最新一周，中东局势陷入深度僵局。美伊停火协议虽然被被动“无限期延长”，但双方因核心诉求分歧而导致面对面谈判彻底停滞。同时，就霍尔木兹海峡而言，实际通航量并未改善，能源供应链风险依然高企。上周末的白宫枪击案虽然引发了巨大的周末舆论轰动，但由于未造成核心政要伤亡，本周初开盘后各类宏观资产并未受到实质性的恐慌抛售冲击。 截至2026年4月30日中午12点，本周重点资产涨跌幅情况如下： 在宏观预期反复摇摆的环境下，单纯观察价格波动已不足以把握资产运行主线。相较之下，库存变化更能刻画实体供需，资金流向更能反映配置偏好。因此，不妨从库存与资金两个维度，统一观察美股、美债、原油、铜、铝及金银的最新变化。 1.美股与美债：权益资金边际转弱，债券资金重回净流入 根据ICI的最新数据显示： ICI简介（Investment Company Institute，美国投资公司协会）成立于1940年，是美国基金行业最核心的协会机构之一，其资金流数据在市场上被广泛视为观察美国公募基金申赎变化的权威来源。 同时，ICI长期发布美国及全球受监管基金资产和资金流统计，统计口径稳定、覆盖面广，也因此被券商、研究机构和财经媒体大量引用。 美股资金净流出增加：截至2026年4月22日当周，美国股票型基金单周净流出195.2亿美元（占2月28日资产的0.1%），继续保持净流出，说明权益类共同基金资金面仍偏弱，资金情绪尚未出现明显改善。 从边际变化来看，4月22日当周较4月15日当周的净流出143.7亿美元明显扩大，说明近期股票型基金资金撤出压力有所加大。不过，相比以往大幅流出阶段，当前流出规模虽有上升，但尚未达到剧烈的程度。 美债资金重回净流入：截至2026年4月22日当周，美国债券型基金单周净流入93.3亿美元（占2月28日资产的0.2%），说明债券型共同基金资金面已初步恢复稳定并重新获得资金青睐。 从边际变化来

什么是CFTC数据？为什么必须看？CFTC（美国商品期货交易委员会）每周发布的持仓报告（Commitments of Traders，简称COT），是全球期货市场重要的资金流向参考之一 。它最大的价值在于：把市场参与者拆分开，让我们看到“谁在买、谁在卖”。CFTC将市场持仓主要分为三类：非商业持仓（Non-Commercial）：以对冲基金、CTA等投机资金为主，是市场最敏感、最具方向性的力量 。商业持仓（Commercial）：产业客户，用于套期保值，方向性较弱 。非报告持仓（Non-reportable）：小资金，影响较小 。其中，非商业持仓是最核心的观察对象。原因很简单：这些资金不以“锁利润”为目的，而是以“赚价差”为目标，因此它们的净多、净空变化，往往直接反映市场的趋势预期 。进一步，我们还会用到一个关键指标——COT Index（持仓指数）。它是把当前净持仓放在历史区间中进行标准化处理，数值在0到1之间：接近1：说明多头拥挤，市场偏乐观。接近0：说明空头拥挤，市场偏悲观。简单理解：COT看的是“资金站在哪边”，而COT Index看的是“这个站位极不极端”。当这两个指标结合使用时，就可以判断市场是“趋势初期”，还是“已经拥挤” 。我们这次就带大家一起读一下4月21日发表的最新的CFTC的数据。本周数据核心变化一览从整体数据来看，不同资产出现明显分化：黄金：净多头下降，情绪略有降温。白银：净多创七周新低，资金明显谨慎。铜：净多大幅提升，创三个月新高，情绪快速升温。原油：净多继续增加，但幅度温和。标普500：多头增加、空头减少，资金重新回流股市。未平仓合约方面：标普500与原油维持高位，资金体量最大；黄金、白银整体回落；铜未平仓持续上升，资金持续流入。COT Index方面：黄金、白银低位徘徊，偏中性偏弱；铜快速飙升至0.86，接近极端多头；原油仍在低位回升阶段；标普

