图片 图文 | 躺姐 “ 你打“神药”了吗？ 在宣布对慢性肾病有效果之后，“神药”GLP-1类药物头上的皇冠越发耀眼了。 当地时间10月10日，诺和诺德（NYSE:NVO）宣布提前一年终止GLP-1类药物司美格鲁肽治疗合并肾功能不全二型糖尿病患者和慢性肾病的三期临床研究，原因是独立数据监察委员会(IDMC)分析了中期数据，该药的疗效已达到了特定的预设标准。 甚至，一直被医药界称为“药物研发黑洞”的阿尔茨海默症领域，同样有着GLP-1类药物的身影。在中国药物临床试验登记与信息公示平台上显示，诺和诺德提交了一项口服司美格鲁肽在早期阿尔茨海默病受试者中的疗效和安全性的随机试验，该试验早在2021年11月就已经启动，目前尚在进行中。 虽然至今还没弄清楚，这个继二甲双胍之后医药界最负盛名的“神药”还能对多少疾病有疗效，但可以明确的是，自从减肥这个药效被大众所熟知之后，GLP-1类药物就不能再被简单地视作药品，它的评估体系正在向消费品倾斜。 这款药物未来的真正前景在品牌、在营销，它的市场规模取决于人们觉得自己胖不胖、需不需要减肥，而不是医生诊断出患有肥胖症或是糖尿病。任何一个想管控自己身材的人，都有可能成为这款药的消费者，在中国目前非常便捷的在线药品渠道上，买到这款药。 从GLP-1类药物的火爆路径上也可以看出，它是在小红书、抖音这样的社交网络上积累了火爆的人气，大量实际上并没有确诊肥胖症，甚至并不胖的人把它奉为减肥爆款。 它并不是这两年横空出世的药品，但却打开了一扇生物医药面向C端市场扩张的大门。无论是看长期还是短期，这个风口已然成型，医药企业的潜在价值也需要被重估。 01  “神药”的奇点时刻 笼统地把GLP-1类药物都归为“神药”是不确切的，它并不是天生就带着“神药”的光环。现实情况是，自它首次上市后漫长的时光里，没有引起市场如此程度的关注

百度两日股价大涨超过16%，二级市场的投资者表示既惊喜又慌张。提前已上车的不知道要不要获利了结，没上车的不知道要不要及时上车，怕的是高位被套。毕竟当前的股价距2022年10月低点已经翻倍。 消息面上的影响是，1月30日，多渠道信息显示，百度正在研发类似Chat GPT的AI对话服务。路透社报道指出，百度计划于3月推出该产品的独立应用，之后逐步将其合并到搜索引擎中。 很明显，Chat GPT作为催化剂，百度短期就迎来了资金的密集拥簇。 大家最为关心的问题就是股价反弹会持续吗，是昙花一现还是估值重估？ 投资从来不是简单的线性推演。首先，假如没有Chat GPT的影响，百度值不值得一个同等水平的估值修复？ 要知道，自去年10-11月触底开始，随着三季度业绩的释放，降本增效成为各家公司的主题，以及口罩的逐步放松，国家促经济信号的支持和美联储加息放缓的大背景下，科网股反弹幅度均超过一倍，比如阿里巴巴、京东和快手，而拼多多受益于三季度亮眼业绩，翻了两倍多。 如此看来，普涨行情下，百度却迟迟未跟得上反弹的脚步。要知道，百度的non- GAAP净利润率也有23.4%，这一指标拼多多是24.3%，阿里是16.3%。业务细究起来，几家大差不差，增速虽然没有拼多多高，拼多多估值也非常高，市销率为7.4倍，阿里和百度均为2倍多。 因此，即使没有AIGC相关概念的炒作，百度依然值得一个普涨的修复。 其次，百度的AI技术到底如何？Chat GPT引爆AIGC应用，百度又将如何占位？ 投资投的是一家企业持续经营的未来，人工智能一定是科技行业未来的趋势，就像电车一定是汽车行业未来的趋势一样。 百度是全球为数不多的进行全栈布局的人工智能公司，公司多年不计成本的高研发投入，截至22年二季度，已连续7个季度核心研发费用占百度核心收入比例超过20%。 据李彦宏在百度Create AI开发者大会发言，AI部分可以分

