首先放一下我上一篇的白银和黄金走势的分析截图：我们上一期针对黄金白银的走势分析中指出，白银的短期顶点如果没有美联储突然转鹰，或者美元突然大涨的黑天鹅的话，应该是在130以上，而黄金则看到5000以上，一周多过去了，白银已经刷出了新高，而且黄金也大幅涨破了5000：回顾：即将到来的再逼空或助推白银创新高，而黄金涨幅更可能超出想象但现在的局面显然发生了巨大的变化，我们之前聊过，白银顶上的两大风险就是一：美联储的主席不是哈塞特而是一个鹰派的人物，导致美联储的整体转鹰，二：就是3月份白银交割的实物库存突然足够，或者交割的逼仓危机的突然解除，这两大风险都会导致白银的突然大跌，而目前显然第一个风险已经触发了，就是哈塞特已经确定不是美联储的主席，而主席竟然是沃什，一个公认的鹰派人物！这个结果很让奇怪，也非常具有着戏剧化的色彩。随即，全球市场发生了大幅的抛售，包括金银铜铁的衍生品，还有港A市场。我奇怪的点在于，相对温和的沃勒，一开始也是作为主席的热门人选，但特朗普居然没有提名沃勒而选择了沃什，同时沃勒为了想当上这个主席，甚至在这次美联储暂停降息里投了反对票，表示支持降息，但即便是这么跟懂王保持一致，懂王依旧没有选他，是不是感觉比较奇怪，我认为，特朗普选择沃什，一方面也是认为沃什也会听他的话继续推行宽松政策之外，另一方面，这个人还是有点心口不一，他并不一定完全赞同弱美元，而是还是想通过相对鹰派一些的美联储形成制衡，来保持一下美元指数残存的信用，维持住岌岌可危的美元指数的走势：$美元指数(USDindex.FOREX)$

就在本周二，美国财经记者向特朗普抛出了一个广泛让华尔街担忧的问题“您是否担心最近的美元贬值？”而特朗普的回答却出乎市场的意料，特朗普回答说： “不，我觉得这很棒。就让它达到它自己的水平，这才是公平的做法，如果你看看中国和日本，他们总是想让自己的货币贬值。” 这个表态，很明显是一种对美元走软的“默许”甚至“欢迎”态度，这个采访内容也在一夜之间重塑了外汇市场的底层逻辑。彭博美元指数应声重挫1.2%，创下自去年关税威胁以来的最大单日跌幅。 从技术层面上看：美元指数目前非常危险，如果下跌加速，美元指数跨过技术上的下落悬崖的话，将影响到未来很长一段时间内全球资产配置的主线。 $做空美元指数-PowerShares(UDN)$ $美元指数(USDindex.FOREX)$ $美元ETF-PowerShares DB(UUP)$ 美元会跌落技术上的悬崖边缘吗？ 虽然市场上曾流行“强美元代表强美国”的传统信仰，但著名的“美元微笑理论”提出者、前摩根士丹利外汇策略师斯蒂芬·任（Stephen Jen）却在最近刊文指出，我们正在进入一个全新的历史阶段：美国经济依然强劲，但美元却在走弱，这标志着美元贬值进入了新的阶段，特朗普政府的目标是有利于美国出口商的汇率。 虽然我曾经认为特朗普此前搞乱世界的动作是为了支撑美债进而支撑美元指数的走高，但最近的市场方向似乎说明了另外一个事实，就是特朗普更倾向于弱美元的环境，而不论美元指数是否走弱，美债的价格可能都不会失控，这很可能得益于特朗普和几大美债持有国之间的一种默契，就是关税不会轻易加征，而各国也不会轻易

