一、公司简介与基本面分析：PC时代汽车垂直门户龙头 汽车之家是一个专业做汽车垂直领域的门户网站，在PC端有自己的网站，在移动端有自己单独的APP。汽车之家是中国领先的汽车消费者在线平台，为汽车消费者提供全面、独立及交互式的内容和工具，并为汽车价值链的汽车制造商和经销商提供全套服务。也就是，汽车之家的主要收入来源是给主机厂（汽车厂）+4S店+二手车商贩卖广告盈利，所以，汽车的营收受两方面的影响：（1）一是直用户数量和用户活跃度的指标；（2）二是主机厂的广告投放意愿。 在发展历程上，汽车之家于2004年开始谋划，2005年6月正式上线，2008年，汽车之家即跻身汽车垂直网站访问量第一名行列。2013年12月11日，汽车之家登陆纽交所，股票代码ATHM，2021年登录港股，股票代码2518。当时港股市值303亿港币，PE（TTM）为14倍，股息率为0.24%。汽车之家在美股上市近10年，虽然期间最高涨幅有3倍，但是到如今，市值又回到10年前上市时的原点。 个人认为汽车之家行情表现不佳主要有两点：（1）一是本身汽车媒体市场容量有限；（2）二是媒体类公司的门槛比较低，竞争压力大。 虽然在2016年公司也有做转型，通过推出“4+1”战略转型方案(“2.0平台”），打造了一个囊括“车内容”、“车交易”、“车金融”及“车生活”的平台，从内容型垂直公司转型和升级为数据和技术驱动的汽车平台。但是效果如果？从股价看，可能并不是特别好。 综上所述，汽车之家属于成熟型公司，所在行业是汽车垂直媒体行业，由于市场容量与竞争压力，近10年的业绩是来回波动的一个上涨的趋势，且增速越来越低。具体如何，我们看下2023年Q2的财务表现吧！ 二、财报解析：营收微增5.8%，净利润增长20.6%， 7月27日晚，汽车之家发布2023年二季度财务业绩，财报显示：公司第二季度财务和运营业绩持续向好，总营收18.3亿元人

一、小鹏G6：城市XNGP成为最大卖点 2023年4月，在第二十届上海国际汽车工业展览会上，小鹏汽车正式发布旗下最新车型超智驾轿跑SUV小鹏G6。2023年 6月9日，小鹏汽车官微宣布，小鹏G6开启预售，售价22.5万元起，并将于6月29日正式上市，7月开启用户交付。官宣预售价后，全国小鹏4S开始可以预约试驾。 随后，在各大汽车论坛和社交媒体上，也出现了各种G6的试驾体验，通过媒体宣传情况来看G6最大的特点（也是最大的卖点）是：XNGP（智能驾驶辅助系统），这也是首个国产城市+高速智能驾驶辅助系统（特斯拉未在国内开放城市自动驾驶权限）。 从媒体测评的结果看，普遍对标的就是特斯拉的Model Y，由于在自动驾驶方面小鹏由于已经开放了北京、广州、深圳、上海4座城市的高阶辅助驾驶， 所以，媒体测评都是围绕这个开展，驾驶体验基本和老司机相似。 如果按照22.5万的价格可以搭载XNGP的话，那幺小鹏G6将成为性价比最高的带有几乎全自动驾驶的功能的新能源车，这在当前新能源车市场来说，将会非常具有竞争力。 二、小鹏G6：和竞品Model Y价格优势明显 小鹏G6的预售价格是22.5W起，但是Model Y的起售价为26.39万，另外加上全自动辅助驾驶还需要6.4万的价格，也就是如果配置上全自动驾驶的特斯拉Model Y的最低价格是32.79万，假如G6低配版就自带高阶辅助驾驶的话，那么G6相比于特斯拉Model Y将便宜近10万元！这无疑是最大的优势。即使价格策略和特斯拉一致，那么也便宜了近4万元，且在架构与电池管理方面更具备优势，因此小鹏G6无论如何是具备价格优势的，关键是G6最终的定价要把这优势扩大为多大。 如果小鹏G6这辆车用22.5万就标配XNGP，那幺小鹏G5大概率不仅会抢走Model Y的市场，22.5万价格甚至会把比亚迪的宋、唐、蔚来ES6、问界的市场全部抢走，必

