Energy Transfer是一家大型中游公司，市值刚刚超过650亿美元。有外国分析师认为，该公司拥有近7%的股息收益率和众多的附加收购资产，这将使公司能够继续其强劲增长，哪怕它最近表现强劲。 作者：The Value Portfolio Energy Transfer的发展 Energy Transfer继续表现良好，公司在不到两周前发布了最新的IR 文件。 来源：Energy Transfer 公司净收入近12亿美元，销量持续增长并创下纪录。公司的调整后EBITDA近40亿美元。公司调整后EBITDA的指引中间值是154亿美元（每季度38.5亿美元），同比增长12%，公司为2025年做好了准备。 公司继续产生近80亿美元的DCF，总资本支出近11亿美元，同时为强劲的股息提供资金。预计公司将继续投资于其业务和未来增长。 来源：Energy Transfer 公司拥有强大的债务评级，并预计在达到杠杆目标后将优先回购股份而非偿还债务。鉴于其6.5%的股息收益率，这样做的财务效益是非常谨慎的。其主要基于费用的合同将带来可靠和可预测的现金流。 公司的整体财务状况相当强劲。 Energy Transfer足迹 总体而言，公司拥有令人难以置信的强大资产足迹。 来源：Energy Transfer 它几乎触及中游市场的每一个点，拥有超过13万英里的管道。公司在其投资组合中收集了庞大的2100万MMBtu/d的天然气和近90万桶/天的NGL。公司通过各种管道传输这些资源，还拥有超过100万桶/天的NGL。 公司还运输了庞大的约700万桶/天的原油，并且能够出口超过100万桶/天的NGL和原油。 来源：Energy Transfer 鉴于数据中心和发电行业预期的天然气需求巨大增长，随着市场从煤炭转移，公司继续寻求机会。公司为约185个拥有80兆瓦天然气发电设施的电厂提供服务。公司继续签订

12月17日，智能驾驶领先公司深圳佑驾创新科技股份有限公司正式开启招股，招股时间为12月17日到12月20日，预计将会在12月27日在港交所主板上市。此次上市，佑驾创新计划全球发售3919万股H股，并有15%的超额配股权，发行价区间为17.0港元到20.2港元，筹资额最多达7.92亿港元。上市后，公司将会进一步拓展融资渠道，增强资本实力，推动业务加速扩张，在日益壮大的智能驾驶市场占据更大的市场份额。 智能驾驶先锋，市场广泛认可 佑驾创新是一家专注于智能驾驶和智能座舱解决方案的供应商，致力于通过先进的技术和创新的产品，提升驾驶体验，推动汽车行业的智能化发展。公司的主要业务涵盖智能驾驶解决方案、智能座舱解决方案以及车路协同等领域，为整车厂和一级供应商提供全面的产品和服务。 自 2014 年成立以来，佑驾创新取得了一系列令人瞩目的成绩。公司成功开发了多个具有自主知识产权的解决方案，包括 iSafety、iPilot 等智能驾驶系列产品，以及驾驶员监测系统（DMS）、乘客监测系统（OMS）等智能座舱产品。截至 2024 年 12 月 10 日，佑驾创新已累计为 35 家汽车原设备制造商（整车厂）进行量产，其产品和服务得到了市场的广泛认可。 核心业务驱动：智能驾驶全场景布局 公司的主营业务包括智能驾驶、智能座舱、车路协同业务等。其中，智能驾驶解决方案是佑驾创新的核心业务之一，包括 iSafety 和 iPilot 系列产品。iSafety 解决方案基于高级驾驶辅助系统（ADAS）技术，具有丰富的功能和高性价比，能够提升汽车的智能化及安全性，并与各种车型、单芯片系统（SoC）平台和其他部件高度兼容。iPilot 解决方案则专注于满足整车厂对更高自动化驾驶功能的需求，使车辆在广泛的应用场景中实现创新的自动驾驶功能。此外，公司正在积极开发自动驾驶系统（ADS）功能，预计将于 2025 年第