图片 “ 在情绪冲击之下，美团掀起基本面和成长性的反击。 坦白说，在美团这份财报发布之前，我们对它的预期是不高的。 这个不高的预期来源于三个方面：首先，一季度即便有到店业务恢复的预期，但由于春节假期加上冬季气候的影响，恢复应该是相当有限的；其次，四季度的极端情况推高了配送服务的收入，一季度应该会是下降的；最后，来自流量大户抖音的冲击，多少会对美团带来一些影响。 但在看到这份财报之后，才体会到本地生活对“边界感”的把控。比如，在这次一季度的财报会上，美团披露了大量的业务进展细节：万物到家的闪购业务订单量同比增长35%，商家量增加30%以上；到店酒旅GTV同比增超52%，三月份同比增长超100%；一些新业务的开展顺利，增速均超过50%…… 我们发现，与这些业务线上的增长亮点相比，财报上超越预期的表现只是一个结果的呈现。而美团越来越像一个开在手机上的“本地广场”，向着综合消费场景入口的方向演进，这种路径也让美团成为现在中概股中为数不多的仍然具备成长性的企业。 01  复苏开启新起点 美团的这份财报，突出的就是一个成长性。 2023年一季度，美团实现营收586.2亿元，同比增长26.7%，从收入层面上看，应该是互联网大厂中增速最高的公司之一，超越了市场此前的预估收入574.8亿元；实现净利润33.6亿元，去年同期则是亏损57亿元，市场预期则为亏损2.1亿元。 之所以能看到与预期比较大幅度的偏差，一方面是美团本身在业务层面的表现足够优秀，另一方面，在经历了三年疫情之后，也需要重新审视这家公司，调整预期，用新的视角看待美团。 先来看一看旧的估值逻辑：美团的不同业务条线呈现出此消彼长的状态。但总体来说，根据公司2022年一季度披露的口径看（也是最后一次对外卖和到店具体收入数字的披露），餐饮外卖的收入约是到店收入的三倍以上。 所以，在很长一段时间里，市场对于美

开门见山，即将公开半年报的这些互联网企业里，最能让人期待的就是快手了，原因其实也很简单，很少人会预料到2023年上半年快手会是这样的表现，靠自己亲手赚出一个预期差来。 按照惯例，先看下快手的数据。根据公司不久前发布的盈喜公告，上半年，快手集团录得净利润5.6亿元（人民币，下同），同比去年同期的净亏损94.3亿元实现了百亿级别的扭亏为盈。这是国际会计规则下的盈利，而非经调整净利润，如果按照后者计算的话，数字会比5.6亿更加夸张一些。 同时，根据快手Q1的数据，公司在一季度尚未实现盈利，录得净亏损8.76亿元，以此计算，单Q2实现的净利润就高达14.36亿以上。这不仅是快手的第一次，横向对比同属短视频社区的其他公司，也都未曾获得过如此规模的净利润。 看到了现象，我们就要回过头去找原因。是什么能够支撑快手在上半年，或者说第二季度，在没有牺牲用户体验的情况下，取得如此丰厚的收入？ 快手的收入主要来源于三个业务板块，一个是线上营销，一个是直播，还有就是其他服务（包括电商等）。一季度，公司总营收为252.2亿元，同比增长19.7%；其中线上营销收入130.6亿元，占比51.8%，直播收入93.2亿，占比37%，其他收入是28.3亿，占比11.2%。 首先需要说的，就是快手重要的基本盘之一——线上营销（广告，下同）业务，这部分业务既是快手的基本盘，毛利又高，还能够与电商业务产生良好的协同效应。据摩根斯坦利预测，二季度快手广告收入将同比增长28%。 其次，从业务来源来划分，广告这块分为内循环广告和外循环广告。内循环广告主要是来自于平台的商家及达人，二季度的增长一方面受益于618大促拉动，一方面与快手“全店ROI”逐渐普及有关。 2023年2月，快手率先在短视频直播行业提出“全店ROI”这一理念，鼓励客户通过算法和模型对快手全域流量进行组合投放，其核心就是给到在快手经营的商家一个确定性的抓手

