中概跌成了中丐，还群龙无首先来看一组数字：恒生科技指数（HK:HSTECH）从年内高点11001点，下跌到5925，下跌了46%。年初至今，腾讯下跌17%，阿里巴巴下跌48%，百度下跌36%，小米集团下跌40%，快手下跌29%，美团下跌18%，滴滴下跌56%，海底捞下跌69%，拼多多下跌69%，好未来下跌93%。昨天，周五，滴滴下跌22%，网易有道下跌17%，瑞幸下跌16%，理想汽车下跌15.95%，爱奇艺下跌15.74%，高途12%，小鹏9%，阿里巴巴8%，拼多多8%，百度7%，京东7%，哔哩哔哩7%，网易6%，腾讯4.94%，互联网大厂无一幸免。如果有一个指数，来反映中国概念股的总体情况下，昨天发生的应该是一次股灾，应该触发熔断机制。可惜中国互联公司由于各种原因散落在美股、港股、A股，没有一个指数来反映整体的市场情况，也没有手段来防范系统性风险。在已经看似跌无可跌的情况下，周五美股，又给投资者上了一节生动的股市风险课，普跌10%。大跌原因每次大跌，都会出来找原因，那这次大跌又是什么引起的呢？我来简单分析一下，不一定对。原因一，滴滴这只独角兽，宣布美股退市，准备香港IPO，引发大家猜想，不会所有中概股都要退市吧。原因二，中国互联网走到了衰退期，内卷严重，没有高成长，估值自然要下降。原因三，国内政策不断的加强对互联网行业的监管，让投资者信心备受打击，强监管下再无野蛮生长，甚至会遇到像针对在线教育行业的双减一样，直接把核心业务变成非营利，直接扑街。原因四，中国互联网，烧钱买流量，亏钱买增长的商业模式，是一个巨大的泡沫，一旦营收不达预期，泡沫即可破裂。怎么应对这种行情，先说说我的情况，仅当参考。我是中概股的重仓者，腾讯、阿里、小米、美团、海底捞、快手都有持仓，一些还是重仓。我现在的心态是跌麻了，一种装死的状态，学习乌龟开始冬眠了。昨天在美股大跌的情况下，小仓位补仓了阿里巴巴，老

仿佛回到了去年疫情刚开始的情景，这一轮中概股的杀估值太狠了。不过对我来说，整体来说，还处于建仓阶段来说，应该是个好事，让价格更合理，同时能识别谁是真正的高成长股。高成长水分有多大，通过这一轮高涨猛跌，能够看的更清楚一些。跟去年的心情，也不一样，去年完全空仓，看见大跌，心里高兴，但资金没那么多，也只能买部分股票。今年下跌，自己的收益不断缩水，虽然希望下跌，资金能持续的补仓，在未来两三年中。但是心里还是有些遗憾，我能在高点，卖出一些就好了[流泪] [财迷] 

