简评 8月14日，腾讯控股发布了24年中报，作为体量及基数如此之大的庞然大物，营收同比增7.98%符合预期，而非国际归母净利润同比增52.64%大幅超出预期，交出了一份不错的答卷。 图片 1）Q2营业收入1611.17亿，同比增7.98%（Q1为6.34%），符合预期且稍有加速； 归母净利润476.3亿，增速82%（Q1为62.12%），增速大幅提升； 非国际归母净利润573.13亿，增速52.64%（Q1为54.48%），增速虽稍有下滑但保持在高位，且大幅高于各家研报30%左右的增速预期； 和Q1时相同，Q2仍然呈现明显的非国际利润增速大幅高于营收增速的情况，其原因主要有以下三点： i）高质量地结构性增长：视频号广告收入、小游戏平台服务费、视频号商家技术服务费及本土市场游戏收入等高毛利项目的收入占比提升；Q2的毛利率从去年同期的47.48%提升到53.31%，同时也高于Q1时的52.58%，说明是可持续的且仍有提升空间。 2）分占联营公司及合营公司盈利净额增加：非国际财务准则分占联营公司及合营公司盈利从去年同期的39亿元增加到99亿元，增加了60亿元； 3）所得税开支在高基数下开始下降：在连续多个季度所得税费用增加的情况下，Q2在高基数下终于开始下降，所得税开支同比下降了9%到101亿元，而去年同期是111.45亿元。 同时也要看到，Q2时传统地靠“省”来实现的降本增效已经不再持续：雇员人数环比提升了719人至105506人，从而管理费用同比增加了8.15%，销售费用同比增加了10.18%，均高于营收增速。 2）分业务板块来看营收： i）增值服务788.22亿，同比增加6.21%，转跌为涨；游戏的增长作出了主要贡献。 其中国内游戏346亿，同比增加9%；主要基于手游版DNF发布后的强势表现：自从5月21日上线后73天内共有63天IOS游戏畅销榜排名第一，并激活了上百万

近期中概股财报密集发布， $腾讯控股(00700)$ 、 $京东(JD)$ 、 $阿里巴巴(BABA)$ 等几大巨头纷纷登场。京东收入超过市场预期，腾讯调整后净利润大增53%，阿里巴巴营收同比也录得增长。同时，公司股票回购、派息等利好消息频出。甚至大佬段永平也在发帖称，争取每天卖出1000个腾讯的看跌期权，目标是接盘1%的腾讯股份！[强]然而，值得注意的是，中概股的股价表现却并不如人意。尽管京东在财报发布后两天上涨近13%，但因沃尔玛抛售消息，今天股价却又一度下跌11%[流泪]。阿里腾讯也未能在财报后维持住涨势。[黑眼圈]那么，当前中概股是否被低估？股价是否还会延迟反弹？当前是配置中概股的好时机吗？我们当前是否要抄大佬作业？以下是各位虎友的观点，你是否认同[你懂的][你懂的]京东@躺平指数 ：京东绩后大涨：回光返照还是东山再起？文章要点：于京东来说，价格竞争力一旦失去，想要重新建立绝非一朝一夕之功，需要相当一段时间的努力才能实现；而京东带给市场的一个巨大预期差就是，从宣布重拾价格力（2023年Q1）开始之后，只用了短短三个季度，从今年Q1开始就已经收获了不错的效果。资料来源：京东各季度财报，躺平指数整理资本市场的审美并非一成不变，增长和利润兼而有之固然完美，但面对二者只能选择其一的时候，不同时期的市场会给

最近我比较少说话，主要是由于市场剧烈波动，我一直在忙着抄底和分析个股。操作有点多，这些细节晚些时候可以通过其他文章慢慢分享。 不过今天我更想谈谈刚刚出炉的腾讯财报分析。 首先，最重要的看收入，1611( 2亿 miss)， 8%+ yoy, 1%+ QoQ . 营收代表了一个巨头能做多大的生意，是最重要的指标，这个低个位数的增长对比mag 7 十几个点的增长来说，肯定是疲软，但是在这种宏观环境下，你还能做多高的要求和预期呢？ 其次，分解来看看 游戏(国际+国内) 136+345 =》 139 + 346. **可以说，在腾讯最后的大作DNF上线后终于狗住了。狗住的意思是营收没有继续跌。我们都知道腾讯的游戏引擎发动机就是把三个看家大作从pc搬上手机，随着cf lol 和dnf 最后一张大牌也出了，好牌出尽是不是有点难受？游戏就不要太高预期了，未来能够狗住，就是企鹅最大能耐。 网络广告 265 =》 299 ** 不错的增长，当然全部建立在微信和视频号的基础上。ai对广告效率的提升呈现边际递减，同时视频号也未见的有很高的天花板。这块基本上是全村的希望，加油啊。 金融科技 523 =》504 ** big miss, 可以说是主动瘦身迎接合规。但是金融这块的想象空间应该是没有了，原因，你懂的。 经营盈利 525=>507 亿 ** 环比 -3 %， 基本上可以更真实的反应企鹅的基本面吧 总体看下来，应该是不尽人意吧。当然，在这样的宏观环境下，腾讯作为龙头老大、中概之光，能有如今的表现已算非常不错。特别考虑到才20pe的估值，是很多中概投资者的坚守。 我在很多中概群里大家坚守的信心一个来自于调整后盈利的几十个点增长，一个来自于上千亿的回购。我只能说cfo很会迎合散户的心理。哎…. 然而作为专业投资者，我们不光要关注财报本身，因为一份财报仅代表过去，我们仍需看清腾讯所面

