答粉丝问3： $渤健公司 (BIIB.US)$ 怎么看？ 首先，肥猫君想和各位读者强调，我们寻找的是确定性较高的机会，而不是试图抓住每一个机会。因此，当我们发现某家公司存在显而易见的问题时，我们基本上可以直接跳过它的股票，而不必浪费时间继续深入研究其细节，除非是出于学习或研究的兴趣。 以 $渤健公司 (BIIB.US)$ 为例。过去5年，BIIB的股价呈现出波动下行的趋势，目前每股约150美元，与2013年年初的水平相当。当前PE～13.6看起来不太高，低于过去10年的中位值16.5，表面上看似乎存在低估机会。 然而，当我们进一步分析BIIB的盈利情况时，可以很明显发现其过去10年的收入表现并不稳定：早些年收入有所增长，但是近年来却呈现下滑并伴有波动的趋势。同时，BIIB的ROE也下降到10%左右。尽管当前PE低于历史中位值，但在公司业绩衰退的情况下，估值修复存在诸多不确定性，此时中位值PE作为合理估值参考意义不大。 到此为止，如果读者们对 BIIB 仍有深入研究的兴趣，接下来我们可以继续探讨这家公司的一些基本情况和面临的挑战。 1. 公司简介 $渤健公司 (BIIB.US)$ （Biogen）是一家全球性生物技术公司，专注于神经科学领域，致力于发现、开发和提供治疗神经系统及神经退行性疾病的疗法。其主要产品和服务包括：多发性硬化症 (MS) 治疗、脊髓性肌萎缩症 (SMA) 治疗、阿尔茨海默病 治疗、其他免疫及神经系统疾病的疗法。 2. 竞争格局 BIIB 面临激烈竞争，其主要对手包括：Regeneron Pharmaceuticals ( $再生元制药公司 (REGN.US)$ )、 $艾伯维公司 (ABBV.US)$ 、Johnson & Johnson、 $辉瑞

随想25：LULU单日暴涨18%——好公司的业绩惯性假设 肥猫君多次提到，本频道的投资逻辑核心是——强者恒强。这一逻辑已在文章《4个【散户必备】“不依赖”原则，让你不再错过最佳进场时机》和《利润率20%！十倍怪物饮料业绩跳水，这个飞刀要接吗？》（副标题：强者恒强——价值投资者的核心逻辑）中详细阐述。 价值投资者的核心任务就是寻找优秀的公司，在短期内股价表现不佳时买入并持有，等待公司业绩恢复，股价回升时后卖出套利。本文将以肥猫君投资 $lululemon athletica(LULU)$ 的实战过程为例，进一步说明这一逻辑。 1.LULU股价的“冰与火之歌” 12月6日，LULU开盘后股价暴涨18%以上。主要原因是： 业绩超预期 第三季度财报亮眼：营收达24亿美元，超过分析师预期的23.6亿美元。每股收益(EPS)为2.87美元，高于市场预期的2.75美元。 毛利率改善：毛利率环比提升150个基点，达到58.5%，显示运营效率提高。 上调全年指引 Lululemon上调了2024财年的全年业绩预期：全年收入预期从103.8亿至104.8亿美元上调至104.5亿至104.9亿美元。全年每股收益预期从13.95美元至14.15美元上调至14.08美元至14.16美元。 国际市场强劲增长 尽管北美市场表现疲软，但国际市场表现出色：国际同店销售额增长4%，远高于分析师预期的2.5%。 这种强劲的国际增长抵消了北美市

答粉丝问2：这些股票不能买！ 判断一只股票是不是要在当前时机买进，要颇费一番功夫去分析。然而判断一家公司不能买，反而很简单。只要公司有任何一处明显的担忧，都可以直接跳过该股票。 $拼多多(PDD)$ ：不了解，不涉及，不评价。 $英国保诚(PUK)$ ：利润率不稳定，一般不买。除非估值特别特别便宜，但PUK不属于这种情况（PE～25.6）。 $Rentokil Initial PLC(RTO)$ ：ROE不高，一般不买。除非估值特别特别便宜，但RTO不属于这种情况（PE～26.4）。另外RTO的债务水平偏高，Debt/Equity～1.17， Debt/FCF ～ 9， Interest Coverage ～ 4。 $齐默巴奥米特控股(ZBH)$ ：盈利不稳定，一般不买。除非估值特别特别便宜，但ZBH不属于这种情况（PE～20.6）。 $辉瑞(PFE)$ ：ROE偏低，一般不买。除非估值特别特别便宜，但PFE不属于这种情况（PE～34.4）。