图片 5月18日，贝壳发布了今年一季度的财报，不出意外的是，公司一季度的业绩算得上是目前披露的中概互联网股中最优秀的那一批，但令人意外的是，公司的股价却接连下挫。 先说观点： 1，业绩非常突出，净利润同比大幅度扭亏为盈，经营性现金流同比增至9倍以上，净收入同比增加61.6%，即便说今年中国一季度的房地产行情好于去年，贝壳这份业绩也是远远优于大盘表现的，这里的核心逻辑，是公司本身的能力，而非随行就市； 2，外部环境的影响，是这一轮股价暴跌的主要原因，汇率、地缘政治风险、美国债务上限等问题，反映在港股和美股市场上，让几乎全部的中概股都出现暴跌，出现了恐慌性质的踩踏行情，贝壳自己是没办法幸免的； 3，对一季度之后的房地产行情的非理性担忧也是重要的因素。不过，在2022年全年的低基数情况下，今年后续的房地产市场不可能再度大幅下滑，体现在贝壳的业绩上，已经穿越了地产最差的阶段，后续会有一个不错的业绩增长。 再看数据： 今年一季度，房地产的大环境实际上并没有彻底恢复，但贝壳却收获了非常亮眼的业绩。 一季度，贝壳的总交易额达到了9715亿元，同比增加65.8%，环比增加50%；净收入达到了203亿元，同比上升61.6%，环比增加21.6%；净利润达到27.5亿元，经调整净利润达到35.61亿元，去年同期，净亏损为6.2亿元，经调整净利润仅为2.8亿元，环比来看，这两项数据分别增加了639%和130%。 大环境看，根据国家统计局数据，一季度全国商品房销售额同比增长4.1%；而在贝壳的收入大头——二手房方面，多家机构统计，全国二手房成交量同比去年大幅增长，但尚未恢复至2021年同期；价格方面则分化明显，3月新建商品住宅价格环比上涨城市数量已超过九成，创下自2019年6月以来的45个月新高；但同时也有60个城市的二手房价格明显低于去年同期，部分城市甚至出现了接近10%的跌幅。 需要强调的是，

图片 有一段时间没谈原油了，躺平指数也算是半个能源号，先上核心观点： 今年一季度，原油市场的表现不佳，总体看是因为受到三月份欧美银行暴雷的拖累，基本面暂时没有显著变化； 欧佩克和俄罗斯的减产挺价意愿强烈，暂时看不到其他生产者如美国、伊朗等出现供给提升的希望； 传统上，二季度就是一年内油价表现相对比较好的时期，今年二季度供需基本面偏紧得不到改善的情况下，后续布伦特油价有机会突破90美元/桶的关口。 和去年同期的爆发相比，今年一季度的原油市场表现，整体以稳中下降为主。 以布伦特油价为例，第一季度的均价为82.1美元/桶，环比下降了7.41%，同比则下降16.14%。季度末价格与季度初相比，下跌7.15%，高点和低点分别为88.19美元/桶和72.97美元/桶。行情走跌，主要是受到了欧美各个银行出现的风险影响，经济恢复的信心被抑制。 具体来看，今年一季度的行情分为比较明显的两个阶段：前两个月主打的是一个平淡，第三个月出现了意外的暴跌。也正是这次暴跌，把油价拖累下降，但仍然整体高于2021年同期。 图片 在前两个月，油价呈现出比较明显的博弈姿态，中国经济及亚洲需求向好及OPEC+坚定减产立场的利好，对抗欧美经济衰退忧虑及美国商业原油累库带来的利空；在三月份，由于美国硅谷银行破产，再加上瑞信的暴雷，导致市场对西方经济和原油需求前景的担忧加剧。 得益于欧佩克持续推进减产，今年一季度原油市场的供需差有所收窄，基本面对油价仍存利好支撑，也是油价在1-2月高位运行的保障，同时也反映出3月大跌主导因素是欧美银行业引发的金融风险忧虑，3月基本面并未发生显著变化。 图片 同样，因为第一季度的基本面并没有明显的变化，欧佩克意外减产的落地，将为油价形成非常有效的支撑。 4月2日晚间，欧佩克部分成员国宣布将于5月再次进行自愿减产，具体为沙特-50万桶/日，阿联酋-14.4万桶/日，阿尔及利亚-4.8万

