后了， 最新的北极星概念也在讲类似理论，就是市场可以关注下这些业绩可能不错的股份，包括UNH、JNJ、BAC、GS、ASML、TSM、MS、PG、NFLX、AXP，当然也跟刚刚过去的JPmorgan业绩强劲，大家对今天接下来包括高盛、花旗、美银、台积电、阿斯麦、奈飞的业绩本周到来有关。简单来说市场憧憬，本季度标普业绩能涨个4%，更好的展望应该在Q4，所以预期低也不是坏事。 来都昨日焦点明星股环节：市场对于马斯克的质疑感觉应该从最新Jansen接受的Brad Gerstner的podcast访问（Ep17. Welcome Jensen Huang | BG2 w/ Bill Gurley & Brad Gerstner (youtube.com)）里面来获取答案，前者被质疑没有商业时间表，其实我也是担心的，最担心的莫过于法律上面是否能实行，以及通过，所以一直对于特斯拉是卖出后观望的阶段，但是Jansen 说现在正在重新发明computing，而不仅仅是在做芯片，同时我们应该注意到算力已经增速太快了，而且我们现在可以培训AI了，这样就会更快，所以again it’s the rate of change. 也能够回答大家对特斯拉现在robotaxi的失望的问题，毕竟，你觉得商业化好像很远，但是人家真的在路上了！就这件事，如果不是有个更实在的英伟达挡在这里，大家也不至于这么嫌弃特斯拉，哇哈哈。  =================================================== 视频有录，想f

$特斯拉(TSLA)$ 的Robotaxi Day算是扑了个大街，Cyber​​cab缺乏细节，机器人Optimus被爆依赖人工控制，备受期待的廉价车型再度缺席，FSD性能提升信息不明确，投资者比较失望，似乎这也不是Musk一贯的作风。不过很明显，从目前的跳票来看，很多细节上的内容也并不是他一个人能决定的。我个人觉得影响因素取决于两个：在成本控制下的技术落地。上述技术细节的进展实现，其实只是时间问题，只要愿意投钱，完全可以赶工赶出来。但Musk自从降本增效后，对成本控制向来严格，而且还有意帮特朗普对政府部门降本增效。换句话说，FSD、Robotaxi以及Optimus要的不是“尽快实现”，而是如何在最低成本下实现。政策及政府的支持。另一个原因是政府的背书，因为FSD的落地必须要监管的放行，这也是Musk不急于将Robotaxi尽快推出的其中一个原因，因为跟监管达成协议也差不多需要这么长时间，只要在此期间内技术成熟即可，所以这个“2027年之前”并不是一个空穴来风的预期时间。由于需要政府的支持，Musk此前急于投诚特朗普，又拉票又捐款的，也算是一种对特斯拉未来的下注。我觉得可以这么理解，Musk投诚Trump，如果Harris当选，以D党的理念，顶多骂几句话多的Musk，因为还要指望着Tesla的电车进行全球竞争。但如果是Trump当选，而Musk站的是Harris的边，那Trump可真不是一个怕找麻烦的人，而且可能把机会都留给 $通用汽车(GM)$ $福特汽车(F)$ 这种老牌制造业（哪怕是扶不起的阿斗）也不给Tesla。综上，Tesla现在缺一个

公司昨天美股盘中出的财报，理论上很少有这样“突然”发财报的， $阿斯麦(ASML)$ 公司说是技术问题，但也不排除是“明知财报有重大缺陷，希望在流动性更好的盘中消化”？最大的问题是订单额仅26.3亿欧元，环比下降53%，远低于市场预期的53.9亿欧元。此外，2025年的指引也下调，从30-40亿欧元下调到30-35亿欧元，低于市场预期的35.3亿欧元。预计毛利率51%-53%，低于此前指引的54%-56%也许你可能有疑问，明明Q3整体的收入还超了预期，是如何在订单不及预期的情况下做到的呢？原因是，ArFi部分的收入大超预期（实际28亿vs预期20亿），而ArFi部分是指的DUV的订单，也就是更旧一点的设备。而真正EUV的收入是元不及预期的（实际20亿vs预期26亿）主要原因还是在荷兰政府“出口禁令”生效前，某东大拼命地下了订单。所以现在可能理解，为何市场这么恐慌了吧？因为从下个季度开始EUV的订单可能继续腰斩、不及预期DUV的订单可能疯狂腰斩，因为失去了东大的大客户其实，ASML的弱势表现，早就在上个季度的其他公司的财报中有所体现。举个最明显的例子，就是 $台积电(TSM)$ ，在Q2财报中，他们对资本开支预期表现得非常保守。明明3mn以及2mn的产能还不足，为何不扩产呢？两个原因对ASML的EUV新技术节点的谨慎态度，导致EUV需求的时间点延迟可能考虑到2026年及以后的需求会放缓，过多的订单会造成“经济规模下降”（result of reduced economies of scale） $英特尔(INTC)$ 也有同样的表态。所以，跟

