上周油价因为特朗普的一番类似战前动员的表态而出现新一轮的上涨，单周涨幅超过了两位数。尽管周末还上演了一出拯救美军飞行员的大戏，但是更为值得关注的是美军高层的人员动荡。从合理的角度来揣测，这可能是换上自己心腹并为最后的大打出手做准备。因此“地面战”即便不一定是最佳选项，但是依然有不可忽视的风险。 从公开的消息渠道，至少已经有3名美军方高层“被换岗”或“被退休”，其中包括身居高位的陆军参谋长兰迪·乔治。在这个关键节点，作为理论上的陆军第一人，参谋长被国防部长赫格塞思要求辞职并退休十分罕见。无论是所谓的清理内鬼，还是扫除拒绝地面战的军方高层，美国内部军装派和西装派的PK这一轮赢家显然是防长。当然，从军方的角度来说，拒绝背锅而让防长嫡系上位也是各取所需。 一旦最终开启地面战，那么首当其冲受到影响的还是金融市场。油价的进一步飙升会导致绝大多数风险资产中长期的趋势转弱。通胀压力现在已经有所体现，更大的传导会在未来数月慢慢兑现，央行们要考虑的恐怕是加息而非宽松。当然，后续战局如何推进也是重要变量之一。不过参考俄乌战争的进程，已经美伊最近一个月的战事状态，中东陷入持久战的概率相对较大。尽管时间拉的越久，市场的敏感度就越淡化，但差异还是存在的。毕竟霍尔木兹海峡的战略地位和影响对油价是十分直观的。因此，如果特朗普最终决定开启地面进攻的话，预计市场会面临更大的动荡和压力。 $纳指100ETF(QQQ)$ $纳斯达克(.IXIC)$ $NQ100指数主连 2606(NQmain)$

周五非农报告发布前，美国市场先迎来了两道“前菜”——零售销售，也就是市场常说的“恐怖数据”，以及ADP“小非农”。从结果来看，这两份数据都不算差：美国2月零售销售环比增长0.6%，高于市场预期的0.5%；3月ADP新增就业6.2万人，也高于市场预期的4万人。按常理说，消费回暖、就业稳住，本该进一步压低市场对美联储降息的期待。 但现实却没这么简单。眼下市场真正纠结的，不是美国经济突然塌了，而是消费和就业都还没明显失速，可另一头，高油价又在重新点燃通胀压力。换句话说，数据本身不差，反而让市场更难下判断：如果经济还扛得住，美联储自然更没必要急着降息；可如果高油价后面又慢慢拖弱增长，联储又未必能在通胀重新抬头的时候轻易松口。也正因为如此，降息预期没有被彻底打掉，反而变得更纠结了。 一、两份数据先说明了一件事：美国经济还没明显失速 先看零售销售。美国2月零售销售环比增长0.6%，高于预期，也高于前值修正后的负0.1%。这说明至少从2月来看，美国居民消费仍然具备一定韧性，并没有因为此前市场对经济放缓的担忧而迅速熄火。 再看ADP“小非农”。3月ADP私营部门就业人数增加6.2万人，高于预期的4万人，也与前值大致持平。这说明美国劳动力市场仍然没有失速，至少私营部门招聘活动还保持着一定扩张。 把这两份数据放在一起看，传递出来的信号其实很明确：美国经济短期还没有明显踩空。消费没熄火，就业没塌陷，这也是为什么市场没有立刻转向“美国经济要快速下行”的那一边。 二、问题就出在这里：经济没坏，通胀却又有抬头迹象 如果故事只讲到这里，那市场逻辑其实很简单——经济有韧性，美联储就继续等等看，降息预期自然降温。但麻烦在于，当前美国面对的不是单一的增长问题，而是增长、通胀和油价三条线重新缠在了一起。 随着国际油价快速走高，市场开始重新担心输入性通胀和能源价格传导。近期美国headline CPI和headl

风险资产上周的反弹昙花一现，包括美股指数在内的品种都遭遇到了新一轮的下行压力。随着特朗普宣布的最后时刻4.6日的临近，无论是达成协议还是美以重兵压境，都会最终给出中东局势的短期答案。多数资产预计也会在本周/下周初选择方向，尤其需要注意的是周末可能带来的跳空风险。如果局势没有在周末前明朗，那么持仓过周就要小心了。 市场的重要参考指标和调和器还是原油价格。正如之前所说，80现在成为了多头的重要堡垒，上周巨长的下影线刚好也在关键区域之前启动。而高油价持续的时间越长，对于风险资产的破坏力就越大。上周的消息风云变化后，最终油价重回100大关，凸显出投资者对于局势恶化的担忧。 如果油价多头进一步突破前期高位119的话，一方面会暗示油价涨向/突破历史高点的可能性，另一方面也会确认中东局势将扩大并且拉长周期。相对的，其他资产就要面临继续重挫的压力了。虽然这对于特朗普来说也会是重大打击，但是现在如何结束冲突显然也不是他一个人能说了算的了。就是因为晚了1周左右宣布“赢学”让伊朗学到了掌控霍尔木兹海峡的甜头，最终导致了局势现在的相对不可控性。 $SP500指数主连 2606(ESmain)$ $微型SP500指数主连 2606(MESmain)$ $标普500波动率指数(VIX)$ $道琼斯指数主连 2606(YMmain)$ $微型道琼斯指数主连 2606(MYMmain)$