一、公司简介：一家以手机、智能硬件和IoT平台为核心的互联网公司。 小米集团-W 是一家以手机、智能硬件和IoT平台为核心的互联网公司。小米始终追求创新、质量、设计、用户体验与效率提升，致力于以厚道的价格持续提供最佳科技产品和服务。小米的承诺：小米要向所有现有和潜在的用户承诺，从2018年开始，每年小米整体硬件业务(包括智能手机、IoT及生活消费产品)的综合净利率不会超过5%，因此，小米拥有庞大且高度活跃的全球用户群。 小米公司成立与2010年，2018年在港交所上市，当前（2023年5月28日）市值2629亿港币，PE（TTM）为31.7倍，自上市以来，累计下跌36.75%，如果上市当天买入，累计年化亏损9.07%。虽然22年的营收就达到了2800亿人民币，市值还不到一个PS，所以从行情看，市场还是把小米公司当做一个手机制造也公司，并没有当做互联网公司来看，可能主要是小米的极致性价比所导致。但是按照雷军的说法，小米的市值=苹果*腾讯。 所以，小米公司也开始了其高端化之路，目前发布的12系列、13系列手机均是对标华为和苹果的高端旗舰机，从京东上面的口碑来看，品质和用户反馈较之前的产品有了质的提升。其中小米13的好评率为97%，小米13 pro是98%，小米13 Ultra 是99%的好评率，所以，用户口碑逐步建立，开始比肩苹果的的手机品质。 以上只是小米高端化的一个侧门验证，具体还需要看小米23年Q1的财报，看起高端化的战略是否取得了成效，从财报中能看出未来的发展如何？ 二、财报解析：营收下滑18.9%，经调净利润同比增，毛利提升，库存下降，经营质量提升显著。 2023年5月24日，小米集团公布了2023年第一季度财报。财报显示，小米在23年Q1季度总收入为595亿元，同比下降18.9%，环比下降9.9%；经调整净利润32亿元，同比上涨13.1％，环比上涨121.3％。收入

一、公司简介：美国乃至全球最大的私人健康保险公司 （1）公司及业务简介。联合健康 （UNH.US）集团公司是一家多元化的健康福利机构，致力提高健保体系的质量及效率，也是全球最大的私人健康保险公司之一。公司成立于1974年，总部位于美国的明尼苏达州 的Minnetonka，共有约125000名员工。公司通过旗下六家公司：UnitedHealthcare、Ovations、AmeriChoice、Uniprise、Specialized Care Services和Ingenix，在全美各州和全球其它国家为个人消费者、雇主、政府、商业付款人和中介人等提供全面的健康保护服务。在2022年《财富》世界500强排行榜总位列第11位。 旗下6家公司的业务范畴都在健康与保险领域，但是又各不相同，具体如下： 1、联合健康保险（UnitedHealthcare）：为中、小型公司的雇主，以及个人和家庭提供以网络为基础的健康福利服务。 2、AmeriChoice：为州政府补助计划 (Medicaid)及其受益人协管健保服务。 3、Ovations：为年届50岁的美国人及其家人提供健康福利服务。 4、Uniprise：为大型公司雇主及健保公司提供以网络为基础的健康福利服务、企业对企业的基建服务、消费者联系和服务，以及电子技术支援服务，同时也提供与健康有关的消费者财务服务。 5、Ingenix：在健保数据、分析和应用领域上处于领先地位，为制药公司、健康保险业者和付款人、医生和护理提供者，以及大型公司雇主和政府提供服务。 6、Specialized Care Services：为有需要人仕提供有关优质健康福利的成效方法，包括：牙齿和视力的福利与服务。团体保险服务，包括重大意外、短期性残疾和人身承保，以及为健保计划、自雇人仕和个人消费者提供成本管理服务。专业健康成效方法，包括消费者健康资讯服务、员工协助

一、公司简介：美国最大的连锁会员制仓储量贩店 好市多 （COST.US）公司是美国最大的连锁会员制仓储量贩店，于1976年加州圣迭戈成立的Price Club，1983年在华盛顿州西雅图成立的好市多。好市多是会员制仓储批发俱乐部的创始者，成立以来即致力于以可能的最低价格提供给会员高品质的品牌商品。目前好市多在全球多个国家设有超过500家的分店，其中大部分都位于美国境内，加拿大则是最大国外市场，在中国的也有会员仓库的运作，并经营中国台湾的子公司。 公司当前市值2156.50亿美元，PE（TTM）为35.7倍，股息率为0.6%，自1986年上市以来，累计上涨290倍，年化收益率16.28%，可见公司是一个非常优秀的长牛股。最近公司发布了2023年Q3季度的财报，我们开展分析，看其能否持续增长。 二、财报解析：营收微增1.9%，净利润下降3.8%，不及预期，主要原因为美国通胀导致成本上涨，从而导致经营利润下降6.25%。 好市多(COST.US)于北京时间5月26日(美东时间5月25日美股盘后)公布2023财年第三季度财报。财报显示，好市多Q3总营收为536.48亿美元，较上年同期的525.96亿美元增长1.9%，但不及市场预期的546.6亿美元。归属于公司的净利润为13.02亿美元，较上年同期的13.53亿美元下降3.8%; （一）在营收方面，美国市场受通胀影响销售额下降，但会员会增速喜人。 好市多的净销售额为526.04亿美元，上年同期为516.12亿美元，同比增长1.9%;会员费为10.44亿美元，上年同期为9.84亿美元，同比增长6.1%。说明公司主营业务基本是微增。根据财报显示，其中Q3同店销售额增长0.3%，其中美国地区同店销售额下降0.1%;加拿大地区同店销售额下降1.0%;其他国际地区同店销售额增长4.1%。电商销售额下降10.0%。 （二）在成本方和利润方面，受

