还得是苹果站出来扛一下大盘。   周四盘后，苹果公布了二季报，营收，利润等均好于市场预期，此外预期下个季度继续录得增长，支撑苹果股价在大盘大幅下行时候窄幅震荡，电话会议上，苹果高管解读了关于利润率，AI，iPhone销量，中国地区销量等问题。 图片   具体来看，苹果Q2营收857.77亿美元，同比增5%，净利润214.48亿美元，同比增8%，EPS为1.4美元，再次创下该季度新高；细分项目方面，整体硬件营收同比增1.6%，来自iPhone的营收为393亿美元，同比微跌不足1%，超市场预期，平均售价约870美元，同比跌5.3%，出货量同比增6.4%，低于全球市场智能手机出货增速7.6%；服务营收242.1亿美元，同比增超14%，毛利率74%，略低于前值74.6%，但依旧是次高；iPad受益于新品发布，营收71.6亿美元，同比增超23%，也高于分析师预期；来自Mac的营收70亿美元，同比增5%，基本符合市场预期，全球PC市场出货量同比增5.5%，而苹果的Mac出货量高于同行，同比增7.5%，平均售价同比跌约5%；可穿戴等硬件营收81亿美元，跌2.3%，高于市场预期，高通系下跌约8.5%，这方面苹果也好于大盘；整体毛利率46.3%，略高于市场预期，硬件毛利率约为35%，有所下降，主要是价格战等因素；对下季度毛利率指引为45.5%至46.5%，基本符合预期；地区方面，美洲部门营收为376.78亿美元，欧洲部门营收为218.84亿美元，大中华区营收为147.28亿美元，与去年同期的157.58亿美元相比下降6.5%；日本部门营收为50.97亿美元，亚太其他地区营收为63.90亿美元，除了最激烈的中国地区外其他地区营收均录得增长，而大中华区营收则略微低于预期；整体来看，苹果的业绩算是全方位好于预期，从硬件到服务，从iPhone到iPad，可谓是量价齐

大概是最繁忙的一周了。   财报季最多一周+超级央行周+数据风暴，搞个交易这么多事，实在是暑假破防现场，抿一口热带风味冰红茶吧，再吃个乳酪儿~蛋黄，lucy河（伦敦口音），下周的财报也是软件儿+硬件儿，和破防哥一样，软硬兼施。   周一：稍微好一点，财报关注麦当劳，麦门最近也吐槽消费者没金币了，穷鬼套餐销量好像不怎么行，价格战相当激烈，从麦当劳财报也能看出全球消费者的财务状况。此外还有美国短债拍卖结果，此前长期国债拍卖结果不错，这次可能也还好。然后这周最轻松的一天悄悄过去了。   周二：相当热闹刺激。数据上有大城市房价指数，职位空缺，消费者信心指数等，财报上，盘前辉瑞，默克，PayPal，宝洁等，盘后重量级的微软，还有AMD，星巴克等。微软财报请见今天另外一篇文章分析，这里分析一下宏观数据：房价指数环比可能继续上涨，且考虑到5月MBS利率下行，房价可能超预期上行，而大城市房价由于高基数效应可能同比涨幅放缓，不过依旧会在6%以上的高位。此前PCE和CPI的住房通胀有所缓和，但同比依旧在5%以上的高位，对整体通胀贡献依旧巨大，考虑到最近的数据，房屋价格还在上涨且业主惜售的情绪，后续住房通胀料继续缓慢小幅下行，不过有人认为住房通胀下行或许超预期，称美房地产脆弱性超乎想象，住房相关通胀会迅速缓解，让美联储宽松程度超预期。职位空缺方面，旧金山联储主席戴利指出，近期贝弗里奇曲线接近最平坦的地方，职位空缺迅速放缓，劳动力市场明显降温，接下来失业率可能会上升，释放了鸽派信号；5月美国失业率为4%，职位空缺率为4.9%，6月美国失业率小幅上升到4.1%，而职位空缺率可能会超预期下行，估测可能为4.7%左右，已经低于2019年的最高水平；不过目前该报告的修正值和公布初值差距较大，可能和劳动力市场情况与之前差异大，企业回复率降低，以及估算模型误差大有关，该数据可能较