Adobe周三盘后财报给出的业绩指引不及预期，所以股价遭受抛售。但是，作为所处细分赛道的龙头，这次的回调是Adobe的机会吗？ 作者：JR Research 表现不佳是有理由的 Adobe的投资者可能感到失望，因为公司没有提供足够的乐观情绪，让买家有信心回归。所以，Adobe继续遭受估值下调，表现不如其软件同行和科技行业的整体表现。虽然其基本面强劲的业务和市场份额主导地位，其稳健的财务状况应该支撑其超越烧钱的AI初创企业的能力。但是Adobe相对于标普500指数的表现不佳表明，管理层的执行力还不足以验证其AI货币化的论点，因为执行风险已经上升。 在Adobe第四季度财报发布后，市场对其季度成绩单反应消极，导致股价在财报后陷入下跌。结果，Adobe丢失了自2024年11月初以来积累的涨幅，重新回到了2024年6月的低点。Adobe的指引不如领先的企业SaaS公司如ServiceNow和Salesforce的稳健表现。因此，市场可能越来越担心，像OpenAI这样的领先且资金充足的纯AI公司是否会阻碍了Adobe的短期增长前景。作为提醒，OpenAI已经公开推出了Sora这类文本生成视频的AI模型。 仍在等待AI增长拐点 来源：TIKR 鉴于管理层提供的温和前景，华尔街下调了Adobe的收入和调整后的每股收益预期，反映了更高的执行风险。此外，预计Adobe在新冠之前的收入增长率不会重现，表明未来结构性增长势头将大大放缓（如上所见）。人们还对Adobe第四季度数字媒体部门相对平坦的新ARR（年度经常性收入）表示担忧。尽管Adobe预计到2025财年ARR将实现11%的同比增长，但鉴于其AI货币化面临的不利短期动态，投资者可能会考虑到更高的执行风险。 相应地，管理层表示，公司仍在应对其定价策略的变化，即使它正在考虑分层订阅计划。此外，它仍然专注于在其AI产品中平衡采用和货币化之间的权

默沙东是一家领先的制药公司，拥有一个吸引人的药物组合，其股价近期显著下跌。这使得默沙东的股息收益率上升，而其估值被压缩。有外国分析师认为，这两个因素的结合使得默沙东公司在当前价格下成为一个有吸引力的投资。 作者：Jonathan Weber 得益于强大的组合，业务增长吸引人 默沙东公司是世界上最大的制药公司之一，年收入在600亿美元左右。像其他规模相当的制药公司一样，它自然拥有广泛的不同药物组合，但它对某些药物的依赖比其他药物更多。近年来，默沙东最大的药物——也是世界上最大的药物——是Keytrude，用于治疗几种肿瘤学适应症。下面这张来自Seeking Alpha新闻报道的表格显示了默沙东Keytrude过去几年的季度收入： 来源：Seeking Alpha 我们可以看到，Keytrude在2021年已经是一个巨大的药物，但自那以后它进一步增长，年化收入现在略低于300亿美元，截至最近一个季度末。增长非常稳定，收入在同比和季度环比的基础上都非常可靠地上升。自2021年第三季度以来，没有一个季度Keytrude没有产生任何连续收入增长，这是非凡的。 Keytrude的强劲收入增长，近几个季度接近20%的年增长率，是由几个因素推动的。 首先，公司继续获得药物的额外适应症批准，这扩大了Keytrude的市场潜力。例如，最近，Keytrude被推荐作为间皮瘤的一线治疗，同时欧盟也批准Keytrude用于治疗两种妇科癌症，子宫内膜癌和局部晚期宫颈癌。这些对Keytrude的好消息只是来自今年秋天，由于默沙东继续研究该药物作为额外适应症的治疗，无论是作为单一治疗还是与其他药物联合使用，相信未来几年可能会有更多的批准。 其次，默沙东可以通过投资其销售网络和增加营销努力，在Keytrude已获批准的适应症中扩大其市场份额。正在进行的研究显示，该药物在治疗广泛适应症方面的成功，有助于说服医

Serve Robotics最近股价再次飙升至15美元，市场再次对送货机器人的机会过度兴奋。公司计划到2025年底部署2000台送货机器人，以大幅提高服务的送货能力。但有外国分析师认为，在这次大涨之后，投资者或许需要冷静一下，因为业务在如此快速扩张时往往并不会那么顺利。 作者：Stone Fox Capital 理想很丰满 Serve Robotics正迅速从位于洛杉矶市中心的测试和开发阶段进入全面生产阶段。这家送餐机器人公司将在第四季度将现有的机器人数量增加一倍，通过提前推出75台新的第三代机器人，达到150台机器人。 当前计划是在第一季度末部署250台机器人，并扩展到第二个地理区域。Serve Robotics将在第二季度进入达拉斯-沃斯堡大都会区，公司需要在一年的最后三个季度每季度增加500多台送货机器人，或每月近200台，以达到年底2000台的目标。 根据第三季度24年的财报电话会议，Serve Robotics仍然有望在2025年实现重大发展，正如首席执行官所说： 我们正按计划在2025年底部署2000台机器人，根据我们与优步的协议，这将推动我们达到预期的年收入6000万至8000万美元的运行速度，一旦机器人部署并达到充分利用。 Serve Robotics预测新机器人达到充分利用需要长达12个月的时间。8000万美元的收入目标显然是基于2026年的运行速度，基于2025年部署的2000台新机器人。 送货机器人公司正试图将送货机器人的规模从第三季度的75台增加到仅5个季度后的2000台。在如此短的时间内实现近25倍的增长面临重大风险。 现实很骨感 Serve Robotics第三季度仅报告收入为20万美元，送货服务业务仅产生11.2万美元的季度收入。公司在本季度平均只有59台机器人在运营。 来源：Serve Robotics 活跃机器人平均每台季度送货收入为190