一、22年业绩分析回顾：“向下空间有限”判断准确。 作者在3月25日时分析过美团-W   (03690.HK)的22年的财报，详见：《美团2022年财报解析：营收增长23%，扭亏为盈，是基本面的拐点？》，并得出了4个关键结论，其中一个是“个人认为当前美团已构筑三重底，行情向下的空间有限，但是向上空间更多，是比较有性价比的点位。”。结合后续2个月的走势来看，美团的股价基本是在区间震荡，向下幅度为10%左右，当前处于三重底的下沿，还未跌破前期的三重底，所以判断准确。 当前互联网行情整体上是受到压制的，恒生科技指数从3月27日到今天（5月25日收盘），累计下跌12.63%，所以，美团整体上是跑赢了互联网行业的涨幅的。 5月25日，美团发布了2023年Q1的财报，根据前文的结论，“能否成为基本面的转折点，有待2023年Q1季报的观察。”，今天就对23年Q1的财报进行分析，通过对财报的拆解，探测未来的走势。 二、财报解析：营收增26.7%，经调整利润同比扭亏，环比大增3.3倍，净利润同比和环比均扭亏，Q1业绩大超预期。 5月25日，美团发布了2023年一季度财报，营收586亿元，2022年Q4营收601亿元，实现同比增长26.7%，环比下降2.5%；经调整净利润54.91亿元，而去年同期为亏损35.86亿元，22年Q4的经调整净利润为8.3亿元，实现同比扭亏，环比大幅增长3.3倍；Q1的净利润33.58亿元，远超市场预估亏损2.104亿元，去年同期为净亏损57.02亿人民币，22年Q4为净亏损10.8亿元，实现同比和环比扭亏。 总体上来看，美团2023年的Q1财报实现了超预期增长，从财务数字来看，美团的业绩的基本面拐点似乎已经确认到来，尤其是经调整利润的同比扭亏与环比大增3.3倍，更是证明了这一点，同时经营利润为35.86亿元，几乎与Q1的净利润相等，说明业绩的取得主要靠主

一、公司简介：香港最大电视广播厂商，错失移动互联网，股价一蹶不振。 电视广播 （TVB）创立于1967年，TVB是香港最大电视广播厂商，也是香港最大的电视内容生产商，旗下拥有五个免费电视台和530名艺人，2022年占比香港所有电视频道观众份额77%，产出2.27万小时内容，在香港电视广播行业拥有绝对领先地位。 公司通过六大分部运营。（1）香港电视分部于地面电视平台播放电视节目、于地面及收费电视平台播放广告及制作节目。（2）香港数码新媒体分部从事流动装置及网站的内容供应。（3）节目发行及分销分部分销电视节目及频道予电视广播、录像及新媒体经营者。（4）海外收费电视分部提供收费电视服务予美国、欧洲及澳大利亚的订户。（5）频道分部在中国内地、马来西亚、新加坡及其他国家编制及分销电视频道。（6）其他业务分部从事音乐娱乐业务、出版杂志及投资物业等业务。 所以从业务上来看，公司的业务比较传统，营收主要靠电视广告、电视剧作品授权等，随着移动APP以及短视频app的普及，看电视的人越来越少，导致了广播电视近年来的业绩不断下滑。 公司于1967年成立，1988年上市，自上市首日，截至今天（2023年7月22日）累计上涨25%，年化收益率0.67%，当前市值21亿港币。TVB的高光时候是在2013年的5月份，市值达到了260亿港币。 而TVB的发展时期也可以分为三个阶段，一是2000年以前，那是电视广告的黄金时期，此阶段股价涨幅也很大；二是PC时代，那个时候PC互联网开始兴起，但是还没有威胁到电视频道的地位；三是移动互联网时代，随着用户的注意力被短视频app和移动资讯所抢夺，TVB等电视媒体愈发不行，股价也是一蹶不振，一路下跌。 以上分析，基本把TVB的公司阶段和股价变化的基本原因搞清楚了。下面，就通过基本面、消息面、技术面进行进一步验证。 二、基本面分析：21年开始转型特征明显，营收已改善，O

一、23年Q3财报分析回顾：值得关注判断准确，但未判断好后期变化 在3月12日发布的《甲骨文2023年Q3财报解读：收购驱动营收重回2位数增长，静候净利拐点》的文章中，本作者分析得到“公司的成本快速上涨侵蚀了利润，并且是核心业务成本的快速上涨，所以，可见竞争的压力很大，这也时资本市场不看好的原因。”，而在本次财报披露中，净利润增速快于营收增速，从而打消了市场的担忧，被市场看好，股价大涨。但是我在前文的结论中说“当前困境明显，要拉动营收增长，需要跟多的成本付出。”从而对甲骨文的后期做出了比较悲观判断，虽然也判断为“值得关注”，但是没有预期到营收增加，是后续净利润增加的前兆。 从3月12日开始，累计涨幅42%，可见Q3的财报对甲骨文的消极影响也就2个交易日。虽然甲骨文在6月12日盘后大涨，但是累计涨幅已经很多，其实如果和大盘对接，更多是受美股大盘的推动。 虽然，第一次判断不算太准确，但是我们还是要通过最新的财报，看看甲骨文有哪些变化。 二、财报分析：净利润同比增4%，环比增75%，净利拐点来临。 2023年6月12日盘后，甲骨文 (Oracle)公布截至2023年5月31日的第四财季和财年业绩。23年Q4总营收138.37亿美元，上年同期为118.4亿美元，同比增长17%，环比增长11.61%。季度净利润33.19亿美元，上年同期为31.89亿美元，同比上涨4.08%，环比增长75.05%。财年总营收499.54亿美元，上财年为424.4亿美元，同比增长18%。财年净利润85.03亿美元，上财年为67.17亿美元，同比上涨27%。 从财报概述上来说，甲骨文这份财报最大的亮点是净利润环比大增75%，按照《甲骨文2023年Q3财报解读：收购驱动营收重回2位数增长，静候净利拐点》的分析结论，净利拐点到来，难怪甲骨文近日股价大涨。 但是具体，增长的质量如何？净利润的拐点能否持续，需要对