$英伟达(NVDA)$ 接连关注了几天，在创新高之际，埋伏英伟达的期权大单也层出不穷，例如：而且NVDA当前的交易量也一骑绝尘地领先其他巨头如 $特斯拉(TSLA)$ $苹果(AAPL)$ 和热门股 $SoFi Technologies Inc.(SOFI)$ $Palantir Technologies Inc.(PLTR)$ ，同时更大量的是来自看涨期权（CALL）。当然也有很多在新高之际做空的，结果是被持续的暴涨暴击。从基本面上来看，我觉得以下3个原因很重要 $台积电(TSM)$ 的财报大超预期，更直接地表明AI芯片需求是真实的，并不因为 $阿斯麦(ASML)$ 的上游需求下降而影响。就像郭明錤说明的，ASML订单低于预期的其中一个主因来自内存产业订单增加有限（ $美光科技(MU)$ ），虽然AI服务器需求非常强劲，但HBM的生产瓶颈是 TSV，故消费电子需求没有起色下，就没有必要买EUV设备。但是对AI的GPU的需求并没有因此下降。Blackwell前期订单需求强烈， $微

周一（当地时间），$谷歌(GOOG)$称已与Kairos Power公司签订协议，计划购入拟建的6-7个小型模块化核反应堆（SMRs）的电力，总容量达500兆瓦时，以支持其数据中心和人工智能的能源需求。交易细节显示，Kairos计划在2030-2035年交付反应堆，建造地点尚未确定。　据悉，谷歌能源和气候高级总监迈克尔·特雷尔表示，核能对于支持谷歌的清洁增长和人工智能的进步至关重要。迈克尔·特雷尔还强调，电网需要这些清洁、可靠的能源来支持这些技术的发展。　　上述消息传出后，核能股出现上涨。其中，山姆·奥特曼投资的美国核能初创公司 $Oklo Inc.(OKLO)$ 在周一（当地时间）大涨9.73%，其股价在盘后又再度大涨7.97%。　　此外，美国最大的核反应堆运营商 $Constellation Energy Corp(CEG)$ 、 $Vista Energy(VIST)$ 、铀供应商 $Cameco Corp(CCJ)$ 等公司的股价也都出现上涨。　　值得一提的是，在谷歌之前，其实还有其他科技巨头选择了核电。　　9月份， $微软(MSFT)$ 宣布，和 $Constellation Energy Corp(CEG)$ 签订了一

9月10日，美股大盘整体走高，但能源和金融板块却出现回调。能源板块的下滑主要是由于近期油价大幅回落，而金融板块的回调，特别是以 $高盛(GS)$ 和 $摩根大通(JPM)$ 为代表的大型银行，则显得有些意外。高盛的表现高盛收盘下跌4.39%，主要原因是其首席执行官David Solomon在巴克莱会议上的发言。他指出，公司的交易部门预计在第三季度同比下降10%，这主要是由于固定收益业务的疲软。高盛作为道琼斯指数的重要成分股，今年迄今已上涨28%，并成为推动道指创下新高的重要力量。其业绩的强劲表现得益于：主要投资银行业务的复苏高收益时代资产管理业务的增长主动退出了陷入困境的消费者业务然而，Solomon在会议上主动“管理投资者预期”，降低了未来业绩的指引，主要原因包括：去年同期的高基数（美债收益率达到最高）当前交易环境的挑战性和波动性私募股权公司活动的放缓这些因素都与高利率环境密切相关，固定收益市场面临的压力主要源于经济衰退的预期，导致投资者对信贷风险的担忧加剧。摩根大通的状况与高盛类似，摩根大通的股价也出现下滑。该行总裁兼首席运营官Daniel Pinto表示，市场对2025年净利息收入的预测过于乐观。目前市场对2025年净利息收入的共识预测为900亿美元，Pinto认为这一数字“并不合理”，因为利率将下降，存款重新定价的压力减弱，进而拖累净利息收入的增长。第三季度投行业务费用预计增长15%，远低于分析师的预期。交易部门的收入预计增长2%，同样低于分析师预期。为何突然调低预期？尽管降息的前景逐渐明朗，且利率市场已隐含明年底的利率水平降至3%，但市场对银行业绩的预期尚未下调，这令几位大投行高管感到担忧。他们作为投资者预期的管