主流品种的内外盘套利交易是许多投资者和公司热衷的一种方法，其中多数机构会选择高频量化的方式，而散户交易者则只能等待汇率出现相对持续的行情才能参与其中。5月份之后，随着人民币走势出现松动，多内盘+空外盘的组合拳可能又会出现机会。既然是汇率问题，自然就需要关注两个货币的情况。从人民币/美元汇率来看，新的交易区间低点位于7.1附近，而7.36的大高点则是重要的压力水平。二季度开始的缓慢攀升行情的确提供了一些初期的信号，但是对于纯图形/技术走势来说，显然是需要见到汇价新高（人民币汇率新低）才能真正宣布趋势的到来。到了那个时候，做多贬值计价的品种（黄金、白银、铜、油），做空升值计价的外盘来对冲就会变得水到渠成。为什么现在不能提早抢跑呢？最主要的原因可能来自于基本面/消息面的进展。从宏观逻辑角度来说，美联储年内必然会降息，就算人民银行也有宽松的预期，但是也拉不开息差，不具备“天时”的环境。其次，人民币本身就不是一个完全自由兑换的品种，或多或少都会有其特殊性。在中美经济没有出现明显差异的大前提下，护盘的成本并不高，因此人民币即便长线有压力，但是这个长线的时间周期也会超出多数人的预料。过早的猜测或者假设人民币的溃退是不太理想的。   而从美元指数全盘的情况来看，我们之前讲过钻石形态突破之后，美元向上的机会还是比较明显的。换而言之，美元走强会是大概率事件。然而需要注意的是，在形态突破后，市场的整体波动率还是处于明显低位的，并未有加速或者轧空的行情。这还是美国降息预期一拖再拖，欧洲央行提前降息的状况下。基于此，我们的判断还是金融市场需要有动荡才会引发美元走出波澜壮阔的上涨。  结合美元和人民币的局面，美股等风险资产相对平稳的慢牛格局不改变之前，我们倾向于内外盘只会有阶段性的行情。只有出现黑天鹅或者大选结束后，风险情绪出现升温，人民币的压力才会显

人民币汇率跌至7个月以来新低，什么情况？日前，美元对人民币延续前几个月的强势表现。6月26日，随着美元指数冲高，离岸人民币对美元汇率盘中跌破7.30，最低点触及7.308878，这也是2023年11月15日以来首次突破上述关口。截至6月27日07时，离岸人民币对美元汇率暂时回升至7.298813的水平，但市场对于人民币汇率的反弹前景持谨慎态度。人民币对美元汇率近期为何下行?事实上，这一现象是由多重因素交织影响所致。图：美元兑离岸人民币走势美元持续强势，人民币承压情绪显著提升本轮人民币下跌的动因主要是美元指数的大涨。在人民币对美元汇率达到新低点的同时，美元指数也在近日稳定在105并一度突破106的高位，强势美元的冲击效应仍在扩散。美元的持续坚挺不仅影响了人民币的汇率走势，非美货币也普遍遭受着贬值压力。例如，昨日美元兑日元跌破160的整数关口，创1986年以来的新低，日元的贬值压力加剧。若进一步探究美元升值的原因，可以发现其与美联储降息预期的减弱、市场看涨美元沽空新兴市场货币，以及巴以冲突、俄乌冲突的持续升级等因素密切相关。6月以来，美国通胀、零售、房地产等表现均不及预期，经济增势放缓，然而美国非农就业数据却表现强劲，通胀水平偏高且存在上行风险。这些因素共同促使美联储在降息问题上持谨慎态度。在6月的议息会议上，美联储继续将联邦基金利率的目标区间维持在5.25%-5.5%。美联储“按兵不动”的行为令市场预计本年度降息的时点及幅度将延后并收窄。就在不久前，市场还普遍预测美联储年内至少降息两次，幅度有望超过50个基点。时至今日，年内仅降息一次或完全放弃降息并不无可能。与此同时，欧洲央行、加拿大央行率先降息25个基点，英国央行也可能在8月开始降息，这些都在无形中强化了美元走势，扩大了美元与其他主要货币之间的利差优势。南华期货指出，由于美联储不断延迟降息，而G7开启降息潮，使得强势美元的