2024年8月13日，腾讯音乐（ $腾讯音乐(TME)$ $腾讯音乐-SW(01698)$ $云音乐(09899)$ ）发布了其截至2024年6月30日止第二季度的未经审计财务业绩，财报发布后，股价一度跌超10%，显著低于预期。二季度总收入下滑，社交娱乐拖累财报目前，腾讯音乐娱乐集团提供在线音乐和以音乐为核心的社交娱乐两大服务，其中前者增长依然可观，但后者明显拖累财报。具体到财报数据中，公司二季度实现总收入71.6亿元（约合9.85亿美元），较2023年同期下降1.7%。收入下降的主要原因是社交娱乐服务及其他收入的减少，社交娱乐服务收入减少至17.4亿元（约合2.39亿美元），同比下降42.8%。但在线音乐服务的收入实现了强劲的同比增长，达54.2亿元（约合7.46亿美元），同比增长27.7%。其中，音乐订阅收入为37.4亿元（约合5.15亿美元），同比增长29.4%。二季度净利润为17.9亿元（约合2.47亿美元），同比增长33.1%。归属于股东的净利润为16.8亿元（约合2.31亿美元），同比增长29.6%。调整后的净利润为19.9亿元（约合2.73亿美元），同比增长25.7%。每个美国存托股份（ADS）摊薄收益为1.07元（约合0.15美元），较2023年同期的0.82元有所增长。截至2024年6月30日，公司的现金、现金等价物、定期存款和短期投资总额为35.03亿元（约合4.82亿美元），相比2024年3月31日的34.18亿元略有增加。在线音乐消费依然强劲，创新业务有待观察在线音乐的月活跃用户（MAU）为5.71亿，同比下降3

在游戏收入增速转正、视频号广告收入加速以及进一步改善的成本、费用控制下，腾讯二季度取得 507.32 亿元经营利润、半年合计超过 1032 亿元。若以不含投资的经营利润规模衡量，腾讯极可能拿下了公司成立以来最好的上半年。 具体到二季度： - 营收 1611.17 亿元收入、经营利润 507.32 亿元，分别同比增长 7.98% 和 40%； - 游戏收入 485 亿元，在《无畏契约》和《地下城与勇士：起源》的帮助下，同比增速转正至 9%； - 成本的降幅和费用的增幅相互抵消，在联营公司（如拼多多）隔季盈利等因素的帮助下，税前利润达到 585.43 亿元，同比增长 53.3%； - 不计股权激励、摊销、减值准备等非经营项目下的 Non-IFRS 经营利润是 584.43 亿元。 《王者荣耀》《和平精英》二季度流水恢复同比增长，而 5 月 21 日上线的《地下城与勇士：起源》，前 11 日的流水又超过了前述两款腾讯长青游戏同期流水总和，带动腾讯当季国内游戏流水增速超过收入增速。 这也令腾讯递延收入在二季度取得超季节性增长、达到 1069.44 亿元的新高。递延收入是腾讯收到现金但还不能确认为会计收入的那部分流水。比如《王者荣耀》用户充值 100 元转为游戏内的虚拟货币，如果他不在游戏内购买虚拟商品，腾讯就暂时不能确认这 100 元为收入。 递延收入是腾讯潜在的利润蓄水池。除了游戏充值，腾讯的递延收入还包括音乐、长视频订阅和直播打赏等。往年递延收入高点多发生在一季度，随后逐季减少。2016 年和 2019 年是例外，分别对应《王者荣耀》和《和平精英》的大热。 备受市场关注的视频号在二季度延续此前增长势头，管理层特别提到它和平台服务费等高毛利业务，帮助公司毛利率达到 2016 年四季度以来最高的 53.31%，视频号广告的增长也一定程度上抵消互联网公司广告预算缩减、移