随想24： $怪物饮料(MNST)$ 20%落袋为安 在8月19日的文章《利润率20%！十倍怪物饮料业绩跳水，这个飞刀要接吗？》中，肥猫君与大家探讨了MNST这只股票的投资价值。文章指出，MNST符合优秀公司的标准，具备高利润率、高资金效率、低负债率以及长期稳定增长的特性。当时肥猫认为，尽管当前面临一定的竞争压力，从长远来看，公司仍拥有强劲的基本面，或许是一个值得考虑的买入机会。如今3个月过去，让我们一起看看MNST股价表现，与大盘 $标普500ETF(SPY)$ 及其竞争对手 $Celsius Holdings, Inc.(CELH)$ 相比如何。 从图中可以看出，MNST至今上涨约18%，而同期SPY的涨幅约为8%。相比之下，CELH的股价表现波动较大，目前累计下跌幅度约为30%。而在10月14日的随想13《【散户必读】为什么说长期投资者也要对股价保持敏感？》中，肥猫君再次提醒读者，CELH因盈利不稳定不适合接盘，这一点如今再次得到验证。 肥猫君于8月初建仓一定数量的MNST，买入价在每股45.7～46.8美元之间。于11月12日以每股55.82美元全部卖出，总体收益约为20%。 肥猫君卖出的理由是： 首先，虽然能大致判断买入时的价格是否低估，

随想20：适合散户的资产分配策略 1961年，巴菲特在致股东信中提到三种投资方法： 低估类投资：买入被市场低估的股票，通过安全边际和分散化形成稳健的投资组合，主要赚取价格和内在价值之间的差距。受市场波动影响较大。 套利类投资：通过公司重组、并购等事件，预期性地获得稳定的收益，无论市场波动如何，此类投资具有高度的安全性。受市场波动影响较小。 控制类投资：买入公司大量股份，成为大股东或者控股股东，通过影响公司管理来提升公司的内在价值，并等待长期回报。本质是低估类投资的延伸。 显然，普通投资者只能够得着第一种投资方法。这也是巴菲特早期的“烟蒂股”策略，同时也是巴菲特同门师兄沃尔特·施洛斯采用的投资策略。施洛斯在1955年到2022年的48年里，投资年复合回报率高达16%，累计回报1240倍。他买过1000多只股票，却基本不去公司调研。就调研公司的积极性和深度而言，施洛斯很显然比不上巴菲特和彼得·林奇，但他的投资方法与普通投资者的能力圈比较匹配。 自从查理·芒格在20世纪60年代加入了巴菲特的投资生涯，巴菲特开始从关注廉价股，转向投资良好商业模式、长远竞争优势、优秀管理团对的公司，尽管这些公司可能要以更高的价格买入，即“以合理的价格买入优秀的公司，胜过以便宜的价格买入平庸的公司”。也就是从那时候开始，巴菲特从分散持股转向集中持股，并强调能力圈的投资理念。 然而，网络上很多投资博主，往往仅知其一，不知其二。通常他们会误导普通投资者要么集中持股，要么分散持股。肥猫君也曾经被误导过。其实分散还是集中取决你的投资标的。 长期重仓持有优秀的公司自然也是我们普通投资者的期望。投资者不难知道哪些是优秀的公司，因为有很多人在你耳边不断提起这些公司。且不说股市七姐妹（Magnificent Seven），肥猫君也在多篇文章中和大家分享一些优质的股票，例如

随想17：HSY飞刀接不接？ 好时公司（The Hershey Company，股票代码 $好时(HSY)$ ）是北美最大的巧克力制造商之一，主要从事巧克力、糖果及其他零食产品的生产和销售。其知名产品包括Hershey's巧克力排块、巧克力糖浆、Hershey's Kisses水滴巧克力，以及Reese's花生酱巧克力杯等。好时公司的主要竞争对手包括： Mars, Incorporated（私人公司，生产M&M's、Snickers等） 雀巢 $雀巢(NSRGY)$ （Nestlé，生产KitKat、Crunch等） 亿滋国际 $亿滋(MDLZ)$ （Mondelez International，生产Cadbury、Toblerone等） 费列罗（Ferrero，生产Ferrero Rocher、Nutella等） Lindt & Sprüngli（生产Lindt、Ghirardelli等） HSY在北美巧克力市场占有主导地位，但在全球市场中面临着来自这些大型跨国食品公司的激烈竞争。 HSY股票走势分析 过去十年中，HSY的股价整体呈现上升趋势，但近一年经历了一些波动。从2014年约100美元的股价起步，至2023年达到270美元以上，十年间增长约170%。然而，2023年HSY的股价从最高点275美元下跌至近期的180美元左右，在过去一年里主要在180美元至210美元之间波动。 近期股价下跌的原因 宏观经济挑战：消费者支出减少以及持续的通货膨胀压力影响了公司销售。特别是在2024年第二季度，销售额同比下降了16.7%，每

