重磅通胀数据公布，特朗普又要出何招？       在市场被暴击和鲍威尔护盘后，又有一系列数据要公布。美国的通胀能安抚市场情绪吗？美联储的降息步伐能略微加快吗？特朗普又要随时狙击市场，多头前景能否好转呢？他能不能让资金切回美国呢？周一，03/10        纽约联储通胀预期，美债拍卖结果，特朗普会见科技企业高管，盘后甲骨文财报等。       此前密歇根大学消费者信心指数大涨而美联储的调查结果趋稳，这和样本以及计算方式有关，整体来看美国通胀预期确实有所上升——尽管鲍威尔安抚市场称持稳，但整体通胀预期抬头是事实。      特朗普要会见科技企业管理层了，包括但不限于英特尔，IBM，高通CEO等，清一色的美国制造，算是贸易保护和内循环概念了。不过，他的大规模开炮让大型科技股受伤是事实——除非不要英伟达要英特尔。       AI基建大厂，云服务＆软件商甲骨文即将公布财报。此前其财报和指引有些逊色引起股价大跌，而ds冲击和资金从科技板块撤离加深了跌势。本次财报甲骨文必须给出相当不错的业绩和指引方可让市场安心。周二，03/11       1月职位空缺，小企业信心指数，3M美债拍卖结果等。       本周应当公布的职位空缺被推迟。此前美国职位空缺超预期回落，而失业率也下行。就2月的情况来看，职位空缺率或将超预期下行，贝弗里奇曲线再次趋向最平的地方。自主离职率，裁员率，招聘率等数据也受到关注。      小企业信心指数也备受关注。此前美国小企业信心指数大涨

 美国例外论崩溃资产大跌，鲍威尔安抚市场阻止暴跌。宏观—美国经济复杂混合美国2月制造业PMI和小非农低于预期，贸易逆差史上最大，服务业PMI高于预期，亚特兰大联储预期美国一季度GDP负增长2.4%。整体来看，一季度美国GDP料明显降温，但后续随着美联储降息和贸易恢复正常，美经济大概率出现反弹。特朗普宣布和加拿大墨西哥推迟部分关税，此外宣布推出对等关税，一个国家一个政策。而此外，减税政策迟迟未能提上日程，这对股市是利好。投资者纷纷希望他多打高尔夫少讲话。美联储主席鲍威尔周五安抚市场。他表示，目前的经济状况良好，美联储可以维持利率不变，视情况而定。金融市场闻讯反弹，虽然他一定程度上打压了降息预期，但由于市场对经济的担忧较重，这无疑让投资者吃下定心丸。目前，市场预期美联储年内降息三次，大概率是在6，9，12月会议上。美股动态-纳指跌破200日均线       美股方面，本周三大股指均录得跌幅，纳指和纳指100跌破MA200，标普盘中也跌破MA200。历史数据似乎暗示，此后纳指或进入熊市，科技股和美元共振走弱，让人想起了互联网泡沫破裂之景。  具体来看，本周道指累跌2.37%，标普累跌3.1%，纳指累跌3.41%，纳指100累跌3.27%创新高，罗素2000跌4.05%。标普11大板块本周几乎都下跌，对经济周期和关税敏感的金融，可选消费，能源板块领跌，主要消费和医疗保健作为避险板块表现前2。大型科技股方面：苹果本周小跌1.15%，目前是唯一市值3万亿美元以上的上市公司。人们认为其在经济逆风时期有较强的抗压能力。此外苹果推出新的Mac Pro，搭载了M3 Ultra芯片，可以运行DS。微软本周跌0.93%，同样跌幅较小，市场认为其和苹果一样为稳健的避险选择。英伟达本周继续大跌9.8%，市值回落到了2.75万亿美元，美股第三。