图片上周，在利好的美国PMI数据的推动下，美元指数一度创出5月1日以来的七周新高，全周累计涨0.2%，日元则创下了自3月以来最长连跌纪录，截至上周五连跌七日，逼近160水平。6月以来，10年期美债利率与美元指数走势出现分化，美元指数一再走强，向上接近106，10年期美债利率则较5月末回落约25BP至4.25%。如何理解美债收益率与美元指数走势的背离？？？图片一方面，美国通胀数据，就业数据，零售销售数据的降温，让10年期美债收益率出现下行，此因素实际上有利于黄金的上涨；另一方面，美国6月份的PMI数据相较于欧元区，日本，英国强势，叠加欧洲央行6月份率先扣动降息扳机，日元，欧元，以及英镑的弱势，推动了美元指数的反弹，此因素实际上则推动了黄金的下挫。故而，近期日线级别在反复炒作美联储降息预期的左右摆动过程中，我们看到黄金的价格上周四，上周五来回反复抽动，前文《0621：黄金走势变脸比天气还快，经济数据还推波助澜！》对此已经有详细的跟踪分析。黄金未来走势的几个参考思路。1是反弹遇阻放空，2是破位抄底，3则是回落做多。目前黄金的日线陷入震荡，节奏反而会比方向更重要。日线级别貌似在构筑潜在的头肩顶形态，实际上如果基本面地缘政治的避险一触发，完全有可能再次演变成3-4月的逼空走势。从本周的展望上来看，有几个事件和数据值得关注，包括：1，拜登和特朗普将进行美国总统大选首次辩论。2，美联储发布年度银行压力测试结果。3，联储最青睐的核心PCE通胀指标将公布。4，中国6月PMI数据。5，伊朗总统大选和法国选举首轮投票结果。-END-$NQ100指数主连 2312(NQmain)$ $SP500指数主连 2312(ESmain)$

最近的行情总是十分折腾，像金银的行情，眼看着重要均线得到支撑有个不错的反弹，结果一个数据过来，就打回原型，十分考验交易者在此期间的止盈止损的手段，从目前的形势看，估计得折腾到8-9月份，静待美联储利率路径的关键信号。毕竟距离美国大选越来越近，无论谁当选，美联储当前按兵不动是最好的选择，剩下的只是市场解读的来回摆动，难有合作博弈式的市场共识，所以虽然大方向还是往宽松预期看，就是短期波动咱们也得有心里准备。一、美股指注意强弱转换目前看，大选年美股指仍是以往规律，趋势性仍很稳健，波动性并算不大。但美股指一路上扬的过程中，不同上市公司的股价波动是轮动的，之前科技股强势，使得交易过于拥挤，当其它经济数据指向经济复苏，那么资金就会从拥挤的交易中撤离，转向其它指数，而周五公布的PMI指数就令美股指数间的强弱出现了变化。美国6月综合PMI指数升至停止加息以来的高点，说明美国经济扛住了加息的压力，并且逐步复苏。而经济复苏最收益的指数是道指，因此接下来或许道指将强于纳指，成为带动美股指向上的动力，打算长期持有美国指数的朋友不妨配置一点道指，实现资产轮动的效果。  宏观技术上，纳指与道指的比价关系，在历史上存在区间特点（纳指/道指的区间上限在0.45），当纳指与道指的比价接近区间上限时，两者经常会发生强弱逆转，而且有一定几率引起纳指下跌。而当下纳指道指比价已经处于区间上限位置，不管纳指会不会发生下跌，多头转持道指是相对安全的选择，这样上涨时也能跟上涨幅，而若发生下跌则也相对跌少点，各位观察自身持仓而进行调整。  二、金银何去何从？这个PMI数据反应经济复苏，那么对于美联储来说就没有必要急于降息了，金价多头预期又一次落空。这几年剧本都似曾相识，反正近三年4月份往后的金价行情都比较折腾，10月份以后市场又开始形成共识，开始炒作新一年的美联储降息路径，所以当下的

