昨天美股跌的程度令人回忆起8.5的黑色星期一。 点阵图显示25年2次降息，大盘跌；鲍主席讲话偏鹰，大盘跌。 实际上，市场对这个情况的准备不足（好像只有一个分析师判断是2次降息，我来查查是谁，以后多关注） 凌晨3点之后，随着点阵图发布，随着鲍主席言论比预想的还鹰一些（“从此以后，是个新阶段，未来降息会谨慎”）——“New Phase”让寒意侵彻每个交易者。 主观交易者开始卖出，因为还在消化信息。 接着，随着VIX的上升，Volatility Control Fund开始自动卖出。 大盘进一步下跌，同时大盘下跌引发了Parity Fund/CTA的自动卖出。 进一步引发了主观交易者大量卖出，循环加快，下跌速度加快。 接下来？ Buy the Dip 仅供参考，责任自负。但起码我自己也是这样做的，言行一致。 在卖出相当仓位后，同时买入了一些反向的比如UXY、TZA、SQQQ等，在收盘前基本又买了回来，平掉了所有反向的（事后看起来稍微早了一点）。同时补了一些一直心心念想加仓的（AVGO AMZN和NVDA） 我们的理由是： 1、市场过度反应了。因为对点阵图显示2次降息准备不足。 2、点阵图是预期管理手段。点阵图显示的2次降息，是联储提前对特朗普推高关税的一种提前反应。并不代表实际的再通胀。 3、联储转入“新阶段”是预期管理，是对关税的提前动作，避免降息后通胀不可收拾，再被迫加息。实际操作依然是数据依赖。 4、11月的各种指标，都没有再通胀的迹象，并且预示了今晚9:30的PCE预期良好，低于前值（0.2%）。市场应该会有一个较大的反弹。 5、关税的影响推高实际数据会更晚一些。 6、在基本面良好的情况下，美股的反弹往往比想象的快，减仓之后如果不立刻买回来，很容易错过最初的几个大反弹。我们宁可接受一些继续下跌的损失。 7、日本央行大概率不加息（当时并没有官宣，只是猜测）

这几天市场的2个焦点：12月FOMC会议美联储的降息决定、AI内部的主题轮转（从预训练到后训练，从英伟达的GPU到博通Marvel的ASIC）。 12.19周四北京时间凌晨三点的FOMC会议。 市场对这次会议的预期是什么？Hawkish Cut鹰派降息，即降息25bps，但是会同时发出信号：25、26年，降息会放缓。 为什么这次的基调是Hawkish cut？Hawkish是因为，联储要对关税推高通胀做一些预先反应，同时，联储也开始接受较高的中性利率（可以理解成基准线） 市场担心的是Hawkish的部分。 Hawkish通过什么体现？一通过Powell讲话的具体措辞。二通过点阵图，点阵图体现了未来降息次数和降息幅度。 措辞会怎样？预期是，语调会偏鹰，指向偏向25年降息节奏放缓。具体多鹰，要看措辞，是引发不同市场反应的地方。 点阵图会怎样？预期是，点阵图中位数（可以理解为联储委员的一致意见）会落在3.625%，比9月份发布的中位数高0.125%。这可以理解为，25年只有3次降息，比之前9月点阵图指导的少一次。 少哪一次呢？25年1月30日是第一个考验点。 市场会有什么反应？ 第一、 从现在开始到1月初，应该不会看到大量恐慌性抛售 因为有经济基本面支持、季节性有利因素（圣诞行情）、企业回购（12.23号才停止）。 第二、如果Powell讲话比预计的鹰一点，会导致卖出，因此讲话之后大盘dip，不意外。当然，讲话前避险导致的dip，也不意外。 第三、次日12.20的PCE会起到一定支撑作用，因为预期是0.1%-0.16%（低于0.2%）。但反过来说，如果实际是0.2%或以上，会大跌。 第四、进入1月后风险增大。因为： 季节性有利因素消除。 企业回购停止。 1.2失业金人数、1.9失业金人数、特别是1.10失业率和非农就业，这些数据会指向1.30降息。 1月20日特朗普就职，大选行情