  美国总是例外——不过从鹤立鸡群变成了鸡立鹤群。  隔夜美股和美元指数均大幅杀跌，具体来看：由于特朗普宣布加码关税，美股三大股指大跌，纳指抹去大选以来涨幅；其中，受砍单传闻和贸易禁令影响，英伟达暴跌近9%，笔者写稿时续跌超2%。与此同时，欧洲经济读数走强、ISM报告和亚特兰大联储GDPnow疲软等，导致美元指数大跌，单日跌近1%，周二续跌超1.5%。由于市场对乌克兰战争的停火憧憬以及资金涌入低估的欧洲资产，法国和德国股指大涨创下历史新高，欧元兑美元涨超1%，英镑兑美元涨近1%。    美国数据方面，2月ISM的制造业PMI录得50.3，低于预期的50.9。就业，产出，新订单和出口等项目萎缩，而价格，库存，交付等指数上扬，其中价格指数是2022年6月以来最高，整体数据妥妥的滞胀。此外，亚特兰大联储GDPnow预期美国一季度GDP萎缩2.8%，为疫情以来最差，净出口拖累最大，而消费支出，私人投资等也不佳。  毫无疑问，特朗普并没有MAGA，甚至还在让全球去美国化。分析师指出，特朗普的关税政策引起了全球去美化的进程，其他盟友，以及中俄等联手挑战美国的超级大国地位。资金在全球用脚投票：从美国资产撤离，涌入美国以外的其他地区：欧洲，中国......甚至连俄罗斯股市和俄罗斯卢布也在特朗普上任后大涨。特朗普的去全球化策略导致了全球开始去美国化，使得灯塔转身开始圈地自萌。巴菲特罕见发布声明称，关税是经济战争，  但是，特朗普如此加关税和裁员难道真的想把他引以为傲的经济相关搞崩吗？并不一定。野村分析师就指出，特朗普政府有意通过减少政府支出和就业，以及加征关税政策，引发一场“温和衰退”，特朗普政府的政策核心在于打破美国经济对政府支出的长期依赖，推动私营部门成为增长的主导力量。 这一策略短期内可能加剧经济下行压力，但其长期目标是重塑美

  1.亚特兰大联储GDPnow预测美国一季度GDP收缩1.5%，此前为+2.3%。分析指出，对关税的担忧让进口商大量囤货，以及美国消费者支出的疲软使得美国经济可能再次陷入技术性衰退。  2.七巨头2月蒸发2.2万亿美元，仅次于2022年4月——当时纳指创下次贷危机以来最大单月跌幅。  3.美国PCE通胀符合预期，个人消费支出环比下滑。  美联储传声筒Nick发文称：美联储的研究模型表明，贸易成本增加 20 个百分点将对所有中国进口产品产生的影响。  第一年通货膨胀率上升了 0.5 个百分点。最终商品价格的上涨在一年后基本平息，但此后通货膨胀率仍然持续走高（上升 0.1 pp) ，因为中间产品成本较高）。  “我们的分析发现，影响中产品贸易（全球贸易流动的关键组成部分）的中断可能会对通胀产生特别持续的影响，因为这些中断会导致生产效率下降和边际成本持续上升。”  4.deepseek开源进入第六天，评论如下：  DeepSeek 官方披露了大规模部署的成本和收益，又一次颠覆了很多人认知。现在很多供应商还做不到这个水平，主要是V3/R1架构和其它主流模型差别太大了，由大量小Expert组成，导致过去大家瞄准其它主流模型结构开发的系统，都不再有效，必须按照DeepSeek报告描述的方法才能达到最好的效率。  而开发这样的系统难度很高，需要时间，幸好这周DeepSeek五连发已经把主要模块开源出来了，降低了社区复现的难度。这些成果充分体现了DeepSeek团队第一性原理的思考方式和强悍的意志，他们应该是首先是基于某些原因想到了用这样的模型结构，然后发现这样的模型结构，无论是训练还是推理，要做好的有非常大的工程挑战，不过这些问题在他们工程团队来说并不是搞不定的，关键是花那么大力气做完是否有大的收

