启程实盘周记20221118

本周交易

无

目前持仓

目前十大持仓：腾讯26%，格力电器14%，阿里巴巴8%，苹果8%，谷歌8%，五粮液8%，小米集团7%，中概互联EFT7%，万科7%，中国平安7%。目前十大持仓占比七成，还有三成观察仓仓位。仓位占比有变化，是股价上涨或下跌影响了持仓占比，本人并没有做买卖操作，呆坐看其变化。

本周持仓情况

上周持仓情况

收 益

本周沪深300指数上涨0.35%，启程实盘净值上涨约3.2%。

2022年内，沪深300指数-23.05%，启程实盘净值-13.52%。首次超越指数10%，我对这个投资收益是满意的。巴菲特在1958年的致股东信中曾说过“长期而言我将会满意于获得高于市场水平 10%左右的回报率。”

强烈申明

本文为启程资本老韩个人投资记录，文中任何操作或看法，均可能充满启程资本老韩个人的偏见和错误。

文中提及的任何个股或基金，都有腰斩的风险。

请坚持独立思考，万万不可依赖启程资本老韩的判断或行为作出买卖决策。切记切记。

重要事项

1 阿里9月季报-2023财年第二季度财报

2 腾讯现在是该买还是卖？

1 阿里9月季报-2023财年第二季度财报

11月17日晚，阿里巴巴集团公布2023财年第二季度（自然年2022年三季度）业绩，本季度收入为人民币2071.76亿元，同比增长3%。经营利润为人民币为251亿元，同比增长68%。本季度净亏损为人民币224.67亿元，而2021年同期的净利润为人民币33.77亿元，财报称主要是由于阿里所持有的上市公司股权投资的市场价格下降导致净亏损增加和权益法核算的投资损益下降。非公认会计准则净利润为人民币338.20亿元，同比增长19%。

阿里巴巴的财报有时让人看得一头雾水，尤其是净利润这个科目，去年还是盈利33亿，今年就变成亏损224亿，难道阿里巴巴真的经营变坏了，开始亏钱了？

但是看竟然利润为251亿元，明明增长了68%，经营没有亏钱，但净利润巨亏，问题出在哪了？

财报给的解释是阿里所持有的上市公司股权投资的市场价格下降导致净亏损增加和权益法核算的投资损益下降。

中翻中，就是阿里炒股亏了，阿里投资水平真的不好，如果把阿里投资看成A股一个投资者，那投资水平真是不及格，如果拿年华收益率来衡量，估计10%都到不了，有可能还是负的。

可以看到阿里本季度投资账面亏损424亿，那阿里到底有多少金融资产呢，为什么公允价值会有这么大变化呢？

可以从资产负债表看到，到9月份，阿里金融资产有102+1981+2199=4282亿，本季度账面亏损424亿，大概占比10%，这么看其实亏的也不多。

当然阿里的投资是无序扩张的产物，是后马云时代盲目买买的产物，现在看来完全是拿股东的钱任性的瞎买，还不如分给股东。这也是把股东放在第三位，公司文化的一个产物。

当然从公司战略角度，主要是围绕主业，为了挖护城河用的。

在雪球找到一张阿里投资版图，是@东先生 总结的。

阿里的投资主要有以下几方面：1 为了弥补自己快递的短板，相比京东自建物流，把所有的快递公司都投了；2 阿里天生缺流量，投资了很多带流量的媒体公司，比如分众传媒、华数传媒，微博；3 大文娱产业 ；4 新零售相关；5 与蚂蚁打配合的。

总结

当看阿里的财务报表时，忽略其投资收益的影响，关注经营利润的变化，非公认会计准则下的净利润的变化。

阿里本季度通过降本增效，实现经调整EBITA同比增长29%，中国商业，国际商业，本地生活，菜鸟，云服务，数字媒体及娱乐，要么增长，要么亏损收窄，在营收增长不大的情况下，经营利润大幅增长。

股份回购：

本季度，根据本公司的股份回购计划，以约21亿美元回购了约24.3百万股美国存托股（相当于约194.7百万股普通股）。这些回购股份都注销了，截至2022年9 月30日，流通的普通股为约210亿股（相等于约26亿股美国存托股）。

截至2022年11月16日，在现行250亿美元回购计划下，已回购了约180亿美元的股份。此外，已获董事会授权将现有的股份回购计划另外增加150亿美元，并将有效期延长至2025年3月底前。

目前阿里巴巴市值2130亿美元，总回购计划为400亿美元，如果按目前市值回购注销，每股内在价值将增加大约20%。

2 腾讯现在是该买还是卖？

腾讯从10月底跌倒最低点198，跌破200，跌破2万亿市值，达到1.89万亿，跌倒了5年前的水平，2017年6月30日第二季度最低价212港币。

半个月时间，反弹50%，本周最高价302，收盘价287。

这个节点有人想买，有人想卖。每个人的情况不一样，心里状态就不一样。

我的合伙人就听到她的一个同事说，她在300，250，198，三次买入了腾讯，如果三次买入的仓位大小一致，目前应该浮盈了此时有获利了结的心态。还说看人家也不怎么研究，就比你买的还便宜，成本还低。我承认我的水平一般，从500一直加仓到232，最后到200的时候已经没钱加仓了。但不研究，就能买到这么好的价格，其实我之前也有这样的水平，这样的运气，在2013年的时候140买入过700股茅台，但持有没有1个月就卖出了，买入了A股最好的公司，几乎最好的价格，十年后看是，当时却未必，因为后来跌倒了110。我是因为害怕短期亏损卖出的，更是因为对茅台的认知不够而害怕亏损卖出。我想她的同事要么是研究了，如果没有研究，那么在不久的几个月内，可能会在震荡中亏损卖出，或者微赚卖出10%-50%，后面真正的1倍，2倍，3倍跟她是没有关系的。

有一个读者朋友问我，现在这个价位买点腾讯的股票会不会亏钱？

我的想法是300以下价位的腾讯，就跟2014年200以下的茅台一样，短时间看可能会亏钱，因为市场先生不知道每天会出什么价，但我们要知道的腾讯未来三年的合理估值是5.8万亿，打个五折2.9万亿是买点，2.9万亿已经有安全边际了，2万亿以下更是送钱的机会。送钱的机会不代表不会有新低。从目前的情况看，200是历史大底了，想再抄这个低难了。

腾讯是个好公司，目前的价格是个好价格，会不会亏钱，就看腾讯在没在你的能力圈内。在能力圈内，你就能拿住，就敢重仓，就能赚大钱；不在你的能力圈，可能会亏钱，也可能会小赚，但大赚的可能性不大。

还有的人，在这个节点亏损清仓了，大仓位买在高位，持有了2年，现在选择亏损卖出了。这种情况属于看好腾讯，但没注意安全边际，没有对腾讯做好估值，可惜了。投资路上交学费了。6900股，投入的资金不少啊，有时候钱多了也不是好事，看情况是一把梭哈在591了，没有分批买入，不过即使分批，从建仓价，没下跌10%买一次，那估计400以上就满仓了，下跌到200，则亏损达50%，会比较难受。

$腾讯控股(00700)$ $阿里巴巴-SW(09988)$

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今天就先聊到这了，各位晚安。各位的“点赞”、“在看”是对启程资本老韩的最大支持，感谢🙏。