上周贵金属继续在白银的带领下走强，本周盘初受到格陵兰岛局势的变化，黄金再度跳空高开创下新的历史高点。消息面和技术面都给出了继续走强的信息，但周线级别的时间周期还是需要适当留意一下。 在时间因素上，周线级别的9次信号对应的白银表现相对更为明显。可以看到，之前5次出现类似的信号，白银虽然都处于强劲的多头市场，但是依然有或多或少的修正或者横盘情况出现。而本周白银也将完成这一信号，因此多头考虑适当锁定利润可能也是不错的选择。  $白银ETF-iShares(SLV)$ $白银主连 2603(SImain)$ $迷你白银主连 2603(QImain)$ $白银2603(SI2603)$ $2倍做多白银ETF-ProShares(AGQ)$ 而在期金上，之前四次出现类似的状况只有一次是失效的，有两次回调，一次高位震荡，整体的参考价值也是不可忽视的。现货黄金和ETF情况类似，此处不再补足配图。此外，我们也发现，在日线图上，上周黄金和白银均在上周四完成了第九次信号，这或多或少也值得警惕一下。 $黄金主连 2602(GCmain)$ $微黄金主连 2602(MGCmain)$

闹了几天沸沸扬扬的“加税购岛”事件，随着周三晚特朗普“TACO”宣布暂告一段落，美股指触碰20周均线后，随着消息面和技术面共振如期反弹。 什么是”TACO”交易？“Trump Always Chickens Out”（特朗普总是临阵退缩）是TACO的全程，这一术语由《金融时报》评论员罗伯特·阿姆斯特朗（Robert Armstrong）在2025年提出。‌该术语用于描述特朗普执政期间（2025年以来）一种特定的政策行为模式。即特朗普政府会‌高调宣布对其他国家征收高额关税等强硬政策，引发市场恐慌和股市下跌；随后往往在压力下暂停、降低或反转政策，从而推动市场反弹，这种政策反转在2025年屡屡奏效，包括本次“加税购岛”事件，市场也在特朗普于达沃斯论坛上发言放弃加税后迅速反转‌。而金融市场听多了“狼来了”，相信的人就会越来越少，直到真的狼来了时，反转波动就会异常快速，所以大家要保持警惕，尤其是二季度。   $NQ100指数主连 2603(NQmain)$ $SP500指数主连 2603(ESmain)$ $微型道琼斯指数主连 2603(MYMmain)$ $纳指100ETF(QQQ)$ $标普500ETF(SPY)$ $道琼斯(.DJI)$     一、美股指

回顾2025年，白银走出了史诗级行情，COMEX白银期货 $白银ETF-iShares(SLV)$ $白银主连 2603(SImain)$ 价格从年内低点一路飙升至年底的72美元/盎司以上(看下图），全年累计涨幅高达约140%，创下自1979年以来的最强年度表现。而这轮强势行情已延续至2026年，目前价格已突破90美元/盎司，持续刷新历史纪录。图片市场弥漫的“银行爆仓”传闻虽被否认，却刺破了表面的平静，逼仓风险如利剑高悬，成为挥之不去的隐忧。与此同时，一场史无前例的实物交割正在上演。仅2025年12月，COMEX白银交割量就达到近6300万盎司，创下历史新高。传统做空方的华尔街大行，如摩根大通和花旗，已悄然转变为净多头，开始互相争夺实物白银。01 多维定价逻辑理解当前白银市场的核心，在于解析其复杂且相互强化的多维定价逻辑。金融属性方面，白银被视为准货币和价值储存手段，与黄金 $黄金主连 2602(GCmain)$ 联动。通胀上升或美元 $美元指数(USDindex.FOREX)$ 走弱时，白银作为抗通胀资产受青睐；地缘政治紧张时，其避险功能凸显。当前市场对美联储2026年继续降息的强烈预期是主要驱动力。较低的利率削弱了美元和生息资产的吸引力，资金持续流入贵金属。商品属性才是本轮行情的基石。白银已连续五年处于供不应求状态，2025年短缺量达约9500万盎司，预计2026年仍将有3050万盎司的缺口（多个市场报告预测缺口更大）。供