海底捞复盘-大局观布局有发展前景的还是布局困境反转的有一句好，叫“听过很多道理,依然过不好这一生”，放在投资里，“学习了很多投资的理论，依然做不好投资，赚不到钱”。投资用一句话来概括，就是以合理的价格，买入好公司，并长期持有。海底捞是不是一个好公司，现在的价格是不是被低估，要不要长期持有？如果时光回到2020年以前，海底捞确实是个好公司，还是个高速增长的公司，是一个值得长期持有的公司，如果能在20块买入，也是一个比较合理的价格。但现在看，由于疫情的到来，由于管理层的决策失误，公司到了生死存亡的时刻，现金流出现问题，开始通过扩股来筹资，可见好公司并不会一直好，有时是外部环境导致变坏，有时是内部环境管理层决策导致变坏。所以长期持有是很困难的，不仅要在最初的时候选择慎重，还要在整个持有过程中，关注这种变化，尤其是发生本质性变坏的变化。以前海底捞是家好公司，管理层优秀，以超强的服务意识构建了品牌护城河，业绩多年高增长。但现在由于逆势扩张，净利润率下降到了冰点，变成了困境反转。这种状态要持续多久，不好判断。这个时候，其实就需要考虑机会成本，是买入这种困境反转的公司，还是买入麦当劳这种正常发展的公司，还是高价进入新能源这种未来趋势所在的公司。不妨用后视镜的角度，来复盘一下。去年七月份的时候，摆在你面前，两个选择，33元的海底捞，300美元刚拆完股的特斯拉，你会选择哪个呢？今天来看，肯定是特斯拉的选择是正确的。但世上没有卖后悔药的，站在当时的节点，特斯拉肯定是优秀的，上海工程火速建成并投产，毛豆3大卖，毛豆Y也即将推出，产品线覆盖轿车，SUV,低中高全覆盖，看着满街跑的特斯拉，这个赛道无意有很美好的未来，但当时特斯拉半年上涨了7倍，市盈率高的离谱，敢于在当时买入，并持有到现在，除了对新能源有深刻的认知，勇气也是不可或缺的。其实如果有足够的先知，早走2015年的时候就应该买入特斯拉，并不断

当潮水褪去才知道谁在裸泳已经12月了，马上2021年就要过去了，看看这些公司股票的年线，很有感触。美国互联网走出了长牛的走势，科技大蓝筹都能有50%的涨幅，中国互联网则哀鸿遍野，最高的在线教育股下跌超过90%，就连BAT也未能幸免，阿里巴巴下跌47%。去年上涨3倍起，今年下跌30%起。明年能够反转吗？中概股你还敢买吗？

在线教育暴跌之际，儿子还在上学而思数学的暑期班。网传的双减通知，其实是5月份就审议过了。现在各种消息满天飞，好未来官网说未收到相关部门正式通知。市场先生陷入彻底悲观，疯狂悲观，好比去年的瑞幸。当时就觉得瑞幸不会死，虽然财务造假很**，但瑞幸提供的产品还是很受欢迎的。作为投资者需要冷静的独立思考，然后做出判断。风险与机会并存。在线教育的商业模式是否就此改变？好未来，新东方，高途跌倒1块你会买吗？$高途(GOTU)$$新东方(EDU)$$好未来(TAL)$$瑞幸咖啡(LKNCY)$

本周交易 无 目前持仓 目前十大持仓：腾讯26%，格力电器14%，阿里巴巴8%，苹果8%，谷歌9%，五粮液8%，小米集团7%，中概互联EFT7%，万科7%，中国平安7%。目前十大持仓占比七成，还有三成观察仓仓位。仓位占比有变化，是股价上涨或下跌影响了持仓占比，本人并没有做买卖操作，呆坐看其变化。 本周持仓情况 上周持仓情况 收 益 本周沪深300指数下跌3.19%，启程实盘净值下跌约0.13%。 2022年内，沪深300指数-22.51%，启程实盘净值-7.56%。 启程实盘超越沪深300指数15%，虽然还在亏损中，但今年的收益转正看到了希望，即使没有转正，能超越指数10%以上，我也是满意的。我相信在行情好的年份，我的持股能给我带来稳定的正收益。今年的收益能不能转正就看下周的表现了，还有一周2022年就过去了。 强烈申明 本文为启程资本老韩个人投资记录，文中任何操作或看法，均可能充满启程资本老韩个人的偏见和错误。 文中提及的任何个股或基金，都有腰斩的风险。 请坚持独立思考，万万不可依赖启程资本老韩的判断或行为作出买卖决策。切记切记。 想更深入的跟作者进行投资交流的，可以搜索同名公众号“启程资本”，跟作者私信互动交流。 重要事项 1 我的新冠体验 2 如何卖出-结合实例分析 3 特斯拉跌破4000亿美元，该不该出手 仅对持股和交易感兴趣的朋友，读到这里可以退出了。后面是对上述事件的展开，无新内容。 1 我的新冠体验 我们家五口人，四个先后阳了，一个竟然没事。每个人的症状不太一样，但大同小异。 我说一下我的症状。 第一天发烧，身上发冷，吃了感冒颗粒，超过38度时，吃了退烧药。然后就是睡觉。 第二烧退了，嗓子开始疼，开始喝蓝芩口服液+感冒清热颗粒。 第三天跟第二天差不多，感觉快好了但也没好。 第四天嗓子不疼了，但开始咳嗽，痰多，还有点鼻塞。感觉之前药都不对症了，开始吃之前