投资要押对mega trend，mega trend不是天上掉下来，是不断从零散、甚至相互矛盾的信息中提取的。 1、12.14早8点，纳指宣布了纳指100调整的结果：3家公司入选，分别是PLTR、MSTR、Axon。3家剔除，分别是Illumina、Moderna、SMCI。 2、何时生效？12.23。 3、入选纳指100，意味着有增量资金。 增量资金分为2部分：一是在生效当天，跟踪纳指100的ETF，比如QQQ，会把存量的资金按比例分配给这些公司。二是在生效之后，如果有投资人新买入QQQ，也会自动按比例买入这些公司的股票。 PLTR权重为0.84%，预计在12.23前后，会一次性流入37亿美金 MSTR的权重为0.47%，流入20亿美金 AXON权重为0.28%，流入12亿美金 4、股价会不会涨 一般来说是会的。但是也会存在趁机获利了结（特别是股价已经非常高的时候），或者过度price in增量资金的情况。 5、哪些被剔除？ Illumina、Moderna、SMCI。 6、被剔除的股票是不是会跌。 一般来说是这样。 但是，也有投资人认为坏的消息已经被充分price in，做contrarian trade。 也有股票先被剔除，后来股价恢复又被纳入。比如特斯拉。 7、纳入和剔除体现了哪些趋势 这似乎更重要。 入选的3家公司。PLTR是用AI平台，为国防部门，分析处理信息，识别威胁。AXON是给执法部门做执法摄像头，用AI技术快速总结音视频内容，一键生成执法报告。共同点是：AI、软件、应用、to G能快速做起营收和利润。 MSTR不用说，全球最大的bitcoin库。 入选的三家公司，典型的体现了mega trend： AI的第三阶段：提高行业生产效率 Bitcoin（和黄金一个属性，驱动是：全球降息+关税推高通胀+地缘冲突导致的支付体系去美元化） 8、剔除的公司体现了哪些趋

12.13，市场的主线： 1、对通胀担心 当下，通胀依然是最大担心。 12.13，引发通胀担心的是11月进口物价指数。 进口物价指数0.1%（月率），和上月持平，没有像期待的那样降速。 正常情况下，进口物价指数和PCE的联系不那么直接，往往被忽略，但在目前情绪下，引发了对12.20 核心PC担心。 数据公布之后，标普、纳指和罗素均下跌。 但是，认真检视数据发现，不会推高核心PCE。原因是： 进口物价指数中，增幅最大是石油（0.4%）和食物（1.3%），而这两项在计算核心PCE的时候，要剥离掉。因此，对核心PCE的最新推算是0.14%（甚至比12.11的预测值略低）（Hanson，大摩）。而核心PCE的前值是0.2%。 市场又一次高估了风险。 因此，标普没有延续上周四的涨势，与其持平，罗素跌0.6%，纳指涨0.12%，为什么？ 2、博通和英伟达 来自博通业绩电话会上对AI专用芯片市场及其乐观的估计，带动了纳指。 “2027年AI的市场（SAM）达到600亿-900亿美元（24年150亿到200亿），且只是现有三大客户google、meta和字节，且还要签2大客户（可能是openAI和苹果）“ 这带动了整个专用芯片ASICs和连接产业。 Marvel、Credo（做AEC）、Ciena（做光模块的）、Arista（做以太网交换机的）——和亚马逊的Trainium芯片连起来，可以粗略的理解成：一个非英伟达的链条。 这契合了最近流行的叙事： 大模型撞墙，边际性能改善放缓 10万卡、40万卡的超大集群性价比太低 用来训练的数据耗尽 从关注预训练到关注后训练 推理侧的低成本和低延迟更重要 这给定制化芯片ASICs和软件调优带来更多机会。 这个叙事在慢慢影响更多的非专业投资人。 这解释了英伟达昨天的下跌，和这段时间的走势。 情况会不会延续？ 辩论还在进行。持不同观点的往往是出于不同的商业

