我想写一篇简短的文章，讨论本周美国国债收益率曲线结构中出现的一项重大变化。如果短期利率继续下降（美联储计划下周降息），而长期利率在新年后上升，我担心这可能表明本轮经济周期即将进入衰退。 对于投资者而言，主要的影响是：您可能需要避开股票（减少持仓），等待市场局势明朗，也许可以等到特朗普总统的任期开始后，市场对新政策的具体实施有更清晰的了解。 同样重要的是，债券收益率的变化进一步支持了黄金价格将在2025年继续上涨的观点，就像2024年的走势一样。我在过去一个月的文章中提到过股市疲软和黄金走强的现象，并以我10月的分析为基础，解释了黄金和道琼斯工业指数同时创下历史新高后通常会发生的情况（2024年类似1973年和2008年？）。 第三个结论是，如果您希望锁定收益率，同时利用未来利率下降（债券价格上涨）获得资本增值，可以考虑在未来2-4周内（如果债券价格显著下跌、收益率上升）增加长期债券的持仓。 我完全支持预测华尔街股价将在2025年下滑，同时黄金价格将大幅上涨。至于长期债券的买入建议，我对此持保留态度，因为美国的主权债务问题已经完全失控，共和党可能无法解决这一问题，尽管他们在选举中强调了这一议题。因此，如果情况如此，中长期利率可能会保持在高位，甚至在接下来的6至12个月内朝错误的方向进一步上升。 在我看来，特朗普候选人的政策承诺可能会在很大程度上减缓经济增长并推高通胀。如果我们进入滞胀状态，这将取决于共和党是否会落实特朗普的相关要求，对债券持有人来说无疑是一个难题。利率究竟会追随经济产出的下降而走低，还是因为通胀率上升而走高？对此我没有明确答案，只能对2025年上半年可能发生的情况做出一些猜测。 以下是一些历史数据，供您思考未来短期内这三大资产类别的潜在变化，假设国债收益率曲线的倒挂情况继续缓解。 国债收益率曲线倒挂和经济衰退 任何收益率曲线倒挂的核心反映在于过热的经济（需求过

目前世界已然分成了两大阵营。以中国和南南国家为代表的是黄金联盟，倾向于通过增持黄金储备来重塑货币体系。而那美西方为代表的则是加密联盟，他们偏爱用加密货币来当作解决债务的新法子。看似都是在为解决债务和货币体系的难题找路。可真的是殊途同归吗：“实则是针锋相对，美国控制的黄金和大饼这两种资产，各自都面临着不小的挑战。”BCA研究，这几天他们发了一份研报，谈到了对黄金和大饼这两类资产在两到三年内价格走势的看法和逻辑，挺有意思的，”部分研究报告首先，他们认为黄金和大饼最大的价值，并非来自于稀缺性，而是所谓的不可没收性，Longcom fis capability.我觉得很有趣，在大家的眼中看是怎么回事。就拿黄金来举例，要是单看它作为贵金属的稀缺性黄金作为贵金属的价值，应当是现在白银价格。大概每盎司30美元乘以8，也就是20美元。可这仅仅相当于黄金当下市场价格的大概10%左右。顺便说一下，几个世纪以来，黄金价格确实是等于它相对于白银的稀缺性乘以白银的价格。但这个关系，在1931年世界转向法定货币体系以后就结束了，之后在你们都知道的。1971年布雷森森林体系破裂后，又再次发生了变化。在法定货币体系里头，黄金价格飙相对于白银的稀缺性，涨了好多倍升了。这足以说明，现在黄金的价值，大部分并非源于其作为贵金属的用途，而是来自于，持有者基于黄金的不可没收性而持有它所形成的网络。还有与金融资产、银行存款或者现金不同，国家没法通过法定货币的膨胀来没收黄金。这一点，通过黄金的有限供应得到了保证。而且由于法定货币体系加大了银行系统失败的高风险，黄金也没法被没收。可以这么说吧，黄金的地面价值大概是19万亿美元，其中大约17万亿都来自于那些视黄金为不可没收资产的持有者。而大饼呢！也是同样的情况，无法通过货币膨胀或者银行系统的失败来没收，而且和黄金不一样的是，国家也很难通过直接征收来没收大饼，对吧？其次，黄金和