本周交易 无 目前持仓 目前十大持仓：腾讯26%，格力电器14%，阿里巴巴8%，苹果8%，谷歌8%，五粮液8%，小米集团7%，中概互联EFT7%，万科7%，中国平安7%。目前十大持仓占比七成，还有三成观察仓仓位。仓位占比有变化，是股价上涨或下跌影响了持仓占比，本人并没有做买卖操作，呆坐看其变化。 本周持仓情况 在估值方面，对格力、万科、中国平安调低了三年后的估值，原来是按33倍市盈率，进行的估值，看到一个球友，也是用的老唐估值法，用的是15倍市盈率，虽然不符合all cash is equal，但这三支股票成长性确实不足，用15倍市盈率作为中枢，比价合理。这样调低后，买点安全边际更大一些。 有不同看法的欢迎留言讨论。 上周持仓情况 收 益 本周沪深300指数上涨3.29%，启程实盘净值上涨约5%。 2022年内，沪深300指数-19.07%，启程实盘净值-5.78%。 启程实盘超越沪深300指数13%，虽然还在亏损中，但今年的收益转正看到了希望，即使没有转正，能超越指数10%以上，我也是满意的。我相信在行情好的年份，我的持股能给我带来稳定的正收益。 强烈申明 本文为启程资本老韩个人投资记录，文中任何操作或看法，均可能充满启程资本老韩个人的偏见和错误。 文中提及的任何个股或基金，都有腰斩的风险。 请坚持独立思考，万万不可依赖启程资本老韩的判断或行为作出买卖决策。切记切记。 想更深入的跟作者进行投资交流的，可以搜索同名公众号“启程资本”，跟作者私信互动交流。 重要事项 1 聊聊持仓 仅对持股和交易感兴趣的朋友，读到这里可以退出了。后面是对上述事件的展开，无新内容。 1 聊聊持仓 A股持仓占比32%，港股持仓占比42%，美股持仓占比26%。 A股持仓亏损9%，港股持仓亏损27%，美股持仓亏损48%。 A股持仓的亏损应该小于9%，因为其中一些股票每年都有分红，比如格力、万科

元宇宙体验-百度希壤如果下一代互联网是元宇宙，百度先人一步，在中国互联网中率先推出了元宇宙产品-希壤。Meta也在近日开放了自己的元宇宙平台-horizon worlds，还没来的及体验，先说说希壤吧。1 希壤不是3D游戏，而是一款社交产品。虽然APP的入口看着像是游戏，进去之后也是先注册，然后设置虚拟形象，然后就进入到程序里面。开始的场景是在288楼的楼顶，可以看到远方的一个城市，但不能去探索。周围也有很多人，你可以直接语音说话，周围10米的人可以听到。我尝试找个人聊聊天，但没有正常的一对一勾搭上，只是偶尔能听到其他人再说话。2 目前界面很简单，功能也很简单，但想象空间很大。虚拟形象可以在里面行动，还可以听到其他人的声音，自己也可以说话，还可以小度小度，还可以到199楼看画展，到99楼看百度展厅，还可以看跳水比赛，还可以看百度AI大会。12月27日百度就要在希壤里举行一年一度的百度大会，可容纳10万人，也是第一届在元宇宙里举行的大会。3 作为元宇宙产品，还有很多欠缺。比如没有加好友，群聊等社交功能，没有创造功能，用户不能自定义功能，没有基于区块链的价值系统。总体上，还算一个初级的产品，貌似跟Meta的horizon worlds有点类似，但已经很不错了，起码有了一个载体，一个拿出手的拳头产品，未来可期。这也标识百度正式加入了元宇宙赛道，在AI的加持下，相信百度在下一代互联网比有所作为，不会再掉队了，还有可能领头羊，成为丐帮帮主。先说这么多，有了新的体验再说。微信公众号:启程资本$Meta Platforms(FB)$ $百度(BIDU)$ $Roblox(RBLX)$#百度希壤# 