大家好，挖掘机虎又跟大家见面啦，这次作为期货课堂代表来和大家唠唠最新的期货课堂的主要内容：这次咱们的代课嘉宾是程俊老师程俊(Dream Cheng)老师是期货及金融衍生品领域的资深专业交易员和分析师，拥有超过15年的保证金实盘交易经验，自2007年起深耕金融市场。他擅长外汇、黄金、期货等高杠杆品种的交易与研究,对技术分析有独到见解。在美伊新局势持续拉扯的背景下，市场行情呈现胶着状态,上周股及票、原油、黄金等主要资产波动有限，谈判进程尚未迎来明确结果，无论是全面协议义、军事行动还是边打边谈,最终方向仍待明朗。程老师最新对这一情况，做了解析和策略分享：本期课堂围绕美伊新局势下的市场行情展开，重点探讨美元资产的为表现与走势、油价变化趋势，并提供交易策略，同时解答投资者问题。程俊通过技术面、基本面和市场逻辑分析，强调美元长线看空，并结合当前谈判拉扯局势，预测不同情境下的资产表现。战争阴云或让沃什更加鹰派，缩表换降息的政策将触发美元拐点?（课堂链接）接下来就带大家回顾本期课堂内容。美伊局势下美元资产现状及中长线布局探讨本期课堂以美伊新局势为背景，深入剖析当前市场行情，特别是美元资产的表现。上周股票、原油、黄金等资产变化不大，谈判仍在拉扯过程中，没有短期内完成最终结果的迹象。程俊指出，这一周重点关注外汇尤其是美元的风险，将美元资产描述为“四面楚歌”的状况，值得从中长线角度布局。美元资产主要涵盖美元指数、美债和美股，其中美股作为最后堡

最新一周，中东局势的核心变化在于：停火框架仍被暂时维持，但谈判进展明显受阻，霍尔木兹海峡通航问题也没有出现实质性改善。4月21日，伊朗拒绝出席原定于22日举行的第二轮美伊谈判，随后美国宣布延长停火期限，并表示在伊朗提交统一方案前将继续维持海上封锁与军事压力，说明局势并未沿着“谈判顺利推进”的方向发展。 就霍尔木兹海峡而言，最新一周市场关注的重点已从“是否名义开放”转向“实际通航是否恢复”。4月21日的报道仍指出霍尔木兹海峡通航受阻，意味着虽然停火框架尚未破裂，但海上运输秩序并未恢复常态，航运与能源供应风险依然存在。 整体看，过去一周中东局势呈现出“停火被动延长、谈判暂时停滞、海峡通航仍受制约”的特征，地缘风险溢价因此并未完全消散，市场仍在围绕后续谈判和海峡局势反复定价。 截至2026年4月23日中午12点，本周重点资产涨跌幅情况如下： 在宏观预期反复摇摆的环境下，单纯观察价格波动已不足以把握资产运行主线。相较之下，库存变化更能刻画实体供需，资金流向更能反映配置偏好。因此，不妨从库存与资金两个维度，统一观察美股、美债、原油、铜、铝及金银的最新变化。 1.美股与美债：权益资金边际转弱，债券流出尚未扭转 根据ICI的最新数据显示： ICI简介（Investment Company Institute，美国投资公司协会）成立于1940年，是美国基金行业最核心的协会机构之一，其资金流数据在市场上被广泛视为观察美国公募基金申赎变化的权威来源。 同时，ICI长期发布美国及全球受监管基金资产和资金流统计，统计口径稳定、覆盖面广，也因此被券商、研究机构和财经媒体大量引用。 美股资金净流出增加：截至2026年4月15日当周，美国股票型基金单周净流出143.7亿美元，继续保持净流出，说明权益类共同基金资金面仍偏弱，资金情绪尚未出现明显改善。 从边际变化来看，4月15日当周较4月8日当周的净流出3

一、CFTC持仓数据：读懂“聪明钱”的语言很多人只盯着价格，但真正推动价格的，是“钱的位置”。美国商品期货交易委员会（CFTC）发布的持仓报告，正是把这层“钱的语言”翻译成普通人也能看懂的指标。这份报告的“灵魂”在于两个维度：谁在持仓和持多还是持空。CFTC 持仓数据按参与者类型分为三大类：商业头寸（套保者）、非商业头寸（投机者/基金）和非报告头寸（散户）。其中最关键的是非商业头寸，也就是以盈利为目标的基金、对冲基金、大型机构等，它们不是为了对冲风险，而是为了捕捉趋势，因此它们的动向往往比商业头寸更能反映市场的“真实方向”。而净多头和净空头的变动，是理解市场方向的核心指标：净多增加，倾向于看涨；净空增加，倾向于看跌。此外，CFTC 还通过一个更抽象的指标COT指数（Commitments of Traders Index）将当前持仓与历史区间做对比。COT指数取值在0到1之间，接近0表示市场情绪偏冷或极度偏空，接近1则意味着多头高度集中，市场情绪过热，这在判断“拥挤交易”时非常有用。所以，当你在看 CFTC 数据时，重点其实是：是否有大量非商业资金在加多或加空，以及这种行为是否发生在情绪的“极端区间”。这不仅能帮你识别趋势的强度，还能帮你提前察觉“行情快要变天”的信号。 $纳指100ETF(QQQ)$ $纳斯达克(.IXIC)$ $NQ100指数主连 2606(NQmain)$ $微型NQ100指数主连 2606(MNQmain)$ 二、读一