（ 数据来源： www.smartoption.tech ）SPX Image 全球市场行情分化，美国市场中表现突出的公司有Chubb、Electronic Arts、Google、Reddit、Stryker和Visa，而AMD和Qorvo表现不佳。今天早上CAT下跌5%，LLY下跌10%。作为一名活跃交易员，只在财报前或交易后使用期权来降低风险。SPX期货+5，如果昨日$5802的支撑保持有效，将有助于维持该趋势。 SPY Image SPY继续在上方区间构筑支撑，$578获得支撑并保持大量具体动作。今天我们将看到这一趋势是否继续，关注ADP和PCE数据发布，随后会有更多财报。$582.19是关键阻力位，其次是$548.46。 QQQ Image 科技股表现继续改善，QQQ再次守住8日均线。随着更多“七大科技”公司财报的发布，我们将观察今天GOOGL的跳空缺口是否能保持，同时等待META收盘和AMZN、AAPL、MSFT的表现。$501是一个关键点位，上方有$503作为7月高点。 IWM Image 周五买入了IWM的看涨期权，周一表现良好。我卖出三分之一以获取收益。观察其是否能守住$219左右，避免行情变得不稳定。ADP和PCE数据可能在8:30发布后产生影响。 XLF 上周五金融板块走弱，带动市场下行，目前依然守住21日均线。如果不能守住$46.52，投资者会关注这一信号，否则将只是消化阶段。关注GS、MS和JPM的表现以寻找线索。 XBI 上周XBI创下$96.11的低点，该板块仍然难以获得动力。我仍持有部分看涨期权，以备行情好转；当价格达到$99.51时小幅减仓，试图继续持有。 MSFT MSFT近期做了一个不错的突破动作。部分人以$422为支撑持有多头仓位。收益部分，建议在高位适当减仓。财报发布在收盘后，我目前不会参与。$441是上方阻力位。 TSLA 特斯拉

今年全球通胀持续升温，许多ETF投资者开始增加对黄金、白银和比特币的投入，期待这些“硬通货”可以对冲物价的不断上涨。尤其是在美国大选前，不确定性增加，避险资产需求水涨船高，黄金、白银和比特币相关ETF的资金流入明显增长。$贵金属ETF(AIGP.UK)$火热：黄金和白银吸金不断数据显示，过去一个月贵金属类ETF吸引了35亿美元的资金流入，几乎囊括了今年以来该类ETF的所有净流入。黄金和白银的避险作用在当下的经济环境中得到了充分发挥。黄金价格一路上扬，周三一度突破2750美元/盎司，而白银也飙升至35美元附近，创下12年新高。具体来看，SPDR黄金信托基金（GLD）今年以来上涨了31%，而$iShares(EEMA)$白银信托基金（SLV）则涨了41%。这些ETF的出色表现不仅仅反映了贵金属价格上涨，也表现了投资者对未来通胀的担忧。在目前的市场中，黄金和白银由于避险特性而持续受到广泛关注。投资专家保罗·都铎·琼斯：黄金和比特币是通胀避风港知名对冲基金经理保罗·都铎·琼斯（Paul Tudor Jones）最近在CNBC采访中提到，不论大选结果如何，未来“都指向通胀”。正因如此，他看好黄金和比特币的长期价值。他认为，大宗商品类资产整体上仍然是“持有不足”，市场对这些避险资产的配置空间还很大。这也进一步推动了投资者对黄金和比特币的需求，助力相关ETF的资金流入。比特币ETF亮眼表现：资金涌入激增今年比特币ETF的表现格外抢眼，自1月推出以来，美国现货加密货币ETF吸引了约207亿美元的资金流入，其中近36亿美元仅在上个月流入。iShares比特币信托基金（IBIT）今年内吸引了232亿美元的资金，仅过去一个月就吸引了