一、公司简介：线下游戏销售公司，因21年轧空华尔街事件，名声大噪。 游戏驿站 公司（ GameStop Corporation，代码：GME.US）于1996年开始运营，是全球规模最大的电视游戏和娱乐软件零售商。公司从事销售新旧视频游戏硬件，物理和数字视频游戏软件、配件，电脑娱乐软件，新旧手机，消费类电子产品和其他商品。2020年，GameStop在全球运营着5122家商店，比2019年同期减少了602家。 游戏驿站（以下简称：GME）公司于2005年上市，当前市值65亿美元，当前为亏损状态，市净率为5.08，自上市以来累计上涨约12倍，年化收益率12.6%。但是值得注意的是，这个涨幅是在GME经历过“21年1月份轧空华尔街事件”之后的涨幅，如果按照事件之前的涨幅算，为下跌37%左右。 关于“21年1月份轧空华尔街事件”，主要是因为GME从年初的不足20美元，最高涨到接近500美元，上涨了20多倍。如果从2020年最低点3美元一股计算，股价上涨了100多倍。背后的原因是：美国有家网络论坛Reddit，论坛中有个版面WSB（华尔街赌场），版友里有许多年轻的投资者，他们在版主的带领下，大量买入GME的股票，推动股价上涨。但当时由于GME糟糕的业绩表现，机构一致看空，持有很多空单。由于散户大量买入，本身流通股就少，造成GME股价暴涨，大空头们损失惨重，又由于空头急于平仓，多头却捏住股票不撒手，空头相互踩踏，造成股票价格的疯涨和空头的巨额亏损。 该事件震惊全世界，被调侃为Reddit血洗华尔街机构。但是随着价格接近500美元后，股价一路震荡下跌，但是目前的股价仍远高于上涨前的股价。该涨幅更多是交易结构原因导致，或者是有多头算好了市场流通股与买空单之间的巨大流动性鸿沟，从而做局利用市场机制对空头进行了收割。所以，有时候，一个股票的涨跌几乎和基本面无关，且1-2年内也不会回归，所以，要

一、公司简介：亚洲最大的人工智能软件公司，但商业模式仍属于软件外包行业。 商汤-W 公司是一家行业领先，专注于计算机视觉技术，赋能百业的人工智能软件公司。根据沙利文的报告，按2020年的收入计，公司是亚洲最大的人工智能软件公司，同时是中国最大的计算机视觉软件提供商，市场份额达11%。公司利用公司的人工智能软件平台，协助客户增强生产力，激发创造力，提升其经营效率，并由此奠定了公司在行业的领先地位。截至2021年6月30日，公司软件平台的客户数量已超过2,400家，其中包括超过250家《财富》500强企业及其他上市公司，119个城市以及30余家汽车企业，同时公司赋能了超过4.5亿部手机及200多款手机应用程序。 （1）在业务上。根据公司官网介绍，目前公司共有4大业务板块，包括：（1）企业服务智能化；（2）城市管理智能化；（3）汽车出行智能化；（4）个人生活智能化。 （2）在商业模式上。公司当前的商业模式主要是有两种，一种是为客户提供AI解决方案，也就是定制化开发，比如：与中煤集团大海则煤矿的合作，商汤智能矿山AI感知系统帮助大海则煤矿构建全矿井智能视频管理系统，有效解决井上、井下人员巡检、生产设备状态检测、环境检测、车辆检测等智能识别和测量难题，这种就是需要定制开发的，成本很高，类似于外包公司。另外一种是卖AI套件标准产品，比如：比如在汽车出行智能化业务中，公司在2022年绝影智能车舱和智能驾驶产品完成了27款车型的适配和量产交付，量产交付数量超过50万。绝影智能座舱产品主要客户包括蔚来、广汽、比亚迪、长安等；绝影L2+/L2++高级辅助驾驶产品主要交付到广汽、合众的旗舰车型。第二种虽然也会有产品的适配和定制，但是相对来说产品化程度跟高一些。 （3）在行业规律上。按照软件外包行业的一般规律，成本主要是在人力成本上，定制化程度越高，人力成本越大，净利润率就越低，这一点具体会在基本