随想16：重新认识PEG 在之前的文章中，肥猫君主要关注的是成熟公司的估值，并没有特别强调如何评估成长股的价值。在《超越巴菲特【散户适用】六大类美股最佳卖出策略》一文中，肥猫君提到成长股的估值较为困难，原因在于我们难以确定当前的增长速度能否持续以及能持续多久。尽管我们可以通过自由现金流折现法来估算合理价值，但这个方法有时不够直观，且可能过于保守。 对于成长股，许多投资者熟悉PEG<1这一选股标准。PEG（市盈率相对盈利增长比率）是彼得·林奇极为看重的指标。在《彼得林奇的成功投资》一书中，他提到，如果一只股票的定价合理，市盈率（PE）应与收益增长率相等，即PEG=1。然而，书中并未详细解释这一标准背后的逻辑，很多股票博主直接引用，网上的解释也让人觉得似懂非懂。因此，肥猫君尝试提出自己的推导过程。 首先，我们知道股价（P）等于市盈率（PE）乘以每股盈余（E）： （式-1） 这当然是一句废话。但如果我们将此公式放在未来5年后的时间框架中（5年是一个常见的长期持股期限，当然你也可以使用3年作为参照。当然，如果公司在5年后仍能保持同样的增长率，自然没有必要卖出股票。这也是巴菲特的投资理念——持有时间越长，回报越丰厚。），公式变为： （式-2） 此时，我们得到一些新的见解：5年后的股价取决于5年后的市盈率（PE5）和5年后的每股盈余（E5）。股价上涨的原因主要有两个：每股盈余的增长和估值的扩张（即PE5大于PE0）。通常，美股公司的盈余增长会伴随着估值扩张，因此PE和G（增长率）会相关联，这也是我们研究PEG的重要原因。不过，由于估值扩张具有较大的不确定性，为了保守起见，可以合理假设PE5 ≤ PE0。 接着，假设每股盈余按照某个增

随想15：经济大势预测？美国劳工部来拆台！ 在过去一年里，尤其是九月降息之前，经济学家和股市博主们纷纷追踪就业数据和通胀情况，试图解读美国经济的走向。有时他们极度乐观，认为经济表现强劲、不需要降息；转眼间又陷入悲观，担心经济衰退迫在眉睫、降息迫在眉睫。 最令肥猫君印象深刻的是有段时间劳工部公布的就业数据远超市场预期，各种理论应声而起：有人认为大量非法移民补充了劳动力，保障了市场供应；也有观点认为高利率环境下老年人凭借更多资产受益，从而支撑了消费需求。 然而，劳工部在8月却大幅下修了非农就业人口超过30%，即减少约81.8万人[喷血]，这无异于给各路理论侠来了一个响亮的大逼兜[捂脸]！ 肥猫君并不否认经济数据的重要性，但普通投资者不应将投资决策完全依赖于这些数据。若连权威机构公布的数据都存在不确定性，那基于此的数据预测更难具备可靠性[汗颜]，更不用说用于指导投资。 肥猫君建议普通投资者关注个股的基本面（盈利稳定性与增长率）[美金][美金][美金]，估算其内在价值，并在价格低于内在价值且具有一定安全边际时买入，而不必过度揣测股价短期走势。 毕竟，股价短期波动如同随机游走，没人能精确预测。[财迷]

随想14：市场意外事件如何应对？ 10月初，码头工人罢工和以色列-伊朗紧张局势升级两件意外事件相继发生，导致股市大盘下跌逾1%。一些投资博主纷纷提醒投资者要保持谨慎，关注事态发展并及时调整投资策略。 对此，肥猫君却不以为然。 历史已多次表明，类似的意外事件大多只带来短期波动，市场很快就会消化这些负面影响，然后“接着奏乐接着舞”。 例如，2024年3月26日，美国马里兰州巴尔的摩市的一艘大型船只撞击桥梁，引发桥梁坍塌事故，尽管对当地经济和全球供应链可能有短暂冲击，但影响依然有限； 再如，已持续两年多的俄乌冲突。 对于普通投资者而言，这类突发状况难以在开始和结束时精准应对，更不可能对事件走向产生任何影响。与其因此惴惴不安，试图预测未来进展，不如专注于手中股票的基本面是否稳固、价格是否合理，毕竟这些才是投资决策的核心。