上周我说的那套宏观逻辑在本周仍然继续发挥着效用，川普又开启了新的闹剧，对欧洲的格陵兰岛提出了领土购买要求，而且针对持有反对意见的欧洲8国开征了关税。乱局变得更加剧烈了。回顾：半个月时间引战11个国家！川普要干嘛？金银和港A市场还能追高吗？我觉得这肯定不是特朗普对外引战行为的最后一步，但大概率是他对外战略布局中的非常重要的一步棋了，咱们今天花点时间，简单聊一下格陵兰岛屿纷争这个事儿背后的逻辑。首先，我们要搞清楚一点就是，为什么特朗普专门紧着自家的后花园搞事情？今天搞完委内瑞拉，明天又要去找欧洲的晦气，他怎么不敢像以前一样找中俄，或者说亚太地区的麻烦呢？为什么中日两国特朗普暂时惹不起先说中国这边，我提醒大家关注一个重要的数据，根据中国外汇市场监管机构最新公布的数据，去年前三个季度，我们这边所谓的“非官方”投资者的海外资产持有量飙升超过了1万亿美元，是过去十年年均增速的两倍多。 $A50指数主连 2601(CNmain)$ $恒生指数(HSI)$ $恒生指数主连 2601(HSImain)$ $恒生科技指数主连 2601(HTImain)$ $恒生科技指数(HSTECH)$ 这说明了随着中国对外贸易顺差的长期增长，目前有大量

上周贵金属继续在白银的带领下走强，本周盘初受到格陵兰岛局势的变化，黄金再度跳空高开创下新的历史高点。消息面和技术面都给出了继续走强的信息，但周线级别的时间周期到还是需要适当留意一下。在时间因素上，周线级别的9次信号对应的白银表现相对更为明显。可以看到，之前5次出现类似的信号，白银虽然都处于强劲的多头市场，但是依然有或多或少的修正或者横盘情况出现。而本周白银也将完成这一信号，因此多头考虑适当锁定利润可能也是不错的选择。 $白银主连 2603(SImain)$ 而在期金上，之前四次出现类似的状况只有一次是失效的，有两次回调，一次高位震荡，整体的参考价值也是不可忽视的。现货黄金和ETF情况类似，此处不再补足配图。此外，我们也发现，在日线图上，上周黄金和白银均在上周四完成了第九次信号，这或多或少也值得警惕一下。 $黄金主连 2602(GCmain)$ $黄金矿业ETF-VanEck(GDX)$ $白银主连 2603(SImain)$ $微白银主连 2603(SILmain)$   需要注意的是，由于是周线级别的信号，因此意味着周线收盘才会真正计算周期。换句话说，虽然本周开始看修正/调整，但这并不是说周一就已经涨完了行情（尽管也有这种可能）。具体来看，除非周一的缺口被快速回补，否则预计本周中后段减少多头会是比较合适的时间节点。但如果意外周一

黄金已破4600，还能追吗？有很多同学最近问我这个问题，那富老师在这里给你们解析下，——黄金早不是防通胀那么简单了，它现在是全球资本给法币体系投的不信任票，这是他现在的定义 大家都不信美元了——财政赤字没个完，债务货币化成了常事。货币这东西，在政策面前越来越不值钱 再加上地缘冲突、阵营对着干…...市场都在琢磨：要是秩序靠不住，啥东西能不看纸币的脸色？答案是黄金 所以这一轮黄金比比特币厉害，不是技术不行，是真到了没谱的时候，人更信老祖宗传下来的，不信那些代码，这是更加古老且普世的认知 比特币说的是以后的规矩，黄金说的是兜底的安全 那么这里有的同学会推道说那就是还得涨？我现在上车来得及不？，问题就出在这儿。”一个道理要是谁都觉得对，价格自然就跑得没边了 富老师给大家理下成分，现在好多资金，不是打算长期拿着避险，就是想靠杠杆、短平快，赌这个谁都看得懂的准头 但是要是美元反弹了，风险偏好回来了，这些杠杆资金就得平仓 所以不是道理变了，是步子乱了。这乱步子，短期能让不少人扑街 所以黄金肯定有一个直线回调，大的回调完了，慢慢的在日均线上多一个圆弧底，然后又要重新高 而白银，白银是这轮最被看错的。 好多人觉得是跟涨黄金，是金银比在修复不对，是纸上的数和真东西对不上了 伦敦、纽约的白银交易，九成以上是纸合约。真正的白银，不过是个摆设。 这里是说……那没多少货了。 所以白银涨得那么猛、那么急，没道理可讲。 可物极必反，要是有一星半点货够了’的信儿，价格能摔得特狠。 “铜看着倒像正经投资，从矿山数据来看，“矿山事故不断，新矿批下来比怀胎十月还难，矿石品位一年不如一年。 需求端呢？新能源、电网、电动车、数据中心，哪样都离不了铜。全是实打实的需求 不过也有问题，问题就是铜的交易这会儿成了‘价格自己催自己’ 价格涨了，投机资金就往里扎，现货就更紧张，贸易商就舍不得卖。库存就降，市场就更觉得铜不够用

