本周交易 本周无交易 目前持仓 目前十大持仓：贵州茅台39%，腾讯27%，珍酒李渡9%，苹果7%，谷歌5%，农夫山泉5%，五粮液4%，伯克希尔4%。目前九大持仓占比88%(其中科技股占比39%，白酒股占比52%；A股占比43%，港股占比41%，美股占比16%)，还有12%观察仓和现金。 本周持仓情况 图片 收 益 强烈申明 本文为启程资本老韩个人投资记录，文中任何操作或看法，均可能充满启程资本老韩个人的偏见和错误。 文中提及的任何个股或基金，都有腰斩的风险。 请坚持独立思考，万万不可依赖启程资本老韩的判断或行为作出买卖决策。切记切记。 重要事项 关于去年小米换珍酒的思考 2024年半年报的时候，一块分析了珍酒李渡和小米，这次还是一块来分析一下。半年报的时候珍酒李渡，表现还是不错的，保持了20%的增长，但下半年就不行了。小米则继续保持强劲的表现，甚至比上半年还要好。 当初觉得珍酒李渡商业模式要好，而且有分红做保障，当时股价还低估， 而小米从9港币一下子涨到了16港币，股价就当时来看，不低了，这个估值即有根据历史业绩，也有根据历史一段时间的股价走势。 所以当时就产生了一个换股的想法，卖出16.26港币小米换6.84港币珍酒，还好当时只是把一个账号中少量的小米，进行了此操作。否则要错过小米这一波涨幅了。 市场短期是投票器，长期是称重器。 现在小米最高涨到了59港币，本周收盘股价在54港币。而珍酒李渡最近半年多，最高股价达到过10.52港币，但大部分时间是在8港币以下，甚至7港币以下，本周收盘价7.44港币。现在小米的市盈率54倍，珍酒李渡的市盈率17倍。小米的股价即有业绩提升，也有估值提升，可谓戴维斯双击。珍酒李渡，则因为下半年业绩变坏，原来还是20倍以上的市盈率，现在到20倍以下了。 小米三年前，就决定造车了，即使很多人看好，但没有业绩体现，股价估值就是不好，一旦2024年把车

1.四季度表现 2024年第四季度，腾讯控股（以下简称“腾讯”）的表现稳健，收入同比增长11%至人民币1,724亿元，环比增长3%。毛利同比增长17%至人民币907亿元，毛利率从去年同期的50%提升至53%。经营盈利同比增长24%至人民币515亿元，环比下降3%。期内盈利同比增长85%至人民币515亿元，环比下降5%。非国际财务报告准则（Non-IFRS）经营盈利同比增长21%至人民币595亿元，环比下降3%。非国际财务报告准则本公司权益持有人应占盈利同比增长30%至人民币553亿元，环比下降8%。 亮点： 收入增长：主要得益于增值服务、营销服务和金融科技及企业服务三大业务的稳健增长。 毛利率提升：高毛利率的本土市场游戏、视频号及微信搜一搜等业务的增长，以及云服务成本效益的提升。 经营效率提升：通过AI驱动的广告技术平台升级，提升了广告业务的效率和盈利能力。 2. 全年表现 2024年全年，腾讯的收入同比增长8%至人民币6,603亿元。毛利同比增长19%至人民币3,492亿元，毛利率从去年的48%提升至53%。经营盈利同比增长30%至人民币2,081亿元。年度盈利同比增长66%至人民币1,965亿元。非国际财务报告准则经营盈利同比增长24%至人民币2,378亿元。非国际财务报告准则本公司权益持有人应占盈利同比增长41%至人民币2,227亿元。 亮点： 收入增长：主要得益于增值服务、营销服务和金融科技及企业服务三大业务的持续增长。 毛利率提升：高毛利率的本土市场游戏、视频号及微信搜一搜等业务的增长，以及云服务成本效益的提升。 经营效率提升：通过AI驱动的广告技术平台升级，提升了广告业务的效率和盈利能力。 3. 按业务分析 增值服务： 收入：2024年全年收入同比增长7%至人民币3,192亿元。国际市场游戏收入同比增长9%至人民币580亿元，本土市场游戏收入同比增长10%至人民