有外国分析师认为，在2024年还剩不到三周的时间里，科技巨头苹果的股价今年上涨了不到29%。虽然这确实是一个不错的涨幅，但它比纳斯达克ETF的涨幅还略低了一个百分点多。如果苹果最终在2024年输给了纳斯达克ETF，这将是连续第二年该股票的表现逊于这只大型科技股ETF。尽管由于市场激增，苹果的股价可能处于历史最高点，但商业预期远非如此，这意味着公司在2025年有很多要证明的地方。 作者：Bill Maurer 分析师的预期一直在下降 在今年的iPhone发布会之前，许多预期都预测iPhone 16将迎来销售超级周期。这是基于苹果将在最新手机中加入许多人工智能（“AI”）功能，从而激发消费者升级的巨大兴趣。然而，结果表明，这些AI功能并不会立即在全球市场上推出，这大大抑制了超级周期的热情。 当管理层给出了对至关重要的假日季度的疲软指引时，分析师不得不削减他们的预期。事实证明，AI功能尚未开始推动主要的消费者需求，据报道，低端手机是目前显示出最佳增长的手机。自第四财季报告以来，财年第一季度的平均市场收入预期从1275.9亿美元下降到1243.4亿美元，或同比增长6.70%下降到略低于4.00%的增长。 然而，不仅仅是短期预期对苹果来说正在下降。正如在下面的表格中看到的，市场已经连续几年大幅降低了对公司的5年预期。公司已经取消了推出电动汽车的计划，据报道，Vision Pro头显的低迷销量导致了戏剧性的生产削减。提醒一下，苹果的财年在9月底结束。 来源：Seeking Alpha 如果市场对这5年期的预期在下个月结束时达到当前水平，或者甚至略高于当前水平，累积总额将是自2020年新冠开始以来1月份的最低点。像许多其他公司一样，收入预期的下降并没有伤害到股票。尽管上述累积收入预期从2021年1月28日的约4000亿美元下降，但根据雅虎财经的数据，当天股票的股息调整收盘价为134.05

最近，国产协作机器人龙头企业深圳市越疆科技股份有限公司通过了港交所聆讯，预计很快能够实现主板上市。这一举措标志着公司开启了新的发展篇章，有望借助资本市场的力量进一步拓展业务、提升竞争力。 一、公司概况：协作机器人领域的卓越先锋 越疆科技是一家专注于协作机器人研发、制造与商业化的领先企业。公司以创新为驱动，致力于为全球客户提供高性能、智能化的协作机器人产品及解决方案，广泛应用于工业、商业、医疗健康、科研教育等多个领域。 公司在协作机器人领域取得了显著成绩。按 2023 年出货量计，在全球协作机器人行业中名列前茅，位居前二，且在中国所有协作机器人公司中独占鳌头，全球市场份额高达 13.0%。公司的产品已成功销往全球 80 多个国家和地区，彰显了其在国际市场上的竞争力。截至 2024 年 6 月 30 日，公司已累计在全球售出超 53,000 台协作机器人，为众多行业的自动化生产和服务提供了有力支持。公司还荣获多项专利奖项，如专利碰撞检测方法获第二十四届中国专利优秀奖，专利动态运动控制方法获 2023 年广东专利银奖等，这充分证明了公司在技术研发方面的强大实力和创新能力。 二、业务模式：多元化布局与精准定位 越疆科技的主营业务围绕协作机器人展开，涵盖了从产品研发、生产制造到销售及售后服务的全产业链环节。公司通过持续的技术创新，不断推出满足市场需求的协作机器人产品。 在收入结构方面，公司主要通过销售协作机器人产品获取收入，其中六轴协作机器人是收入的重要组成部分。在 2021 - 2023 年期间，六轴协作机器人的收入占比分别为 14.9%、43.5% 和 46.8%，呈现逐年上升趋势。四轴协作机器人的收入占比也较为可观，同期分别为 68.8%、41.9% 和 34.7%。按应用场景划分，工业领域是公司的主要收入来源，2023 年工业领域收入占总收入的 52.9%，教育领域占比为 4