目前我终于可以大致判断出来特朗普是在做着一件什么样的事情了。他先是冒天下之大不韪抓走了委内瑞拉的总统，搞乱了委内瑞拉的局势，搞垮了委内瑞拉的经济，之后又威胁伊朗要发动对伊军事打击，还在前天发布了安全警示，让所有的在伊朗的美国公民立刻撤离伊朗，造出声势似乎要真的开展军事行动，我简单统计了下2026年的1月以来，特朗普都威胁、或者真的发起行动打击了哪些国家，不查不知道，一查吓一跳，这位美国总统在短短的半个月时间里，已经发布了针对11个国家的打压，威胁的言论或者动作：他这是要干嘛？悬崖边的美元指数才是原因事出反常必有妖！这背后有很深的宏观逻辑原因，一句话总结根源就是：特朗普在通过搞乱他国经济和全球资金的流动秩序，来为美债或者说是美元资产寻找买盘，通过作乱全球市场吸引大量的热钱往美元资产中避险，从而维持住目前即将破位下跌的美元指数，之前我们也聊过，美元指数距离破位加速下跌其实就一步之遥。$美元指数(USDindex.FOREX)$ $做空美元指数-PowerShares(UDN)$ $美元ETF-PowerShares DB(UUP)$美元指数的月线走势：而如果美元指数能在这个关键的技术点上企稳并反弹上去，则美国经济可能就能平稳的过度，并为特朗普在2026年的中期选举提供一个良好的环境，如果美元指数加速下跌，那么美债买盘的流失会让收益率再度冲高，造成美股的高位抛压。同时最重要的是，通胀会失控，你要知道，当前的美联储在特朗普明牌影响下，已经向着全面鸽派进展了，不管发生什么，2026年的50个基点的两次降息都是大概率的，而如果这时候通

在上周以及之前我们曾经说过要对比黄金和白银在历史高点附近的表现，随着行情的持续反弹/走高，本周或将见到可能的强弱转换，从而提供一定的交易机会。核心逻辑依然在于市场需要扭转银强金弱的格局，随后才有机会形成可能的中长期头部。如果有效新高突破，则依旧维持看多思路为主。周一开盘我们已经看到黄金刷新了历史新高，显然已经符合了第一个条件。而这个条件还有一个隐形因素，就是新高的幅度需要相对有限，如果是持续性的新高并且较为明显，则意味着市场还会进一步走高。（参考此前4400附近的突破 ，我们说4450+就不太会反转形成假突破了）日内的突破情况以及后续1-2个交易日的表现基本就可以判定是否有逆势交易的机会了。不要轻易的去猜测头部，除非市场自己走出来这种行情。 在黄金新高的同时，虽然白银的涨幅依然领先，但是在绝对表现上，目前白银只能说和黄金已经齐头并进，因为都是小幅新高。并且有意思的是，现货白银的价格还略微领先期货白银。过往来看，这两者表现基本趋于一致，或者是期银略微领先一些。当然，这并不是说白银要反转看跌了（前一个高点也是现货更强），主要的看点还是在这一高位的延伸性上周是否可以达到一定的幅度。虽然并没有明确的说法，不过按照过往的历史来看，新高之后白银再录得3-5%的涨幅基本就没有悬念了。换而言之，85之上的表现就默认白银趋势延续。预计也会得到黄金的同步匹配验证。  相较于金银的情况，铂金和钯金就有点差强人意，两者都还距离前高有一定的空间，但板块如果可以确认突破的有效性，那么也有机会随后补涨。不过做多来说，买强不买弱，这两者后续跑输白银的概率还是较大的。同时，如果金银冲高回落，则会意味着铂金和钯金面临更大的下行压力，可以作为逢高卖出的首选。   这是本周贵金属大致的思路，但考虑到实际的波动率以及价格相对难以把握情况，因此在交易策略上难