本周交易 本周无交易 目前持仓 目前十大持仓：贵州茅台39%，腾讯27%，珍酒李渡9%，苹果7%，谷歌5%，农夫山泉5%，五粮液4%，伯克希尔4%。目前九大持仓占比88%(其中科技股占比39%，白酒股占比52%；A股占比43%，港股占比41%，美股占比16%)，还有12%观察仓和现金。 本周持仓情况 图片 图片 收 益 图片 强烈申明 本文为启程资本老韩个人投资记录，文中任何操作或看法，均可能充满启程资本老韩个人的偏见和错误。 文中提及的任何个股或基金，都有腰斩的风险。 请坚持独立思考，万万不可依赖启程资本老韩的判断或行为作出买卖决策。切记切记。 重要事项 消费股终于开始复苏 市场总是能提前亮，估值低了就会借“故”上涨，本周的故，无疑是政策面。 本周我的持仓中，贵州茅台上涨7%，珍酒李渡上涨14.71%，五粮液上涨4.45%。‍前一阵还觉得白酒股，在给整体持仓扯后腿，本周算是扬眉吐气了。如果细看，贵州茅台已经连续五周上涨了，说明很多机构已经开始提前布局(猜测)。白酒股，前期下跌比较厉害的，今天纷纷涨停，酒鬼酒，舍得，还有水井坊。 图片 本周五的表现是最好，消费50ETF都大涨4.21%,不但家电股上涨，牛奶股也上涨，伊利股份更是上涨了8.62%。 图片 周五本来是有降准降息的预期的，没想到来的是一个刺激消费的。 图片 国家金融监督管理总局印发通知，要求金融机构发展消费金融，助力提振消费。有关司局负责人就相关通知内容回答了记者提问。 一是增加消费金融供给。金融机构要围绕扩大商品消费、发展服务消费和培育新型消费，丰富完善金融产品和服务。针对数字、绿色、智能等新型消费场景，量身定制金融产品，更好满足个性化、多样化金融需求，不断强化数字赋能，增强消费金融服务的适配性和便利度。加大对批发零售、住宿餐饮、文化旅游、教育培训、健康养老等消费服务行业的信贷投放，支持消费供给主体健康发展。

本周交易 02-07以41.35港币再卖出1/4持仓的小米，还剩1/4持仓。 卖出理由： 1 高估卖出，超过卖点38港币。 现在小米是真的猛，先是突破历史高点37港币，后又市值破万亿港币。 小米现在可谓是戴维斯三击，公司业绩提升，公司估值提升，中概股整体估值提升。 当前持有小米的投资者，无论是拿期权的小米员工，还是坚定看多小米的投资者，当前的小米可谓兑现了其价值。 我第一次觉得高估，卖出小米是28港币，没想到小米可以一路狂奔，现在涨到了43.75港币(02-10),市盈率来到50倍。 当前小米是否高估，如果看历史业绩，肯定高估。但如果未来小米业绩能够持续爆发，那么高估会变成合理估值，甚至低估。最近两年最明显的例子是英伟达、Meta。 在我之前的文章中，我对小米的未来三年的业绩做了预测，当前股价还是处于高估状态，所以卖出了。我的预测可能不准，小米可能业绩超预期。但至少我现在没有看到。 目前持仓 目前十大持仓：贵州茅台37%，腾讯25%，珍酒李渡11%，苹果7%，谷歌6%，小米集团5%，农夫山泉5%，五粮液3%，伯克希尔3%，阿里巴巴2%。目前九大持仓占比88%(其中科技股占比45%，白酒股占比51%；A股占比40%，港股占比48%，美股占比16%)，还有12%观察仓仓位。 本周持仓情况 图片 图片 收 益 图片 强烈申明 本文为启程资本老韩个人投资记录，文中任何操作或看法，均可能充满启程资本老韩个人的偏见和错误。 文中提及的任何个股或基金，都有腰斩的风险。 请坚持独立思考，万万不可依赖启程资本老韩的判断或行为作出买卖决策。切记切记。 重要事项 苹果、谷歌四季报浅析 1 苹果 苹果四季度营收1243亿美元，同比增长约4%，也是历史最高的季度营收；净利润363.3亿美元，同比增长7.1%，双双超出预期。虽然苹果近几年增速较慢，但是出现了结构上的新变化，这次财报中： iPhone产

本周交易 本周无交易 目前持仓 目前十大持仓：贵州茅台37%，腾讯27%，珍酒李渡11%，苹果7%，谷歌6%，小米集团5%，农夫山泉5%，五粮液3%，伯克希尔3%。目前九大持仓占比88%(其中科技股占比45%，白酒股占比51%；A股占比40%，港股占比48%，美股占比16%)，还有12%观察仓仓位。 本周持仓情况 图片 图片 收 益 图片 强烈申明 本文为启程资本老韩个人投资记录，文中任何操作或看法，均可能充满启程资本老韩个人的偏见和错误。 文中提及的任何个股或基金，都有腰斩的风险。 请坚持独立思考，万万不可依赖启程资本老韩的判断或行为作出买卖决策。切记切记。 重要事项 腾讯2024年会 1月13日，腾讯在深圳总部召开2024年度员工大会，腾讯董事会主席兼首席执行官马化腾出席，并在谈话中点评了腾讯各个事业群在2024年的表现。马化腾表示，腾讯过往两年间已实现筑底反弹，并重点谈到游戏业务、社交电商、AI等关键词。 在回顾了2024年后，他陆续点评了IEG（互动与娱乐事业群）、WXG（微信事业群）、PCG（平台与内容事业群）、CSIG（云与智慧产业事业群）及TEG（技术工程事业群）等各个事业群在2024年的表现。 马化腾曾在2023年公司年会上表示，腾讯有不少业务和产品还在水面以下，必须尽快上岸。而在2024年公司年会上，他提到多个业务已经“浮出水面”。 点评：马化腾对游戏业务进行了肯定，原先斥责是躺在功劳簿上，现在则对其增长满意；对电商重新燃起希望，小龙的洞察很重要，这次有可能成功，微信小店放到了战略地位，期待更多的“蓝包”，送礼物已经提到输入的快捷菜单里，可见一斑；对AI充满期待，敢为天下后，不着急出产品，其实AI已经在腾讯很多子产品中融入。      Tiktok难民涌入小红书 本周二(1月14日)晚10:00，我的一个微信群突然热闹起来，一

