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有一只游戏软件股，今年以来涨了203%，但市场认为其增长故事仍未结束。

在2023年初，由于高利率环境已经收压制的广告和游戏市场，该公司股价跌至过10美元，而目前已经涨至120美元以上。由于美联储已正式开启降息周期，因此这类业绩强劲的成长股可能进一步引来资金的垂涎。

她就是 $AppLovin Corporation(APP)$

广告、游戏、娱乐等同行的科技巨头，如 $Trade Desk Inc.(TTD)$ 、 $Meta Platforms(META)$ 和 $谷歌(GOOG)$ $谷歌A(GOOGL)$ 都已经在2024年7月市场轮动后迅速恢复，主要得益于“健康的全球广告需求”和“中国广告商的强劲增长”。而AppLovin在全球其他地区的收入增长至4.4861亿美元（环比增长5.9%，同比增长51.3%），这一增速加快。

AppLovin的成长潜力

• AppLovin的综合软件平台正在成为移动游戏广告领域的重要中介，其成功主要得益于其营销软件AppDiscovery

• AppDiscovery由AI驱动的AXON技术支持，能够有效识别潜在用户并提高他们与应用的互动，而AXON技术的影响才刚刚开始，AXON 2.0最近刚刚推出，随着数据积累，该模型将变得更加精准，为广告商提供更高价值

• 当前，其eDiscovery产品安装的增长速度令人瞩目，Q2业绩表明增速从去年的17%提升至目前的82%（第一季度为87%，第二季度为77%）。

• 出色的游戏广告合作伙伴关系，以及预计从2024财年第二季度起进入其他应用内广告市场的前景。管理层表示，软件业务目前以83%的年增长率发展，长期潜力在20%-30%之间，这将进一步改善现金转化水平。

• 随着AppLovin的软件平台逐渐占据更大市场份额，边际利润率也将继续提升，其收入也将更有效地转化为利润（EBITDA）。

• 此前软件平台仅占集团销售的18%，当时的现金流动性较低，而到2024年上半年，该业务已占集团销售的近三分之二，现金流动性提升至35%以上。

近期财务表现

APP的每月活跃用户平均收入（ARPMAP）也增长至52美元（环比增长8.3%，同比增长13%），尽管每月活跃用户数有所下降，但该广告科技公司在最近的财报中仍然报告了超预期的利润。

AppLovin在第二季度实现收入10.8亿美元（环比增长2.8%，同比增长44%）

调整后息税折旧摊销前利润（adj EBITDA）利润率为55.6%（环比增加3.9个百分点，同比增加11.2个百分点）

GAAP每股收益为0.89美元（环比增长32.8%，同比增长304.5%）。

AppLovin的主要推动力来自其软件平台，占其销售额的65.8%（环比增加1.8个百分点，同比增加11.7%），销售额以环比4.8%、同比75.1%的速度增长，远超管理层设定的长期20%的增长目标。这一成功归因于公司在游戏之外向电子商务、联网电视、原始设备制造商（OEM）等新垂直领域的持续扩展，得益于其新的AI驱动广告引擎AXON、AppDiscovery、Adjust和MAX Auction。

指引方面，AppLovin对24财年Q3提供了乐观的指引，收入预期为11.25亿美元（环比增长4.1%，同比增长30.2%），调整后的EBITDA为6.4亿美元（环比增长6.4%，同比增长52.7%），EBITDA利润率为57%。

预计该广告科技公司将在未来几年实现加速的营收和利润增长，年复合增长率分别为20.1%和29.3%。这些增速与2018年至2023年的历史增速相比并不显得过于激进。

尽管AppLovin面临较高的财务杠杆，截至2024年上半年，公司债务约为35.5亿美元，相当于其普通股本的4.3倍。然而，自2023年下半年以来，公司运营利润显著提高，足以覆盖利息支出，目前利息覆盖率已超过5倍。

注意：越是负债率高的公司，在降息周期中受益更多。

估值分析

过去三年，该公司的平均EV/EBITDA倍数不到12倍，当前的前瞻性EV/EBITDA倍数为16.8倍，但仍低于行业平均水平的23.3北，仍然值得关注。

但由于其EBITDA前景乐观，这一溢价是合理的。

管理层暗示第三季度EBITDA利润率将继续改善，预计达到57%。

市场预测，AppLovin在2025财年的EBITDA增长率将达到15%，收入增长率为13%；在2026财年，EBITDA增长率为16%，收入增长率为14%。

结论

综上所述，由于AXON技术对安装量的积极影响、良好的EBITDA和现金流展望，以及持续看涨的市场趋势，AppLovin股票仍然具有吸引力，因此仍然值得买入。