二次通胀会来吗？
今日美国劳工部公布的10月CPI报告，整体基本符合预期，市场认为美联储12月降息25个基点的可能性加大。不过，顽固的核心通胀以及特朗普的政策可能对后续降息路径造成影响。
具体来看：
-
美国10月未季调CPI同比增速为2.6%，略高于预期的同比增2.57%，环比增0.11%，季调后环比增0.2%，核心CPI同比增速为3.3%，环比增0.3%，后面几个指标基本符合预期；
-
住房通胀同比增4.9%，环比增0.4%，其中房租同比增4.6%，环比增0.3%，业主等价租金同比增5.2%，环比增0.4%；
-
能源同比跌4.85%，环比微跌；
-
二手车同比跌4.6%，环比大涨2.7%；
-
新车同比跌1.3%，环比微跌；
-
交通运输同比增8.2%，环比增0.44%；
-
医疗保健同比增3.3%，环比增0.3%；
-
食品饮料同比增2.1%，环比增0.2%；
-
休闲娱乐同比增1%，环比增0.43%；
-
鞋帽衣服同比增0.3%，环比跌近1.5%；
-
教育和通信服务同比增0.77%，环比跌0.3%；
-
核心商品同比跌1.2%，环比微增；排除住房后的服务同比增4.5%，环比增0.34%；
-
三个月核心CPI年化率为3.55%，明显提高；六个月年化为2.56%，略微下降。
总体来看，这份CPI增速有所提升，算是完全符合预期，不管是同比还是环比。不过，拆开来看，住房贡献了一半多，且考虑到美国房价趋势，后续住房通胀可能难以继续降温；二手车环比大涨2.7%，汽车保险，医疗服务等核心通胀也超预期上行，较为顽固。不过，由于市场预期较低且美联储目前暂停降息门槛较高，12月降息应该依旧是计划内。数据公布后，美股期货，黄金，美债拉升，美元指数下跌，交易员加大了美联储12月降息25bp的押注。
笔者引用一些机构的看法：
-
分析师Theodore Littleton表示，美国10月CPI报告完全符合市场预期，整体指数上升0.2%（年率从2.4%升至2.6%），不含食品/能源的指数上升0.3%（年率保持在3.3%）。这仍然高于美联储的目标，但可能符合他们对通胀在2026年的某个时间点慢慢趋于一致的预期。住房再次被视为通胀数据回暖的罪魁祸首。美国劳工统计局表示，住房指数占整体增长的一半以上。总体而言，商品价格的下跌似乎再次压低了整体指数，服务业尤其是住房价格的上涨推动了整体指数的上涨。正如美联储卡什卡利昨天所说，住房动态可能是通胀在一两年后才会降至目标水平的一个关键原因——这当然令人失望，但至少它表明，持续的通胀不会是一个特别普遍的现象。
-
华尔街日报评美国CPI数据指出，尽管通胀数据趋稳，但美联储决策者目前看来仍有可能在下个月举行今年最后一次会议时再降息25个基点。这首先是因为，尽管一路磕磕碰碰，但通胀似乎仍处于降温趋势。此外，数据中仍存在一定程度的“追赶型通胀”。美联储官员还认为，目前的短期利率水平是限制性的，这意味着如果不进一步降息，就业市场可能会比他们预期的进一步降温，甚至使经济面临衰退的风险。话虽如此，美国劳工部将于12月11日发布下一份消费者通胀报告，比美联储会议提前一周。如果数据比美联储官员希望的要坚挺得多，他们可能会选择暂时暂停进一步降息。如果定于12月6日发布的11月就业报告显示就业出现反弹，从而证实上个月的放缓仅仅是飓风和罢工相关问题的反映，那就更是如此了。
-
Principal Asset Management首席全球策略师Seema Shah表示，由于政策制定者对价格压力重现的风险已经非常谨慎，特别是在美国经济持续强劲和特朗普潜在政策的情况下，美联储将需要谨慎行事。越来越大的可能性是，到2025年初，美联储可能会放慢降息步伐，不会在每次会议上都降息，而是隔一次会议降息一次。
笔者认为，这份CPI报告整体中规中矩，由于市场潜在预期可能更差外加焦点尚在特朗普交易上，所以对略高预期的报告反应较为乐观。分析师指出，目前美联储的重点可能还偏向就业，而通胀只要不大幅上行，便可按计划降息。此外，市场开始定价特朗普和共和党控制的国会上台后政策对通胀的潜在影响。
目前，笔者依旧认为美联储12月降息25个基点，但可能削减明年的降息预期；此外，他们不会轻易地宣称取得了对通胀的胜利；如果通胀出现停滞和反复，那么美联储停止降息甚至再次加息的可能性完全存在。
等待11月的非农和CPI报告，以及周四的鲍威尔讲话和PPI报告。
（风险提示：美国通胀超预期反弹，美联储政策失误等）
风险提示及免责声明
市场有风险，投资需谨慎。本文不构成个人投资建议，也未考虑到个别用户特殊的投资目标、财务状况或需要。用户应考虑本文中的任何意见、观点或结论是否符合其特定状况。据此投资，责任自负。
精彩评论