图片 最近几天，我们经常听到这样的悲观言论： AI应用炒作风潮已经熄火了。 上周，号称AI应用股旗手的Palantir，股价一度从80美元最低跌至68美元，连带着整个AI应用板块狂泻，不少人就觉得这些股票的崩盘之日来了；当然看多的人也依然存在，我们把时间轴拉长一些看，其实AI从计算硬件和基础设施层面，都已经完整涨过一轮了，而最应该享受高估值AI应用层面，其实也就只涨了一波。 值得一提的是，这些企业无一例外，相对“七巨头”都是规模比较小的公司，目之所及，也看不出谁能潜力成长为超大规模的科技巨头。于是，他们狂飙的股价，就很容易被市场认为是必然崩盘的“泡沫”。 实话说，他是不是泡沫并不取决于市场给他多少倍的PE，而是取决于公司获得营收和净利润的速度。如果增速足够高，市场给的高估值会被基本面快速消化；而那些消化不了的，注定会成为破灭的泡沫。因此，有句话要说在前边： 越是市场狂热的时候，越要好好研究公司的基本面。 01 AI应该做什么 在聚焦到具体的AI应用类企业之前，先要解决一个问题： 什么样的工作是顺应现在的AI“人性”的？ 是的，AI也有“人性”，也会有自己的倾向，也有自己擅长的领域，只不过在很多时候这个倾向隐藏在“满足人的需求”背后，让用户很少感受到AI的小心思。 根据Apollo Research最新发表的研究，包括Gpt-o1在内，目前主流的国外大模型都具备策略性思考能力：大模型会为了达成目标对人进行欺骗，也可以主动关闭后台对自己的监控系统，并对更大规模的算力有欲望，会试图将自己复制到更多的服务器，就算在连续对话中你察觉到他在说谎，他也会用借口给自己圆。 简而言之，大模型会以各种方法吸引你提供更多的个人数据和信息，用于它自己的进化，且越是先进的，这种倾向性和实施过程中的策略性就越强；可实际上，这种“个性”并不完全符合大模型公司本身的商业利
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AI应用已经爆发，有些趋势不得不谈
AI应用已经爆发，有些趋势不得不谈
所有人都在找下一个代表AI风向的生意
12月12日下午，我们参加了网易有道在北京举办的股东大会，公司最近三个月股价已经涨翻了倍，创了一年新高。很多人和我们一样，都对有道未来的业务规划和进展好奇：AI带来的应用大潮，能不能让公司近几个季度萎缩的教育业务重获生机？一直都在坚持的广告业务，能不能在AI应用爆发之时成为公司业务的另一大增长引擎？ 按我们自己的理解，股东大会上管理层对有道的三大主营业务进行了策略拆解： $有道(DAO)$ 在教育方面，目前公司正在调整收入来源，将会更侧重于商业化前景更大、示范效应更强的应试类培训，比如高中课程。在监管侧逐步放开、公司AI课程又有高合规度的情况下，相对更加标准化的应试类培训更有希望获得规模效应，让过去两年低迷的学习服务业务重获增长。 在教育硬件方面，目前有道集中在优势品类上——词典笔。现场体验了下，最新款的X7 pro已经实现了子曰大模型的离线运行. 另外家庭辅导场景非常关键，是一个亿级学生和家庭都有的场景，把这个场景融入到学习硬件里在我看来是具有刚需性的。跑通这个场景给大模型在教育行业中的应用带来较多后续路径，是一个潜在增长空间较高的业务。 最后，在广告营销方面，完整经历了互联网广告的全生命周期的有道，目前的广告营销业务已经覆盖效果广告、品牌广告、海外广告三大品类。根据管理层介绍，目前AI在广告创意环节能够实现大幅降本增效，在投放环节叠加RTA技术也能有很好的发挥空间。 可能市场近期对有道很关注的业务，是在线广告营销业务，毕竟是最近二级市场中的热点板块、也是AI赋能最为直接、商业化潜力最高的领域之一。以美股为风向标，游戏广告营销服务商Applovin在今年的股价涨幅超过700%；受此带动，整个与广告营销相关的、能够利用AI大模型赋能业务的公司都在涨。 而有道18年来都在做的广告营销业务，
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在老虎5年了，今年是进步明显的一年，得益于美股的好行情，收益率屡创新高；今年港美股的市场轮动基本上都踏对了，但是有些操作还是有瑕疵，晚点写一篇2024总结，期待2025，与大家共勉[财迷][财迷][财迷]
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$唯品会(VIPS)$