$英伟达(NVDA)$ 这份报告整体略低于我们此前的预测，尤其是本季度营收；但考虑到实际情况，其第一季度收入大概率也达到450亿美元的水平。展望后市，我们对英伟达的乐观预期没有变。DS引发的一次性冲击过去，取而代之的是中美大厂纷纷增加了芯片订单。在AI单位算力成本大幅下降，渗透率和应用起飞的时代，这家卖铲人会继续证明杰文斯悖论，坐稳受益者的位置。【文末附详细分析】图片具体来看，英伟达2024三季报主要财务数据如下：01利润表现营业收入393.31亿美元，同比增77.94%，环比增12%，好于市场预期的380~385亿美元，增速继续放缓到80%以下；净利润220.91亿美元，同比增79.82%，环比增14%，好于市场预期的200~210亿美元；图片稀释后每股收益EPS为0.89美元，同比增80.5%；毛利率73%，环比下跌1.6个百分点，基本符合公司指引，但低过部分买方预期；净利润率56.2%，环比不降反升1个百分点；图片02业务关键数据数据中心：营收356亿美元，同比增93.3%，高于市场预期的335~345亿美元，同比增速放缓到100%以下；游戏：营收25亿美元，同比跌11%，环比跌22%，低于市场一致预期，官方解释为A和B系列架构芯片供应受限；其他业务：营收为10.81亿美元，同比增45.3%；其中汽车和机器人业务同比大增103%，为增速最快的细分项目；本财季分红回购为339.6亿美元，其中分红2.45亿美元，回购337.1亿美元；本财季库存/收入比值提升至26%，环比上一季度的22%有所增长，分析是和Blackwell的提前存货有关；本财季Blackwell营收110亿美元，高于市场预期的数十亿美元。图片03业绩指引预期Q1营收430亿美元，略高于市场预期的425亿美元，但略低于买方预期的

英伟达这份报告整体略低于我们此前的预测，尤其是本季度营收；但考虑到实际情况，其第一季度收入大概率也达到450亿美元的水平。展望后市，我们对英伟达的乐观预期没有变。DS引发的一次性冲击过去，取而代之的是中美大厂纷纷增加了芯片订单。在AI单位算力成本大幅下降，渗透率和应用起飞的时代，这家卖铲人会继续证明杰文斯悖论，坐稳受益者的位置。【文末附详细分析】具体来看，英伟达2024三季报主要财务数据如下：01利润表现营业收入393.31亿美元，同比增77.94%，环比增12%，好于市场预期的380~385亿美元，增速继续放缓到80%以下；净利润220.91亿美元，同比增79.82%，环比增14%，好于市场预期的200~210亿美元；稀释后每股收益EPS为0.89美元，同比增80.5%；毛利率73%，环比下跌1.6个百分点，基本符合公司指引，但低过部分买方预期；净利润率56.2%，环比不降反升1个百分点；02业务关键数据数据中心：营收356亿美元，同比增93.3%，高于市场预期的335~345亿美元，同比增速放缓到100%以下；游戏：营收25亿美元，同比跌11%，环比跌22%，低于市场一致预期，官方解释为A和B系列架构芯片供应受限；其他业务：营收为10.81亿美元，同比增45.3%；其中汽车和机器人业务同比大增103%，为增速最快的细分项目；本财季分红回购为339.6亿美元，其中分红2.45亿美元，回购337.1亿美元；本财季库存/收入比值提升至26%，环比上一季度的22%有所增长，分析是和Blackwell的提前存货有关；本财季Blackwell营收110亿美元，高于市场预期的数十亿美元。03业绩指引预期Q1营收430亿美元，略高于市场预期的425亿美元，但略低于买方预期的450~470亿美元；预期Q1毛利率70.1%～71.5%，低于市场预期的71.5%~72%。环比继续下滑；预期本