图片 “ 艰难的决定，正确的选择。 先亮明我们的观点：在绝大部分时候，由恐慌情绪带动的下跌，正是投资者入局的好机会。 5月18日阿里财报发布当天，中概股迎来普跌，阿里也没能走出独立行情。 而随着一些头部机构研报相继出炉，我们看到，市场反应更多来自场外因素，既不是对阿里业绩基本面的担忧，更不是不看好组织变革。巴克莱研报直呼阿里改革“打开了宝库”，未来将释放更大价值。 但由于即将到来的七国集团峰会，地缘政治担忧普遍抑制了中概股股价。甚至一些本有利于资本市场的变革也因恐慌情绪影响而被误解。 比如，就阿里巴巴而言，我们应该如何理解阿里这次组织变革。 一种理解认为：把这些“朝阳”企业拆分出去成为一个控股公司，兜里只有现在日薄西山的电商业务，股价就必须得打个“骨折”。 拜托，好歹也得看一看阿里是如何拆的。企业家最理解自己的公司。这次改革的目的就是给业务松绑，让他们独立快跑，直接面对市场。尤其是对阿里云来说，阿里云业务与消费互联网业务在客户特征、商业模式、发展阶段、市场环境等方面均显著不同，因此越独立，发展越快。 再来看业绩，核心中的核心——中国商业的线上GMV在找回增速，3月淘宝天猫实物支付GMV增长已经同比转正。中国商业的EBITA同比大增19%，降本增效的成果是非常明显的，整个中国商业的盈利已经已经创下了同期纪录。 在整个大环境的影响之下，能够收获这样的业绩已经非常不易。现在在非理性的情绪挤压之下，你看到的是恐慌，别人已经看到机会了。 01  底部共识正在重塑 走出疫情是共识。参考之前东亚区域的韩国及中国台湾地区的恢复情况，在重新开放的最初一段时间，均出现流动性下降的问题，经济会有恢复，但不会特别明显，持续一到两个季度之后宏观环境才会形成统一的向好预期。 以上基本也可以等同于市场对于中国宏观环境的预期。如果非要画一个曲线的话，现阶段正好是这一轮中国经济

先说结论： 1，美团第四季度实现了超越预期的增长，带动全年业绩实现超过20%的同比高增速，其核心本地商业业务（包括外卖、即时零售等）发挥稳健，可以看出，在口罩时期，外卖成为了商家延伸业务的重要手段。 2，不必太过高估抖音等玩家介入外卖、本地生活和即时零售等领域对美团带来的不利影响。对于计划性、相对大额的消费场景，美团凭借已经积累起来的技术和履约能力，还是有着很高的竞争壁垒。 3，在疫情恢复之后，线下消费场景的需求暴增，看好美团到店和酒旅业务今年实现比较高的增长，同时，即时零售带来的“线上超市”空间也有不错的想象力。 美团今天发布了2022年第四季度和全年业绩，财报显示，美团2022年营收2200亿元，高于预期的2177.8亿元，较上年同期的1791亿元增长22.8%。年内净亏损66.9亿元，同比下降71.6%，非国际财务报告准则计量下的经调整净利润28.3亿元，同比扭亏为盈。 在第四季度，美团营收同比增21.4%至601.3亿元，虽然较上季度有所下滑，但高于预期的579.2亿元；净亏损10.8亿元，同比减少79.7%，非国际财务报告准则（non-gaap）计量下的经调整净利润为82.9亿元，同比扭亏为盈。 总体来看，包括第四季度在内，去年全年业务实现超越预期的表现，与核心本地业务，特别是外卖业务的增长有很大关联。特别是在第三和第四季度，与外卖相关的佣金及配送服务收入，实现了非常高的增长幅度。 图片 2022年全年，各地因口罩带来的居家需求大涨，特别是从第三四季度开始，外卖成为了消费者重要的日常消费渠道，一方面让无法线下营业的商家延伸自己的商业收入，另一方面也培养了消费者的使用习惯，“万物到家”的理念逐渐深入，推动了商家数量和用户年均交易笔数的上升。 图片 图片 在疫情因素全方位打击消费行业之下，美团全年即时配送订单量同比增长14%至177亿单，其中餐饮外卖单日订单量峰值突破