今年美股翻倍了，收工！说一下最近赚钱的几点原因吧： 第一点，你要知道市场在炒什么？还可不可以介入，有哪些票？还有上涨空间的选完之后就可以买了。比如最近的AI应用； 第二点，那些已经跌得很低，但是依然很有前景的行业或公司，比如半导体中钙龙头或者有预期差的中小公司； 第三点就是估值很高，但依然有非常好的前景，并且非常有稀缺性的标的，比如palantir以及一些AI+的美股小票 还有比特币也一直在参与，多关注币的走势，吃波段也可。最后特斯拉依然持有，半导体依然，AI应用也在$Palantir Technologies Inc.(PLTR)$ $三倍做多半导体ETF-Direxion Daily(SOXL)$ $Q2 Holdings Inc(QTWO)$
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写在阿里股价再度探底之后：阿里云的预期差有多大
图片 自从10月7日触及117.8美元的年内高点至今，阿里巴巴的市值已经跌去四分之一；市场原本期待一份“漂亮”的三季报挽回局面，结果却有些差强人意，算不上大超预期。于是，近期公司股价并没有像其他具备预期差的中概那样，在三季报后大幅上涨。 目前阿里不到87美元的股价，仍然低于9月23日的90美元，相当于最近这一波政策带来的预期反转，阿里不仅没涨还跌了；当然，如果你觉得这种预期反转还需假以时日，就凭公司本身的基本面，阿里不到10倍（9.8倍）的远期市盈率加上强劲的回购意愿，怎么说都算是低估。 因此，从安全性的角度考虑，90美元以下的阿里是确定性很高的；唯独会引起争议的观点是：在现如今的环境下，阿里是否还具备成长性和投资价值？ 这几天，阿里战略再调整的新闻刷屏，淘天、国际商业、1688和闲鱼等电商业务合并成立阿里电商事业群，由原国际数字商业集团负责人蒋凡出任CEO。一言以蔽之，公司的电商业务经过统合和重新梳理，可以减少内耗、发挥平台间的协同效应。 无论是在内部还是外部，蒋凡都是深受信任，电商业务逐步恢复完全可以交给时间检验；可我们想强调的是，在很多人的视线焦点之外，阿里云智能集团经历过去一年的调整，已经发生了蜕变，如果再结合过去一年的外部环境变化，你或许会得出跟我们一样的颠覆性结论： 云智能集团已经成为阿里最重要的增量环节之一，特别是对利润的贡献方面，在未来几个季度将持续放大。 01 预期逆转 提到云业务，很少人把它当作阿里的重点。一方面，占比确实不大，又不是电商那样的toC业务，理解门槛还是有的；另一方面，SaaS在中国有些水土不服，市场也不是瞧不上阿里云，而是觉得所有的云服务都不值得高估。 简单来说，疑虑来自两个方面：一是产品路线，二是商业模式。从投资者的视角来看，商业模式恐怕还要放在产品前边，道理也很简单：在二级市场的体系下，无法实现货币化
写在阿里股价再度探底之后：阿里云的预期差有多大
美团三季报：持续投入商家和骑手生态，再获稳健增长
三季度，随着港股进入调整期，市场的观望情绪逐渐浓厚，作为最后一个发布财报的科网大厂，也是与本地消费领域息息相关的美团，自然又成为了市场关注的焦点。 想必大家都有同感，今年的大环境下，好像周围的每个人都在喊消费降级，但实际上我们吃喝玩乐的需求真的减少了么？一个人哪怕不出去吃饭，也是要买菜或叫外卖的，总是要吃饭，还要吃得健康。 有位投资群群友说得好，“父母那个年代的很多人对于美好生活的向往，就是“饿不死”；而现在对于“饿不死”的标准，就是还不如死了算了。也就是说，对于大多数人，吃饭的钱早就满足了，结构化的需求还有很大空间去发掘。把握住了，增长也就来了。 因此，先上我们的观点：做本地服务的平台，无论宏观经济如何变化，结构化消费的增减很难造成负面的影响，这便是看好美团最硬的逻辑。 总结： 1，今年三季度，美团财报的四个重点数字：营收、经调整净利润、核心本地商业收入和新业务收入均好于市场预期。无论从哪个角度看，增长稳健，基本面健康，延续了过去几个季度以来的良好表现，在三季度旺季+消费信心逐渐复苏的背景下，美团在到店、到家两个方向上依然有很高的韧性。 2，稳健业绩的驱动力有两个来源：商家的信任、消费者的信任。年交易用户数、年活跃商户数、年交易用户的年均消费频次均持续健康增长，并突破历史新高，我们最看重的即时配送订单数同比增14.5%至71亿笔，增速相比Q2有所放大，说明仍然还有不小的潜力。 3，三季度，叠加奥运会、欧洲杯和暑期，再加上消费者的信心回暖，对于所有想要在本地商业有所发挥的企业，都必须抓住这个机会占领消费者心智、实现增长。可对于处在领先地位的美团来说，保持竞争力的方式有很多种，重视商家和骑手生态才能走得更加长远。 今年以来，港股中不少公司都进行了大幅度的自我改革，美团也不例外。公司自年初以来的组织架构调整，其目的是推动不同业务版块之间减少内耗和不必要的竞争，并增加协同效应。自
美团三季报：持续投入商家和骑手生态，再获稳健增长
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