4月7日当周，美国商品期货交易委员会（CFTC）最新持仓数据一出，立刻点燃市场讨论：股指期货多空力量拉锯白热化，原油多头强势回归，而黄金等贵金属资金却悄然退场。这不是随机波动，而是资金大佬们在“换赛道”的明显信号！想知道谁在加仓、谁在撤退？读完这篇，你就能轻松读懂市场下一步的节奏。持仓报告入门：CFTC数据的“三把钥匙”CFTC持仓报告就像市场的“情绪晴雨表”，每周五公布上周二的期货头寸数据，帮助我们看清资金真意。别担心，我们从最基础说起：它把市场分成未平仓合约、投机头寸与商业头寸三大类，每类都藏着关键线索。未平仓合约（简称OI）是总入口：它统计所有未结清的期货合约数，反映市场活跃度。OI大涨，往往意味着新资金涌入、趋势加速；OI连降，则暗示平仓潮来临、情绪冷却。比如本周黄金OI五连降，就是多头信心不足的铁证。投机头寸与商业头寸是分水岭：投机者（非商业）爱追涨杀跌，代表短线情绪；商业头寸多为企业对冲，贴近现货实际。非商业净头寸（多头减空头）是最重要的“风向标”——它变化快、对价格敏感，本周原油净多头激增5520手，正是多头“点火”的直接证据。为什么盯紧这些？因为非商业头寸极端时，常预示大行情转折：净多头暴增，价格易上攻；净空头堆积，则回调风险飙升。简单说，它帮你避开“假突破”，抓住真趋势。COT指数详解：涨跌背后的市场密码COT指数是CFTC数据的“升级版”，专盯非商业头寸的相对强度，计算公式基于净多/净空与历史极值的比值：指数>0.5，多头强势；<0，多头疲软。它每周更新，帮你量化情绪冷热。怎么形成？CFTC从CME等交易所收集数据，分期货与期货期权两类（我们重点看期货），剥离非商业多/空头，得出净值后标准化成指数。本周黄金COT降至0.00，创近月最低，就是多头力量“熄火”的量化证明。涨跌意味着什么？COT上升，投机资金看好后市，价格易延续上涨（如原油从0.

4月9日以来，美伊局势总体沿着“停火落地、谈判推进，但执行脆弱、分歧未解”的方向演变。两周临时停火进入执行阶段后，霍尔木兹海峡虽名义上恢复有限通航，但实际船只通过量仍处在极低水平，说明海上紧张局势并未真正缓解；随后4月10日至11日，美伊在伊斯兰堡展开高层谈判，围绕制裁安排、停火边界及海峡通航等问题进行磋商，但谈判持续时间虽长，却始终没有形成实质性突破。到4月13日至15日，外界一度预期停火可能延长、下一轮谈判或将重启，但双方并未正式就延长停火达成一致，只是继续保持接触。这一连串变化下来，市场对中东局势的判断也从“快速缓和”转向“边谈边拖”，地缘风险溢价虽较前期高点有所回落，但并未完全消散，资产仍在反复围绕谈判进展重新定价。截至2026年4月15日晚上8点，本周重点资产涨跌幅情况如下：在宏观预期反复摇摆的环境下，单纯观察价格波动已不足以把握资产运行主线。相较之下，库存变化更能刻画实体供需，资金流向更能反映配置偏好。因此，不妨从库存与资金两个维度，统一观察美股、美债、原油、铜、铝及金银的最新变化。1.美股与美债：权益流出压力缓和，债券资金延续波动根据ICI的最新数据显示：ICI简介（Investment Company Institute，美国投资公司协会）成立于1940年，是美国基金行业最核心的协会机构之一，其资金流数据在市场上被广泛视为观察美国公募基金申赎变化的权威来源。同时，ICI长期发布美国及全球受监管基金资产和资金流统计，统计口径稳定、覆盖面广，也因此被券商、研究机构和财经媒体大量引用。美股资金仍为净流出：截至2026年4月8日当周，美国股票型基金单周净流出36.6亿美元，继续保持净流出，说明权益类共同基金整体仍处于资金撤出阶段，显示资金情绪并未实质性反转。从边际变化来看，4月8日当周较4月1日当周的净流出88.5亿美元有大幅收窄，表明前期集中流出的压力正在下降。但