Power Solutions International（下称“PSIX”）是一家在美国粉单市场交易的公司。之所以关注，是因为今年涨的实在太猛了。年初至今涨了差不多有13倍了。但一个很有意思的地方是，哪怕今年涨了这么多，10年前买入的投资者也还亏损了50%以上。 来源：SeekingAlpha 那么，问题来了！这么巨大的涨幅，是炒作？还是业务真的改善了？ 电力风口 首先，我们先来看看这家公司是做什么的。 Power Solutions International成立于1985年，总部位于美国伊利诺伊州，最初专注于发动机和电力系统的制造。公司的产品涵盖从小型发动机到大型发电系统，广泛应用于工业、农业和建筑等多个领域。 而在过去几年中，数据中心作为信息技术和云计算发展的重要基础设施，其对电力供应的需求急剧上升，这使得PSIX将重点转向这一领域。 PSIX推出了一系列针对数据中心的新产品，包括高效能发电机组和备用电源系统。这些产品不仅能够满足数据中心对可靠电力供应的要求，还能通过优化设计降低能耗。例如，公司开发了适用于多种燃料（如天然气、丙烷和生物燃料）的发动机，使客户能够根据自身需求灵活选择能源来源。此外，为了提高客户体验，PSIX提供一体化的电力解决方案，包括设计、制造、安装和维护等全生命周期服务。这种集成方法不仅简化了采购流程，还确保了系统的高效运行。通过与客户紧密合作，PSIX能够根据特定需求定制解决方案，从而提升客户满意度。 财务表现 不得不说，这一举措确实改变了公司的财务情况。数据中心的业务帮助 PSIX 的毛利润同比增长了31%（至3640万美元），因此毛利率增长了4.8%（至28.9%）。此外，公司专注于创新和长期增长战略，因此公司的研发费用保持在 470 万美元不变。同时，由于高管薪酬提高，SG&A 费用同比小幅增长3%至1100万美元。因此，毛利率和

自七月份以来，微软的表现落后于大盘。然而，有外国分析师认为，这或许是长期投资者入局的好时候。 作者：Oakoff Investments 微软近期的表现不是很让人满意。虽然微软的估值乍一看可能很高，但凭借其业务的实力和难以匹敌的护城河——这种竞争优势可能会维持公司目前的增长率，至少在可预见的未来是这样，这就是为什么认为微软能够比共识预期更快地摆脱高估值倍数的原因。 理由 微软2025财年第二季度的财报清楚地表明，公司仍然是科技行业的领先者，其云业务、人工智能业务和战略投资都在蓬勃发展。微软的收入为656亿美元（比去年同期增长了16%），每股收益为3.30美元（增长了10%），因此第一季度的结果超出了共识预期： 来源：微软 来源：Seeking Alpha 我们可以看到微软主要业务线的执行力很强，特别是在云计算和人工智能方面——我们快速总结一下公司的财务和运营表现，分部门来看。 微软云仍然是该公司的增长引擎，销售额为389亿美元，较上年增长22%。按固定汇率计算，Azure同比增长33%，人工智能服务贡献了12%的增长。另一方面，由于“有限的容量和延迟的第三方数据中心租赁”，Azure的增长在上个季度略有放缓。尽管Azure在第二季度的增长放缓至31-32%，令分析师感到担忧，但消费动态仍未改变。此外，管理层在财报电话会议上表示，随着新的第一方数据中心的开放，预计2025财年下半年将重新加速增长。此外，微软的人工智能项目——比如与OpenAI合作的项目——下个季度的运转率将超过100亿美元，成为微软历史上增长最快的业务。鉴于该公司可以利用其基础设施和产品生态系统扩大人工智能的货币化规模，这一领域的盈利增长仍处于初期阶段，根据Grand View Research的数据，预计从2024年到2030年，美国云计算市场规模将以20.3%的复合年增长率增长。 来源：Grand Vie

Wolfspeed在努力解决短期问题的同时，继续采取多项长期措施。虽然首席执行官的离职将增加对业务的当前担忧，但有外国分析师认为，股票已从低点反弹，显示出转机的迹象，因为庞大的订单。 作者：Stone Fox Capital 更多的挣扎 Wolfspeed面临的最大问题是，该公司是否会继续遇到与市场动态和正常晶圆厂启动问题相关的短期问题，还是内部运营问题。该公司似乎已经迫使首席执行官Gregg Lowe于11月离开Wolfspeed，董事会主席监督业务，直到找到常任首席执行官。 这家领先的纯碳化硅公司定位良好，能够捕捉世界电气化的长期机会。就在9月份的季度，Wolfspeed再次签署了15亿美元的电源设备设计订单，其中70%的金额来自EV平台，导致13亿美元的电源设计订单。 来源：Wolfspeed 这家碳化硅公司正处于新设计不能提供很多价值的阶段，因为现有的积压量很大。Wolfspeed现在必须将287亿美元的订单转化为超过2亿美元的实际季度收入。 实际上，25财年一季度的收入略低于8月份的中点指引，为1.95亿美元。公司错过了分析师的目标近600万美元，收入实际上同比下降。 Wolfspeed在工业领域仍然处于困难地位，而巨大的EV需求总体上被推迟了1到2年，同时他们继续完成和增加新的工厂和材料设施。公司仅指引二财季的收入为1.6亿至2亿美元，这是近期待解决的另一个迹象。 最大的挫折是新的Mohawk Valley工厂在一财季的收入已达到近5000万美元，本季度的目标是6000万美元。最初的预期是这个新工厂将促进业务增长，但到目前为止，收入只抵消了其他地方的损失，包括目前计划关闭Durham 150mm设备工厂。 来源：Wolfspeed 盈利之路 Wolfspeed正处于重组业务的过程中，主要专注于将运营整合到200mm操作。最新的公司举措将节省另外2亿美元的年度现金