今年以来，黄金价格一路走高，屡创历史新高。黄金价格首次突破每盎司 2,700 美元，表现优于大盘指数，今年迄今已上涨逾 30%，而标准普尔 500 指数仅上涨 22%。美国大选的紧张情绪和中东地缘政治紧张局势加剧，刺激了黄金作为避险资产的需求。宽松的货币政策环境和央行购买黄金也为黄金增添了光彩。黄金价格上涨主要得益于以下四个因素：1. 美国大选的不确定性增加避险需求即将到来的美国大选，卡玛拉·哈里斯和唐纳德·特朗普之间的激烈竞争加剧了市场波动，推高了金价。黄金被视为投资者的财富储备。2. 地缘政治紧张局势推升避险情绪以色列和真主党之间持续不断的冲突刺激了黄金作为避险资产的需求。最近的空袭和不断增加的伤亡人数增加了市场的不确定性，促使投资者转向黄金以对冲地缘政治风险。在金融和政治不确定时期，黄金通常被用作保值手段，通常在其他资产类别陷入困境时表现良好。3. 宽松货币政策时代的到来包括美联储和欧洲中央银行（ECB）在内的世界各国中央银行一直在降低利率以应对经济增长放缓。自 2023 年 7 月以来，美联储连续 14 个月将利率维持在 23 年高位，上个月启动 50 个基点的降息，开启了新的利率周期时代。这是自 2020 年以来的首次降息。美联储预计，今年最后两次会议将再降息 50 个基点，分别于 11 月和 12 月举行。它还表示，明年将再次降息 100 个基点，2026 年将降息 50 个基点，这意味着 2025 年降息四次，2026 年降息两次。与此同时，由于欧盟通胀风险缓解速度快于预期，欧洲央行宣布年内第三次降息，央行在10月会议上将存款利率进一步下调25个基点。较低的利率提高了黄金相对于债券等固定收益资产的吸引力。值得注意的是，黄金对美国利率上升高度敏感，因为这会增加持有无收益黄金的机会成本。4. 各国央行的黄金购买热潮此外，各国央行强劲的实物购买也是支撑金价的一大支柱

从2020年到今天的这一波经济周期里，黄金的抗跌能力相比过去的经济周期已经明显强化。 首先是疫情刚刚爆发的那几个月（2020年2月至2020年5月），全球资本市场的风险资产都恐慌式下跌，一个月内腰斩的美股蓝筹比比皆是。可是黄金在这段时间里，仅仅从1690美元下跌到1450美元，然后迅速开启新一波上涨，跌幅不到13%。 2020年疫情爆发期，黄金展现出的抗跌幅度 对比黄金在过去两次在萧条预期下的恐慌下跌： 2007年-2009年次贷危机（从1030美元下跌680美元，跌幅超过34%） 2012年-2014年欧债危机（从1790美元下跌到1130美元，跌幅超过36%）。 黄金在2020年应对萧条衰退行情时，仅仅13%的最大跌幅表现远超越过往历史数据，抗跌能力超出了当时市场上很多投资者的预料。 本轮大通胀过程中，随着美联储的暴力加息（2021年至2023年），风险资产纷纷大跌，很多中小股票甚至跌破了疫情之前的价位，一年回到解放前的现象很普遍。然而黄金在这论抗通胀的暴力加息周期下，最大跌幅仅为约20%（从2080美元跌到1620美元）。 2021年加息风声出现到2023年加息结束，黄金价格展现出的稳定性 对比黄金上一次在抗顽固性通涨的加息周期里（1980年代石油危机引爆的通胀），黄金价格从1980年的850美元 跌到1984年的280美元，几乎膝盖斩。 如今的这轮经济周期里黄金价格在抗顽固性通胀加息阶段的抗跌能力大幅提升。 （当然本轮通货膨胀的烈度比不上1980年代的那次通货膨胀，所这个对比并不完美，只是在这30多年里找不到类似顽固性的通货膨胀周期作为对比。） 至于黄金的起涨爆发力、冲高幅度，对比历史数据，倒是没发现有什么规律性的变化。 只是黄金的抗跌能力逐渐增强，这个单一的变化使得黄金走出长期牛市的概率大幅增加。 资金面上，可以解释为黄金每一次超过10%幅度的下跌，盘面上都有巨量

相信虎友们应该都已经关注了美联储降息相关的话题，今天想和各位聊聊美联储降息对市场的影响、从历史数据看各类资产的表现以及投资者应关注的潜在投资机会。美联储超预期降息北京时间9月19日凌晨，美联储以50个基点的大幅降息、鸽派的点阵图开启了新一轮宽松周期。降息一般旨在降低借贷成本，刺激经济增长，尤其是在经济增速放缓或出现衰退风险的情况下。此次美联储降息50个基点，是自2008年全球金融危机以来最大的单次降息幅度。但是，鲍威尔同事提醒“未来降息速度可快、可慢甚至还会暂停”，这又令市场感到“寒意”。这一举措迅速引发了各大市场的剧烈反应，也给投资者提供了新的投资机遇。本文将详细分析美联储降息对市场的即时反应、各类资产的表现以及投资者应关注的潜在投资机会。市场反应股票市场： 在降息消息公布后，美股三大股指跳涨，纳指涨超1%，标普500一度刷新历史新高，小盘股一度飙升近2.5%。降息降低了企业的借贷成本，理论上应有利于企业盈利能力的提升，特别是那些负债较高或对利率敏感的行业，例如房地产和公用事业。但在鲍威尔讲话后，一切开始反转，所有股指开始回落。降息也可能被解读为对经济前景的担忧信号，尤其是在经济数据疲软或地缘政治风险上升的情况下。此次美联储降息50个基点，部分投资者认为这是美联储应对经济下行风险的紧急措施，市场情绪出现短暂的谨慎和观望，导致股市波动。债券市场： 债券市场通常是对降息最敏感的市场之一。降息会使得新发债券的收益率下降，进而提高现有债券的价格，尤其是长期债券。在降息消息公布后，美债大涨，收益率集体下行。美元指数在 FOMC 声明中大幅下跌，但在鲍威尔讲话时一路反弹。美债收益率同步回升，长期收益率当天上涨 7 个基点商品市场： 商品市场，特别是黄金，往往在降息后出现上涨。黄金作为非生息资产，在利率下降时变得更具吸引力。此次美联储降息50个基点后，黄金价格飙升至创纪录的 2600