  巴菲特持有了史上最多的现金，这一次，又会怎么泡沫和崩溃呢？   周六，股神巴菲特麾下的伯克希尔哈撒韦公布了四季度的业绩，以及巴菲特的致股东一封信，而更早之前伯克希尔哈撒韦公布了其13F。从报告来看，伯克希尔Q4再砍美股持仓，现金比股票持仓多，这在历史上都是第一次。从估值和巴菲特指标来看，美股的位置确实很高，即使除去Mag7和一些高PE的科技股，其余板块的水平也在历史的80%以上分位。关于这些，笔者此前曾有过论述，请看：美股，泡沫有多大了？再谈美股高估值和泡沫问题。   之前几次股市大跌前巴菲特的现金仓位都没有这么高：据笔者统计在互联网泡沫破裂前巴菲特的现金仓位约为30%，股票仓位在40%左右，其余则是美国债；次贷危机爆发前现金仓位约为25%，股票仓位也不足50%；更早的大滞胀前夕，也就是1969~1970年，巴菲特清仓了所有股票，甚至注销了公司，此后大滞胀来临，美股10年几乎未涨。可以说，这位奥马哈先知的大幅砍仓让人们疑惑：难道AI泡沫又要破裂了？   更重要的一点是，巴菲特还清仓了很多美短债——此前他的短债持有量甚至高于美联储，并且警告了美国的财政问题，称“如果财政愚蠢盛行，纸币的价值就会蒸发”，而且美国在其历史上已经“接近边缘，固定息票债券无法防止货币失控“。四年前他曾说，永远不要和美国作对，而现在，他开始警告美国财政货币问题，砍仓美股。   此外，伯克希尔本季度并未回购股票，可能也认为价格较高；巴菲特也称，会专注投资股票，股权等，不过希望是好公司和好价格；他也称，会加大对日本五大商社的押注，这些（曾经）是价格便宜的好公司，分红也很高。由于伯克希尔是发行日元债买入日股，所以不会受到汇率的影响。   不过历史上，巴菲特大幅砍仓后，美股往往会继续上升，不过这是从高估值变成泡沫的过程。和现在宏观最类似的互联网泡沫

全AI领头羊会被deepseek击溃吗？ 概要       2月26日盘后，全球市值第的英伟达将发布其四季报。这份财报的重要性不言而喻，作为本轮全球资产上涨的核心驱动力，英伟达的业绩表现备受瞩目，其影响不仅限于股市，还可能对全球宏观经济及其他大类资产产生显著波动。然而，近期由于DeepSeek引发的市场冲击，投资者对AI巨头高昂资本开支的必要性及转化效率产生了质疑。受此影响，英伟达股价暴跌17%，市值蒸发5900亿美元，创下史上单日市值蒸发最高纪录，这一表现无疑为市场蒙上了一层阴影。      概要市场预期本季度英伟达营收385～390亿美元，yoy约74%，净利润208～210亿美元，同比增71%，每股收益EPS为0.83～0.85美元，yoy72%。我们预期英伟达四季度营收410～415亿美元，yoy86.3%；单季度营收首次突破400亿美元；净利润225～230亿美元，yoy85.4%；调整后EPS为0.92美元，yoy86.6%，三者均高于市场预期。 虽然近期遭遇猛烈抛售，我们仍维持英伟达170美元的目标价，距离周五收盘价仍有不小的上涨空间。 本文对投资者关心的数据中心、游戏等主要业务、财务关键数据、deepseek冲击、技术壁垒与市场份额预期等进行解读。           投资者继续关心数据中心收入游戏业务、行业竞争情况、AI应用端和大厂资本开支的问题等，后续技术迭代包括推理侧、算纯一体的变革等，以评估其在AI agent和算力大降价时代能否保住其地位。 数据中心继续爆炸性增长        目前，英伟达的营收有近90%来自数据中心，是其最核心业务，笔者对此依旧维持乐观情绪。 数据中心营收增长轨

   PCE分项好于预期，特朗普关税延迟落地。 宏观—滞胀衰退再来 美国2月标普全球综合PMI低于预期，其中制造业PMI意外上升至去年6月以来最高，但服务业PMI为2023年初以来最低。服务业PMI显示就业，新订单，产出等收缩，好消息是物价也在下行，整体来看衰退压力加剧。标普全球称，这一数据暗示美国Q1的GDP增速仅为0.6%。 密歇根大学消费者信心指数近为64.7，长期通胀预期飙升至3.5%，为1995年以来最高，民主党人信心是2008年6月以来最低。 亚特兰大联储主席博斯蒂克称他认为今年降息两次。据CME，美联储可能在6月和12月降息一次。美联储会议纪要释放缩减QT讯号，笔者认为大概率在Q2宣布，Q3结束QT。 美股动态-全周下跌        美股方面，本周三大股指均录得跌幅，因市场对经济衰退，关税政策，以及美国能否在AI时代继续领头的担忧。周五道指和标普创下年内最大单日跌幅。   具体来看，本周道指累跌2.51%，标普累跌1.66%，纳指累跌2.51%，纳指100累跌2.26%，罗素2000累跌3.71%。标普11大板块本周表现分化，主要消费，医疗，能源等板块上涨，科技股居多的IT，电信，可选消费领跌。 大型科技股方面： 苹果本周微涨0.39%，延续此前相对于大盘较强的表现，其推出iPhone16e，暗示苹果智能4月会进入中国，欧洲等海外市场。 英伟达本周跌3.18%，黄仁勋接受采访称ds对英伟达是利好，下周其即将公布万众瞩目的财报。 微软本周涨0.15%，其推出最新的量子计算芯片。 亚马逊跌5.29%，因经济衰退担忧以及沃尔玛业绩预警拖累零售股。 谷歌A跌超3%，欧盟将对其展开反垄断调查。 Meta累跌7.21%，本周连跌四天结束20连涨。 特斯拉跌5.07%，市场担忧马斯克的政治立场影响其在海

