从投行Jefferies的最新研报，看2025年AI软件股机会！

最近AI软件的热度是越来越高了，随着AI叙事来到了第二阶段，也就是应用层，不仅出现了AppLovin、Palantir这样一年翻了数倍的公司，

而且近一两个月，软件板块表现也明显好于半导体板块。

今天和大家分享投行Jefferies的一篇最新研报《AI Software:The Hot Debate of 2025》，让我们从中看看2025年AI软件在美股市场会迎来爆发吗？哪些公司更有机会呢？

这一篇报告一共240页，除了五大主流的市场争论外（见报告第二页），还包括对AI软件赛道的十多家公司的具体判断，每家公司都有10页左右，对于全面了解AI软件很有帮助！

关键结论是：虽然从收入来看25-26年也不会很可观，但建议现在就开始布局看好的公司，微软，谷歌，亚马逊和Meta都在里面。

接下来我筛选出一些比较有趣的观点和大家分享一下：

1.AI软件在2025会爆发吗？

• 软件的收入将逐步增加，但不会像半导体一样井喷，如果把半导体的速度比作火箭，软件是飞机，见报告第4页；

• 预计AI对软件收入的影响，拐点在25年下半年，见报告第5页；

• 启动增长的顺序，和实际业务一致，见报告第6页；先是云计算这种基础设施，然后才是应用软件；

• 需要1-3年的时间全面铺开，26年以后占比较高，见报告第7页。

2.AI的回报如何了？

这是今年的老话题了，现在相比几个月前，正面的论据越来越多了。

• 积压订单的销售额比资本支出，高出111%；

• 成功应用的案例也层出不穷，比如代码开发、媒体工具和科研等；

• IT/销售等前台领域的AI采用正在加速，预计占到了企业应用的80%。

3.为什么看好今年表现不佳的微软？

在大科技中，微软今年的表现可谓平凡。自 ChatGPT发布以来，股价的表现比$IGV（iShare Expanded Tech-Software Sert ETF）还低19%

• 但之后会从两波软件的发展浪潮中受益，见报告第10页。分别是基础设施，Azure AI和应用Copilot。

• 能从OpenAI的发展中获益，见报告第11页，得到OpenAI 20%的收入。作为OpenAI的独家云服务商，还将OpenAI的大部分支出和未来模型的训练支出作为收入。

• 具体数字上，AI有关的收入占比将从现在的3%上升到26年的10%，见报告第12-13页。Azure AI在26年贡献$15billion；M365 Copilot 在26 年贡献$13billion。

总结

2025年，对于AI软件的应用更大的风向在于一些其他行业的应用，AI软件最终想要发展扩大一定会是因为各行各业对AI软件的应用和植入，比如今年火爆整个美股市场的Applovin($APP)，年内涨幅高达750%，就是借助AI在广告行业中的创新；还有Carvana($CVNA)则是凭借AI软件在二手车市场的应用，年内涨幅也高达320%左右。

当然还有很多市场还未发掘的AI+其他行业的应用股，比如AIX INC.($AIFU)，这就是一家将AI软件应用于保险行业的小盘股，其AI大模型在保险领域的应用将主要集中在前端的智能客服、销售赋能方面，未来AI大模型有望向个性化产品定价、核保核赔、风控减损等多场景延伸，深度赋能全产业链。

虽然目前股价为有所表现，但其2025年一旦伴随AI软件行业再次加速增长，未尝不会被市场发掘从而迎来他自己的春天！