一、公司简介：年轻人的视频社区，逐步挤进第一梯队，但股价不尽如人意。
哔哩哔哩公司（简称：B站）成立于2009年6月26日。最初是一个以动漫（二次元）爱好者群体为主，动漫UGC（鬼畜视频）为核心小型视频网站，经过十几年的发展，现已逐渐成为一个涵盖动漫、游戏、娱乐、科技、生活等全方位的网络娱乐世界，哔哩哔哩成为中国年轻一代的标志性品牌及领先的视频社区。根据艾瑞咨询报告，于2020年35岁及以下的用户占公司月活用户的比例超过86%，该比例超过其他中国主要视频平台。
在用户活跃度方面，根据2022年Q2的财报显示（因三家22年Q2披露最全，可以在同一水平比较，所以选择22年Q2的数据），B站MAU 达3.06 亿人，同比增长28.93%，创下历史新高；DAU 达8350 万人，同比增长33.17%。根据报道，2022年6月份，爱奇艺MAU达到4.40亿人，腾讯视频MAU为4.06亿人，爱奇艺DAU达到6719 万人，腾讯视频MAU为8162万人，所以，在视频行业B站的成长性相对更高一些，在月活和日活方面已经慢慢接近国内的前两大巨头，逐步挤进第一梯队。
B站2018年在美股上市，当前（2023年6月2日）市值66亿美元，较上市首日上涨61.94%，年化收益率为9.68%。B站也于2021年4月在港股二次上市，当前市值513亿港币，较上市首日下跌84.37%。在港股上市后股价一路下跌，主要是互联网红利见顶，对于哔哩哔哩迟迟不能盈利，市场已经开始怀疑B站的盈利能力问题，所以B站的股价跌了很多。
6月1日，哔哩哔哩的23年Q1财报财报了，通过这份从财报是否能看到B站业绩好转的希望呢？下面我们开始分析：
二、财报解析：营收微增0.3%，净亏损收窄72%，市场已用涨跌反映不满。
在2023年6月1日，哔哩哔哩（B站）公布了截至2023年3月31日的Q1季度未经审计的财务报告。根据财报显示，第一季度B站总营收达50.7亿元，同比增长0.3%。净亏损6.3亿元左右，同期收窄72%。经调整后净亏损为10亿元，与2022年Q1同期相比收窄38%。毛利润为人民币11亿元（160.7百万美元），较2022年同期增加37%。日均活跃用户（DAU）达9370万，同比增长18%。
从财报概要上来说，B站公布的这份财报差强人意。在各大互联网厂商纷纷开始降本增效，努力实现由亏转盈的2023年，B站还在亏损的路上奔跑，更显得B站不太具有吸引力。B站的营收只是微增，说明B的增长动力或许已经不再；再加之净利润仍然亏损，虽然亏损大幅度收窄，毛利大增37%，但是还是亏损。在美团公布23年Q1的超预期财报后，依旧暴跌8%的23年上半年，B站的这份财报实在没有啥可涨的，所以，在财报公布后的第二天，也就是6月2日，在恒生科技指数大涨5.33%后，B站跌了-0.48%，如果股市市场环境好，B站可能跌的更多。
为了对哔哩哔哩的财报质量进行更深入的分析，找到未来趋势的蛛丝马迹，我们对哔哩哔哩的营收和净利润分别开展拆解分析。
（一）营收分析：同比上涨0.3%，环比下滑17.47%，业务全面环比下滑，营收增长趋势或将进入平台期。
第一季度B站总营收达50.7亿元，同比增长0.3%，环比下滑17.47%。具体可拆解为4大营收业务，分别为：移动游戏、增值服务、广告、IP衍生品及其他（电商等）。整体来说，同比有涨有跌，但是环比全面下滑！为此，我们要分析其中的原因。
在同比增长方面：
（1）移动游戏。同比减少17%，根据财报解释，减少主要是由于2023年第一季度缺少新游戏推出所致。
（2）增值服务。同比增加5%， 根据财报解释，主要是由于本公司加强了商业化能力建设，以及直播服务的付费用户数量增加所致。
（3）广告。同比增加22%。根据财报解释，主要是由于本公司提供的广告产品优化及广告效率提升所致。
（4）IP衍生品及其他。较2022年同期减少15%，根据财报解释，主要是由于本公司电商平台的动画、漫画及游戏（“ACG”）IP衍生品商品销售减少所致。