英特尔首席执行官Pat Gelsinger计划离职加剧了市场的怀疑情绪。目前处于超卖状态下，英特尔是一项好的投资吗？ 作者：Yiannis Zourmpanos 投资论点 英特尔今年以来的跌幅扩大到56%。首席执行官Pat Gelsinger计划离职加剧了市场的怀疑情绪，引发了关于英特尔转型战略连续性的疑问，包括其先进节点开发和代工雄心。 领导层的更迭给英特尔持续的盈利能力挑战、竞争压力和执行风险增加了不确定性。尽管做出了削减成本的努力，但成本上升、供应链依赖和代工进展延迟严重拖累了其前景。随着股价持续下跌，英特尔目前已进入超卖区域，市场正在等待更清晰的稳定性和领导层连续性的信号。 毛利率达到41%，但预计第四季度将收缩 2024年第三季度，毛利率为41%（不包括费用），有了重大改善，但仍低于50%以上的历史水平。利润的提升源于之前保留的库存销售情况好转。然而，这是一个一次性的因素，不太可能再次发生。展望未来，第四季度毛利率可能达到约39.5%，由于18A工艺节点的启动成本增加以及库存不足，毛利率会略有下降。这种持续的压缩是英特尔在未来几个季度保持稳定的利润以应对成本上升的斗争。Lunar Lake在封装中加入内存可能会在2025年进一步降低利润率，而Panther Lake可能会在2026年通过更好的晶圆混合和内部生产改进来提供利润率。 来源：SeekingAlpha 此外，18A在2024年底的增加可能仍会带来可观的营业费用，毛利率的改善可能会推迟到2026年。在节点上的投资巩固了英特尔在代工业务中的领先地位，通过启用内部制造来实现。然而，由于利润疲软，这些扩张的回报期很长。在这里，英特尔通过减少超过100亿美元的支出（其代工业务的成本销售1亿美元）来减少支出，这可能会影响未来的资本结构。为什么？在削减成本措施与积极的技术投资之间取得平衡需要高度的纪律性，这在数字中仍然

2024 年 11 月 25 日，轩竹生物科技股份有限公司在港交所递交招股书，拟香港主板 IPO 上市。轩竹生物成立于 2008 年，是一家以创新为驱动、具有全球视野的中国生物制药公司，已建立全面的内部研发平台，有多款药物资产在积极开发中。 轩竹生物公司概况 轩竹生物致力于针对患者群体庞大、医疗需求未得到满足的疾病进行创新药的开发和商业化，主要关注消化系统疾病、肿瘤和非酒精性脂肪性肝炎（NASH）等领域。截至最后实际可行日期，轩竹生物已建立了一条丰富的药物研发管线，拥有超过十种药物资产在积极开发中，涵盖多种疾病领域。公司的研发活动主要通过内部研发团队开展，同时也会聘请合同研究组织（CRO）支持临床前研究和临床试验。在生产方面，公司目前将获批药物的生产外包给中国业界认可的合同研发生产机构（CDMO），并计划在近期继续保持这一策略，同时逐步构建自有生产设施。销售网络方面，公司致力于建立强大的销售网络，包括与分销商合作和组建内部销售团队，以确保产品能够高效地到达患者手中。 轩竹生物在创新药研发领域取得了显著成绩。公司已建立了全面的内部研发平台，包括小分子药物研发平台、生物药研发平台以及临床开发平台，这些平台为公司的药物研发提供了坚实的技术支持。凭借强大的研发实力，公司每年平均推进至少一款候选药物进入临床试验，截至 2024 年 6 月 30 日，已获得共 18 项 IND 批准。在公司的管线中，有三款核心产品表现突出。KBP - 3571 是中国首款自主研发的质子泵抑制剂（PPI），于 2023 年 6 月获得国家药监局用于治疗十二指肠溃疡的 NDA 批准，其用于治疗反流性食管炎的 II 期临床试验也已完成，有望在 2025 年下半年进入 III 期试验；XZP - 3287 是一款 CDK4/6 抑制剂，已提交 NDA，用于治疗乳腺癌，其联合治疗方案正在进行多项临床试验，展现出

