一、公司简介：香港最大电视广播厂商，错失移动互联网，股价一蹶不振。
电视广播 （TVB）创立于1967年，TVB是香港最大电视广播厂商，也是香港最大的电视内容生产商，旗下拥有五个免费电视台和530名艺人，2022年占比香港所有电视频道观众份额77%，产出2.27万小时内容，在香港电视广播行业拥有绝对领先地位。
公司通过六大分部运营。（1）香港电视分部于地面电视平台播放电视节目、于地面及收费电视平台播放广告及制作节目。（2）香港数码新媒体分部从事流动装置及网站的内容供应。（3）节目发行及分销分部分销电视节目及频道予电视广播、录像及新媒体经营者。（4）海外收费电视分部提供收费电视服务予美国、欧洲及澳大利亚的订户。（5）频道分部在中国内地、马来西亚、新加坡及其他国家编制及分销电视频道。（6）其他业务分部从事音乐娱乐业务、出版杂志及投资物业等业务。
所以从业务上来看，公司的业务比较传统，营收主要靠电视广告、电视剧作品授权等，随着移动APP以及短视频app的普及，看电视的人越来越少，导致了广播电视近年来的业绩不断下滑。
公司于1967年成立，1988年上市，自上市首日，截至今天（2023年7月22日）累计上涨25%，年化收益率0.67%，当前市值21亿港币。TVB的高光时候是在2013年的5月份，市值达到了260亿港币。
而TVB的发展时期也可以分为三个阶段，一是2000年以前，那是电视广告的黄金时期，此阶段股价涨幅也很大；二是PC时代，那个时候PC互联网开始兴起，但是还没有威胁到电视频道的地位；三是移动互联网时代，随着用户的注意力被短视频app和移动资讯所抢夺，TVB等电视媒体愈发不行，股价也是一蹶不振，一路下跌。
以上分析，基本把TVB的公司阶段和股价变化的基本原因搞清楚了。下面，就通过基本面、消息面、技术面进行进一步验证。
二、基本面分析：21年开始转型特征明显，营收已改善，OTT串流+电商成最大增长动力，但是历史包袱较大，但亏损仍在扩大。
（一）近年来转型特征明显。3月28日晚间，电视广播（00511.HK）发布2022年全年业绩。期内，公司营收有明显增长，达35.86亿元（港币，下同），同比增加23.71%。TVB的EBITDA亏损从3.14亿元上升至3.38亿元，同比增加7.64%。但是，年内净利润亏损和股东应占亏损分别高达8.86亿元和8.07亿元，EBITDA反映的是经营利润，最终净利润亏损是EBITDA的翻倍有余，意味着TVB进行了大规模折旧和计提，即处理“历史遗留问题”，也即是TVB想通过处理好历史问题，截断亏损，实现转型。
另外，在具体业务上，只有OTT串流是盈利且盈利在增长的，另外持有盈利的业务还有“中国内地业务和国际业务”，但是盈利都在减少，其它主要的“香港电视广告、电子商务业务”业务都在亏损中。所以，从业务上也能看出来，电视广播的历史业务亏损巨大，电子商务业务虽然营收增速最快，但是亏损也一样很大，但是电商业务有望随着规模扩大，从而成为TVB未来最大的增长动力。
（二）历史业绩表明转型在加速。从历史营收表现来看，2014年之前，业绩基本保持稳定增长的态势，但是从2014年之后，随着抖音等短视频软件的普及，电视媒体受到了非常大的冲击，导致了营收的不断下滑，且一下滑，就下滑了近10年，可见行业周期的强大力量。
但是从2016年开始，TVB就开始转型互联网，但打破传统的制播方式并不容易。2020年TVB推广myTV Gold服务，用户升级后能观看更多内容，2021年TVB首次增设了CTO（首席技术官），并开始建设数字中台。所以，其实TVB的转型其实也是很慢的，但是总算在2021年看到了希望，比较营收开始加速上涨。内部高管表示，“从中长期来看，TVB不只是一家内容制造公司，还是香港非常大的数据公司。”，可见，至少在认识上，TVB的确开始转型了。
从历史净利润来看，如果营收的高点是2014年，那么净利润的高点就是2013年，净利润的高点和股价的高点是对应上的。当前TVB的净利润还在进一步扩大亏损。
综上所述，TVB的转型是很明显的，不仅仅是体现在业务上和营收上，更体现在技术与经营理念上。但是由于历史包袱的拖累，净利润的持续亏损，为TVB的转型之路蒙上了一层阴影。
三、消息面分析：一手裁员，一手培植直播带货，TVB经营气象已有改善。
（一）解决历史包袱，从裁员开始。早在今年3月，TVB行政主席许涛就在发给员工的内部信中称，公司将在未来适当时候优化管理、精简人员，预计会裁减5%的员工（近200人），砍掉部分低收视节目。近日有媒体报道称，TVB将展开裁员计划，主要涉及新闻及资讯部。
（二）TVB直播带货业务（电商）发展迅猛。5月31日，TVB识货也带来618期间第2场直播，共6位艺人亮相，观看次数突破900万，销售额过亿元。根据直播预告，TVB在6月3日和6月8日还将有2场直播。可见在直播带货领域，TVB还是具有一定号召力的。
综上所述，消息面偏多为主，一手解决拖累业绩的旧业务问题，一手培育新的增长动能。
四、估值与技术面分析：估值偏向低估，技术面底部特征明显。
由于当前公司处于亏损中，不太好进行估值，但是2022年总营收为35.86亿港币，OTT串流和电商就超过了12亿营收，对应当前21亿的市值，总的来说并不为过，所以，如果TVB能把直播带货做起来，同时OTT串流能做好生态，21亿的市值算是低估。
在技术面上看，经历过大涨之后，当前的底部特征第比较明显的。且底部有在抬高的迹象，MACD已经底部背离，所以技术面看多为主。
五、关键结论：
（1）广播电视（TVB）是香港最大的电视媒体，发展可以分为3个阶段，一个是00年之前，是电视媒体的黄金时段，第二是PC互联时代，人民还离不开电视媒体；第三是个移动互联网时代，此时电视媒体的用户被大量抢走，业绩从2013年开始持续下滑，到2021年才开始有止跌的迹象。
（2）广播电视（TVB）当前转型特征明显，一手裁人，解决历史包袱问题；一手培育直播带货等新业务，营收开始加速增长，但是净利润还处于亏损扩大中，但是预期会持续好转。
（3）结合基本面、消息面和技术面分析，当前广播电视底部特征明显，可以适当关注，但是在净利润没有明显好转之前，股价或许会有波折，但是总体看多。
本文是交流感悟，不做投资建议，请谨慎决策。
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