“ 现在的京东，就像是一只脱了牙的老虎——咬不伤人。 23号晚上，面对分析师关于价格补贴的问题，阿里巴巴董事会主席张勇在业绩会上说了这样一段话： “隔一段时间就会有人主动跳出来做一些价格补贴，希望通过补贴能够扭转局面，赢得先机。但回顾历史，没有哪一家公司能够通过自身的持续价格补贴，实现改变局面。” 如果说所谓的改变局面，是指对淘宝地位产生动摇的话，那张勇这句话说得确实是没错；但他的格局还是小了点，因为历史上发生的几次规模庞大的价格战，都在事实上改变了中国零售业的格局，落败者如苏宁、国美和当当等，都在之后逐步淡出了主流零售商的梯队。 而这几场价格战，无一例外地，要么是由刘强东主动挑起，要么是由他强势介入，对于谁是最大赢家的判断仁者见仁，但京东绝对算得上是坚持到最后的那个。但就这样一个能征善战的企业、一个斗志旺盛的企业家，在释放了“百亿补贴”的消息之后，收获的是什么呢？ 先是股价狂泻，上周美股一共四个交易日，京东（NASDAQ：JD）每天都在跌，21号“百亿补贴”的消息出来当天，跌幅达到了11%，连带着整个中概电商股一起跳水；再是同行的轻视，价格战的直接对手拼多多没有任何回应，似乎对京东的决心不屑一顾，阿里的张勇则直接在业绩会上否定了补贴的作用。 那么，到底情况有多危急，才导致刘强东要发起价格战？而这场战事，又会将京东带入何方？ 01  竞争优势荡然无存 在我们看来，疫情三年对京东的打击是巨大的，是因为京东真正的核心优势，已经在这三年被蚕食殆尽、所剩无几。 想要明白这种商业竞争态势的变化，一个简单的问题就可以概括： 你所居住的社区里，已经有多久没见过送货上门的京东快递员了？ 如果你生活在一线城市，那么恭喜你，大概率还是能在家里收快递；但在大量的二三线城市，京东快递员上门送件已经不是“标配”。 原本，京东的优势可以被概括为“多、快、好、省”四个字，这

相信这两天，很多人都注意到了这样一条新闻： 苹果公司上周阻止了一款使用ChatGPT功能的电邮应用的更新，因为担心其可能生成不适合青少年儿童的内容。 除了苹果之外，还有许多美国科技圈大佬表达了对ChatGPT生成内容的担忧。这也表明，就算是在对内容相对宽松的美国，依旧会对生成式AI顾虑重重，即便ChatGPT克服重重困难最终进入中国，也必然面临不同文化不同语境之下“水土不服”的问题。 因此，中国必须有自己的ChatGPT——“大语言模型”。进而，也必然会基于大语言模型产生自己的生态。 不过，需要强调的是，虽然在ChatGPT爆火之后，出现了太多创业公司入局的消息，但从本质上，ChatGPT考验的是资金、数据和人才等硬性资源。不说后两者，训练一次的成本就在200万至1200万美元之间，没有雄厚的资金和技术积累，创业公司根本玩不转。 即便是对像百度（NASDAQ:BIDU）这样的巨头来说，对于即将在3月16号发布的文心一言，如果使用体验能与去年11月份刚上市的ChatGPT刚上市相当，就已经足够了。更重要的是，只要产品发布了，数据、query闭环起来后就能够快速迭代。 但凡能够做到有一个月甚至两个月的领先，文心一言就能把先发优势转化成规模优势，进而快速具备商业化的潜力和前景。 之前，我们在文章里有提到过供给驱动的产业模式和需求驱动的产业模式。这两者在任意其一做到优秀，都可行，只不过前者赚钱的hard程度更低。因为，经济增长短期靠需求，长期靠供给，供给在每一个行业都起到最终大boss的作用。很明显，以百度文心一言为代表的大语言模型将引领以供给驱动模式的产业发展。 更重要的是，围绕文心一言产生的应用场景，能够把过去一段时间死气沉沉的互联网模式创新企业再度激发出来，这是移动互联网时代已经被成功验证的创业路径，将会在如文心一言等模型发布之后，再度搅动资本市场。 “玩不转”大模型的创业公

