汽车之家23年Q2财报解析：新业务强劲，费控良好，利润大增20%，估值极低，未来看好

一、公司简介与基本面分析：PC时代汽车垂直门户龙头

汽车之家是一个专业做汽车垂直领域的门户网站，在PC端有自己的网站，在移动端有自己单独的APP。汽车之家是中国领先的汽车消费者在线平台，为汽车消费者提供全面、独立及交互式的内容和工具，并为汽车价值链的汽车制造商和经销商提供全套服务。也就是，汽车之家的主要收入来源是给主机厂（汽车厂）+4S店+二手车商贩卖广告盈利，所以，汽车的营收受两方面的影响：（1）一是直用户数量和用户活跃度的指标；（2）二是主机厂的广告投放意愿。

在发展历程上，汽车之家于2004年开始谋划，2005年6月正式上线，2008年，汽车之家即跻身汽车垂直网站访问量第一名行列。2013年12月11日，汽车之家登陆纽交所，股票代码ATHM，2021年登录港股，股票代码2518。当时港股市值303亿港币，PE（TTM）为14倍，股息率为0.24%。汽车之家在美股上市近10年，虽然期间最高涨幅有3倍，但是到如今，市值又回到10年前上市时的原点。

个人认为汽车之家行情表现不佳主要有两点：（1）一是本身汽车媒体市场容量有限；（2）二是媒体类公司的门槛比较低，竞争压力大。

虽然在2016年公司也有做转型，通过推出“4+1”战略转型方案(“2.0平台”），打造了一个囊括“车内容”、“车交易”、“车金融”及“车生活”的平台，从内容型垂直公司转型和升级为数据和技术驱动的汽车平台。但是效果如果？从股价看，可能并不是特别好。

综上所述，汽车之家属于成熟型公司，所在行业是汽车垂直媒体行业，由于市场容量与竞争压力，近10年的业绩是来回波动的一个上涨的趋势，且增速越来越低。具体如何，我们看下2023年Q2的财务表现吧！

二、财报解析：营收微增5.8%，净利润增长20.6%，

7月27日晚，汽车之家发布2023年二季度财务业绩，财报显示：公司第二季度财务和运营业绩持续向好，总营收18.3亿元人民币，同比增长5.8%，经调整净利润5.69亿元，同比增长20.6%。从整体财务数字看，汽车之家取得了非常好的成绩，且具备很强的规模效应。具体如何？我们需要对营收和净利润进行进一步拆解。

（一）营收分析：传统业务稳健，新兴业务增长强劲。

汽车之家的营收为18.3亿元，同比增长5.8%，主要来自于3个部分：

（1）媒体服务（主要是：给厂商提供汽车的展示平台、文稿宣发等，如下图）收入为5.32亿元，2022年同期为5.31亿元，同比增长0.19%，传统业务基本保持平稳。

（2）线索服务（主要是：推荐感兴趣的客户，如下图）收入为7.6亿元，2022年同期为7.53亿元，同比增长0.92%，传统业务也算保持平稳。

（3）在线营销（广告投放、在线拍车等，如下图）及其他收入（数据产品等）为5.41亿元，2022年同期为4.5亿元，同比增长20.22%。该增长主要是由于天天拍车和数据产品的贡献增加，这一类营收是汽车之家转型的重点，可见其转型较为成功。

所以，从营收的拆解情况来看，汽车之家传统媒体服务和线索服务表现较为稳定，新兴业务发展势头强劲。

（二）净利润分析：营收增长+费用控制得当，促使净利润大增。

公司Q2的经调整净利润5.69亿元，同比增长20.6%。净利润为5.07亿元，同比增长了19.98%。由于净利润和经调整利润几乎差不多，所以一次性损益这些变化这些其实很小。具体来看：

（1）从毛利润看，公司2023年Q2的毛利润为15.03亿元，2022年同期为14.54亿元，同比增长了3.37%，从毛刘润的增长看，是低于营收的增速的，说明公司的直接成本在上升。

（2）从管理费用看，公司2023年Q2的管理费用是12.28亿元，2022年同期为12.27亿元，同比增长了0.08%，所以在费用方面，公司管控良好，基本没有上涨。尤其是研发费用还下降了，可见公司产品趋于成熟。

（3）从营业利润看，公司Q2的营业利润为3.42亿元，2022年同期为3.01亿元，同比增长了13.62%，主要是营收增长了，但是费用控制较好，导致了营业利润增速较快。

（4）从净利润看，净利润为5.07亿元，2022年同期为4.22亿元，同比增长了19.98%，主要原因是利息收入和投资收入大幅度增加所致。

综上所述，经把净利润一层一层扒开来看，站在可持续经营的角度来看，净利润实现了增长的主要原因还是营收扩大，费用不增加导致的，因此业绩的增长具备可持续性。

（三）历年财报分析：平安入股是发展的关键点，2023年业绩重回正轨。

（1）从历年的营收来看，营收的高点是2020年，随后在疫情期间营收持续下滑，有理由相信除了“懂车帝、易车”的竞争外，疫情的影响可能更多一些。但是值得注意的一点是，2017年开始，营收的增速实现了断崖式的下跌，主要原因是平安入股汽车之家，2016年6月25日，澳洲电讯与平安信托正式完成股权交割，平安信托以47.4%的股权成为汽车之家最大股东，由于平安替换掉原来的管理团队，且急于扩大盈利，导致了营收的下滑。

从历年的净利润情况看，公司在2017年净利润重获高增长后，增速开始持续下滑，这不仅仅是平安急于求成，也和整体趋势有关，比较行业在2019年基本已经到了天花板。

综上所述，从历史业绩看，汽车之家从2017年开始就进入了下行周期，基本触碰到行业的天花板。2023年，在新兴业务的带领下，以及疫情放开后的恢复，业绩开始重回正常增长态势。其净利润率的提高，显示出汽车之家内部良好的管理水平。

三、走势分析：底部特征明显，等待催化剂突破。

（1）从技术面看，汽车之家已经跌的很透了，其底部的低点越来越高，显示出汽车之家的底部是牢靠的，未来就等某一个催化加事件突破上报。具体包括：业绩持续高速增长，或者美联储降息。

（2）从估值面看，汽车之家账上趴着192.79亿的短期投资现金，另外还有28亿的纯现金，算起来现金就有221亿元，总流动性资产就244亿元。而当前市值才303亿港币，考虑到Q2营收有18亿左右，净利润有5亿多，一年大约净利润有20亿左右，当前估值已经很低估，这也是为什么汽车之家难以进一步下跌的原因。

综上所述，技术面看涨，估值面看涨。

四、关键结论

（1）汽车之家在营收方面，传统业务稳健，新兴业务增长强劲，营收增长具备一定的可持续性。

（2）汽车之家在净利润方面，营收增长+费用控制得当，促使净利润大增。

（3）汽车之家目前转型已经具有一定效果，业绩增长的可持续性较强。

（4）走势方面，底部特征明显，看多为主。

本文是交流感悟，不做投资建议，请谨慎决策。