鉴于宏观形势已经发生转变（详见《港股7月行情回顾与8月行情展望，8月或是牛市的春天！》），现在最重要的问题不是“牛市会不会来的问题”，而是应该买什么的问题！所以，今天把自己一直跟踪的几个股票做一个梳理（非荐股，不要抄作业，时间有限，个人记录梳理）。 一、贝泰妮：业绩底部+行情底部修复逻辑，能否乘风破浪？ （1）基本面：主要做化妆品，去年双11经历了产品质量问题，股价大幅度下跌，今年就是业绩不好，且大股东减持，导致股价一路下跌。整体来说是敏感肌化妆品的品类第一，具有很高的护城河，现在逻辑是业绩底部+行情底部。 （2）技术面：目前下跌比较充分，且筑底完成，底部成交量放大，强势上涨阶段，看好。 （3）消息面：主要是大股东减持到了7月份都实施完毕，其中一家股东发了减持公告，但是最终没有减持，所以是利好消息出现。且公司在618增长有了提速的迹象，所以，消息面偏多为主。 （4）估值面：当前市值443亿，22年营收50亿，净利润9.51亿，PE（TTM）为41.73倍，2023的预测PE为33倍左右，从PE-Band看，已经处于估值底部。按照PEG来估值，预期每年30%的增速，当前也较为合理，所以，现在还是赚成长的钱。 （5）操作策略：小仓位买入，回调继续买，共2份，博估值修复逻辑行情，哪天股东重新开始减持，就卖掉。 二、荣昌生物：政策利好+估值修复逻辑。 （1）基本面：荣昌生物是ADC领域的龙头，且有2款左右的商业化创新药品，且已经进入医保目录，在行业政策利好的刺激下，7月份迎来了股价爆发式增长。 （2）技术面：技术面目前处于强烈的多头中，回踩就买入。 （3）消息面：具体分析见《荣昌生物大涨18%，下跌了近半年的医药股行情要来了吗？》，主要是超跌+基本面利好政策的刺激下，荣昌生物实现了单日暴涨，但是没想到能涨这么多，涨幅50%左右。 （4）操作策略：回踩买入，不高于压力位可以不卖出。

一、前文回顾：结论判断错误50%，正确50%，但也得到一条资源公司分析经验。 作者在4月29日发布过《埃克森美孚23Q1财报解读：新油田产量“狂飙”，营收减少，盈利也能暴增》，其中的2个关键结论是： （1）第一个结论：“技术层面还是看多为主，基本面预估市值还有90%左右的上涨空间”。站在当前（2023年7月28日）来看，这个结论判断错误，公司股价没有涨，反而跌了10%以上。 （2）第二个结论：“由于业绩和油价高度相关，要注意随时根据这些因素的变化，并继续调整估值幅度。”，如果查看油气价格，会发现，虽然新油田的产量在Q2持续增加，但是油气资源价格持续处于低位，导致了净利润的下跌，从而导致了公司股价的下跌，所以，这个结论判断正确。 因此，判断一个资源类型公司股价和业绩的时候，一定要分析不同价格区间的资源，对于公司业绩的影响，也就是公司业绩和商品价格的敏感性分析。另外，就是对小的营收下降，一定要找到背后的原因，Q2的营收下滑与净利润的暴跌，其实可以从Q1营收的下滑中猜到。 好了，具体我们看下Q2的业绩表现，看看能看到什么机会？ 二、Q2财报分析：营收同比下跌28.32%，净利润暴跌55.85%。 7月28日盘前，埃克森美孚 发布2023年Q2财报。从半年的财报看，截至2023年6月30日半年度总营收1644.39亿美元，同比减少17.37%；盈利193.1亿美元，同比减少17.23%； 单看Q2季度的财报，埃克森美孚石油2023年Q2营收为 829.14亿美元，但是预期为814.82亿美元，不及预期，且2022年Q2的营收为1156.81亿美元，同比减少28.32%。公司在二季度的净利润为 78.8亿美元，预期为88.25亿美元，不及预期，2022年Q2为178.5亿美元，同比下跌55.85%。 但从财务概况看，公司Q2的财报业绩表现非常不好，但是，我们需要去看具体哪里不好，下面

一、公司简介：五大国有商业行之一，网点数量位居五大行之首，股息率为9.03%。 农业银行 公司的前身最早可追溯至1951年成立的农业合作银行。上世纪70年代末以来，本行相继经历了国家专业银行、国有独资商业银行和国有控股商业银行等不同发展阶段。2009年1月，本行整体改制为股份有限公司。2010年7月，分别在上海证券交易所和香港联合交易所挂牌上市，完成了向公众持股银行的跨越。 在服务网点方面，根据报道，整个银行业中网点最多的是邮政储蓄银行，截至2022年上半年，中国邮政储蓄银行的网点数量接近4万个，但是在五大行里面，农业银行是网点数量最多的，网点数量是22819个，中国工商银行网点数量只有15930个，建设银行网点是14397个，中国银行网点10348个，而交通银行网点数量更是只有2928个，这个网点数量跟一些股份制银行差不多。这也和邮政与农业行业的定位有关，邮政储蓄银行是快递送到哪里，网点就开到哪里；农业银行因为需要支持国家农业发展，因此需要将服务网点开到祖国的大江南北。 农业银行当前港股市值9345亿港币，股价2.67港元，低于A股的市值， PE（TTM）为3.4倍，PB（MRQ）为0.36倍，股息率为9.03%,这说明什么问题呢？就是说，（1）你花2.67港币买入农业银行，3.4年农业银行就可以通过利润把成本赚回来；（2）现在用0.36元，就可以去购买农业银行1块钱的净资产；（3）现在买入农业银行1万块，即使农业银行业绩不再增长，只要保持现状，每年都能收到900块的利息（还需交税）。 从股价是哪个来看，农业银行还是一个比较稳健的股票，股价总体上是不段的增涨的趋势，自上市以来，年化收益率能达到了4.78%。 这样的估值水平，理论上是非常划算的投资，但是为什么农业银行会长时间处于这种低估的水平呢？作为价值投资者，能否现阶段买入，背后的逻辑是什么？ 二、基本面分析：业绩持续稳