刚刚委内瑞拉事件稍微平息，美国又开始琢磨怎么搞伊朗，说明中期选举前，特朗普估计都不会太消停，因为选举前，特朗普需要完成对选民的承诺（压低通胀并且保证能源供应），中期选举对于特朗普来说尤其重要。目前美国参众两院的大多数都控制在共和党手中，意味着特朗普的很多政策主张基本在国会里走走形式就能通过，而一旦中期选举造成议席丢失，失去了参议院或众议院的控制权，均会造成特朗普的后期政策难以开展，或许需要与民主党长期讨价还价后才得以实施，这就跟特朗普上届任期后半程期一样，成为光杆司令。  一、打击伊朗的后果？如果真打击伊朗，那就跟去年7月份时的情况类似，市场又开始焦虑伊朗是否会封锁霍尔木兹海峡，油价又会在各种深化预期中脉冲。如果不打击或者跟上次那样也是雷声大雨点小，那么油价冲高后仍会快速回落。所以美国是否打击伊朗对于市场来说，已经是开始对其可能性进行定价，越确定涨得越快，不确定则反复上涨，直到事件尘埃落地。上周原油略为突破60日均线，策略上看涨，如果交易期货的朋友，可以以上周五的低价57.5作为第一止损位，第二止损位则以上周低价作为标准（第一止损位是减仓位置，第二止损位应全部离场）。如果喜欢交易期权的朋友，可以买入长期（一个季度）的原油看涨期权，执行价可以选择63美元/桶左右的价格，期权金虽然略贵，但若事件突然加速（类似去年7月时的情况，油价短短一周涨15%+），就会出现数倍的收益，大家可以根据自身账户情况，少量把油价当彩票买。  二、事件会否令贵金属继续新高？美国非农数据尚可，传闻美联储1月份可能不降息，这对贵金属本来有一定利空。但是特朗普先是对委内瑞拉动手再是计划对伊朗进行打击，两个周末连续出此类风险事件，让市场的避险情绪迅速升温，即便金银价格均不低，但眼下却没有更好的避险产品，所以金银仍不弱势。大家可以选择均线作为趋势线跟踪，如白银选择10日均

既白银期货被连续两度调整保证金要求之后，白银市场昨晚又爆出了另外一个新的利空：就是彭博的大宗商品进行了指数再平衡，由于之前白银和黄金涨的比较猛，再平衡降低了白银和黄金的权重，这导致金银肯定是会遭遇抛售，因为大家要知道，有很多被动型的基金管理模式是跟踪指数的，一旦指数调整，这波资金是会调整在金银上的头寸以保持和指数一致，同时对原油是个好事，因为新的权重平衡中，调高了针对原油的分配权重。我们看下投行对这次再调整的总结：第一我们要注意，指数再平衡将从1月9日星期五持续到1月15日星期四（含当日）。再平衡调低的优先级应依次为白银、铝和黄金（按降序排列）。再平衡需求的优先级应依次为WTI原油、天然气和低硫柴油。供需再平衡是一个持续数天的过程，并非仅需一天即可完成。海外投行使用 ETF 敏感性分析认为，240 万金衡盎司黄金的抛售可能会对黄金价格产生 2.5% 至 3.0% 的影响，具体取决于回溯窗口以及是使用每周变化还是每月变化（每周变化显示出更高的敏感性）。我认为，这个事儿看似是个明显的利空，但只要我们看下历年来的再平衡时期的黄金走势你会发现。其实对黄金的影响似乎并不大前三次黄金调整，有两次黄金价格走势和调整方向是一致的，有一次相反，就是2025年，调低了反而涨，这其实还是由于黄金的需求在持续增长的缘故。所以这个小利空是否会把金银打下来的主要还是看金银超买的程度。我认为这次的调整极大概率引发短线调整，但是不是能够引发大回撤，这个还得看市场的反应，看白银价格是否可能彻底跌到5日线以下，并保持一个交易日的时间：而这次的再平衡的新闻是绝对有可能触发白银的高位回调，去测试20日均线这个低位的，因为目前白银的超买程度是历史几乎最高的程度了，但真正的利空并不是再平衡，而是白银的关税征收的预期破产，美国的白银现货再度回归伦敦市场，供需预期再平衡，再这个新闻出现之前，任何的下跌就只能按照调整来对待