美光发布财报在即。有外国分析师认为，美光大概率可以超过市场预期，因为美光代表了半导体市场上最好的交易之一，可以发挥人工智能相关投资支出的增长，特别是在数据中心市场。 作者：The Asian Investor 美光计划于2024年12月18日提交其第一财季财报，这家内存制造商很有可能超过盈利预期，并以其2025财年的指引给投资者留下深刻印象。这家半导体公司可能会看到其高带宽内存产品的毛利率增长，美光曾表示，预计这将增加综合毛利率。相信美光代表了半导体市场上最好的交易之一，可以发挥人工智能相关投资支出的增长，特别是在数据中心市场。随着美光股价的盘整，目前的市盈率远低于行业平均水平，风险状况普遍偏向上行。 来源：YCharts HBM3E可能是一个巨大的催化剂 美光公司的HBM3E 12-high 36GB存储芯片的出货量将在2025财年增加，该公司预计需求将大幅增长。虽然该公司尚未发布其最新的具有人工智能功能的存储芯片的具体指引，但管理层表示，预计明年HBM的出货量将大幅增加。该芯片预计将提供强大的存储性能，并将能效提高20%。由于高带宽内存解决方案的需求增长，管理层表示，在2023财年到2025财年之间，高带宽内存市场的规模将增长6.25倍，到明年年底，总市场规模将增长到250亿美元。 对下一代具有人工智能功能的内存产品的预期需求激增，可能会导致美光的毛利率上升，而美光的毛利率已经处于上升趋势。在最近一个季度，美光的毛利率为35%，而三年平均毛利率为15.8%。与三年平均水平相比，美光的毛利率已经翻了一番，根据该公司对25年第一季度的预测，这家内存制造商预计利润率将连续增长至39.5%。 英伟达的最新财报显示，市场并没有看到AI支出的放缓，企业继续在GPU上大举投资。实际上，英伟达为当前季度提交了强劲的收入展望，因为它开始出货高需求的Blackwell GPU。由于GPU需

AI赋能的供应商天弘科技在过去几个月表现异常火热。这支股票长期以来一直是杰出的表现者，但自发布财报以来，其表现再次成为焦点。有外国分析师认为，天弘科技的股价在今年大幅上涨。虽然2025年很难会有那样的回报，但依旧值得看涨。 作者：Josh Arnold 上涨趋势即将暂停？ 目前，从技术指标上来看，天弘科技最大的困扰可能是每日价格图表看起来过度延伸，且程度相当大。这并不是说天弘科技即将下跌，而是在短期内上涨空间有限。 来源：StockCharts 图表中标记了一个自11月初开始形成的负背离。也就是说，价格创出新高，而动量并未跟随。股价继续创出历史新高，但PPO和CMF指数却稳步下降。这并不保证什么，但确实使得我们更有可能看到一个短期顶部，随后是一些卖出或整合。 在周线图上，我们可以看到了抛物线走势，但长期内没有放松的迹象。 来源：StockCharts 周线图上的PPO和CMF看起来比日线图好多了。这说明看到的任何卖出都是长期持有者的买入机会。这支股票极度超买，但这就是伟大公司会发生的事情。超买状况是一个非常看涨的信号，只是在任何卖出之后，上升趋势恢复只是时间问题。 基本面完好，但估值需谨慎 任何在不到一年内增长三倍的股票很可能变得更贵。天弘科技的情况肯定如此，稍后会讨论这一点。现在，让我们看看业务，了解为什么华尔街如此青睐这支股票。 来源：SeekingAlpha 收益预估持续上升，今年的每股收益从年初的约2.80美元上升到今天的3.85美元。这是约38%的增长，非常令人印象深刻。所有九个最近的修订都是上调的，所以这里的销售和每股收益预估看起来非常好。 天弘科技的关键点在于，运营杠杆一直非常关键。在上表中，我们可以看到2024年到2026年的每股收益预估都比销售增长有意义地高。这得益于公司降低运营成本的能力，以及在较小程度上的股份回购。 关于第一点，让我们更新一下毛利率和S