8月非农疲弱，经济还能软着陆吗？ 尽管失业率略有下降，但最新的劳动力市场报告显示了一个更广泛的疲软趋势。8月份失业率从7月份的4.3%降至4.2%，但这一数字仍高于去年同期的3.8%。 图片 非农就业新增14.2万人，尽管相比于上次报告中的11.4万人有所改善，但远低于过去一年20.2万人的平均增幅。这些数据清楚地表明劳动力市场正在放缓，尤其是高薪制造业表现疲软。 经济增长放缓的可能性大幅度增加 图片 随着失业率连续四个月保持在4%或更高，2024年迄今为止的平均失业率为4%。根据美联储的预测，这一失业率与2024年第四季度2.1%的GDP增长率基本一致。然而，失业率的上升通常与GDP增速的下降相关。按照奥肯定律，如果失业率保持在4.2%，第四季度GDP增长可能会降至1.5%。因此，如果美联储不采取快速行动调整利率，经济放缓几乎不可避免。 此外，费城联邦储备银行的调查显示，专业预测人士预计2024年第三和第四季度的GDP增速分别为1.9%和1.7%，低于长期趋势水平，这与失业率上升的预期相符。 利率前景：降息在即 图片 市场普遍预期美联储将在9月18日会议上降息25个基点。更有趣的是，市场对11月和12月进一步降息25个基点的可能性分别赋予了50%和40%的概率。如果美联储在未来降息周期中采取更大幅度的降息（如50个基点），那么政策利率可能在2024年结束前下降多达1个百分点。当前的经济数据支持美联储谨慎行动，但一旦降息周期开始，将可能持续进行。 市场表现与投资机会 当前，劳动力市场疲软的消息导致主要股指普遍下跌，本周三大指数皆出现了较大幅度的下跌。然而，从长期投资的角度来看，劳动力市场的放缓并不一定是负面的。GDP增速的上调和降息周期的开启，表明经济可能不会受到过度影响，甚至为软着陆创造了条件。 图片 在这种背景下，周期性行业如能源、非必需消费品和基础材料可能从这一趋势中

  这几天的劳动力市场数据不少，整体是有些矛盾的，等明天大非农。   今晚公布的小非农相当拉跨，新增就业仅9.9万人低于预期的超14万人，前值下修到了11.1万人，追随7月非农的疲软，为2021年1月以来最差。工资方面，跳槽同比增7.3%，老员工同比增4.8%，没有变化，工资通胀螺旋确实几乎消失。细分项目方面，专业技术-3.7万人，IT-1.8万人，制造业-4K人，采矿业-8K人，这几个拖后腿意料之内；休闲娱乐+2.4万人增速大跌，公用事业贸易等+6.1万人是主要动力，教育医疗+2.2万人，金融就业+1.4万人，而周期敏感的营建业也和7月非农一样+3.9万人，这也是一些经济敏感的行业早期扩张迹象。ADP首席经济学家Nela Richardson说：“在经历了两年的大幅增长之后，就业市场的下行使招聘速度低于正常水平。工资增长在疫情后大幅放缓后正在趋于稳定。”整体来看，这确实是疲软的就业报告，贡献裁员较多的行业意料之内，部分周期性弱的板块就业大跌，好消息是处于经济周期早端的建筑业就业继续增长，显示相关指标在MBS利率下降，美联储降息前许多利率敏感行业蓄势待发，而临时工较多的仓储行业也在加大招聘，似乎和即将到来的假期，购物节等有关，追随ISM的库存指标。   随后公布了初请续请等数据，开始打架：美国初请为22.7万人，略低于预期的23万人，也低于前值的23.2万人，是两个月以来最低；续请失业金人数降低到了183.6万人，是6月中以来最低，前值也下修到了186万人，明日公布的失业率或有可能回到4.1%的水平，超预期下降。同时公布的非农生产力和成本等数据显示，美国二季度非农生产力提升2.5%，有所上修，AI似乎对生产力提升有影响，但目前难以定论，而劳动力成本增速仅为0.4%，和其他工资增速符合，也照应了鲍威尔杰克逊霍尔讲话，不过如果工资增速大跌可能会对后