图文 | 躺姐（躺平指数） 二季度一次，四季度一次，在2023年全年，快手给了整个市场两次巨大的惊喜，他们证明了拥有独特社区文化的视频平台，和那些科技“豪强”相比依然能有良好的货币化能力，并且，这才刚刚开始。 总结： 1）2023第二季度，快手刚刚开始盈利，彼时公司的净利润率才达到5.3%，到了第四季度，这家公司的净利润率就几乎翻了一番到11.1%。从目前已经上市的短视频社区来看，快手的业绩是一枝独秀，就算对比传统的电商豪强也丝毫不差，给了市场巨大的惊喜。 2）电商业务在全年取得了很好的进步，全年电商GMV首次突破万亿规模达1.18万亿元，四季度月付费用户平均数亦再创新高，突破1.3亿。庞大的用户基数加上活跃且高昂的购买意愿，共同支撑了快手的业绩增长。这是他们的底色，也是他们未来的底气。 3）从全年来看，快手是首次实现年度经调整净利润和净利润的扭亏为盈，净利润率达到5.6%，对比2022年全年137亿的巨额亏损，快手2023年整体的进步是突破性的。由于四季度11%的净利润率高于全年，也高于三季度的7%，足以说明公司的盈利潜力还未得到充分释放，四季度的突围才刚刚开始。 首先数字呈现一下，2023年全年，快手总营收首次超过千亿元，达到1134.7亿元，同比增长20.5%，2022年同期则为16.2%；毛利方面，全年毛利达到574亿元，毛利率50.6%，2022年同期则为44.7%；净利润方面，首次实现净利润64亿元，同比大幅扭亏为盈，净利润率达到5.6%。 值得一提的是，2023年全年快手的经调整净利润达到了103亿元，经调整净利润率达到9.1%，同比大幅扭亏为盈；经调整EBITDA高达174亿元，同比暴增接近十倍，经调整EBITDA率高达15.4%。这两项分别剔除了一些非经营性开支和非现金支出的会计项目，直接体现出的是快手优秀的主营业务及现金盈利能力。 不过，快手这份财报刚刚

图片 最近一段时间，国内的科技企业陆陆续续发布了自己的大模型，我们或多或少都用过一些，虽说体验的差距不小，倒也都算得上是合格。也随着一个又一个新的大模型产品出现，资本市场上AIGC的热度一直居高不下，但作为全球科技大厂中，第一个发布大语言模型产品的公司，百度好像在发布了文心一言之后，就没再有什么消息了。 低调只是一时的，领先一步推出大模型的百度，最近在AI领域又搞了一个大新闻，看来要在AI生态的建设上先走一步了。 5月31日，百度董事长李彦宏在摩根大通全球中国峰会期间宣布，公司将设立10亿元人民币的百度文心投资基金，旨在推动大模型生态繁荣，同时启动"文心杯"创业大赛，最高奖项为价值1000万元早期投资。 早在百度发布文心一言之前，我们就曾讲过，大模型重要的是应用创新，而非大模型本身。拥有技术积累和资金实力的大公司，很容易在大模型上形成优势，这一块战场并不适合没有积累的创业企业；真正的蓝海，是围绕打磨新开发的AI原生应用而投入。 在这一次AI创业大会的发布上，李彦宏说的话，也表达了差不多的意思： 图片 百度创始人、董事长兼首席执行官李彦宏 “未来，我认为中国会有自己的生态系统，拥有自己的大语言模型和基础模型。中国会出现至少一个、也可能是两个或三个基础大模型，可以支持人们开发各种AI原生应用。比如，百度的文心大模型就致力于成为AI开发者的默认基础模型之一。” 实际上，这种创新路径，在过去十几年已经验证。中国互联网圈不断涌现出各种科技公司和产品应用，比如社交有微信、抖音、快手、小红书，电商有淘宝、拼多多、京东等。看起来中国企业并没有发明安卓、IOS或者Windows，却依然有着巨大的成长性。这证明了中国的初创企业，更加擅长做的事情是模式创新。基于现有的中文大模型，非常有希望成长出估值10亿美元以上的独角兽。 从另外一个视角来看，围绕AI应用层面的创新竞争，其重要性丝毫不亚于大模