1、略有意外的宏观数 PPI稍感意外。 预期0.2%(月率），实际0.4%。市场的第一直觉是坏数据，因为这会推高PCE。但细看之后，主要涨在食物上（大涨3.1%）。剥掉食物和能源的核心PP只涨了0.2%，和上月持平，没有加速。更关键的，从核心PPI推算出核心PCE 0.16%（大摩）到0.18%（Citi），和上月比，降速（上月0.2%）。 初请失业金人数也意外。 24.2万人，大超上月22.5万人。好数据，因为指向通胀降速，但又因为超的太多，和PPI的方向相反，令市场感到迷惑。 因此，数据发布后，大盘因分歧而上下波动。 但美债市场的解读高度一致，2年/10年美债收益率在数据发布后都下降。 2、在Big Tech上获利了结 Big Tech从11.25开始的这波大涨，基金经理选择获利了结。 3、圣诞行情 圣诞节后每年最后的5个交易日，加上来年1月前2个交易日。 1928年以来的历史数据如此。 此外，按照Rubner的建议，1月中旬之后开始获利了结——即便考虑到有人抢跑，离现在还远。 4、博通 再次证明管理层在财报会的切合市场叙事的表态有多重要。 财报其实一般。本季营收略低预期，下季度指引符合预期。此时，股价涨了4%。 转折点发生在6点15左右（北京时间凌晨）。 管理层预计，到27年，公司为AI业务的定制芯片业务会达到600-900亿美元（今年全年收入516亿）。 同时，这也切合了最近的AI流行叙事：不要都去卷pre training、堆卡，要在post training上挖掘潜力，降低推理的成本和延迟——这恰好是定制AI芯片的领域。 股价立刻上涨14%。 同时，SOXX、Marvel都同时上涨。英伟达也涨了一点。 5、Google 我们认为，Google阶段的估值已经很充分了，并且低估了FTC新任的主席和委员带来的反垄断风险。毕竟Google的案子还没有结束。 6、纳指年末

核心观点： 今晚CPI，不会影响12.19的降息，但依然会对市场产生影响（具体见下文）。风险来自12.20，那时公布11月PCE，指向25年降息的前景。， 基准值：核心CPI 0.3%(月率）。 为什么是0.3%？因为从9月开始，核心CPI保持在0.3%。如果低于0.3%。解读为通胀降速；如果高于0.3%，解读为通胀顽固。 对市场影响（大摩）： 0.25%-0.3%，标普上涨0.5%-1%（通胀降速） 0.3%，标普上涨0.25%-0.75%（通胀起码没有加速） 0.3%（高于）-0.35%，标普上涨0.25%-0.75%（个人不同意。如果高于0.3%，标普会下跌，不是担心12月降息，而是担心25年） 0.35%以上，标普下跌0.5%。 对数字的预估： 高盛、大摩、美国银行估算，从0.28%到0.32%都有。 朝前看。 近期的宏观风险来自12.20之后的一周，因为有多个因素叠加： 12.20公布11月CPE，指向25年降息前景。 此前一天，12.19，日本央行公布利率决定，如果加息，会导致套利交易解除（美日息差缩小，日元升值）。 圣诞行情结束 12.23企业回购窗口期关闭