对小米形成共识了，现在小米很难下跌了。除非出现比较大的利空。

本周交易 清仓2%的阿里巴巴换入腾讯 卖出理由： 1 发现更好的股票 腾讯比阿里巴巴的护城河要高，腾讯的基本盘很稳，腾讯更值得期待。当前从市盈率角度，估值差不多，本周腾讯大跌，估值更便宜了一些，所以就决定换了。 阿里巴巴，正在变好，比如变卖负资产，最近几个月连续卖出了银泰、高鑫零售。积极回购，2024年的回购金额还比腾讯高一点。开始付息。 但是阿里巴巴也有很多隐患，电商竞争依然很激烈，拼多多，京东。阿里国际还在持续亏损。 以前决定阿里巴巴是BAT中很有增长潜力的好股票，现在越来越不这么觉得，股价的表现，好像也说明了这些。 2 从持仓集中度考虑。 目前持仓 目前十大持仓：贵州茅台37%，腾讯25%，珍酒李渡11%，苹果7%，谷歌6%，小米集团5%，农夫山泉5%，五粮液3%，伯克希尔3%，阿里巴巴2%。目前九大持仓占比88%(其中科技股占比45%，白酒股占比51%；A股占比40%，港股占比48%，美股占比16%)，还有12%观察仓仓位。 本周持仓情况 图片 图片 收 益 图片 强烈申明 本文为启程资本老韩个人投资记录，文中任何操作或看法，均可能充满启程资本老韩个人的偏见和错误。 文中提及的任何个股或基金，都有腰斩的风险。 请坚持独立思考，万万不可依赖启程资本老韩的判断或行为作出买卖决策。切记切记。 投资准则     1、买股票就是买企业，就是买企业未来的现金流。既然买股票就是买企业，当然要“买好企业”；既然是买企业未来的现金流，当然要买“现金充足乃至泛滥”的企业，买“赚钱机器”。     2、不想持有10年，就不要持有1分钟。坚持从10年的长度，去思考每一笔投资。哪怕是一手的买入，也应该如此。     3、“因股施策”不教条，理性区分“非卖品”和“交易品”。值得长期持有的企业，是极其稀少的。绝大多数企业的股票，是交易性

年终总结刚过去两天，本来以为没什么可以写的，但短短两天，还是发生了不少事。茅台公布生产经营业绩和回购进展，阿里巴巴又挥泪卖负资产高鑫零售，小米股价创历史新高36.3港币。 本周交易 本周无交易 目前持仓 目前十大持仓：贵州茅台37%，腾讯25%，珍酒李渡11%，苹果7%，谷歌6%，小米集团5%，农夫山泉5%，五粮液3%，伯克希尔3%，阿里巴巴2%。目前九大持仓占比88%(其中科技股占比45%，白酒股占比51%；A股占比40%，港股占比48%，美股占比16%)，还有12%观察仓仓位。 本周持仓情况 图片 图片 收 益 图片 强烈申明 本文为启程资本老韩个人投资记录，文中任何操作或看法，均可能充满启程资本老韩个人的偏见和错误。 文中提及的任何个股或基金，都有腰斩的风险。 请坚持独立思考，万万不可依赖启程资本老韩的判断或行为作出买卖决策。切记切记。 投资准则     1、买股票就是买企业，就是买企业未来的现金流。既然买股票就是买企业，当然要“买好企业”；既然是买企业未来的现金流，当然要买“现金充足乃至泛滥”的企业，买“赚钱机器”。     2、不想持有10年，就不要持有1分钟。坚持从10年的长度，去思考每一笔投资。哪怕是一手的买入，也应该如此。     3、“因股施策”不教条，理性区分“非卖品”和“交易品”。值得长期持有的企业，是极其稀少的。绝大多数企业的股票，是交易性品种。不能不加区分地坚持长期持有。     4、等待创造价值，耐心等待是投资的重要内容。等待是有价值的，等待最佳的出手机会，修炼自己的耐心，是一个投资者历练的重要内容。耐心，是个人投资者的最大优势。     5、以“透视盈余”作为投资业绩衡量标准。根据所持股份乘以每股收益（eps）之和来计算投资收益和收益率，根据所持