活力集团控股有限公司（以下简称 “活力集团”）已向香港联合交易所有限公司提交上市申请，拟在香港主板上市，联席保荐人为 CMS 和招商证券国际。此次上市对于活力集团而言，是其发展历程中的重要里程碑，标志着公司将借助资本市场的力量，进一步拓展业务、提升品牌影响力，实现更大规模的发展。 公司概况 活力集团是中国知名的综合出行平台，以技术为核心驱动力，致力于为旅客和企业提供全方位、一站式的出行产品及服务。公司的业务涵盖交通票务预订、商旅管理、网约车服务、住宿预订等多个领域，通过旗下旗舰应用航班管家和高铁管家，整合多种交通方式，为用户打造便捷、高效的出行体验。此外，活力集团还凭借多年积累的旅行数据和技术专长，为企业提供数据及技术服务，助力企业数字化转型。 经过多年的发展，活力集团取得了显著的成绩。截至 2024 年 6 月 30 日，公司所有平台的注册用户累计超过 174 百万人，自 2021 年 1 月 1 日起增加 37.6%。在市场地位方面，根据弗若斯特沙利文的资料，2023 年活力集团的总交易额在中国一站式综合出行平台中位居第二，在线上机票预订和火车票预订市场也分别位列中国第五大、第三大第三方平台。公司的业务规模不断扩大，收入持续增长，展现出强劲的发展势头。 业务模式 活力集团的主营业务包括旅行相关服务、在线营销服务和数据及技术服务。旅行相关服务是公司的核心业务，涵盖交通票务、商旅管理、网约车、住宿预订等多个方面，为用户提供一站式出行解决方案。在线营销服务通过在平台上为各类品牌提供广告展示和推广活动，实现流量变现。数据及技术服务则凭借公司丰富的旅行数据和先进的技术能力，为企业提供数据解决方案和技术支持，推动行业数字化发展。 公司的收入主要来源于旅行相关服务的佣金或服务费、在线营销服务的广告费用以及数据及技术服务的订阅或项目收费。其中，旅行相关服务在总收入中占比最高，旅行相关服

有外国分析师认为，随着市场在历史高点附近紧张地波动，价值导向的投资者现在有责任避免跟风交易，寻求那些规模较小、知名度较低但自身具有强烈价值主张且与更广泛市场相关性较低的股票。现在是挖掘这些不太受欢迎的股票、以合理的价格购买并暂时忘记它们的好时机。 作者：Gary Alexander Intapp在四年前上市，是一家为金融服务和专业服务行业提供工具的“垂直”软件提供商。上市后至今，股价已经翻了一番。由于这个细分市场，它不像其他知名软件品牌那样广为人知，但这并不影响它作为一只股票的吸引力。年初至今，Intapp的股价已经上涨了60%以上，但这只股票的估值仍然有很大的上升空间。 来源：YCharts Intapp现在正处于一个关键的积极转折点，它正在实现实质性的利润率扩张，同时通过一系列增长战略实现中位数的增长率。该公司还服务于通常陷入传统流程的吸引力市场，这增强了Intapp自动化和简化重复任务的信息。 巨大的市场、出色的增长和客户基础 关于Intapp我们应该首先注意到的一点是：尽管公司在专业服务行业的细分地位，但公司认为它解决了一个巨大的市场机会。此外，公司目前的客户端名单和增长率也表明，它在实现更广泛的雄心方面执行得相当好。 图：Intapp TAM 如上图所示，公司认为它解决了一个460亿美元的TAM（这表明其目前约5亿美元的市值仅占整个市场的约1%），自2021年IPO以来，其市场增长了约35%。公司通过继续扩展其产品组合主要实现了市场的扩张。公司强调一种“低代码”方法（类似于Appian，它专注于业务流程自动化软件，但针对的是通用行业而不是特定功能），允许银行家和顾问使用它们的软件来简化他们的工作流程，而无需大量的技术投资。 公司增长战略的核心是与微软的合作。公司的软件可以在Azure市场上直接购买，并直接在Microsoft Azure上运行。与微软一起，Inta

福特汽车这几年真的是麻烦不断。这三年里总是前脚刚解决一个麻烦，后脚又来一个新的麻烦。而特朗普的胜选又为福特解锁了新挑战，即可能对墨西哥征收的新关税。这些关税对福特有什么影响？ 作者：Dilantha De Silva 新关税将提高汽车价格，影响需求 当选总统特朗普在竞选期间给出的最大承诺之一是打击非法移民和毒品，并建立国家作为全球制造中心的地位。作为实现这一目标的战略的一部分，特朗普提出了对从墨西哥和加拿大进口的商品征收高达25%的税，同时对从中国进口的商品额外征收10%的税。这三个国家是美国最大的进口国，这表明美国人应该为这些提议的税收导致的支出显著增加做好准备。 图：年初至今按国家分的进口额；来源：人口普查局 为了跟进他的竞选承诺，特朗普上周一在Truth Social上发布了以下帖子，强调需要限制从墨西哥和加拿大的进口： 1月20日，作为我的众多第一项行政命令之一，我将签署所有必要的文件，对进入美国的墨西哥和加拿大产品征收25%的关税。 根据特朗普的说法，除非解决两国解决毒品和非法移民问题，不然这些新关税将一直存在。 仔细查看福特与墨西哥的联系表明，这家汽车制造商将被迫将这些新关税的影响转嫁给消费者。福特在墨西哥拥有几家制造和组装厂，该公司甚至在去年9月宣布在墨西哥投资2.73亿美元，以加速电动汽车的生产。以下列表提供了福特在墨西哥的存在摘要： 1）Cuautitlan冲压和组装厂，生产福特Mustang Mach-E。 2）Hermosillo冲压和组装厂，生产福特Bronco Sport和福特Maverick。 3）Irapuato电动动力传动中心，生产电动汽车驱动单元。 4）奇瓦瓦发动机厂，生产用于流行车型的不同类型发动机。 根据Cox Automotive的数据，福特从墨西哥进口了其在美国销售的汽车的大约25%，这突出了新提议的关税将对公司产生的巨大影响。 从