一、公司简介：年轻人的视频社区，逐步挤进第一梯队，但股价不尽如人意。 哔哩哔哩公司（简称：B站）成立于2009年6月26日。最初是一个以动漫（二次元）爱好者群体为主，动漫UGC（鬼畜视频）为核心小型视频网站，经过十几年的发展，现已逐渐成为一个涵盖动漫、游戏、娱乐、科技、生活等全方位的网络娱乐世界，哔哩哔哩成为中国年轻一代的标志性品牌及领先的视频社区。根据艾瑞咨询报告，于2020年35岁及以下的用户占公司月活用户的比例超过86%，该比例超过其他中国主要视频平台。 在用户活跃度方面，根据2022年Q2的财报显示（因三家22年Q2披露最全，可以在同一水平比较，所以选择22年Q2的数据），B站MAU 达3.06 亿人，同比增长28.93%，创下历史新高；DAU 达8350 万人，同比增长33.17%。根据报道，2022年6月份，爱奇艺MAU达到4.40亿人，腾讯视频MAU为4.06亿人，爱奇艺DAU达到6719 万人，腾讯视频MAU为8162万人，所以，在视频行业B站的成长性相对更高一些，在月活和日活方面已经慢慢接近国内的前两大巨头，逐步挤进第一梯队。 B站2018年在美股上市，当前（2023年6月2日）市值66亿美元，较上市首日上涨61.94%，年化收益率为9.68%。B站也于2021年4月在港股二次上市，当前市值513亿港币，较上市首日下跌84.37%。在港股上市后股价一路下跌，主要是互联网红利见顶，对于哔哩哔哩迟迟不能盈利，市场已经开始怀疑B站的盈利能力问题，所以B站的股价跌了很多。 6月1日，哔哩哔哩的23年Q1财报财报了，通过这份从财报是否能看到B站业绩好转的希望呢？下面我们开始分析： 二、财报解析：营收微增0.3%，净亏损收窄72%，市场已用涨跌反映不满。 在2023年6月1日，哔哩哔哩（B站）公布了截至2023年3月31日的Q1季度未经审计的财务报告。根据财报显示，第

一、诺辉健康财务造假新闻：销售额的90%为造假，盘中暴跌20%！ 2023年8月16日下午一封名为《关于诺辉健康财务数据造假的调查报告》（简称“《报告》”）的文件在媒体群内流传，其出具方显示为Capitalwatch。该文件称，诺辉健康通过不断压货方式，营造九成虚假销售收入，公司真实业务量远远不及其公布的财务数据。“根据我们善意推算，诺辉公司2022年全年实际销售额为7695万元，与其公布的7.65亿元相差9倍。” 随着报告发布，下午诺辉健康股价飞流直下，最高暴跌20%+，但是随着管理层放出电话会议通知，股价开始企稳回升，随着电话会议开展，不断有投资者进入会议，并与管理层开展交流，股价最终收跌6.88%。 二、公司管理层紧急电话会议：股价反弹，成交量放大，最终收跌6.88% 本人也旁听了8月16日下午三点由东北证券举办的诺辉健康近况交流会上，在诺辉健康CEO朱叶青表示，做空机构通过公关公司多次接触公司寻求合作，但是被公司拒绝了，并表示诺辉健康的每一份数据都经得起调研和论证。 对于投资者比较关心的几个问题都做了回答：包括应收账款、回购资金，业务真实性等，总结起来结论如下： 1.公司CFO说杭州滨江路税务局上半年纳了7000多万税，可验可查，纳税不会造假，可以间接证明收入的真实性。 2.关于应收账款，应收上半年9.5亿，一半以上90天内，3季度正常就能回款。 3.产能没问题，可以约公司去现场参观。关于专利问题，这个问题在上市之前就被很多投资机构问询过，这个是老生常谈，是专利方面没有问题。 4.在业务量上，2季度业务推进正常，最高一天检测超过1万份。 5.关于反腐的影响，因为公立占比小，反腐至少对下半年影响不大。 6.关于医院和体检出厂价相差过大的解释是进院花费了更多的推广宣传教育投入，都是公司承担的，体检和yaodian则是机构自行承担，所以低很多。 7.关于专利问题，早在创投