为什么我看好$BGM是下一个60倍的帖子没有流量？

如果你是个小盘股玩家，今年10月$DRUG的惊人走势你一定不会陌生。这支股票从长期的震荡区间一跃而起，短短几天从$1暴涨至$60+，翻了60倍，震惊了整个市场。这样的暴涨机会，谁不想抓住？ 但这次我想和大家探讨的，是如何在暴涨前发现这些股票的技术信号，并举一个最近和$DRUG暴涨前极其相似的案例：$BGM。 复盘$DRUG的“暴涨前夜” 回顾$DRUG的走势，今年4月至10月初，它的股价长期运行在一个标准的矩形震荡区间内，成交量虽然时有波动，但始终未能突破。 1. 矩形区间震荡：$BGM当前稳定运行在一个较窄的震荡区间，和$DRUG暴涨前的技术形态如出一辙。 2. 成交量异动：更值得关注的是，$BGM近期的成交量频繁放大，且伴随多个巨量阳线，但股价并未出现明确方向。这种情况在技术分析中往往被视为主力悄悄建仓的信号。 偶然还是必然？ 有人可能会说，这种形态市场上并不罕见，但成交量的变化绝对不是偶然。我们知道，主力建仓往往伴随着隐秘的成交量异动，尤其是那些在震荡区间内蓄势待发的股票。一旦资金涌入确认，市场通常会迎来一轮迅猛的上涨。 短期暴涨的可能性？ 基于目前的技术面迹象，$BGM可能正处于一个爆发前夜。如果接下来的几个交易日内突破震荡区间，投资者应密切关注成交量的进一步变化。一旦确认放量突破，$BGM很可能迎来一波强劲的上涨行情。 总结：关注信号，等待时机 $DRUG的案例告诉我们，小盘股的暴涨总是源于前期的“蛛丝马迹”。而现在，$BGM已经呈现出类似的技术信号。对于喜欢挖掘潜在暴涨机会的交易者来说，这是一个不容错过的观察窗口。下一个60倍的机会，也许就在眼前。

今天市场炸开了锅，原因无他，BGM集团将全面进军AI保险市场。而这个野心勃勃的战略，竟然是通过收购一个不起眼但潜力巨大的AI保险平台——度晓保。作为一名老股民，看到这样的消息，心里早就盘算着怎么从中捞一票。接下来，让我们深入聊聊BGM这波操作的深意以及潜在的股价飞跃空间。 度晓保：BGM的“秘密武器” 先别急着把BGM当成传统制药公司看待。这家公司虽然老牌，但他们绝对不是墨守成规的公司。这次收购的度晓保平台是个什么来头？它是百度和智能未来联手打造的AI保险平台，用AI和大数据彻底革新保险行业——什么保险经纪人、传统推销模式，那都是过去式了。未来，度晓保将直接为客户提供个性化保险方案，而且还兼顾隐私安全。简单点说，这就是AI赋能的保险“点餐模式”。 BGM的未来成长潜力：不仅是制药大咖，更是AI黑马 AI保险市场正在迅猛扩张，BGM凭借度晓保的强势加入，未来几年无疑会在保险行业站稳脚跟。现在有人可能会质疑，BGM一个制药公司，能玩得转AI保险吗？别急，百度那套7.04亿月活用户的数据生态会成为BGM在中国等高增长市场的大杀器。再加上智能未来手握将近1700万家庭的客户资源，两者一结合，市场份额简直可以说是唾手可得。 对比：BGM与保诚、保德信之争 拿传统保险巨头**保诚（PUK）和保德信（PRU）**来对比，才更能看出BGM这场布局的颠覆性。PUK和PRU的业务重点还是传统保险产品，虽然他们也在尝试AI，但更多的是在现有市场基础上慢慢扩展。而BGM直接砸下度晓保，通过技术和大数据赋能，快速降低成本、抢占市场，并且还能提供更精准的个性化服务。 简单来说，PRU现有的1800万客户虽然不少，但BGM凭借度晓保和百度的支持，已有1685万客户的基础，这股增势很可能很快追上甚至超过PRU。未来三年，我们或许会看到BGM在AI保险领域的一场大逆袭。 为何此时是BGM的黄金入场点？ 1.

最近2天，英伟达意外下跌。市场上流传了几个可能的原因： 1、资金继续从Mag 7/Big Tech轮转到小盘股、Software等。 这是表象，不是原因。尤其是无法解释NVDA（财报后没有重大不确定因素）的下跌。 2、周末新的芯片限制影响H20销量 这不是投资者关注的主要因素。从上周的电话会问题可以看出。 3、昨天彭博报道，AMZN的Trainium 芯片的一些进展 已经开始给AMZN的数据中心出货，年末要“可靠运行” Databricks要用Trainium代替一些NVDA芯片 是一个因素，但应该不是主要因素。 因为，这个报道是很多旧闻的重提；Tranium的合理目标是接管公司的内部AI workload，以及偶尔的AWS客户的工作，从而释放出更多英伟达高端芯片的算力。 4、Scaling Law放缓 昨天Gomez（Cohere CEO）说，AI模型正在进入曲线的平坦部分（flat part of the curve），就是说发展放缓了。Gomez是Transformer（GPT的基础算法）论文的cowriter。 Alexander Wang（Scale AI CEO）说，pre-training确实撞墙了。 Ghodsi（Databricks CEO）说，scaling law撞墙了。 Benioff（CRM CEO），我们达到LLM的上限，以后的进展取决于软件工程。 联系到Scaling Law的放缓的争论已经发酵了10天，占据了投资人相当的心智，看起来这个是诱发机构减仓的主要原因。 4、期权到期 大量押注英伟达财报的期权在上周五到期，意味更多的正股可以被交易（感谢评论区一位同学的补充） 这放大了波动性。

