12.13，市场的主线：
1、对通胀担心
当下，通胀依然是最大担心。
12.13，引发通胀担心的是11月进口物价指数。
进口物价指数0.1%（月率），和上月持平，没有像期待的那样降速。
正常情况下，进口物价指数和PCE的联系不那么直接，往往被忽略，但在目前情绪下，引发了对12.20 核心PC担心。
数据公布之后，标普、纳指和罗素均下跌。
但是，认真检视数据发现，不会推高核心PCE。原因是：
进口物价指数中，增幅最大是石油（0.4%）和食物（1.3%），而这两项在计算核心PCE的时候，要剥离掉。因此，对核心PCE的最新推算是0.14%（甚至比12.11的预测值略低）（Hanson，大摩）。而核心PCE的前值是0.2%。
市场又一次高估了风险。
因此，标普没有延续上周四的涨势，与其持平，罗素跌0.6%，纳指涨0.12%，为什么？
2、博通和英伟达
来自博通业绩电话会上对AI专用芯片市场及其乐观的估计，带动了纳指。
“2027年AI的市场（SAM）达到600亿-900亿美元（24年150亿到200亿），且只是现有三大客户google、meta和字节，且还要签2大客户（可能是openAI和苹果）“
这带动了整个专用芯片ASICs和连接产业。
Marvel、Credo（做AEC）、Ciena（做光模块的）、Arista（做以太网交换机的）——和亚马逊的Trainium芯片连起来，可以粗略的理解成：一个非英伟达的链条。
这契合了最近流行的叙事：
大模型撞墙，边际性能改善放缓
10万卡、40万卡的超大集群性价比太低
用来训练的数据耗尽
从关注预训练到关注后训练
推理侧的低成本和低延迟更重要
这给定制化芯片ASICs和软件调优带来更多机会。
这个叙事在慢慢影响更多的非专业投资人。
这解释了英伟达昨天的下跌，和这段时间的走势。
情况会不会延续？
辩论还在进行。持不同观点的往往是出于不同的商业利益。
更大的可能是，目前的叙事，是对大模型深入应用的延伸，并不是对预训练/英伟达的否定。基座大模型还有很长的路要走，比如真正的AGI、比如说大量的视频语音数据还没有被利用，比如FSD，比如人型机器人。
大部分基金经理不懂技术，一贯墙头草。
等待一个关键事件来扭转情绪，比如正在10万张卡集群上训练的Llama 4 和Groq 3的最新进展。
在此之前，英伟达的逆风还会持续一段时间，大家记好安全带。
精彩评论