美11月CPI数据点评：几乎符合预期，本月降息无悬念

  二次通胀会来吗？

  今日美国劳工部公布的11月CPI报告，整体基本符合预期，市场认为美联储本月降息25个基点的可能性提高，不过，数据实在是有些巧合，且细分项目值得关注，美联储明年1月大概率暂停降息。

 具体来看：

• 美国11月未季调CPI同比增速为2.749%，略高于预期的同比增2.7%，环比微跌，季调后环比增0.31%，为4月以来最快，同比增速为3.3%，环比增0.3%，整体和上次一样，略微高于预期。

• 住房通胀同比增4.7%，增速下降了0.2个百分点，环比增0.2%，其中房租同比增4.4%，环比增0.2%，业主等价租金同比增4.9%，环比增0.2%；

• 能源同比跌3.15%，环比增0.2%；

• 二手车同比跌4%，环比续涨2%；

• 新车同比跌1.27%，环比增0.58%；

• 交通运输同比增7.04%，环比微跌，止住大涨态势；

• 医疗保健同比增3.08%，环比增0.28%；

• 食品饮料同比增2.4%，环比增0.38%；

• 休闲娱乐同比增1.48%，环比增0.26%；

• 鞋帽衣服同比增1.13%，环比增0.18%；

• 教育和通信服务同比增0.71%，环比跌0.36%；

• 核心商品同比跌0.65%，环比增0.3%；排除房租后的服务同比增4.11%，环比增0.13%；

• 三个月核心CPI年化率为3.66%，；六个月年化为2.86%，延续反弹态势。

  总体来看，这份CPI增速有所反弹，和10月的通胀一样仅仅微微高于预期，不管是同比还是环比。拆开后可以发现，住房继续贡献了40%，有所下降，但考虑到目前美国房价趋势，后续住房通胀可能出现反弹态势；二手车环比继续大涨2%，汽车保险，医疗服务等核心通胀倒是略微降温。虽然略超预期，但并未改变美联储的降息计划。数据公布后，美股期货，黄金，美债拉升，美元指数下跌，交易员加大了美联储本月降息25bp的押注。

  笔者引用一些机构的看法：

• 高盛分析师Whitney Watson：今日的CPI数据为下周的降息扫清了障碍。在今天的数据公布后，美联储将开启“静默期”，他们对反通胀的进程仍有信心，我们认为，新的一年里，美联储仍将进一步逐步放松货币政策。

• 分析师MacKenzie：随着12月美联储降息的可能性加大，以两年期国债为首的美国国债收益率仅小幅走低。因此，市场似乎对美联储再降息一次，然后明年初暂停降息的前景相当满意。

• 分析师Anstey：今天的CPI数据几乎不会改变任何人的前景，不过，那些仍然认为美联储下周将按兵不动的人可能会重新考虑，因为通胀并不比预期更糟。这似乎为12月18日降息25个基点开了绿灯。

• 分析师Michael：与预期大体一致的CPI报告推动了12月降息预期的进一步小幅巩固。利率掉期显示，目前对12月降息的定价为22个基点，而之前为20个基点，因此下周降息25个基点的定价几乎完全确定。

• Annex Wealth Management首席经济学家Brian Jacobsen表示：“CPI报告没什么意外的，一切都符合预期。住房成本仍然是通胀的主要驱动因素。有了就业报告和通胀报告，没有什么能阻止美联储下周降息25个基点。令人兴奋的将是美联储的经济预测的总结。2025年可能会有四次降息，通胀最终会降至目标水平。”

    笔者认为，这份CPI报告整体中规中矩，由于市场在美联储决议前会加大确定性的押注，所以对略高预期的报告反应较为乐观。分析师指出，目前美联储倾向放缓降息，本次降息后下次会议可能选择观望，具体取决于明年1月会议前拿到的12月经济数据如何。

    目前，笔者认为美联储本月降息25个基点，但可能削减明后年的降息预期，上调中性利率和通胀预期；还可能上修GDP预期下调失业率预期；依旧不宜过度计价美联储的鸽派倾向，重点还是通胀和就业的发展情况。

    等待下周的美联储决议，这也是本年度的FOMC收官之战。

（风险提示：美国通胀超预期反弹，美联储政策失误等）

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