在9月份，纽蒙特矿业矿业还实现了30%的强劲增长（年初至今），仅次于伊格尔矿业。但现在，它是仅次于巴里克黄金表现最差的公司。有外国分析师认为，纽蒙特矿业依旧有三个理由值得看好。 作者：Manika Premsingh 股价下跌的催化剂是公司2024年第三季度的财报。尽管公司报告了一系列强劲的数字，但它未能达到盈利预期，导致发布次日股价暴跌约15%。 这是一个巨大的过度调整。至少有三个原因表明它未来可能会看到上涨。 健康的2024年第三季度财报 该公司在2024年第三季度的收益强劲，收入同比增长84%，调整后的EBITDA增加了1.14倍。但最大的增长出现在其调整后的净收入上，增长了3.3倍，尽管高于预期的成本导致每股收益（EPS）未能达到预期，差距为5.3%，这是四个季度以来的首次。 在过去一个季度为公司带来86%收入的黄金，是纽蒙特矿业巨大收益增长的关键原因。平均实现的黄金价格同比上涨超过31%，季度环比上涨7.3%。这得益于强劲的黄金产量，产量同比增长29.5%，季度环比增长3.7%。 然而，值得注意的是，所有其他生产的金属（如铜、银、铅和锌）的实现价格季度环比有所下降。这些下降并不显著，而且它们同比仍然上涨，这令人安心，但这是一个未来需要关注的因素，因为它可能会潜在地拖累增长。 来源：纽蒙特矿业 积极的展望 对于2024年第四季度，公司预计实现的黄金价格将仅比2024年第三季度的2518美元/盎司小幅下调1%，至2500美元/盎司。这在连续两个季度的季度环比增长之后可能令人失望，但就其本身而言，这几乎不是一个有意义的调整。此外，考虑到最大的季度黄金产量为180万盎司，同比增长3.5%，收入应该继续保持健康。 此外，2025年的黄金价格展望持续改善。根据高盛的预测，到2025年12月，黄金价格有望触及3000美元/盎司，并且在乐观情况下可能达到3150美元/盎司。这可能

有外国分析师认为，自2024年10月以来，博通的表现逊于他们的科技行业同行。但是，投资者对这只股票没必要看跌，哪怕它最近相对疲软。 作者：JR Research 自2024年10月以来，博通的表现逊于他们的科技行业同行，因为投资者重新配置了半导体股票。尽管英伟达的表现依然强劲，但那些对非AI收入依赖较高的同行（如博通）则面临着更多关于他们复苏前景的问题。 博通的表现一直与标普500指数保持一致，突显其依然稳固的“B-”动量等级。因此，投资者对这只股票没必要看跌，哪怕它最近相对疲软。 博通将在12月12日公布其第四季度的业绩。预计投资者将仔细审查其AI收入前景，考虑到上个季度明显的失望。博通CEO Hock Tan在2024年9月的一次会议上表达了他的乐观态度，强调了领先的超大规模企业（微软、AWS、谷歌）在AI基础设施资本支出上的激增。这种势头持续下去，正如我们在最近的第三季度财报季节所观察到的。因此，超大规模企业加大了信心，积极投资以保持在快速发展的AI竞赛中的竞争优势。摩根士丹利表达了其信心，即超大规模企业AI资本支出在2025年可能激增至3000亿美元。英伟达最近的利润评论强调了从Hopper架构向Blackwell AI芯片过渡背后的“疯狂”需求。 市场寻求更强的AI指引 因此，博通对明年AI收入的预期能比2024财年120亿美元好得多吗？有足够的理由相信Tan和他的团队。随着大型AI集群（超过10万个GPU）成为焦点，它们越来越成为AI霸权竞赛中的“基本条件”。因此，评估我们可能会看到数十万个GPU正在构建的AI集群并不误导。然而，AI公司和超大规模企业越来越面临解决AI电力和扩展成本挑战的压力。随着AI扩展据报道即使AI公司急于改进他们的尖端LLM也在减速，可能会增加对进入定制AI芯片的焦点。 博通在定制AI芯片方面的专业知识预计将引领下一阶段的增长，