财报王炸来临，PCE数据跟随。        万人瞩目的财报超级王炸要来了！英伟达在Mag7中财报压轴登场，在deepseek冲击，Blackwell和5090芯片出现问题的情况下，全球总龙头还能把持住吗？PCE数据即将公布，这次数据会引起市场对滞胀的担忧吗？ 周一，02/24       无特别重要数据和事件，可以关注美债拍卖结果和ZOOM的财报等。        周一再次进入平静期，市场在抛售后等待英伟达财报和经济数据指引方向。        当然，周一还是普京开战三周年，可以关注俄罗斯，美国，乌克兰等国的谈判情况。 周二，02/25        美国12月房价指数，咨商会消费者信心指数，美联储理事巴尔讲话，盘前家得宝财报等。        此前CPI数据显示，美国住房通胀增速放缓，但其他数据显示，美国的房价指标依旧连续创下历史新高，而这一数据有助于让市场估测住房和核心通胀，预期增速会有所放缓。       此前密歇根大学消费者信心指数低于预期，通胀预期明显上升；而本次咨商会消费者信心指数料也震荡走低，甚至可能低于100的关口。这些都显示美国消费者信心指数减弱，后续消费支出可能偏向谨慎。       数据方面，家得宝的财报也受到关注。此前美国零售的家具相关低于预期，而这也被认为是美国房地产乃至整个经济的晴雨表，本次家得宝的财报如果像沃尔玛一样给出悲观指引，那可能又会引起抛售。 周三，02/26       盘后英伟达，CRM

  这一次，优势在谁？  近几日，美元指数震荡走低，笔者写稿时依旧在107下方交投，而昨日美元指数明显下跌，非美货币走高，因为欧洲强劲的经济数据，日央行对年内再次加息预期升温以及市场担忧特朗普关税拖累美GDP增速等，美元指数遭遇了内外夹击。  美股也下行，标普和纳指高位回落，而沃尔玛和金融股大跌，前者暗示美国消费疲软，后者则因为特朗普当选后的兴奋情绪退去；AI热门股PLTR，APPLovin也大跌，PLTR因为削减国防支出而下跌，APP则因为一篇做空报告称其存在欺诈而承压。  而其他市场中，欧洲银行股大涨，有人称其自2022年初以来考虑了分红的累计涨幅丝毫不逊色于Mag7；德国和欧洲的基准股指跑赢标普指数是十几年来之最，乌克兰局势的缓和，美国经济的失速，欧洲经济的复苏等支持欧洲股汇双升。  另外我国AH股一起大涨，恒生科技创下三年新高，科创50突破国庆节后高点，DS，人形机器人，阿里云，IDC等概念大涨，人民币也大涨，离岸人民币升破7.25水平。政策的支持，科技的突破，特朗普的可能妥协等都支持我国股汇双牛，连一向的空头摩根士丹利都上调了AH股评级和目标点位，称还有上涨空间。  有评论称，特朗普上任后，有关其交易退烧：美股整体震荡，还算强劲；美元指数和美债收益率下行，比特币也在10万美元一线交易，距离前高11万美元仍有距离，等。这一方面是上台后的交易平仓，笔者之前也写过类似评论；另外一方面，市场担心特朗普关税政策拖累美国的GDP，使得美国滞胀，而美联储又不得不维持高利率，对经济来说是双重打击；市场不再认为特朗普会maga，而会对美国造成许多消极因素，使得其内生动力减弱。  此外，欧洲的央行选择降息，而欧洲经济也有所回暖。今日数据显示，欧洲火车头德国制造业PMI创下2年以来新高，而此前英国