他只是想Sell PUT收些权利金而已。今天他公布了一张自己交易 $腾讯控股(00700)$ 的交易图，上面显示，以5港币左右的价格，Sell了一些而腾讯8月到期的PUT，并配文：争取每天卖1000个puts，put进来就计划卖个call啥的。终极目标是put到1%的腾讯！争取三到五年折腾到这个目标，但不强求。试着解读一下这句话的意思：并不认为腾讯会长期再继续跌也不认为就此见底能涨并不想占用大仓位又想要获得额外的回报所以综合起来，Sell PUT的最优解。一方面，因为目前的无风险利率较高（香港和美国联动），且公司目前一直在回购，做期权的卖方不但有安全垫，还可以获得不错的权利金；但另一方面，“抄底”还为时尚早，也不看好腾讯股价能旱地拔葱，因此即便“接盘”了，还打算用Covered CALL来对冲。饶有意思的是，他定了个1%仓位的目标，按照他基金的规模（166亿美元）来看，1%大概也是13亿港币的样子，以370的PUT来算你，差不多35000张；如果是腾讯的1%那就接近350亿港币，那得要95000张，肯定不可能是短期内建仓了。而且他还留了个心眼儿，写了“不强求”，意思是做好了接不到货的准备。所以我认为：他根本没想要正经建仓腾讯，不像他13F里面公布的 $阿里巴巴(BABA)$ 那样（占组合比2.7%），而对阿里的投资也是基于公司有回购的基础。绝对重仓的 $苹果(AAPL)$ ，他就是以“收保费”的逻辑建仓，但目前认为腾讯跟他还是不能比的。当然，个人投资者还是要小心一下这些大牛主动曝光的“烟雾弹”。比如，他贴了370的平价期权的单子，不代表

​最近这行情磨人，真的没意思，没多大说头。 最近第二轮汽车以旧换新的政策出台了，补贴比第一轮翻倍了。 报废汽车并购买新能源汽车或燃油车，补贴2万和1.5万元，我只说大概率，具体有细则，各位对大宗消费品有兴趣的，可以及时关注下。 对买车一族，真是等等更好呀，这才过去多久，以旧换新力度加倍。 汽车上下游产业链虽然很广，但还没有到能代替地方的地步，何况国内汽车保有量逐渐增高，只能指望通过油转电，进一步实现消费换挡吧。 新能源汽车市场的竞争者太多了，在存量竞争市场中，早晚得优胜劣汰，不然一直卷下去，谁都受不了。 大宗消费，虽然单价高，但频率低，我个人的看法还是双管齐下，日常消费品的也要刺激，不能光想着雁过拔毛，可着韭菜们使劲薅羊毛呀。 市场这么差，大家都在等降息，降息不一定能瞬时转变现状，胜在开始调头了，只要慢慢加速，自然能从10码到100码，能跑起来自然就有盼头。 二. 8月19日指数估值播报(1428期) 表1：指数基金估值 指标提示： 1. ROE=净利润/净资产*100%（PB/PE粗略计算）； 2. 近十年百分位：当前市盈率或市净率在近十年数据中所处的位置； 3. -表示暂无或不适用数据； 4. 指数样本范围包含A股、港股、美股等宽基和行业指数； 5. 注意银行、地产、金融、证券、环保、大农业、基建参照PB估值；互联网参照PS估值； 6. 医疗、芯片、5G等统计周期短，十年百分位仅供参考。 估值说明： 1. 绿色代表低估，黄色代表合理，红色代表高估； 2. 理论上，绿色安全边际高，机会大，适合买；黄色空间小，适合持有；红色安全边际低，风险大，适合卖； 3.估值状态说明：低估(PE≤20%)；合理(20＜PE≤80%)；高估(PE>80%) 4. 估值适合长期投资参考指标，短期忽略。 本指数估值为个人统计数据，可能存在误差，仅供参考，不构成对