在环比增长方面：
在环比增长方面，可谓是全面下滑！虽然财报没有公布同比曾涨情况，但是作者从财报摘取数据后，进行了计算，发现四大营收业务全面下滑。
（1）其中同比下滑最大的游戏业务，反而环比下滑最少，说明游戏业务基本要止跌了。
（2）但是IP衍生品及其他同比下滑了15%,环比更是下滑了55.05%,说明该业务在加速衰退，或者稳定性极差。
（3）广告业务同比增长22%，但是环比下降15.91%就有点让人看不懂，因为对比腾讯、快手等公司的Q1财报，随着经济回暖，广告业务均呈现较快的复苏势头，但是B站却逆势环比下降，确实说明B站的增长逻辑或许要变。
（4）在增值服务方面，也是环比下降了8.24%，说明公司的直播业务也出现了下降的趋势。
而对于的DAU同比增长了18%，对比去年Q4的9280万DAU，环比增长了0.97%，可见DAU也开始放缓增速。
综上所述，这些数据意味着B站或许已经到了一个增长的瓶颈期。
（二）利润分析：净亏同比和环比均损大幅收窄，降本增效效果显著。
B站在2023年Q1净亏损6.3亿元左右，同期收窄72%，环比收窄58%。毛利润为人民币11亿元（160.7百万美元），较2022年同期增加37%，环比下降11.69%，主要原因是营收环比下滑了17.47%所致。所以，通过对净利润表进行拆解，可以发现：降本增效的痕迹非常明显。
对于费用的拆解方面，销售及营销开支实现了同比和环比的下滑，这也是费用中占比最大的一项开支。另外的一般行政开支和研发开支，均实现了同比微增，环比大幅下降的结果。实现经营亏损同比大幅收窄31%，环比收窄41%。
对比净利润的同比和环比亏损收窄幅度，可见非经营性的收入也增厚了利润，包括：投资性收入和利息收入等。
所以，综合而言，B站营收是全面环比下滑，通过降本降费，实现了亏损的大幅度收窄，因此，B站未来需尽快通过降本增效失效盈利，增长方面需要慢慢探索新的营收渠道和模式。
（三）历史财务表现分析：营收增速持续下滑，亏损持续收窄。
通过从wind上获取B站历年的财务数据可以非常清楚的看到，B站的营收增速越来越低，净亏损越来越小，说明三个问题，一是B站这么多年了一直不盈利；二是减少亏损的代价是营收增速的放低；三是当前营收已经几乎不增长了，但是亏损还在继续。所以，未来的B站在实现盈利的路上或许并不好走。
综上所述，B站的这份财报所反映出来的问题其实还是比较严重的，最关键的就是营收同比和去年持平，且环比下降17.47%，且4大业务全面环比下滑，虽然通过降本增效让亏损大幅收窄，但还是亏损的状态。另外DAU也处于环比停滞状态，B站目前几乎陷入了两难的境地，让营收增长，可能亏损会加大，进一步加剧市场的不认同，如果继续追求盈利，那么营收可能进一步下滑，不利于长期发展。
三、走势分析：趋势下跌中，不要轻易抄底，等待业绩拐点到来。
从技术面走势分析看，目前就是非常明显的下跌趋势中，且没有止跌的意思，所以，技术面上建议观望为主。
通过以上的基本面分析，当前基本面属于不太好的情况，偏空为主，建议等待基本面拐点的到来。
从估值面分析看，虽然目前从历史角度看低估明显，但是所有估值都是对未来的预期，基于当前基本面所反映的情况不好，且未来发展可能陷入停滞，建议不要单纯看相对估值进行决策。
综上所述，B站的技术面和基本面均偏空，估值面偏多为主，总体偏空，建议等待业绩拐点的到来。
四、关键结论
（1）B站的营收同比微增，但环比下滑，且4大营收业务板块全面环比下滑，考虑到Q1是经济恢复期，B站这样的数据预示着B站的营收增长或已经进入了瓶颈期。
（2）B站亏损的收窄主要是由于降本增效实现，未来B站主要的工作或许就是不但压缩成本和费用，尽快实现自身盈利，证明自己的市场价值。
（3）B站当前的走势偏空为主，建议等待基本面拐点确定后再考虑。
本文是交流感悟，不做投资建议，请谨慎决策。
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