随想13：长期投资对股价也敏感 肥猫君常听许多股市投资博主说，长期投资者对股价不敏感。过去，肥猫君也深信不疑，毕竟许多股票在五年后看仍显得价格便宜，例如“Magnificent Seven”（即Mag 7）：微软、苹果、英伟达、亚马逊、谷歌、Meta 和特斯拉。 然而，肥猫君特别想提醒大家，长期投资者也要对股价保持敏感。过高的价格会拉低投资者的回报率。首先，肥猫君曾在《123%的高ROE看似稳赚！为什么你投资英伟达老是被套》中提到霍华德·马克斯的观点——“风险的最重要单一因素是获得投资的价格。高价意味着高风险，低价意味着低风险”。即使是最好的资产，如果价格过高也可能是一个糟糕的投资。相反，即使是质量较差的资产，如果价格足够低也可能是一个好投资。 此外，《巴菲特教你读财报》一书中以可口可乐（KO）为例，也支持类似的观点。 最后，从投资者心理来看，在股价较低时买入更容易做到长期投资。股价足够低时，即便下跌，回撤幅度也有限，例如，买入价下跌15%以内。通常情况下，还可能有5~10%的浮盈。如果股票真是看对了，这种情况下普通投资者更容易坚定持有。而反之，当面对-25%甚至更多的浮亏时，看着市场其他股票在牛市中继续上扬，普通人也很难对持有股票承受长期的亏损压力，往往会在接近“回本”时选择清仓，错过“回本”之后更大的涨幅。 以下肥猫君以分享过的三支股票作为案例：MNST、CELH、ADBE。 在8月中旬的文章《利润率20%！十倍怪物饮料业绩跳水，这个飞刀要接吗？》中，肥猫君认为 $怪物饮料(MNST)$ 的飞刀可以接，于8月9日至8月16日建仓MNST，目前浮盈

在 $英伟达(NVDA)$ 上亏钱？ 肥猫君在《投资者如何避免一买就跌，一卖就涨？【一文读懂关键财务指标】》一文中指出，NVIDIA $英伟达 (NVDA.US)$ 的ROE表现极其亮眼，当前高达123.77%，净利润率更是达到55.04%，几乎没有其他公司能匹敌。即便如此优质的股票，普通投资者也有可能在上面亏钱，原因很简单：以过高的价格买入。更糟的情况是，有人还加了杠杆炒作。 传奇投资者霍华德·马克斯曾说过：“风险的最重要单一因素是获得投资的价格。高价意味着高风险，低价意味着低风险”。即使再好的资产，价格过高也可能是一笔糟糕的投资。反之，即便质量不佳的资产，价格足够低时也可能是好买卖。 马克斯甚至强调，“买什么并不重要，重要的是你付出了多少”。 以上的NVDA和CSCO $思科(CSCO)$ 的案例正好印证了这一观点。肥猫君强烈推荐大家阅读马克斯的《投资最重要的事》，尤其是第5章到第7章，理解风险、识别风险、控制风险。 这也是为什么价值投资能让普通投资者获利的关键，因为我们努力以低于资产真实价值买入资产。

随想8：肥猫会飞推崇的投资逻辑 肥猫君认为，适合普通投资者的投资逻辑应该满足几个条件：不依赖内幕消息、不依赖对未来的预测、不依赖资金流向、不依赖实时盯盘。我们依靠的是优质公司的业绩惯性。所谓优质公司，就是具备肥猫君不断强调的四大原则：高利润率、高资金使用效率、低负债水平以及长期稳定增长（参考《利润率20%！十倍怪物饮料业绩跳水，这个飞刀要接吗？》）。 当然，市场并非全然盲目，优秀公司通常早已被市场关注，其股价常常处于高位。那么普通投资者的机会在哪里？答案是市场的情绪波动。市场时而极度乐观，时而极度悲观，而在市场悲观时，就是我们的机会。需要承认的是，市场的悲观情绪通常有其合理性，可能由于当前业绩不佳、增长不如预期、或业绩指引不理想。 然而，优秀公司的业绩惯性则是弥合当前业绩低谷与未来复苏之间的桥梁。虽然没有人能精确预测未来，但优秀公司的品牌声誉、市场地位、人才储备、以及充足的资金等支撑因素大概率会使业绩恢复。这时我们需要的只是耐心等待业绩回升、估值修复。当然，有时也会因重大利好消息加速恢复，例如公司管理层人事变动。近期的SBUX和 $耐克(NKE)$ 股价因新CEO人选确定而大幅上涨，这对投资者来说无疑是好消息（ $星巴克(SBUX)$ 曾在文章中推荐，参考《这才是具有先发优势的股票，但这个飞刀你敢接吗？》）。不过，像这样的重大消