一、季节因素 下周，美股进入每年有利季节。感恩节。圣诞。大选年，乐观情绪延续到1月的总统就职日前（Rubner） 二、内阁关键岗位提名不利因素的消除 此前争议较大的司法部长人选Gaetz，退出提名。市场反应积极。 周末提名Bessen作为财政部长。他的立场是去监管、减少国债发行和赤字、支持BTC。市场反应积极。 "内阁关键岗位对市场的惊吓已经大部分过去”《11.21美股盘前》 三、企业回购 11、12是每年企业回购最多的时期。95%的标普企业在回购窗口期。12.23关闭。 四、美国国债 美国国债达36万亿，历史新高。Trump的政策预计会将国债再增加6万亿。这已经推高了长端美债的利率。这是周末一条较大新闻。很多同学担心。 但依然，25年，在长端美债（10年）不超过5%（目前是4.36%）的前提下，不会对美股构成实质影响。 五、通胀 关税带来的通胀风险，依然是美股当前最大的担心。 通胀依然保持降温趋势，核心PCE到25年下降0.5%，达到2.3%，接近2%。 周三PCE是重点。普遍预期2.8%，高于前值，意味着通胀短期没有降速。 六、仓位 高盛：Gross Leverage70%分位、Net Leverage 95%分位——这体现了整体的乐观情绪。 其他几个小的点： 七、 Mag 7的仓位 一年来最低。 Mag7由于各自的问题（Google的司法裁决、MSFT的Azure增幅放缓、AAPL的AI拿不出有信服力的产品）+英伟达财报前不确定性，资金流出。 流入软件+Tesla。 除Tesla的特殊情况外，Mag 7中，市场的看好度是：META > AMZN > AAPL /MSFT > GOOGL。 八、硬件到软件的轮转 Trump获胜开始，出于对关税的担心，硬件semi净卖出。 英伟达财报后+硬件超卖+Trump交易解除，资金重新流回硬件。 资金从硬件流出的同

关于英伟达财报，已经写了2篇了，该说的都说了，但财报发了，还要补一篇。 1、数据 3Q本季收入35.1billion，之前指引32.5billion，超出2.6b。 4Q收入指引37.5 b，比本季度增加2b。 2、市场反应 数字出来后，股价大跌-4.89%，旋即反弹到-0.46%，继而跌至-4.1%，然后稳定在跌-2%。 3、如何理解这个反应 关注前两篇的同学应不会有这个困惑——主要是4Q指引没达到38B。 复习一下38B的预期怎么来的？ 4Q的基准是39B。为什么是39B。因为这延续了英伟达的财报传统：本季实际完成超指引2-2.5B，下季指引再超本季2B。 32.5B（3Q指引）+2B（超出部分）=34.5B（对3Q的收入的预期） 34.5B（3Q收入）+2.5B（指引超出部分）=37B（对4Q指引的预期） 37B+2B=39B（对4Q收入的预期） 有同学问，4Q做到39B，指引给到37B就行了啊？38B是怎么来的？ 这又体现了买方蹬鼻子上脸的本性：万一Blackwell出点问题咋办？为了保证39B，最好4Q指引给到38B，这不就稳了吗？搞不好，最后4Q还能到40B呢？ 买方就是用这的简单粗暴的方法来给一家伟大的公司定价。 但换个角度，越简单粗暴，越容易形成共识和交易。太复杂了，大家要更多时间消化，放缓了交易，特别是财报后争分夺秒的氛围下。 所以，最初大跌是由于，4Q没有没到达到38B。在意这点的资金马上抛售。 反弹是因为，有一波资金提前减了仓（回忆下财报前一周的下跌），等着财报不及预期buy dip（包括我们，好困） 之后稳定在-2%，可能是因为财报前，基金对英伟达仓位非常高，补仓有限。 英伟达财报前后的市场反应，是个典型的案例：集中体现了买方预期的形成、仓位加减和财报后的交易。 从财报和电话内容，我看不到不乐观的理由（如果非要说不利因素的话，近期BTC的大涨或许吸走