这段时间，咱们的交易核心变量还是霍尔木兹海峡的局势变化 。从目前的信息看，美伊之间的第二轮谈判已经被提上日程，这其实本身就是一个很重要的变化 。它说明霍尔木兹海峡的危机，正在从原先更偏向战争解决的路径，逐步转向谈判解决的路径，这意味着局势就是在缓和，而不是在继续升级 。这个变化之所以重要，是因为它会直接影响原油价格的定价逻辑 。如果市场此前交易的是冲突升级、供应中断和风险失控，那么现在市场开始交易的，就是局势缓和、对话推进和风险溢价回落 。这也意味着，原油前期上涨所依赖的最重要的驱动，正在发生变化 。$纳指100ETF(QQQ)$ $纳斯达克(.IXIC)$ $NQ100指数主连 2606(NQmain)$ $微型NQ100指数主连 2606(MNQmain)$ $道琼斯指数主连 2606(YMmain)$ $微型道琼斯指数主连 2606(MYMmain)$ $道琼斯(.DJI)$ $标普500(.SPX)$ $标普500ETF(SPY)$<

本堂课在宏观环境大背景下，围绕美股大类资产的联动关系展开，重点分析了美股股指与贵金属（CME COMEX 黄金期货期权、白银期货与期权）的走势，并对当前剧烈变化的地缘局势进行简要点评，强调在不确定性中寻找交易机会与风险控制的重要性。课程链接：美伊战争停火后又重新开打？如何寻找可以穿越牛熊的大赢面策略？课堂文字实录摘要：2026年4月，美国与伊朗达成为期14天的临时停火协议，旨在为最终和平谈判留出窗口。然而，从专业交易员的视角看，这份协议极度脆弱，地缘风险并未消除，而是从“爆发式冲击”转为“持续性扰动”。本文综合近期线上会议的观点，围绕原油、美股、黄金白银三大类资产的走势与策略，进行系统梳理与总结。一、宏观局势：脆弱停火下的多重裂痕1. 停火协议的达成与本质北京时间周二，美伊宣布临时停火14天。但双方互信极低，核心诉求存在根本分歧。市场对此反应迅速——原油价格单日跌超20%，但随后并未持续下行，而是进入高位震荡。这本身就说明市场并不认为和平已经来临。2. 协议破裂的六大潜在风险黎巴嫩战事脱钩：以色列总理内塔尼亚胡明确表示，停火协议不包括黎巴嫩。以色列的目标是“一次性解决历史问题”，彻底消除伊朗在中东的抵抗力量。而伊朗无法接受其重要代理人——黎巴嫩真主党——在停火期间遭受重创。这一脱钩直接动摇了协议的完整性。海峡通行条件分歧：特朗普要求“全面、立刻、安全”重开霍尔木兹海峡，而伊朗主张“受控通行”。尽管两者实质差异并不如表面那

其实，这两周的战争缓和周期，在资本市场上的价格变动上，早已有过预期了。 尽管在一周前，美伊两国还在互放狠话，美国还说要毁灭伊朗的文明，但这些嘴炮过后，你发现没有，原油并没有创下新高，而且以往在原油飙升带动下的美国1年期通胀预期，以及对美股涨跌最为敏感的10年期美债收益率其实都很平静，甚至说，10年期美债收益率在触及4.5%的高位后，还有所回落，造成美债的波动率指数MOVE出现下跌，进而带动了标普出现了上涨： $标普500波动率指数(VIX)$ $VIX波动率主连 2604(VIXmain)$ 我们看下过去一周的10年期美债收益率的表现，在过去一周里，美国10年期美债收益率跌破绿线关键支撑位置，并继续下破，尽管之前两国互放狠话，但通胀率的预期一直都没有变的更加强烈，这就是债市给我们的一个信号，可能债市的交易者们认为，战争已经到了阶段性缓和的阶段了，我们可能并没有理由来预期战争进入更加激烈的升级阶段。 $1.5倍做多短期期货恐慌指数ETF-Proshares(UVXY)$ 我之前跟大家说过，10年美债收益率4.5%的价格是非常重要的一个收益率点位，因为美股从规律上而言，往往无法承受一个月内长债收益率会往上涨2个标准差的点位，这个点位刚好就是4.5%，从标普和10年美债收益率的对比走势上我们可以发现，历史行情上看，一旦10年期美债收益率突破了4.5%，则美股有可能大幅下跌： $美国10年期国债收益率(US10Y.BOND)$

