5月份,在有色金属、贵金属价格涨势如火如荼的背景下,国际原油价格并没有跟随大幅上涨,反而从4月创下的高点持续下跌。当前全球货币政策即将进入宽松拐点之际,美国通胀存在韧性,中国经济温和复苏,原油与其他上涨的工业品一样处于同样的宏观环境,为何并没有大幅拉涨呢?宏观环境利好大宗商品海外市场,各国央行转向宽松的预期非常强烈,尤其是美国通胀下行,这刺激了美联储降息预期再次升温。美国公布4月通胀数据,无论是CPI还是核心CPI,无论是同比还是环比,均较前值有所回落。由于美国咨商会领先经济指标在4月环比下滑0.6%,弱于预期和前值的回落0.3%,互换市场上调对美联储年内降息速度的预期,到9月美联储会议,降息25个基点的概率超过80%。美元利率下行有利于大宗商品上涨。截止5月20日,对货币政策敏感的2年期美债收益率下行至4.82%,此前在4月18日一度攀升至4.98%的年内最高纪录,去年同期为3.89%;反映美国经济增长前景的10年期美债收益率下行至4.44%,此前在4月25日一度创下年内最高纪录4.7%,去年同期为3.38%。原油供给收缩不及预期从供给方面来看,巴以冲突对原油供给的影响不大,远小于“俄乌冲突”带来的收缩效应。2024年全球石油供应量预计将增加58万桶/日,达到创纪录的102.7万桶/天,非OPEC+产量将增加1.4万桶/天,而OPEC+产量将下降84万桶/天。调查结果显示,OPEC在4月份原油产量只是温和下降,伊拉克等部分成员国产量仍然高于今年年初减产协议规定的水平,表明减产履行仍欠佳。利比亚和伊拉克的产量略微增加,而伊朗和尼日利亚则有所减少。相比之前所达成的石油减产协议,伊拉克和阿联酋石油产量仍然高出数十万桶/天。图为OPEC原油月度产量及增速俄罗斯4月原油产量显示并没有完成减产的配额。4月,俄罗斯承诺原油产量较3月减少35万桶,以期达到日产量909.9万桶的目标。然而