一、公司简介：全世界最大的独立另类资产管理机构之一 黑石 .（原名：黑石集团）总部位于美国纽约 ，是美国规模最大的上市投资管理公司，也是世界知名的顶级投资公司，美国规模最大的上市投资管理公司，也是全世界最大的 独立另类资产管理机构之一。集团资产管理业务包括：企业私募股权基金、房地产基金、夹层基金、对冲基金以及封闭式基金，黑石集团也提供并购重组业务的咨询服务。2021年8月5日。该公司名称由黑石集团变更为Blackstone Inc。 黑石公司于1985年由彼得·彼得森 （Peter G. Peterson）和史蒂夫·施瓦茨曼 （Steve Schwarzman）（中文名：苏世民）共同创建，此前两人均在雷曼兄弟共事， 公司草创之际，“集团”只有40万美元资产和两个合伙人、两个助理。其中苏世民在中国比较知名，其出版的书籍《我的经验与教训》是经管类的畅销书。 2007年6月22日在纽约证券交易所挂牌上市（NYSE：BX），当时2007年5月，筹备中的中国国家外汇投资公司 斥资30亿美元，购入黑石集团约10%的股份。 中投公司购买黑石股票的成本大约为每股29.605美元，并承诺四年内不予出售。公司当前（2023年7月19日）市值754亿美元，股价为108美元美股，所以，如果中投公司持有到2023年是大赚的。当前黑石公司的PE（TTM）为122倍，营业收入（TTM）为47.73亿美元，股息率3.66%，自上市以来，累计涨幅6.43倍，年化收益率12.21%。 所以，总的来说，黑石的历史业绩是非常不错的，只要不发生金融危机，或者剧烈的加息缩表，黑石基本都处于上涨的态势。另外，本身处于投资行业，如果自己的投资能力有限，还不如买黑石的股票，相当于黑石帮你赚钱了，毕竟黑石是全球顶级的投资机构。 二、基本面分析：业绩受金融市场影响大，押注地产，等待降息周期 （一）23年Q1财报分析：虽营收和净

一、前文回顾：四大结论均判断准确，回暖逻辑持续。 在7月2日，作者发表过《港股6月行情回顾与7月行情展望，回暖行情能否持续？》，其中有几个结论包括：（1）在人民币汇率方面，大概率不会超过前期港币/人民币的汇率高点；（2）7月份可能政策层面会继续采取行动，支持继续回暖逻辑；（3）后续的回暖逻辑主要看“美联储加息+国内经济恢复情况”，目前看7月份可能偏震荡上行为主；（4）7月份继续看好“恒生科技指数”相关企业股票； 从7月上旬的涨幅来看，恒生科技涨幅名列第一，7月上旬涨幅为8.11%；受汇率和加息预期减弱影响，创新医药（医疗保健）涨幅排名第三，涨幅为3.59%；在汇率方面，港币兑人民币汇率触顶回落，从最高0.9273下降0.9133，到整体判断准确。 总体来说，《港股6月行情回顾与7月行情展望，回暖行情能否持续？》中关于行情的判断是准确的，那么7月下旬是否会延续这种逻辑呢？又会有怎样的机会？ 二、7月上旬行情逻辑分析：加息预期减弱、人民币汇率反弹，推动港股行情上涨。 （一）美国CPI与PPI均弱于预期，加息预期减弱。 7月12日晚，美国公布6月CPI，美国公布6月CPI通胀数据，CPI同比增3%，小幅低于预期3.1%，创2021年3月以来新低，核心CPI同比增4.8%，亦低于预期5%达1年多低位，从分项看能源商品和服务价格持续负增为主要带动通胀回落因素。 7月13日晚PPI公布，PPI通胀同比增0.2%，再次小幅低于预期0.4%，同比即将转负，能源商品价格回落为驱动PPI下行主要因素，工业行业整体仍在去库阶段。美国6月新增非农就业20.9万人，低于市场预期的22.5万人；失业率再度回落至3.6%低于自然失业率。 由于美联储加息的目标是让CPI回到2%的通胀区间，所以，在当前经济数据超预期想这哥2%的空间回落的时候，美联储加息的预期会大幅度减弱，从而有利于风险资产价格的回暖。 （

一、公司简介：光伏组件龙头企业，高瓴资本看好，先大涨1倍，后又大跌55%。 隆基绿能（601012.SH）公司是全球最大的单晶硅生产制造商。公司始终专注于单晶硅棒、硅片的研发、生产和销售，经过十多年的发展，目前已成为全球最大的太阳能单晶硅光伏产品制造商。产业覆盖隆基单晶硅、隆基乐叶光伏、隆基新能源、隆基清洁能源光伏全产业链。 早在2020年的12月21日，隆基股份（现改名为隆基绿能）发布公告称，高瓴资本受让公司二股东李春安226,306,134股股份，占上市公司已发行总股本的 6％（据报道：高瓴资本大约斥资158亿，对应当前成本价为36元左右），受让完成后，高瓴资本成为隆基股份第二大股东，当时该消息将隆基绿能推向舆论的中心，市场普遍认为隆基绿能市值破万亿指日可待。 可是从股价表现看，虽然后续持续涨幅超过一倍，最高价出现2021年的11月份的73.54元，可是之后震荡后一路下跌，现在股价只有28块左右，相较于最高点，下跌幅度超过55%。 但是总体上来说，公司整体上是大牛股。公司成立于2000年，在奋斗了12年后，于2012年在A股上市，当前市值2154亿人民币，相较于上市首日，累计上涨27倍，折合年化收益率35.96%。 本文将通过基本面分析、消息面分析和技术分析分析近期隆基绿能的趋势性下跌的原因，以及未来的走势和机会。 二、基本面分析：业绩持续高速增长，但隐忧显现。 根据报道，2022年公司全年实现营收1289.98亿元，同比增长60.03%；归母净利润148.12亿元，同比增长63.02%。2023Q1实现营收283.19亿元，同比增长52.35%；归母净利润36.37亿元，同比增长36.55%。公司预计2023年全年实现营业收入超过1600亿元。根据财报披露，公司业绩高速增长主要系公司组件、硅片销量提升所致。 总体来说，公司的业绩无论是在2022年，还是在2023年的Q