“下沉市场的爱好一丁点都没有改变，并与一二线城市的偏好愈发相去甚远。本文以小见大，意在通过清明返乡观察，让北上广的精英们感受一下下沉市场的生活消费真相。躺姐老家有很多个制造业工厂，工人基本上都是不忙种地的农民，纯农民收入着实太低，老家基本上80%的农民都有副业。整个县城因为有成百上千的工厂存在，大多数农民得以不用背井离乡就有工可打。看一组数据，据国家统计局，2021年全国城镇居民人均可支配收入约为4.7万元，农村居民人均可支配收入约为1.9万元，城乡收入倍差为2.5倍。而在躺姐家乡，农村居民的人均可支配收入远远大于1.9万元，甚至远远大于城镇居民的4.7万元，一般一个在工厂做工的主力工人工资一年可达10万元，当然这也是比较好的情况。工人因不同分工待遇也不同，高的年薪十二万以上，低的月薪3000元，再低的比如保洁大姐一天也有80元收入。农村的个体户就更不用说了，好的一年几十万不在话下，一般的也能十几万二十万打底。最后，拥有工厂的企业主，这是千里挑一甚至万里挑一的存在，资产过亿，如果你们认为这些人已经站在农村食物链的最顶端，那可就错了，这些人所拥有的生活习惯与传统农民无甚差别，更多是敢拼敢干，工作生活节奏非常快，堪比一线城市。他们往往对豪车有执念，对商品房都没太多执念，除非有需要。至于生活用品，与其他农村居民无甚差别认知，无非是有钱罢了。这个结论非常重要，直接关系到电商打入农村的套路。然而，哪怕是在条件如此好的农村，堪比三线城市普通居民，他们真实的消费生活现状也会颠覆大家想象。继而引发思考，那些收入还在中下水平的农村居民，又正面临着什么样的生活环境？躺姐经过长期观察与走访，了解到几家互联网大厂不同程度地渗透到农村的现状。先上结论：电商、短视频的发展并没有极大丰富下沉市场的物质生活和精神生活，而是算法更加剧了消费分层，没有一家公司愿意承担教育成本，因此导致坏的在坏的圈子里流通，好

8月19日，恒生指数公司发布公告文件，据截至6月30日的数据统计决定，宣布将包括百度在内的4家公司纳入恒生指数，于2022年9月5日生效。消息一出，立刻引起投资群一众转发与讨论，纷纷为百度点赞。那么，为什么百度被纳入恒生指数显得如此重要？无需多言，被纳入恒指后，未来会有被动资金（指数基金）买入是确定的，而具体有多少资金以及未来在指数中占比空间如何，才是投资者最为关心的。炒港股看恒指，是每个跨市场投资人的必备风向标。而恒生指数如上证指数一样，是反映香港股票市场整体表现的指标，非常具有代表性。但鲜有人了解，恒生指数是如何构成的以及重要在哪里？相比恒生科技指数以及恒生中国企业指数又有什么样的区别？先上一组数据，据恒生指数公司官网文件显示，截至6月30日，被动式追踪恒生指数系列的产品的资产管理总值约555亿美元。与恒生指数、恒生中国企业指数和恒生科技指数挂钩的交易所买卖产品的资产管理总值分别约249.9亿美元、53.1亿美元和93.7亿美元。当然，恒生指数由69只成分股构成，恒生中国企业指数有50只，恒生科技指数有30只。此次被纳入恒生指数，百度集团的初始（流通市值加权）占比为0.65%，在后两者占比分别为1.10%（变动后），4.73%（变动后），变动前后比重均有小幅提升。相比排名靠前的成分股，百度的流通系数稍显弱。但无论是在即将纳入的恒生指数，还是已有的恒生科技指数中，百度的比重进阶空间还很大，都将是一笔不少的长期增量资金。进阶与不进阶，是投资者最关注的问题。要知道，恒生指数对于成分股的挑选非常保守，在2021年5月新规改革后，恒生指数目标2022年年中前达至 80 只成份股（已慢于预期），最终数目固定为 100 只；同时开始按照行业类别来选股，工商业（包含资讯科技）占比55.76%，金融占比33.82%，地产占比6.86%，公用事业占比3.57%。据中金解读，改革后新经济占比