涨跌纷纭——一周大科技表现大科技的财报季正式开始，但这个7月显然波动性提升，叠加了“特朗普交易”、“降息交易”等多种场景，投资者似乎也开始担忧大科技集中度过高带来的风险。由于特斯拉和谷歌本周的财报并没有让市场情绪缓解，相反的更容易逼出“避险情绪”，反倒是此前陷入Carry Trade的日元得到了释放。那接下来给其他几个大科技留的空间就非常小。至7月25日收盘，过去一周大科技全部收跌。表现最好的是 $亚马逊(AMZN)$ -2.12%， $苹果(AAPL)$ -2.98%， $Meta Platforms(META)$ -4.72%， $微软(MSFT)$ -4.99%， $谷歌(GOOG)$ $谷歌A(GOOGL)$ -5.86%， $英伟达(NVDA)$ -7.28%， $特斯拉(TSLA)$ -11.23%。影响资产组合的核心交易策略——一周大科技核心观点财报季情绪悲观，“大Beat”小跌，“小Beat”大跌，“Miss”狂跌？Tesla由于造车利润率继续下滑，以及Robotaxi的推迟，财报后投资者进一步抛售。Google虽然关键指标表现

上周，在巨头科技股的带领下，标普500指数实现了2%的周度涨幅，创下4月以来的最佳表现。 除英伟达之外的明星科技股普涨，谷歌、苹果、微软、Meta创历史新高。 上周美股发生了什么？本周又有哪些事件和个股值得我们去关注和操作呢？ 特斯拉8日累涨38%，抹平全年跌幅。那么接下来应该等回调再买入？ 另一边佩洛熙买入英伟达和博通的看涨期权，本周是否可以跟进？ 台积电财报发布在即，是否可以绩前上车？ 宏观经济上 上周五，美国劳工部公布的数据显示，美国6月非农就业人口增长20.6万人，尽管超过预期的19万人，但仍较前值27.2万人大幅下滑。失业率上升至4.1%。劳动力市场继续放缓。个人觉得这会导致美联储在7月会议上对9月是否降息进行更为尖锐的辩论。 如果7月11号公布的6月CPI通胀数据温和，部分担心劳动力市场疲软的美联储鹰派应该会转变观点，他们很可能会转向支持9月降息。 综上所述，由于非农等重磅经济数据支持降息预期，市场情绪明显好转，美股迎来持续上涨的动力。 技术面上，标普500按照上周我们视频的分析，价格依然处于上升通道内运行，且短期横盘调整结束后，继续上行。整体风险不大。 但目前需要注意的是道线上轨的压力。若本周价格呈现明显上涨动能减弱，如通道线上轨无法突破，且阳线实体减弱，甚至开始收阴线，则需小心短期回调。 接下来我们看看个股，首先是特斯拉 特斯拉股价八日累涨38%——这使其轻松抹平了上半年的所有跌幅。 基本面看，利好消息不断：首先，特斯拉周二公布的第二季度汽车交付量数据明显优于第一季度，且与最悲观的预测形成鲜明反差。此外，7月5日，中国上海临港新片区的多家国有企业宣布，已采购Model Y作为企业功能用车。 展望接下来，特斯拉将于7月23日收盘后公布第二季度业绩。届时其汽车的毛利润数据可能会成为外界的一大关注点。 除了即将发布的财报外，预计下个月初特拉斯的大型活动“Robot

一、本周全球重要股指表现(美元计价) 数据来源：Bloomberg，2024/07/15-2024/07/21, 老虎证券整理 二、本周市场主线分析 1.美股进入Q2财报期，华尔街预期提升，市场是否继续买账？ 截止上周五，约有14%的标普500成分股公布了最新财报，有80%的公司盈利超预期，高于历史平均水平，但是超预期的幅度远低于历史平均。其中，金融板块盈利超预期幅度最大，能源板块相对较弱。美股整体盈利的同比增长，相对6月底有所提升。 总体来看，华尔街这次对美股Q2的盈利预期普遍偏高，尤其是AI相关的科技公司。除了已实现的增长数据，管理层未来的盈利指引也成为关键的因素。对比上次Q1财报后次日的个股表现，这次还叠加了大选等政治因素的干扰。我们认为，这次赌财报上涨的难度将变得更大。本周谷歌 $谷歌(GOOG)$ 和特斯拉 $特斯拉(TSLA)$ 的财报或决定短期纳指的方向。 数据来源：Factset，Morgan Stanley Research，老虎证券整理 2.美股剧震，科技巨头齐跌，特朗普交易还将持续多久？ 最近一周，美股市场波动剧烈，小盘股先涨后跌，大科技则一路下探。其中台积电 $台积电(TSM)$ 、美光 $美光科技(MU)$ 等AI科技股，单周跌幅都超过了10%。我们在上周曾发出提示，“若后续财报盈利无法满足市场预期，大科技或跑输市场”。事实上，这周的情况比我们预想的更加惨烈。台积电虽然上交了一份非常不错的答卷，但依然被市场砸出了一个深坑。 综合来看，目前市