今月初的时候，关于G7央行降息的第一枪和第二枪，我曾分别写过《0605：G7降息第一枪，已打响！》和《0606：G7降息第二枪，也响了！》，那么开第三枪的国家会是哪个呢？ 6月20日，北京时间19:00，英国央行连续第七次将基准利率维持在5.25%的16年高点不变，符合市场预期。 图片 如上图所示，货币政策委员会以7-2的投票结果通过此次利率决定(与5月一致)。其中委员丁格拉、副行长拉姆斯登投票支持将利率降至5%。英国央行表示，不降息的决定某种程度上来说是“非常平衡的”。政策需要在较长一段时间内保持限制性，将继续审慎评估当前利率水平的时期，大选时间与本月决策“不相关”。（最后这句话就颇有点此地无银三百两的味道了） 凯投宏观英国副首席经济学家Ruth Gregory表示，在英国央行将关键利率维持在5.25%之后，央行决策者之间的一些进展暗示着降息越来越近了。 首先，两名利率制定者再次投票赞成将利率降至5.0%，而即使对一些持不变立场的委员来说，维持利率不变的决定也是“微妙平衡的”，他们认为近期服务业通胀的上扬是受一次性效应的影响。 其次，“作为8月预测的一部分，委员会将考虑所有可用信息，以及这些信息如何影响关于通胀持续风险正在减弱的评估”这一新措辞应被理解为，如果数据如预期发展，英国央行愿意在8月降息。 图片 如上图所示，英国央行此轮加息周期开启与于2021年的12月份，随着2022年第一季度俄乌冲突爆发，英国央行也追随美联储进入激进加息阶段，于2023年8月，把基准利率从最初的零加到了5.25%水平。无论是加息的终点，加息的幅度，加息的整个节奏，几乎是1比1复刻美联储。 我的言外之意是，如果英国央行和市场预期的那样，选择在8月份降息25个基点，那么美联储9月份降息的概率就会上升。反之呢，英国央行8月如果保持战略定力，那么美联储....... 我仍然认为，大选前的降

经过4月中旬至5月的大幅下跌之后，国际原油在6月止跌反弹。展望后市，我们认为原油市场迎来几个利好：夏季美国汽车出游季带动汽油消费、美国回购原油补充战略储备、通胀降温下美联储9月降息可能性上升和中国经济复苏带来三季度进口需求的回暖。风险因素在于OPEC+复产超预期，导致供应急剧反弹。供应短期收缩，中期或出现恢复性扩张2024年二季度，全球原油产量继续处于收缩的状态。据相关机构统计，5月，全球原油产量约为1.02亿吨/天左右。其中OPEC原油产量在5月降至2662.9万桶/天，俄罗斯方面，俄罗斯进行了最大幅度的年内减产，但产量仍高于目标。而且，俄罗斯原油出口也保持较快增长，尤其是向中国、印度等亚洲国家出口对冲了对欧洲出口的减量。美国方面，原油产量保持高位，截止6月7日当周升至1320万桶/天，此前在3月8日至5月31日持续维持在1310万桶/天。6月，美国原油钻机数据再次下滑，6月17日当周降至488个，这可能限制美国原油增产的空间。IEA预计，2024年、2025年全球产量预计分别增加58万桶/天和80万桶/天，包含美国、巴西、加拿大和圭亚那等在内的非OPEC+产量预计分别增加140万桶/天，其中美国供应扩张速度有所放缓，将贡献约45%的产出增量。中期来看，原油供应将出现恢复性扩张。6月2日，OPEC+部长级会议上，OPEC+同意将此前的减产协议延长至2025年底。另外，6月，OPEC+部长级会议提高阿联酋的官方产量配额30万桶/天，自2025年1月开始实施，从2025年9月起，阿联酋的产量配额将从目前的290万桶/天提高至351.9万桶/天。需求迎来两大利好，去库存加快我们根据相关机构的数据测算，2024年6月，全球原油需求量约为1.04亿桶/天，较去年同期增长2.9%，其中中国、美国和印度贡献了绝大部分需求的增量。对于2024年三季度的需求，我们预计还会增长。摩根士丹利研