  全球市场最疲软的一个月要来了，好消息是今天美股不开盘。    在8月的暴跌暴涨后，时间来到了三季度最后一个月，也就是传统的疲软月份9月，根据历史数据，美股的9月表现毫无意外最差，根据数据统计，自1928年以来，标普指数平均回报率为-1.2%，20~23年的回报为-3.92%，-4.76%，-9.34%，-4.87%，其中21，22，23这三年9月都是当年表现最差的月份。花旗集团对1928年以来的数据的分析表明，标准普尔500指数9月份的平均实际波动率历来比8月份高出1.5点，而10月份则高出2.5点。 图片 图片   纵观历史，美股每次熊市都少不了9月暴跌的缺席，从大萧条开始，1929年9月道指便开始下跌，此后10月崩盘，1930年9月道指跌14.77%，大萧条最惨的1931年9月道指下跌30.7%，简直是瞠目结舌，此后美股第二年年中见底，然后便是罗斯福新政了。另外，1937年的二次衰退中美股当年9月也大幅下行。 图片   1957年标普500指数成立，此前美股经历了二战后的长牛，不过就在1957年中美股遭遇回撤，标普下跌超6%，此后就继续上涨了。1962年古巴导弹危机爆发美股下行，此后反弹，但很奇怪，9月标普居然也下跌，可能是习惯性的。随后滞胀来袭，1968年底美股开始回撤，1970年初见底，这期间9月魔咒确实没显灵。美股继续上扬，结果1973年初大的来了，美股又开始了熊市，标普接近腰斩，算上实际通货膨胀更惨，美股在1974年10月见底，这期间跌幅最大的就是1974年9月，标普指数下跌近12%，超过了1973年11月的11%的跌幅。 图片   1974年见底后后美股开始走强，80年代初碰上了沃尔克激进加息和衰退，不过这波美股不算特别惨，当然1981年9月标普还是跌了超过5%幅度不算特别小。时间随后来到87年，

  下周还给你休息你说好不好。   这个月的第一周，毫无疑问，数据风暴要来了，还很重要。   周一：美股因劳工节休市一天，不过很多经济体的PMI数据将会公布。   周二：标普全球＆美国制造业PMI，美国短债拍卖等。此前美国ISM的制造业PMI不佳引起了8月初的那波衰退交易，恐慌席卷全球，不知道这次数据如何，此前标普全球的PMI意外陷入萎缩，美国制造业似乎在缓慢恢复后再次陷入衰退，而本次ISM的PMI预期也不好看，目前市场认为其跌幅可能收窄，但还在衰退区间，产出，就业，新订单，物价等都受到关注，目前比起物价市场比较关心就业产出这些经济扩张程度的指标，经济发展优先度大于通胀。   周三：美国职位空缺，MBS报告，贸易帐，加央行利率决议等。其中职位空缺是最重要的，此前7月的非农让人大跌眼镜，而当月的空缺率理论上会下跌，企业减少招聘，贝弗里奇曲线貌似有些右边移动，劳动力市场松弛，而整体曲线疑似外移，匹配效率有所变差。如果曲线再次右上移动，美国就业市场可能会硬着陆。加拿大央行可能会再次降息25bp，此前通胀数据明显降温，市场认为，加央行年内还会再降息两次到4%的水平，对加元有所利空。此外，美联储还将公布褐皮书展现全美更多经济情况。   周四：小非农，初请，服务业PMI等。此前小非农甚至比大非农要好，这次数据怎么样不知道，估计会和大非农一样升温。初请和续请料继续小幅震荡和降温，美国劳动力市场继续修复，应该不会过度降温和硬着陆。PMI方面，标普全球PMI超预期增长，而ISM的PMI此前超预期缓解市场情绪，本次料继续在增长区间不过增速可能有所放缓，但应该还是在扩张区间，让衰退交易继续降温。   周五：大非农报告，这位更是重量级，本人视频号之前有所谈论，本次非农料确定软着陆或者衰退交易，所以很关键，目前市场认为数据料反弹，