图片 “ 拼多多所谓的“高质量发展”，能够给电商行业带来什么改变？ 优质的商品也可以便宜亲民，我们曾在许多篇讨论中国电商商业模式的文章中强调过这一观点。而拼多多不久前发布的一季报，恰巧是这一观点的最佳证明。 这份财报，市场对拼多多的业绩高增，在此之前已经有了充分的预期。因此，令人印象最深刻的数字其实并不是营收的增长，而是其年活跃买家数已达9.1亿、同比增长10%；平均月活跃用户数达到7.9亿、同比增长9%，这组与活跃用户相关的数据，才真正需要着重关注。 年活跃买家和月活跃用户这两项指标，还能在今年一季度保持接近两位数正增长的互联网企业已是凤毛麟角，它说明了拼多多的潜力释放还会有相当长的一段时间，对于这家公司的长期业绩不需要有多少担忧。 庞大且还在持续增长的用户数量还表明，拼多多目前的商业模式选择是正确的：消费者就是需要优质且便宜亲民的商品；换句话说，只要能提供这样的供给，就永远能在拼多多上找到数量庞大的买家。目前，中国的电子消费品及轻工业产能迫切面临转型升级，卖出高价带来的实际利润，很难与找到更多买家相提并论。 当然，在看到这份财报之前，我们也在担心公司管理层能不能坚持目前正确的前进方向，而在财报发布之后，这份担心也随之消散了不少。在赵佳臻接棒之后的拼多多，对于高质量发展的坚持和投入还会继续，加码供应链投入、营建“百亿生态”、投入Temu发力出海等等，都会给公司未来的成长打下基础。 01  成功策略的延续 对于电商企业来说，“失速”是今年一季度的主旋律。一方面是疫情之后的“疤痕效应”体现，整个大环境并不好；另一方面，则是消费者的偏好逐渐转换，一些主流电商企业的市场地位受到了挑战。 在宏观层面，一季度全国网上零售额32863亿元，同比增长8.6%；其中，实物商品网上零售额27835亿元，增长7.3%，这样的增速虽然看上去并没有很低，但如果翻看这些

作者：老Joe导语：资本可以无国界，但企业家有祖国。近日，有关复星通过“卖卖卖”，解决财务危机的新闻在网络持续发酵，引发热议。9月14日，复星国际回应称，所谓“监管部门要求摸底复星” 纯属子虚乌有，出售资产是遵循“资产优化的大原则，即长期动态优化”。那么，真相到底如何？01偿债能力指标2018年-2021年，复星国际均有完整的年度审计报告，2022年中报未经审计（其每年的中报都未经审计）。笔者通过同花顺金融终端调取其审计数据，经进一步处理，列示了复星国际最近四年一期的资产负债核心指标。  短期偿债能力指标众所周知，流动比率处于1.5-2，是一个较为健康的财务数据，低了可能影响企业日常经营，高了会有较多闲置资金的情况。2019年至今，可以明显看到，复兴国际的营运资金（流动资产减去流动负债后的差额）越来越小。对于每年平均3000亿以上的流动负债规模，复兴国际自2019年至今的流动比率近乎于1:1，这是一个危险的偿债能力数值。而2021年以来，在年度流动负债规模超过3300亿的前提下，营运资金（流动资产减去流动负债后的差额）更是夸张的缩小至50亿以内。面对复兴国际旗下复杂的业务条线，如此走钢丝的资金头寸管理，其难度或许比地产企业更高。不夸张的说，复星国际的财务总监的年薪应该以千万为单位，不然对不起这么高超的资金头寸管理能力和资本运作能力。面对1:1的流动比例，和庞大的流动负债规模，在通常情况下，复兴国际难以通过资金头寸管理而实现完美平衡。处置非流动资产，就成为了复兴国际的必选项。而非流动资产处置的总规模，或许应超过100亿（对应营运资金的缩减），才能够实现这种平衡。数据来源：同花顺金融终端经过数据核算发现，自2007年至今，复星国际的营运资金均值为127.98亿元，区间为30.6亿元至433亿元之间。但与之相对应的是，流动负债规模的连年上涨。为了更好