  巨头们又开始军备竞赛了。   阿里巴巴刚刚公布财报：营收利润超预期，经营利润增83%，阿里云营收增13%重回两位数，资本开支同比大增320%+。笔者写稿时，阿里盘前大涨超10%，阿里合作社万国数据涨20%，世纪互联涨30%，金山云也涨10%。毫无疑问，一切叙事都有了结果。   阿里巴巴集团首席执行官吴泳铭在业绩电话会上表示，当前，AI技术的发展正在给行业带来巨大变革，结合集团业务特特征，未来三年我们的新投资方向将围绕AI战略为核心，在以下三大领域加大投资力度：1）AI和云计算的基础设施建设。AI时代对于基础设施有明确而巨大的需求。我们将积极投资于AI基础设施建设，未来三年集团在云和AI的基础设施投入预期将超越过去十年的总和。2）AI基础模型平台以及AI原生应用。AI基础大模型对于行业生产力变革具有重大意义，我们将大幅提升AI基础模型的研发投入，确保技术先进性和行业领先地位，并推动AI原生应用的发展。3）现有业务的AI转型升级。对于电商和其他的互联网平台业务来说，AI技术升级将带来用户价值的巨大提升机会。因此，我们将持续提升AI应用的研发投入以及算力投入，运用AI深度改造升级各业务，把握AI时代的新发展机遇。   随着ds的崛起，云业务和IDC需求的暴增，国产大模型，半导体，机器人等还会全面开花，这几天AH股都在演绎这一热点。毫无疑问，这次的行情会超过2023年初的跟风，而会有更多的上涨。   当然，大洋彼岸也不甘落于下风。微软凌晨推出了新的量子计算芯片Majorana 1， 原文要点摘录如下（笔者这里用的大模型是kimi1.5）：   拓扑超导体材料：Majorana 1 使用了世界上第一种拓扑超导体材料，这种材料可以观察和控制 马约拉纳粒子，从而产生更可靠、更可扩展的量子比特。   可扩展性：该架构

  回来了，都回来了。   昨日美股收盘，标普和纳斯达克100指数创下历史新高。英伟达收复了deepseek冲击后所有跌幅， 英特尔大涨16%创下2020年3月以来最佳表现。 那么，这二者上涨原因有哪些呢？英伟达在算力大降价面前还能受益吗？英特尔能困境反转王者归来吗？   在ds冲击造成创纪录的市值蒸发后，英伟达周二收复了所有跌幅，该股盘中一度触及1月24日以来的高位，最后小幅收涨。除了杰文斯悖论的广泛传播，全球星际之门计划的铺开，云巨头的巨额资本开支预算，还有前期踏空投资者的买入都推动了英伟达股价大反弹。昨日马斯克推出了Grok 3，虽然模型本身水平争议很大，但用了20万张H100训练出来也证明现在大模型如果要突破上限还是需要好的GPU，后续GPT-4.5和5，Llama以及Gemini等料也会继续AI军备竞赛，而英伟达则会提供更好的军火：GB200和GB300。   摩根士丹利在最新报告中上调了今年大厂资本开支增速预期，从29%上调到了32%。 此外大摩还为GPU呐喊，看空ASIC（笔者此前有所提到），称GPU仍然具有高效性，ASIC的适用性较低且成本更高，场景很窄。   实际上，ds冲击也是英伟达所做的：降低算力成本。自英伟达第一代算力GPU到现在，单位算力成本大跌，GB200的单位算力成本是第一代V100的1/375，但很显然，单位算力价格没有降低，而算力需求大爆炸，大模型常常宕机，杰文斯悖论的含金量早已证明。笔者现在同时用国内外5到6个大模型进行查阅和辅助创作的时候常常感觉到算力不足。 而这还不是后续AI to C的时候，将来如果每个人的移动端上都至少搭载1到2个大模型的话，算力需求又会进一步爆炸。所以对于英伟达来说，算力的降低不管从总需求上还是公司大方向上，都是契合的，只是ds来的太快太突然，而且被一些人认为是利