​最近这行情磨人，真的没意思，没多大说头。 最近第二轮汽车以旧换新的政策出台了，补贴比第一轮翻倍了。 报废汽车并购买新能源汽车或燃油车，补贴2万和1.5万元，我只说大概率，具体有细则，各位对大宗消费品有兴趣的，可以及时关注下。 对买车一族，真是等等更好呀，这才过去多久，以旧换新力度加倍。 汽车上下游产业链虽然很广，但还没有到能代替地方的地步，何况国内汽车保有量逐渐增高，只能指望通过油转电，进一步实现消费换挡吧。 新能源汽车市场的竞争者太多了，在存量竞争市场中，早晚得优胜劣汰，不然一直卷下去，谁都受不了。 大宗消费，虽然单价高，但频率低，我个人的看法还是双管齐下，日常消费品的也要刺激，不能光想着雁过拔毛，可着韭菜们使劲薅羊毛呀。 市场这么差，大家都在等降息，降息不一定能瞬时转变现状，胜在开始调头了，只要慢慢加速，自然能从10码到100码，能跑起来自然就有盼头。 二. 8月19日指数估值播报(1428期) 表1：指数基金估值 指标提示： 1. ROE=净利润/净资产*100%（PB/PE粗略计算）； 2. 近十年百分位：当前市盈率或市净率在近十年数据中所处的位置； 3. -表示暂无或不适用数据； 4. 指数样本范围包含A股、港股、美股等宽基和行业指数； 5. 注意银行、地产、金融、证券、环保、大农业、基建参照PB估值；互联网参照PS估值； 6. 医疗、芯片、5G等统计周期短，十年百分位仅供参考。 估值说明： 1. 绿色代表低估，黄色代表合理，红色代表高估； 2. 理论上，绿色安全边际高，机会大，适合买；黄色空间小，适合持有；红色安全边际低，风险大，适合卖； 3.估值状态说明：低估(PE≤20%)；合理(20＜PE≤80%)；高估(PE>80%) 4. 估值适合长期投资参考指标，短期忽略。 本指数估值为个人统计数据，可能存在误差，仅供参考，不构成对

在8月14日的这个热门财报日， $腾讯控股ADR(TCEHY)$ 的二季度成绩单再次成为市场焦点。腾讯的营收、利润均超预期，这无疑给市场注入了一针强心剂。但当我们穿透数字的光鲜，深入分析背后的实质，不难发现光环下隐藏着不少隐忧与机遇。 一、腾讯的利润大涨：是喜是忧？ 腾讯的财报显示，净利润大幅超预期，达到了476.3亿元，同比增长82%，远超市场预期的399.4亿元。表面上看，这是一份亮眼的成绩单。然而，我们不应仅被净利润的数字迷惑。在这份喜人的报告背后，其实是腾讯通过降本增效达成的毛利率提升，而非纯粹的营收增长带来的结果。毛利率的提升虽好，但难保持长久，这让人不禁对未来的持续增长能力抱有疑虑。 二、游戏收入：暂时的繁荣还是持久的增长？ 腾讯的游戏业务无疑是其营收的大头，二季度国际市场游戏收入及本土游戏收入均实现了9%的增长。特别是《无畏契约》和DNF手游，不仅激活了IP粉丝，还成功登顶多日收入榜。这种增长固然可观，但游戏业务的收入波动性和依赖度始终是投资者的隐忧。此外，游戏行业的政策风险也不容忽视，一旦政策发生变动，高依赖游戏的腾讯可能会受到较大冲击。 三、AI技术与小程序的双轮驱动 腾讯在AI技术和小程序上的投入继续加码，元宝AI的持续升级以及小程序用户时长的增长，这些都显示出腾讯在维持和拓展其生态系统方面的不懈努力。小程序通过简化用户操作，增加交易便利性，实现了双位数的交易额增长，而AI技术的推广则预示着腾讯在技术前沿的深耕。这些努力有望为腾讯打开新的增长空间，尤其是在To C业务上的应用。  四、未来的战略方向：实体经济与国际化的双重挑战 虽然互联网公司普遍面临实体经济渗透力度减弱的问题，但腾讯在To B业务的调整显示出其灵活应对市场变化的能力。同时，腾讯的国际化之路似乎依然

自上周披露了2季度持仓后，大家都知道了“中国巴菲特”段永平的美股基金，截至2024年6月30日，半年赚了150多亿人民币！[美金][美金]看看他的持仓，巴菲特本人管理的哈撒韦公司是减持了近一半的苹果持仓，但“中国巴菲特”段永平则是全力押注苹果：苹果（80.94%的仓位）、伯克希尔（9.5%）[你懂的][你懂的]虽然段总美股持仓压的是苹果，也不知道他买了多少腾讯，但在论坛上，他还是更推崇腾讯的，近期不仅表示了对美股腾讯没有期权的遗憾，昨日还定下了一个“终极小目标”—put到1%的腾讯：有人对此表示，既然这么看好腾讯，为何不买正股？也有人表示，还是段总会赚钱呀，天天收“保费”~亲爱的小虎们，[开心]你们觉得段永平是“中国巴菲特”吗？你会跟着sell put腾讯吗？苹果是你长期看好的股票吗？评论区分享你的看法或操作，一起瓜分1000虎币奖励！🎁🎁