本周交易 无 目前持仓 目前十大持仓：腾讯26%，格力电器14%，阿里巴巴8%，苹果8%，谷歌8%，五粮液8%，小米集团7%，中概互联EFT7%，万科7%，中国平安7%。目前十大持仓占比七成，还有三成观察仓仓位。仓位占比有变化，是股价上涨或下跌影响了持仓占比，本人并没有做买卖操作，呆坐看其变化。 本周持仓情况 上周持仓情况 收 益 本周沪深300指数上涨0.35%，启程实盘净值上涨约3.2%。 2022年内，沪深300指数-23.05%，启程实盘净值-13.52%。首次超越指数10%，我对这个投资收益是满意的。巴菲特在1958年的致股东信中曾说过“长期而言我将会满意于获得高于市场水平 10%左右的回报率。” 强烈申明 本文为启程资本老韩个人投资记录，文中任何操作或看法，均可能充满启程资本老韩个人的偏见和错误。 文中提及的任何个股或基金，都有腰斩的风险。 请坚持独立思考，万万不可依赖启程资本老韩的判断或行为作出买卖决策。切记切记。 重要事项 1 阿里9月季报-2023财年第二季度财报 2 腾讯现在是该买还是卖？ 1 阿里9月季报-2023财年第二季度财报 11月17日晚，阿里巴巴集团公布2023财年第二季度（自然年2022年三季度）业绩，本季度收入为人民币2071.76亿元，同比增长3%。经营利润为人民币为251亿元，同比增长68%。本季度净亏损为人民币224.67亿元，而2021年同期的净利润为人民币33.77亿元，财报称主要是由于阿里所持有的上市公司股权投资的市场价格下降导致净亏损增加和权益法核算的投资损益下降。非公认会计准则净利润为人民币338.20亿元，同比增长19%。 阿里巴巴的财报有时让人看得一头雾水，尤其是净利润这个科目，去年还是盈利33亿，今年就变成亏损224亿，难道阿里巴巴真的经营变坏了，开始亏钱了？ 但是看竟然利润为251亿元，明明增长了68%，

新东方在线一天翻倍，收盘72%，太魔幻了。新东方在线，转型成功，这几天一直霸屏抖音直播，粉丝爆发式增长，双语直播成功让新东方在线出圈。这给在线教育转型带来了，榜样的力量，老俞跟那些有理想的高知，还是很有创新能力的。$新东方在线(01797)$给了教培行业转型的一个示范，$高途(GOTU)$$好未来(TAL)$赶紧跟上今天看到雪球的一个帖子，在新东方下跌途中，狠心割肉了，看得现在很眼馋。从这个案例中，什么才是正确的决策呢？看到教培行业，业务被政策原因消失了，在膝盖斩时，割肉对呢？还是死拿对呢？还是在底部不断收集筹码呢？我觉得，看到风险，及时止损是对的。但在底部捡烟蒂，一种思路是等着清算，老巴最早的捡烟蒂策略，但大部分人被下跌给吓傻了，即使一分钱也不愿意捡。还有一种思路是，作为风险投资，二级市场投资变成一级市场投资，赌那个能转型成功，比如看好俞敏洪管理团队，及直播电商的商业模式，就应该拿出投资的盈利或成本的一小部分来投，如果转型失败，归零就归零了。还有一种是对俞敏洪新东方重新创业有极高的认知，认为新东方在线极度被低估，创业成功，转型成功的概率很高，就像当年阿段投资网易一样，押身价，all in。那现在的收益绝对可以让你的财富跨越一个层级。