市场进入消息真空期，投资者等待后续更多的事件。        平静的一周来临——或许是平静的一周，特朗普在的话很难判断有什么突发情况。美联储会公布1月的会议纪要——FOMC声明基调鹰派，鲍威尔安抚市场，而纪要会和声明一样鹰派吗？美联储官员怎么看待当时的经济情况？ 周一，02/17        美股因总统日休市，美联储理事鲍曼讲话等。        周一美国股市因总统日（2月第三个星期一）休市。实际上，总统日不是只纪念华盛顿诞辰（2月22日）也是纪念林肯诞辰（2月12日），1968年美国通过法案，将华盛顿纪念日从2月22日移到了2月第三个星期一（二者生日之间）。目前，这一天已经被美国用来纪念所有已故总统。        美联储理事米歇尔·鲍曼一直是鹰派立场，她也是2005年之后唯一投下反对票的美联储理事，本次她料就非农和CPI报告释放鹰派讲话，认为需要保持利率更长时间不变。 周二，02/18        马斯克举行Grok 3发布会，纽约联储制造业指数，澳洲联储利率决议，盘前百度财报等。         马斯克在社交平台X（推特（上宣布，Grok 3大模型将于太平洋时间周一晚上8点（北京时间2月18日12点）正式发布，并且会同步进行现场演示。马斯克称其为“地球上最聪明的人工智能”，其推理能力将超越包括ChatGPT和DeepSeek在内的其他领先AI模型。据悉，为了确Grok 3在发布时能够呈现出最佳状态，马斯克透露，整个周末他都将与团队成员并肩作战，全身心投入到产品的打磨工作中。而此次即将发布的Grok

  1.美联储主席鲍威尔称，无需急于调整利率，一切继续视情况而定，通胀强劲不降息，劳动力市场疲软就降息，继续专注于双重使命，今年货币政策框架审核不会修改2%的目标。   以下为证词全文和AI（deepseek）翻译：   The Federal Reserve remains squarely focused on achieving its dual-mandate goals of maximum employment and stable prices for the benefit of the American people. The economy is strong overall and has made significant progress toward our goals over the past two years. Labor market conditions have cooled from their formerly overheated state and remain solid. Inflation has moved much closer to our 2 percent longer-run goal, though it remains somewhat elevated. We are attentive to the risks on both sides of our mandate.   I will review the current economic situation before turning to monetary policy.   Recent indicators suggest that economic activity has contin

亚马逊的财报和其他巨头一样：指标（尤其是利润）不错，但云业务和资本开支出了问题。笔者分析后认为，三家的云业务都遭遇了产能不足（服务器负荷过高，算力不足）的情况，所以要扩大（基建）相关资本开支。 未来发展方面，亚马逊的零售、AI、云业务等料会延续强势；在AI基建，能源等方面的布局也会获得回报。 作为全球最大的云厂商，亚马逊在后续发展会获得更多的红利。我们依旧看好亚马逊后续表现。 具体来看，亚马逊2024四季报主要财务数据如下： 01 利润表现 营业收入1877.92亿美元，同比增10%，略好于市场预期的1860~1880亿美元； 净利润200.04亿美元，同比增88.29%，好于市场预期的170~180亿美元； 稀释后每股收益EPS为1.86美元，同比增86%，好于预期的1.45~1.6美元； 毛利率为47.3%，环比下降1.7个百分点；运营利润率为11.3%，净利率为10.65%，二者再次维持在历史最高水平； 02 业务关键数据 零售营收为1286.2亿美元，好于预期的1270~1280亿美元； AWS营收为287.86亿美元，同比增18.93%，增速基本不变，稍低于市场预期的288.5亿美元；运营利润为106.32亿美元，运营利润率36.9%，高于去年同期，但环比上一季度下滑超1个百分点； 订阅收入为115.08亿美元，同比增10%； 核心广告收入为172.88亿美元，同比增18%，低于分析师预期的175亿美元； 资本开支CAPEX为278亿美元，远高于预期的225~235亿美元；2024全年资本开支约800亿美元； 03 业绩指引 预期Q4营收1510~1555亿美元，低于预期的1585~1590亿美元； 预期Q4运营利润为140~180亿美元，低于分析师预期的180~185亿美元； 预期全年资本开支为1050亿美元（278亿美元的资本开支具有代表性），符合预期的100