如果要交易期货，那么CFTC数据一定不能错过。因为CTFC就是美国商品期货交易委员会，你可以把它理解成“美国期货市场的监管机构”。它每周会公布大户持仓，告诉你市场里的大资金站在哪一边。所以，我们今天为大家分析一下最新版本的CFTC数据。在介绍之前，我再介绍一下CFTC数据到底是什么。CFTC的报告关注的是期货品种的头寸，其中分为报告头寸和非报告头寸，前者又分为商业头寸和非商业头寸。大家这样理解商业性头寸：就是产业资本，比如说矿山、冶炼厂、厂商等商业实体所持有的头寸。非商业头寸就是那些专注于投机的相关头寸，比如资产管理机构。非报告头寸是一些小规模的投机者。下面这个表是一些术语的解释，大家可以保存下来。那介绍完之后，大家觉得，如果CFTC我只看一个数据，应该看什么呢？答案是非商业头寸。因为这是那些资产管理机构、对冲基金公司等等“华尔街”上的人物的走向，这些大型机构是市场趋势的推动者，他们一般既可以提前布局，也可以在风险到来前进行风控管理。所以，非商业头寸是比较具有参考价值的一栏，大家要记住。CFTC最新的一期数据，是北京时间周六，也就是3月7号发布的，但是人家机构统计需要花点时间，所以数据统计是截止到周二。也就是说，我们目前看到的如此详实的统计数据，是上周二及之前的数据了。这个数据虽然有滞后性，但是我们综合分析后，结合其商品价格，可以对未来的大致走势有个判断，而不是总是短期、投机、情绪性的去交易。总仓位的百分位指标和上一期一样，我们首先来看总仓位的百分位指标。这表达了整个市场对于该品种的兴趣浓厚程度，哪个越高，说明哪个商品越热！但是这个却不能表示其价格走势。只能判断哪个商品可能会产生行情。我们从下图可以看出，豆油和大豆目前是最受关注的。而WTI原油和贵金属却排名却相对靠后，这说明，市场对其兴趣程度并没有我们所想象的那么高。

上周我们曾经预计中东局势可以在相对可控的范畴内发展，从而维持金融市场大体稳定。但是从油价上周五和本周初的狂飙情况来看，虽然战局还未出现扩大化的明确迹象，但是已经有失控的风险。如果本周这个关键的时间节点上，特朗普还拿不出什么有效的退出之道，金融市场甚至地缘政治恐怕将迎来新的海啸。 油价对于全球金融体系以及民生（通胀）的影响力不言而喻，而短短一周多时间内就出现60%的暴涨的同时，重要的霍尔木兹海峡还在继续非正常通航中。即便油价不再出现进一步的上涨，但是在该航道接近于断供的背景下， 只要高油价再维持几周，许多国家就可能面临巨大的问题。 即便是现在已经转为原油出口国的美国，也将面临油价所带来的通胀浪潮。特朗普的宽松计划可能要面临到的反而是加息压力。此外，中东国家无法进行正常的油换食品和水/钱，也会引发资本市场的供血能力。AI本身就面临空中阁楼的风险，资金抽离和无法维系之下，美股也将倾泻而下。这个时候别说中期选举，美国“历史罪人”这个名头怕是都要落到懂王的头上了。 事实上，留给美国和特朗普的时间已经不多了。本周如果不能想出体面又相对合理的退出理由，从而降温伊朗局势的话，恐怕之后能做的也就是破罐子破摔一条路走到黑了。但派遣地面部队也大概率不能一蹴而就，只会拉长周期，将损失进一步扩大化。至于说更为激进的手段，轰炸和打击水也会遭到同样的反击，导致中东王爷们日子更加难过。而丢核弹不仅会导致该区域彻底报废，也会让全球战争结构发生实质性的变化。 这些道理和路径都是清晰摆在面前的，也是之前我们预期合理退出的逻辑。现在已经错了一次又一次的情况下，能不能把握住最后的机会，就看川普自己了。 和之前的白银类似，现在技术层面对于原油的影响已经可以忽略不计，纯粹的消息面和市场情绪就能主导一切。如果本周油价还不能明显回落的话，建议大家要做好全面撤退的准备。无论是风险资产还是避险资产，那一天真到来的时候，都会有直