美股整体好看到2025年： 强劲的经济（25年实际GDP 2.5%) 降息周期（25年终末利率3.25%-3.5%，比24年低1%-1.25%） 盈利推动而非PE扩张推动（25年标普PE22.2，比24年略低） 全球股市/经济持续低迷，美国成为几乎唯一的选项 风险/不确定因素是： 1、通胀 Trump的关税政策一定会推高通胀，这是最大的担心，将在较长时间内折磨市场。 回忆4月的再通胀担心是如何解除的？需要一次疲软的就业或CPE数据。 但企业为了规避关税增加和移民政策的收紧，正在提前储备人力和大量进口，这会减少失业率和申请失业金人数。换言之，近期看不到有利的数据。 市场已经定价了25年降息减少1次，但还没有定价减少2次。 美元、黄金、BTC长期看好（但选择好entry point） 2、英伟达财报 对4Q指引的预期非常、非常高。38B。 财报后，无论结果如何，由于不确定性的消除（即便是不及预期大跌后），科技股和大盘，将向上。 3、内阁关键岗位人选 几个关键岗位和市场预期不一致，导致了上周的下跌。 FTC候选人，由于强监管和反垄断立场，导致科技股跌。 公共卫生部部长RFK，导致生物医药和疫苗股跌。 也有一些岗位符合/超过市场预期。 能源部长Wright，导致传统能源和核能股涨。 还有哪些关键岗位人选没有确定，以及对市场有何影响？ FTC。虽然市场已经部分price in了两个候选人，但还没正式宣布是哪个。利空。 财政部长。一个是Warsh。上届美联储主席的人选之一。经验丰富，市场认为，他会令Trump的关税政策不那么极端，减少了通胀担心。利好。 另一个是Bessent。他的立场是去监管、减少国债发行和赤字、支持BTC。如果是他，利好。 总体来看，关键岗位对市场的惊吓已经大部分过去。 4、关税 较大利空。因为细节还没有出来。 近期一定会推高通胀，推高PCE 0.3%-0.4%（H

财报前要做的：搞清楚基本数字和市场预期，同时意识到英伟达的财报，收入确认复杂，实际上很难预测，因此要做好策略，分配好仓位，保护好downside 一、核心数字和预期 买方预期是怎么来的？ 英伟达保持了一个趋势：本季业绩超出指引2个B，下季度指引再增长2个B（最近一个Q增2.5B）的趋势。 上季度2Q给出的3Q指引是 32.5B，因此3Q预期实际完成32.5+2=34.5B。 得出下季度Q4收入预期39B（34.5+2.5+2）。再倒回来，为了要让买方有信心39B能完成，Q4指引要给到38（实际上，37就够了） 因此，大涨的前提是：3Q收入34.5B，4Q指引给到38B，4Q Blackwell收入做5B以上。 实际能做到吗？ 英伟达这种超级大票，所有卖方都写研报。但看几个重要的分析师就行。高盛的Hari、UBS的Arcuri，大摩的Moore。简称HAM火腿三人组。来看他们看法。 二、本季度Q3 做到34.5B M认为不行，做32. 5。H和A认为差不多，做 34.3。 三、下季度 下季度指引38B M认为不行(35.3），H认为可以（39.2） ，A认为可以（38.9） 四、4Q Blackwell的具体数字？ 之前管理层说，下季度Blackwell销量several B。2-3B低于预期。5-6B超预期。 M认为做5-6B。A认为做3B。 综上，三位对财报有分歧，特别是下季度指引。 五、策略制定 1、财报前，如果继续跌，可以考虑加仓。如果大涨，适度减仓。 2、财报后，如果大跌，加仓。因为1Q 25是突破季。 3、现有的正股，都用期权做保护，不要裸着过财报 预计财报后价格变动上下9%。意味幅度153-128（现价141）。 押注大涨的：buy call。少买怡情。归零心不疼。 想减少成本：call spread。买较低价格的call，卖较高价格的call。亏了更不心疼。损