一、公司简介：知名多品牌酒店集团 华住集团-S 公司创立于2015年，是一家业务覆盖全球的领先且发展迅速的中国多品牌酒店集团，其中大街小巷的“汉庭”就属于华住旗下的经济型酒店品牌。根据弗若斯特沙利文的资料，截至2019年底，以经营的酒店客房数量计，公司为中国第二大及全球第九大的酒店集团。公司的酒店于三种不同的经营模式：租赁及自有模式、特许经营模式以及管理加盟模式。 根据官网介绍，截至2023年3月31日，华住在18个国家经营8,592家酒店，拥有820,099间在营客房，创造14万+职业发展机会。华住集团旗下经营31个酒店及公寓品牌，覆盖从豪华到经济型市场。在国内运营的品牌包括禧玥、花间堂、美仑国际、桔子水晶、漫心、美仑、美居、CitiGO欢阁、全季、桔子、汉庭、星程、宜必思、海友、你好、城家公寓、瑞贝庭公寓酒店，另有合作品牌诺富特、美爵和馨乐庭公寓酒店等。 华住已经成为全球发展最快的酒店集团之一。2010年，华住在美国纳斯达克成功上市；2020年9月，华住在香港联交所主板实现二次上市。根据美国《HOTELS》杂志公布的“2021全球酒店集团225强”（HOTELS 225）的最新排名，华住集团蝉联第七位。 华住集团当前（5月30日）港股市值980亿港币，美股市值124亿美元，自2010年上市以来，股价累计上涨1091.69%，年化收益率20.53%，可见公司也是一个实打实的大牛股。 从基本面来说，主要得益于国内经济从2010年到2020年这20年的高速发展，导致品质酒店需求暴增，华住集团快速扩张导致公司营收与净利润快速增长，从而带动了市值的快速增长。 经过20多年的增长，华住集团的增长动力是否还在？我们可以分析23年Q1季度发布的财报一探究竟！ 二、财报解析：酒店业务复苏到疫情前水平，营收暴增67%，净利润亏转盈，经调利润增22%。 5月29日，华住集团（1179.HK）

一、公司简介：知名二手3C电子交易平台，京东持股33.9%。 万物新生(爱回收) 公司国内专业的二手3C电子产品交易平台，5G时代重要的以旧换新基础设施。万物新生定位为“互联网+环保”类型的循环经济企业。万物新生集团旗下4大业务线包含：（1）涵盖电子产品回收及环保处置平台“爱回收”（开展C2B业务），（2）全球二手3C产品线上交易平台“拍机堂”（开展B2B业务），（3）以及优质二手产品销售平台“拍拍”（开展B2C业务），（4）海外业务AHS Device（国际门户）。 在行业前景方面，据报道，截至2021年底，国内处于流通状态的消费电子设备数量累计达到约27亿台，回收渗透率为4.2%（数据来源：灼识咨询）。二手行业存在高度分散、交易层级多、缺少标准等问题，该行业需要通过长时间的技术投入和能力积累来解决。而万物新生就是专注二手电子产品交易市场，并通过10年探索，逐步分别在回收端（供给端）、处理端（质检端、基础设施）、需求端（面向C端用户的拍拍，面向B端用户的拍机党）形成了自己独具特色的业务模式（如下图），基本打通了全产业链。 基于此商业模式，以及产业链定位，万物新生的收入来源于：自营产品销售收入+平台服务收入。当前，万物新生公司业务覆盖全国及中国香港、印度、美国以及巴西等世界主流二手数码自由贸易市场，是京东集团战略合作伙伴，苹果、小米、华为、大疆、OPPO、vivo等知名企业的深度合作伙伴。 万物新生成立于2011年，2021年6月在美股上市，当时首日市值38亿美金，当前（5月23日）市值7.4亿美金，较首日下跌82.6%。由于上市时正当美联储开始缩表加息，所以也随中概股一路下跌，毕竟同时期阿里巴巴跌了60%，京东跌了48%，百度跌了35%，但是具体是由大势行情引起，还是本身业绩引起，还需要通过分析财报进一步确认。 另外需要注意的是，京东持有万物新生33.9%的股份，所以，拍