和我上周预期的一样，在白银出现第一次见顶大跌的走势之后，一周后的今天，白银期货再度出现了大幅反弹上涨。当时上周我就和大家聊过，白银从以往的走势惯例看，很少有过倒V型反转见顶的案例的，往往都是在周线上出现二次反弹后再度见顶下跌的，而二次反弹的时间点往往就是出现在第一见顶大跌后的一周之后：截图：回顾：白银期货期权的成交分布泄密白银未来走势？闪崩后如何改变策略？$白银主连 2603(SImain)$ $微白银主连 2603(SILmain)$ $微黄金主连 2602(MGCmain)$ $黄金主连 2602(GCmain)$那么这周的走势刚好就应验了上周我对白银期货走势的判断，从技术模型上来看，白银在5周均线上找到价格的短期支撑之后，并没有完成周线上的吞没形态，而是形成一个周度的假阳线，并在本周从5周均线的低位开始上涨，出现了一根长阳线，这意味着白银期货短期而言仍然有较大概率还会往上出现二次反弹的走势：那么如果二次反弹能够涨破前高，则我们就可以预计白银期货还会有更高的波动空间，而如果二次反弹后白银在前高位置以下出现见顶再度大幅下跌，那么白银的大幅回撤很可能就会开始了。上周我还通过白银的期货期权的成交排列，跟大家预计，白银未来几周的波动范围很可能就在60到85这个范围之间那么一周过去，我们看下白银期

首先祝大家新年好，希望2026年无论行情如何演变，各位投资者朋友都能游刃有余。这个假期最大的话题毫无疑问是美国对马杜罗的出手，相关的各种分析已经覆盖了大多数有直接影响的资产，而我想来聊一聊这一行为背后的隐藏菜单：美元（霸权）。市场比较容易得出的看法一是美国（特朗普）想霸占委内瑞拉丰富的石油和商品资源，二是相较于80年代石油战争的大打出手，新时代的“战法”虽然没有武德但是却更为好用。然而却忘记了，我们古人早就说过不战而屈人之兵才是最高手段，当需要亲自下场动手的时候，局势多多少少已经失去了控制。  （美元指数近60年表现） 长期以来，无论南美还是北美的加拿大，都是在美国的完全辐射之中的。通过债务、美元两大金融法宝，拉美诸国一直在充当牛马角色。再加上各种所谓的制裁和恫吓，纵使你资源再充裕，也只不过是个随时启用的提款机。举个不恰当的例子，银行卡和密码都在你手上的情况下，你有必要把ATM放在自己家里才安心么？除非你发现存放ATM的地方，房东正在偷偷尝试拆解你的ATM。 显然，时代变了。过往的第一个变量来自于中国所带来的大宗商品需求和超级周期，而最新一个变量则来自于多种形式的去美元化。虽然拉美国家的民众依然相信美元的稳定性，但是华盛顿的法则已经不再是桎梏。美联储依然可以印钞，依然可以调控利率，但通过货币政策来操控他国经济命运的能力已经大不如往昔。以这次的倒霉蛋委内瑞拉为参考，该国大量的石油收入以稳定币形式收取。而其暗囤的比特币储备传闻也可以匹敌微策略（未有官方数据，但可以参考日买一枚比特币的萨尔瓦多）。与此同时，中阿货币互换和中巴本币结算，也让大国博弈的背景映射到了南美国家。而内部的情况，也在微妙的发生变化。过去数年黄金的持续上涨和去年白银的轧空都是对冲风险的必然结果。那些看起来最忠实的守门人也可能是整个体系中最为致命的内部空头。 （2