本周交易 无 目前持仓 目前十大持仓：腾讯18%，格力电器14%，阿里巴巴10%，苹果9%，谷歌9%，五粮液9%，小米集团8%，中概互联EFT8%，万科7%，中国平安7%。目前十大持仓占比七成，还有三成观察仓仓位。 本周持仓情况 上周持仓情况 收 益 本周沪深300指数上涨0.56%，启程实盘净值上涨约3%。 2022年内，沪深300指数-23.32%，启程实盘净值-17%（四舍五入）。 强烈申明 本文为启程资本老韩个人投资记录，文中任何操作或看法，均可能充满启程资本老韩个人的偏见和错误。 文中提及的任何个股或基金，都有腰斩的风险。 请坚持独立思考，万万不可依赖启程资本老韩的判断或行为作出买卖决策。切记切记。 重要事项 1 美国10月CPI数据，12月加息预期 2 美国科技公司Meta、Twitter裁员 3 万亿资金支持房地产，房地产公司股债双双大涨 4 疫情调控二十条 1 美国10月CPI数据，12月加息预期 美国10月通胀有所降温。当地时间10日，美国劳工部公布的数据显示，10月美国消费者物价指数（CPI）同比上涨7.7%，为1月以来的最小涨幅，较前值8.2%回落0.5个百分点。 在年内最后一次议息会议前，CPI数据被认为将对美联储未来的政策路径产生重要影响。10月美国CPI数据出炉之后，投资者认为美联储将会减码加息的预期升温，芝商所利率观察工具（FedWatch Tool）显示，12月美联储加息50个基点的概率由前一日的56.8%升至80.6%，押注下月加息75个基点的概率降至19.4%。 受此影响，美国股市连续两天上涨，周四晚纳斯达克指数大涨7%。美联储的政策对美国股市的影响还是很大，美联储的每次加息如果超预期，幅度较大，比如75个基点，都会引起股市大幅下跌；如果低于预期，幅度较小，比如25个基点，股市还会小幅上涨。由于香港汇率是固定汇率是指跟美元挂钩，

关灯吃面最近浮亏不少，有时心情会差点。不过还好，对当前的形势没有那么悲观，相信这一阵风一定会过去的，那些基本面没有问题的公司迟早会涨回来的。回看了一遍邱国鹭的投资中最简单的事，其中一段很适合当前的行情。跟大家分享一下[微笑] 树动风动心动股价波动的原因，是树在动（基本面），风在动（政策面），还是心在动（情绪面）？短期来说，股价波动是人心与人心博弈的结果，是心在动，难以预料。中期来说，股价更多是由政策面决定:吹的政策宽松的风，股价就上涨；刮的是政策紧缩的寒风，股价就下跌。所以说，中期是风在动。长期来说，股价是由基本面决定的。那些根基不稳的病树，难以避免在风中连根拔起的命运；而那些根基稳固的好树，不管人心冷暖，风向东西，终将成长为参天大树。所以说，长期是树在动。心在动常对风在动推波助澜，把五级风放大为十级，此时人们已不关心树动与否，反正玩的是击鼓传花的游戏。其实，研究心动的人赚的是彼此的钱，玩的是一赢一输的零和游戏；研究树动的人赚的是树木成长的钱，玩的是小树成长大树的正和游戏。$腾讯控股(00700)$$阿里巴巴(BABA)$$百度(BIDU)$