作为第一家公布财报的“Magnificent 7”软件公司， $谷歌(GOOG)$ 在7月23日盘后公布Q2财报之后出现震荡，业绩基本没毛病且指引健康，但还是反跌2%，与以往对AI业绩预期的强势不同，投资者仍有部分隐忧。 $谷歌A(GOOGL)$ 投资要点此前被市场担忧的搜索业务表现强势，收入和指引均超市场预期，并没有显著的“被AI抢了饭碗”的担忧。广告服务整体营收646亿美元，同比+11%，而搜索业务485亿美元，同比增速13.8%，也是超过大部分投资者预期。另外，消费在Q2已经开始有减速的预期，而因此带来的广告支出照理说应该进入疲态，但由于竞争态势不减，因此广告主也不敢随便减少支出。Q2在搜索收入的增长主要受益于零售和金融服务领域的强劲表现。同时，由AI带来的云业务收入达到103亿美元，增速达到29%，超市场预期。这个数字单看起来缺少比较，等微软Azure和亚马逊AWS的增速也出来之后就有个更直接的对比了。比较令人担心的是YouTube的增速下滑至13%，从绝对值上来看也是与季度基本持平。可能是因为Q1的增速达到惊人的20.9%，支撑了整个与搜索有关的广告业务，因此市场对其期待较高;当然也有去年基数较高的原因;不过整体来说，YouTube的业务也会受其他传统媒体、流媒体、短视频网站内容淡旺季的影响。由于去年有的好莱坞编剧罢工的影响，流媒体网站进入内容“小年”，而如今周期回归，对YouTube的影响可能会持续。此外，大选年，Tik Tok可能受到更大阻力，可能对同时创作者平台的YouTube有潜在的利好。市场最关心的AI方面的投入和成果。Google一直持续在AI技术上的持续投资，特别是在搜索和云计算领域的应用。

$Spotify Technology S.A.(SPOT)$ 在23日盘前公布了Q2财报。综合来看，这是一份超出预期的财报，能使得盘前大涨15%，一定有让投资者非常满意的原因。利润率超出预期。Q2非常典型的扭亏为盈，享受到更多奖励。从这个季度主动公布的毛利率上来看，公司似乎在内容成本上有了较大的改善，而且可能是持续性的。当然，6月的涨价可能会在未来几个季度进一步拉升利润率，这样就给估值留下更充足的空间。对新业务预期较为乐观。公司自从推出有声读物之后，也趁机同时将价格上调，一方面给客户提供更多选择，另一方面也把新业务盘活，直接提升了订阅用户。而从公司对Q3的指引上来看，涨价可能并不会给公司用户带来太大影响。因为Spotify的套餐价格本来就比同类的Apple Music高，这样情况下能留住用户也更多是因为产品本身。潜在的广告业务提升。Spotify从没订阅用户渠道的收入主要是广告，这点跟 $奈飞(NFLX)$ 比较像，推出广告的套餐，按点击来收费，未来公司也有可能开发出适合不同类型的“含广告”套餐。财报概览整体收入水平预期基本持平，但是扭亏为盈加大分。Q2营收38.07亿美元，同比+19.8%，略低于预期的38.13亿美元。不过预期中有不少是针对6月涨价，因此市场共识相对较高。收入增长主要来源用户基础的扩大（MAU和付费用户的提升），以及收入的多元化，例如正在扩展有声书服务，这可能会创造额外的收入流并提高用户参与度；公司净利润为2.74亿欧元，去年同期为亏损3.02亿欧元，继续实现扭亏为盈，2024全年实现扭亏为盈势在必得。活跃用户趋向稳定但增速下滑。整体MAU 6.26亿，虽然同比+14%，但是略微低于公司自己的指