  工资——通胀螺旋又要来了？   今日1月非农数据整体较为鹰派，虽然初值较为疲软，但前两个月的数据上修，失业率下行，薪资增速超预期，此外，年度非农修正也好于此前QCEW的校准值。下周鲍威尔证词和CPI报告或许为美联储上半年能否降息起决定性因素。 具体来看： 美国1月季调后新增非农就业14.3万人，低于经济学家预期的15~20万人； 前值上修为30.7万，11月数据上修为26.1万，经修正后两个月的新增就业比之前多了10万； 失业率下降到了4.01%，低于预期的4.1%，前值为4.09%，失业人数为680万，前值为690万； 劳动参与率上升0.1个百分点至62.6%，25~54岁劳动参与率为83.5%，小幅上升，U6失业率维持在7.5%不变； 薪资增速同比增4.06%，高于预期，持平修正后的前值，环比增0.5%，高于预期和前值；工作时长小幅走高到了34.1h/周，也造成了一些时薪的上涨； 制造业就业增加3000人，好于小非农的裁员1.3万人，和制造业PMI读数相呼应； 私人就业总共增加11.1万人，低于ADP的新增18.3万人； 政府就业为3.2万人，前一个月为3.4万人，马斯克即将对政府就业动手，未来这一数据或下行； 采矿业，休闲娱乐，专业技术都出现了负增长，其中休闲娱乐变化量为-5.2万（+4.9万变为-3000）； 教育医疗依旧是最大推手，新增就业为6.1万人； 家庭就业调查为+223.4万人，由于这考虑了人口变化，且失业率也跟着修正，故本次家庭就业调查意义不大； 全职人数增加了超200万人，刷新记录以来最高，但原因和上面一样，而兼职就业出现下跌，仍然可以推断全职就业人数上升； 移民劳动参与人口从3200万上升至3300万，本次人口修正数据很大一部分来自于移民； 洛杉矶大火和严寒天气影响不大（但仍然有57.3万人因为天气原因无法工作）；

非农来袭，财报继续披露。        在超级央行周之后，数据风暴来袭。2025开年，美国劳动力市场如何呢？会像美联储说的那样保持强劲吗？职位空缺和通胀预期也会公布，美国贝弗里奇曲线和菲利普斯曲线会怎么移动？特朗普上任伊始，制造业和服务业的PMI又会如何？七巨头中的两家云计算巨头谷歌亚马逊也会公布财报，财报结果如何，在电话会议上又会说些什么，deepseek影响又会如何？英国央行2025首秀，在本次降息后后面又该怎么办？ 周一，02/03        美和欧洲制造业PMI，美12月营建支出，欧元区CPI，盘后pltr，恩智浦半导体财报等。       周一聚焦全球制造业PMI数据。此前欧洲PMI数据反弹，推动欧元和英镑反弹，美元指数下行，也缓解了衰退担忧；美国的标普制造业初值PMI超预期，ISM的制造业PMI此前也超预期，美国的二产或在衰退后回归。此前四季度GDP显示，美国的库存（设备投资）拖累GDP严重。       pltr的财报也受到关注。此前该股飙升超400%，被认为是AI应用爆发的大赢家，人们看好其今年的业绩表现。但有人担忧，要消化目前的估值，其必须保证5年能有50%以上的营收增速和利润增速，此次财报料好于预期，但指引和市场的预期计价也很重要。 周二，02/04        美12月职位空缺，盘前默沙东，PayPal，Spotify，瑞银，百事可乐，盘后谷歌，AMD，辉瑞等财报。        财报季繁忙日再次来临。周二公布财报的企业相当多，涵盖了不同行业，谷歌的财报最受关注：广告，云计算等核心指标是重点，量子计算和反垄断也是需要关注