美国总统特朗普4月1日晚发表全国电视讲话，自行宣称对伊朗军事行动取得“快速、决定性、压倒性胜利”。他还称，美国将在接下来“两到三周内”继续猛烈打击伊朗，同时与伊朗的谈判也在进行。他的这番话已经非常彻底的让市场里关于“美伊战争”能在短期内结束的预期完全破产，而且他的这种一面谈判一面发动军事打击的行为，其实非常明显的让人感觉到，特朗普政府这种：既想要油价和通胀稳住，又无法短期结束战争，被伊朗拖着走的焦灼状态，很明显，局面已经失控了，除非这个时候有第三方强力介入，进行调停干预，否则局面的发展，我想恐怕没有人能够在短期内预测的出来。$美元ETF-PowerShares DB(UUP)$ $美元指数(USDindex.FOREX)$我们认为，只要霍尔木兹海峡没有按照美国预想的开放，不管战争是否继续进行，美国从某种程度上，已经输了，这对美元信用又是一个较为强烈的冲击，而之前的一轮冲击，就是乌俄战争爆发后，美国将俄剔除出国际清算体系，以及欧美联手没收俄在欧美的资产，这让全球认识到，美元在某个时刻被武器化的危险性，而当前，我们又看到了，美元背后的信用背书人，美国经济的实力，正在石油美元的体系动摇中，在缓缓的减弱，当我们持有的，以往被认为是价值非常稳定的避险资产美债，在通胀失控中收益率大幅飙升，价值大跌时，试问有谁还会真正的把美元资产当成是避险池呢？由此造成的影响，我就不细说了，当然，美元在中短期内还可能会有一轮走高，但长远看，只要霍尔木兹危机，无法被美国通过自己的实力给彻底解决的话，长期看，美元大概率是要继续长期下跌的。好，远的不说，咱们看最近的，美股已经按我之前的预期，再度开始了下跌行情，标普期货20日均线的具有

各位朋友好，照理说，现在还在打仗，黄金明明有避险的作用，为什么价格却暴跌呢？这一波暴跌，对我们交易黄金以及股指有什么启示，历史上有没有类似的时期可以参考。今天甘老师就来给大家直播讲解一下。以下是我做的一些笔记： 海湾国家陷入了一个怪圈，油价上涨，但是收入却降低，这是因为货卖不出去。为什么?因为海峡封锁。   $WTI原油主连 2605(CLmain)$ $美国原油ETF(USO)$ $小原油主连 2605(QMmain)$ $WTI原油2604(CL2604)$ $原油ETF-PowerShares(DBO)$ $微型WTI原油主连 2605(MCLmain)$ 所以就导致海湾国家的现金流缺口急剧扩大，那没招了，只能卖资产了。卖啥呢，卖黄金。我们从下面图也可以看出，其黄金储备是一直上升的，而25年金价也暴涨，所以其储备市值已经翻倍了，那么其抛售黄金的空间是很大的。   $黄金主连 2604(GCmain)$ $微黄金主连 2604(MGCmain)$

记得年初时，一堆报告说今年美联储还要降息4次，自从油价上涨以后，市场从一个极端走向另一个极端，现在市面已经没什么人敢预期今年美联储还会降息，甚至根据最新的美债收益率数据倒推，市场还开始预期10月份开始加息，从KTV到ICU 不过短短2-3周时间，说明主导市场走势的是未来预期的情绪，而非真正的基本面中长期变化，这一点投资者必须深刻认识。可以预期的是，如果哪天海峡封锁落幕，降息预期重临，市场或许也会以同样的速度进入到KTV的狂欢当中，而这过程当中，咱们投资者要问问自己是否能适应当下的市场节奏，如不能，还是降低仓位静观其变为好。 $美国原油ETF(USO)$ $小原油主连 2605(QMmain)$ $WTI原油主连 2605(CLmain)$ $微型WTI原油主连 2605(MCLmain)$ 贵金属暴跌，原因为何？  打仗为何黄金还跌了？这让很多投资者想不明白。在世界经济相对平稳的时候，“活钱”仍相对多，通过贵金属避险保值会更受青睐，但当经济不怎么好，而且“活钱”不足的时候，能变现的资产就是要被人抛售的对象。当下海峡被封，沙特、卡塔尔、阿联酋等海湾国家，大量能源出口受阻，能源运不出去，谁会付货款？时间一长，生产国的现金流就会变得紧张，而最能补充现金流的资产就莫过于贵金属，卖掉变现然后支付其它国际支出等（毕竟黄金不是支付手段），所以贵金属的抛售出了加息预期外，更重要的是海湾地区缺流动资金了，海湾国家需要抛售黄金或美债等资产来维持运