1、历史回报 历史上，大选日后到年底，标普涨4%。 虽然，历史不可重复，今年情况和往年不同，但，这带来好的心理暗示（特别是对于散户和外国投资者）。 2、估值 今年的特殊情况是，年初至今的AI行情+降息预期，已经把大盘推的很高。标普目前P/E 24倍，历史均值18倍。 Red Sweep对股市的推动因素（去监管、减税），有没有被fully price in？ 可能还差一点。从标普年底的目标值，从大选前的6000点，到大选后的6200（UBS），看出这一点。 但依然不妨碍hedge fund部分减仓，获利了结， 4、仓位 大选后，各种资金快速加仓regrossing。 现在： Hedge fund的仓位差不多满了。 整体仓位，略高于均值。还有加仓的空间。UBS：整体仓位不高。Long/Short leverage目前moderate。GS：整体仓位比过去1年均值略高。 海外资金：还有加仓空间。 CTA：60%分位左右（UBS）。还有加仓的空间。 Volatility Controlled Fund：大选后volatility急剧降低，VIX不到15，会继续买入。 5、企业回购 从10月底已经开始。11月提速，每周20-50billion，延续到12月末。 6、通胀和降息 虽然11.8降息如约而至，但是，再通胀担心不断强化。 24年还有一次降息，12.19，看来问题不大。只要11.13 CPI没有高的离谱。 市场对25年降息的预期减少一次。 6、Trump Trade Tech、Financial、small-cap、crypto exchanges, real estate, industrials 7、获利了结 vs 继续买入 Hedge Fund将会在未来（标普5900左右/纳指21300左右）不断profit taking。 Long only/散户/外国投资者/syst

一、何时知道结果 投票在美东时间11.5 下午7点-12点结束。即北京时间11.6 早8点-下午1点 结果更晚出来 因有大量邮寄选票，计票较慢 另外，某些州（内华达）允许选举日当天寄出选票（4天之内到就行）。统计这部分票，要格外时间 基础情况是（UBS），如果关键摇摆州（密西根、威斯康辛、亚利桑那）的结果可以定胜负，则11.8-11.10 出结果 较差情况是，如摇摆州选票不能定胜负，则要重新计票，会拖到11月底到12月初 二、对不同资产的影响 无论大选前的押注市场情况如何，结果是依然盲盒 我们关心的是，手中持有的资产，将会多大程度波动 这取决于资产在多大程度上押注/计入了某种结果，那么当另一种结果发生时，就会出现较大波动 总体来看，9月中旬，各类资产开始押注Trump Win，10月中旬后，特别是10.31，随着大选的临近，押注有所减轻。 1、美元 美元押注/计入Trump Win最充分。即便是最理想的情况（即，Red Sweep，共和党控制参众两院），美元上升空间也有限（2%-3% UBS）。反之，如果Harris Win，美元会大幅下跌。 2、美债 美债也在不断押注/计入Trump Win，导致长端美债收益率不断上升，TLT价格不断下跌 但计入程度不如美元 因为美债收益率上升，是两重因素：不仅是Trump Win，也体现了最近宏观数据的情况（就业强劲，引发了再通胀的担心）。 因此，如果结果是Red Sweep，美债收益率会继续上升，TLT价格会继续下跌。如果Harris win或Blue Sweep，美债会向反方向变动。 美债在大选中的波动次于美元。 3、美股 美股目前价格更是计入了多重因素：Trump Win、降息和soft landing。Trump win只是因素之一。因此，和美元或美债比，即便结果是Harris Win，受影响也更小。 如果Red Sweep，美