美国劳动力市场正处于关键拐点，这一变化不仅影响经济走势，还将深刻影响货币政策和资产定价。劳动力市场现状：拐点迹象明显最新数据反映劳动力市场降温6月非农就业人数增加20.6万，高预期的19万失业率从4.0%升至4.1%，高于市场预期的4.0%平均时薪同比增长3.9%，增速持续放缓这些数据有所矛盾，就业市场相对强劲，但失业率在上升，不过在4月和5月就业数据不及预期的影响下，市场预期降低也是关键因素，也因此增加了美国劳动力市场降温的迹象。另一方面，供需失衡正在改善劳动力供给已基本恢复至疫情前趋势线劳动力总需求见顶回落，供需缺口明显收窄离职率和职位空缺率均已回落至疫情前水平因此，市场对美联储降息的预期再度上升芝商所美联储观察工具显示，9月降息25基点的可能性从66.5%提升至71.1%，11月首次降息的可能性也有所上升，而12月进行第二次降息的可能性上升至46.5%，投资者已完全预期年底前美联储将降息两次。小企业与利率敏感行业：经济降温的关键因素小企业面临压力50人以下小企业占美国总雇佣的43%，小企业雇佣增量近期基本停滞10人以下微型企业今年已损失50万个就业岗位小企业更依赖银行贷款融资，在过去一年，小企业贷款利率维持在9%-10%之间，与政策利率挂钩，这种高利率环境对小企业经营产生较大压力。从目前的经济指标来看：小企业雇佣意愿趋势走低，增加库存意愿下滑，与制造业新订单下滑同步利率敏感行业引领就业市场降温金融、法律、科技等白领高薪行业招聘热度急转直下，约占总非农就业的22% $金融ETF(XLF)$ 餐饮、娱乐等基础服务业和医疗行业相对韧性较强，不过医疗行业技能准入门槛高，跨行业流动难度大，主要的变化仍为餐饮娱乐 $消费品指数ETF-

$阿斯麦(ASML)$ 在欧洲盘前发财报，因为一个“指引不及预期”，产生了连锁反应，带崩了亚盘的日韩半导体公司，也把自己股价带崩。更重要的是，美国半导体公司是不是也会因此被“抛售”？焦点就是，投资者有多少比例能相信“这只是ASML自己的问题”？周四就是 $台积电(TSM)$ 财报了，但是因为ASML先发财报，TSM股价也被拖累了3%以上，这在财报前也算是大波动。但TSM和ASML有几点不同。TSM的业绩预期，可以更多的从芯片公司的资本开支预算中推算。根据 $英伟达(NVDA)$ $苹果(AAPL)$ $高通(QCOM)$ $索尼(SONY)$ $迈威尔科技(MRVL)$ 等公司给的2024-2025年的指引，TSM基本已经获得保障；但相应的，TSM的资本开支增速却没有下游那些芯片厂那么激进，而供应商ASML反而享受不到等量的增长预期。因为客户集中度的关系，TSM和ASML的定价权并不相同，TSM可以有更高的定价权，因此前阵子的涨价（已被主要客户接受）也能给下几个季度带来明显的增量因此，如果有段位，那TSM算是王者，而ASML只能是个黄金。从另一个角度来看，ASML只是率先走入了半导体这波周期的一个节点，那就是——当市场预期过于

Spotify美股盘前涨超13%，新一季度财报鼓舞人心？ 7月23日，流媒体音乐服务平台Spotify发布了最新一季度业绩报告，财报显示，Spotify二季度营收38.1亿欧元，同比增长20%；季度净利润2.74亿欧元，预期2.2亿欧元，前值-3.02亿欧元。该公司实现了2个季度盈利，营业利润2.66亿欧元，创历史新高,营业利润率从上一季度的4.6%上涨至7%，该公司业务发展似乎已步入正轨，截至异观财经发文前，该公司美股盘前涨超13%。 用户方面，月活跃用户 6.26 亿人，同比增长14%；订阅用户 2.46 亿人，同比增长 12%。$Spotify Technology S.A.(SPOT)$