开辟了一个子专栏，就是对我的重仓的个股，做一个持续的关注和分享，目前先分享对高途这家公司的一些看法和观点，欢迎大家留言评论交流。我持有高途的历程在之前的文章中，也多次提到过高途，之前叫跟谁学，现在来一个到目前为止的总体持有过程。我对在线教育行业的了解，最早是从好未来，新东方开始，后来又接触到猿辅导。这些公司多少都在使用他们的产品，或孩子报他们的课程了解，然后关注的。跟谁学则是在2020年的软件园组织的一次篮球比赛中，之前跟谁学是没有参加过历届的比赛，在那届比赛中跟谁学第一次参加就进入了半决赛。好奇心促使我决定关注一下这家公司。我买在线教育股的初衷是想对冲一下，我们家在校外辅导的支出，我们家孩子，从幼儿园中班开始，就报了好多课外班，有美育音乐，黄琴梅美学，乐高，远航足球，街舞，励步英语，阿卡索英语，学而思数学等待，小学二年级没上完呢，花的钱比我上完大学都多。未来到高中，肯定还会报很多班。校外支出确实很惊人，我是不太支持报班花费上万的，花费3000以内报一个类似足球，篮球，跳舞还是可以接受的。据我了解，无论是小区，还是同事，同学在大城市的80后家长，大部分都给孩子报了1-3个课外班，英语几乎是标配，所以内卷很厉害。关注大概是在7月份，然后简单了解一下在线教育行业，觉得好未来，高途是龙头。当时高途市值250亿美元，最高到370亿美元，市值曾经超过低估的百度，而且是当时唯一盈利的上市在线教育公司。好未来450亿市值，在线教育市值最高的公司。所以绝对买入这两家公司，布局在线教育行业。第一阶段2020年10月21日 76美元2020年10月24日 66美元2020年11月20日 56美元第二阶段2021年04月01日 34美元2021年04月05日 29美元2021年05月13日 21美元2021年05月24日 19美元目前持仓成本34美元，持仓中为第二大持仓，占比14%。52周内最低

五一过后的第一个交易日，$格力电器(SZ000651)$ 竟然跌停了，还不错的年报和季报业绩，市场来了个先跌为敬，为啥呢，翻翻财报，找找原因。 同时另一家公司内公司$分众传媒(SZ002027)$ 也发布了2022年年报和一季报，年报不太好，季报有点好转，但市场先生涨停了。 先说格力。2022 年，家电行业销售整体承压，市场竞争愈发激烈。新兴渠道渗透率持续增长，加速了线上、线下渠道的融 合。格力电器的消费领域产品涵盖家用空调、暖通空调、冰箱、洗衣机、热水器、厨房电器、环境产品等。2022 年， 公司在挑战与变革中砥砺奋进，不断夯实内功，进行产业升级，深度挖掘消费者需求，持续为用户提供创新产品， 实现整体业绩稳步增长。  （1）家电行业规模下滑 2022 年，家电行业的外销和内销市场均出现不同程度下滑。根据全国家用电器工业信息中心发布的《2022 年 中国家电行业年度报告》，2022 年家电行业国内销售规模为 7,307.2 亿元，同比下滑 9.5%。家电出口受到全球通 胀、国际形势复杂多变等因素影响，中国家用电器产品出口额有所下降。2022 年家用行业出口规模为 5,681.6 亿元， 同比下降 10.9%。  （2）2022 年空调市场规模下滑 2022 年，全球及中国空调市场的外部环境不佳，销售市场规模明显下滑。根据奥维云网（AVC）推总数据， 2022 年全球家用空调市场规模为 1.6 亿台，同比下滑 3.1%；中国市场规模为 8,022 万台，同比下滑 1.6%。根据艾 肯网统计数据显示，2022 年中国中央空调整体市场容量同比上年度下滑 2.6%。  （3）新兴渠道渗透率提升，改变渠道结构格局 随着用户的生活方式、兴趣和爱好的变化，传统的线下模式向线上模式变迁。根据全国家用电器工业信息中心 发布的《2022 年中国