今天我和大家聊一个最近有不少人经常提到的品种，美元/日元。 先说技术面，月线，多头趋势，周线，多头趋势，日线，多头趋势。所以关于方向，我相信市场的共识非常的清晰，就是多头。 图片 如上图美元/日元月线所示，日元汇率从2021年初的102.5，用了短短三年半的时间，贬值到如今的157.80，累计贬值幅度达54%，实际上也变相意味着日本国民的财富缩水了一半。汇率不但贬值冲破了1998年亚洲金融危机147的水平，实际上目前已经逼近1990年4月的位置，即160。 你要说美元/日元的汇率目前没有超买，那我肯定是不信的。 你们十个在问美元/日元的，我估计有7个是正在摸顶或者准备摸顶的，有2个是想顺势多但又下不了决心的，也许仅有1个手里真持有美元/日元的多单。 你们仔细看过图形没有？从纯技术的角度来说，突破160，是不是就意味着打开上行至1982年高点277的空间，尽管这只是理论上的。尽管抵达277之前，还有一个1981年的200重要顶底转换位，但是，即便是160-200-277这样的大趋势，玩小游戏的伙伴们，你们确信能扛得住？ 别和我说什么不可能。我们面临的可是百年未有之大变局，1990年，1980年的点位，不也才是30-40年前的走势。 美元/日元在日线，周线，月线，趋势都共振多头的情况下，试问到底是谁给你的勇气，让你觉得自己就是那个天选之子能够命中这一轮美元/日元顶部的？ 难道是，日本央行给的勇气？！ 日本央行确实因为担心日元汇率的过度贬值入市干预了，咱们在日线级别所看到的4月下旬-5月期间的大阴线，也确实受到了影响，只不过未能逆转整个多头趋势。 5月31日，日本财务省公布数据显示，为了支撑持续疲软的日元，日本政府在4月26日至5月29日间，进行了两次显著的货币干预，投入了创纪录的9.8万亿日元（约合620亿美元），大部分资金花在了从4月29日开始的四天内(即下图中的方

刚刚，假期归来，前文《0607：重磅数据公布！金价大跳水！》的文末我给出了大家上半段的语音，这里还有下半段，印象里面我应该是讲到了金本位方面的一些内容，感兴趣可以听一听。当然，你们也可以顺手关注我的视频号，这样我发布视频的时候便可以第一时间收看。 上周尽管加拿大央行和欧洲央行的降息提升了市场的风险偏好，不过随着中国央行公布最新的黄金储备数据，以及美国5月非农就业报告的落地，市场的情绪再次转向悲观，对于美联储9月份降息的押注在快速下降。 据CME“美联储观察”：美联储6月维持利率不变的概率为99.4%，降息25个基点的概率为0.6%。美联储到8月维持利率不变的概率为91.1%，累计降息25个基点的概率为8.8%，累计降息50个基点的概率为0.1。 图片 如上图所示，此前9月份按兵不动的概率一度下降至29.4%，即美联储9月份降息的概率为70.6%，如今降为48.9%。 那么，美国的劳动力市场真的像非农就业报告揭示的那样，非常强劲吗？ 图片 有个数据值得关注的是，5月份，美国本土劳动力人数大幅下降了66.3万，总数降至1.30445亿，移民数量却激增了41.4万。过去一年的情况更加糟糕：本土工人流失了66.8万个工作岗位，而移民却增加了93.4万个工作岗位。 也就是说，美国的就业增长主要由非法移民推动，而本土劳动力市场正在不断萎缩。 非农报告公布之前，渣打银行发布报告称，如果排除这些非法移民工人，非农就业在24财年每月的增量可能在12.5万左右，美国就业市场远远不会像今天看起来这么强劲。 从本周的展望来看，能够有可能再次改变上述预期的一个重要数据和一个重要事件都在周三，分别是美国消费者物价指数(CPI)和美联储6月利率决议。 通胀方面，在就业市场持续表现强劲的背景下，通胀问题一直是投资者关注的焦点。 摩根大通发布报告指出，如果当月核心CPI环比增幅超过0.4%，所有风险资产