一、公司简介：一家以手机、智能硬件和IoT平台为核心的互联网公司。
小米集团-W 是一家以手机、智能硬件和IoT平台为核心的互联网公司。小米始终追求创新、质量、设计、用户体验与效率提升，致力于以厚道的价格持续提供最佳科技产品和服务。小米的承诺：小米要向所有现有和潜在的用户承诺，从2018年开始，每年小米整体硬件业务(包括智能手机、IoT及生活消费产品)的综合净利率不会超过5%，因此，小米拥有庞大且高度活跃的全球用户群。
小米公司成立与2010年，2018年在港交所上市，当前（2023年5月28日）市值2629亿港币，PE（TTM）为31.7倍，自上市以来，累计下跌36.75%，如果上市当天买入，累计年化亏损9.07%。虽然22年的营收就达到了2800亿人民币，市值还不到一个PS，所以从行情看，市场还是把小米公司当做一个手机制造也公司，并没有当做互联网公司来看，可能主要是小米的极致性价比所导致。但是按照雷军的说法，小米的市值=苹果*腾讯。
所以，小米公司也开始了其高端化之路，目前发布的12系列、13系列手机均是对标华为和苹果的高端旗舰机，从京东上面的口碑来看，品质和用户反馈较之前的产品有了质的提升。其中小米13的好评率为97%，小米13 pro是98%，小米13 Ultra 是99%的好评率，所以，用户口碑逐步建立，开始比肩苹果的的手机品质。
以上只是小米高端化的一个侧门验证，具体还需要看小米23年Q1的财报，看起高端化的战略是否取得了成效，从财报中能看出未来的发展如何？
二、财报解析：营收下滑18.9%，经调净利润同比增，毛利提升，库存下降，经营质量提升显著。
2023年5月24日，小米集团公布了2023年第一季度财报。财报显示，小米在23年Q1季度总收入为595亿元，同比下降18.9%，环比下降9.9%；经调整净利润32亿元，同比上涨13.1％，环比上涨121.3％。收入和经调整净利润均超市场预期，其中包含智能电动汽车等创新业务费用11亿元。与此同时，小米整体毛利率达到19.5%，按年和按季都增约2.2百分点，创历史新高。库存水位连续3个季度下降，整体库存金额为426亿元，同比下降超24%，为近9个季度以来的最低水平。
从财报概述可以非常清楚的看到，小米虽然营收下降了，但是经调净利润却取得了同比和环比的增长，说明公司在成本和费用管控方面取得了质的提升。另外，毛利率的提升与库存的下降，也验证了这个想法。
为了进一步验证小米公司经营效率提升的结论，我们需要对营收和净利润进行进一步的拆解分析。
（一）营收分析：业务营收全面下降，但智能手机业务占比58.8%，仍是基本盘，IOT占比提升，可能第二增长曲线。
查看财报，发现小米的四大营收业务板块全面下降。其中，小米集团第一季度智能手机业务收入为人民币349.84亿元，同比下降23.55%，IOT和生活消费产品营收168.33亿元，同比下降13.57%，互联网服务营收70.28亿元，同比下降1.19%，其它业务营收6.30亿元，同比下降36.88%。
但是具体对业务进行拆分，有如下特点：
（1）智能手机营收虽下滑，但高端机占比加大。全球智能手机出货量为3040万台，同比下降13.3%。小米Q1智能手机出货量按年跌21%至3040万部，跌幅较市场整体更深，但继续保持全球第三，市占率由去年第一季的12.6%跌至11.3%。分部收入按年跌24%至350亿元。小米手机业务第一季毛利率为11.2%。根据第三方数据，2023年Q1季度，小米在中国大陆地区人民币4000–5000元价位段的智能手机销量排名中位列安卓厂商第一，高端手机市占率同比提升7.7个百分点至24.1%。也带动本季度小米中国大陆地区智能手机平均销售单价（“ASP”）创下单季度历史新高，同比增长超过18%。
（2）IOT与手机业务协同发展，IOT业务的稳定性更好。小米在财报中提到坚定执行“手机 x AIoT”的核心战略，智能手机和物联网与生活消费产品分部的贡献占小米总收入的“大头”，2023年第1季这两个分部的收入占比分别为58.82%和28.30%，合共为87.12%，受此影响，小米的全球MIUI月活跃用户规模再创历史新高。2023年3月，全球MIUI月活跃用户数达到594.8百万，同比增长12.4%。截至2023年3月31日，小米AIoT平台已连接的IoT设备（不包括智能手机、平板及笔记本电脑）数增至618.0百万，同比增长29.2%。所以，其实IOT的稳定性其实更好一些。
（3）互联网服务营收的利润率更高，。小米互联网服务分部收入按年跌1%至70亿元，主要是期内金融科技业务及广告业务收入减少，但是部分被游戏业务收入增加所抵销。互联网收入部分占比虽然不大，但是也是小米的重要收入和利润来源，毕竟做互联网服务远比卖硬件赚钱。
综上所述，小米的营收虽然开始下降，但是主要是受全球消费电子大盘的影响，且由于前期小米的中低端机型更多，导致营收下降幅度比整体大盘的下降幅度更大。但是好消息是小米的高端机部分开始发力，占比提升显著。
（二）利润分析：降本增效，实现利润释放，研发投入增加，为未来积蓄发展潜能。
分析利润，首先要分析成本呢和开支。一季度小米营销和推广开支同比减少21.9%至41亿元，行政开支则减少8.8%至11亿元。与此同时，一季度小米研发投入达到41亿元，同比增长18%；其中包括智能电动汽车等创新业务的费用投入为11亿元。
由于降本增效取得了显著的成果，一是毛利率提升。虽然小米的毛利下降8.80%，但小于营收降幅，但整体毛利率达到19.5%，按年和按季都增约2.2百分点，创历史新高。二是费用的减少，从而导致经调整净利润32亿元，同比上涨13.1％，环比上涨121.3％。三是公允价值变动，为经营利润增厚了近70亿的利润，从而让小米经营利润和归母利润亏转盈。
但是从环比看，净利润的增长，主要还是降本降费的影响。
所以，小米净利润暴增的原因一方面是成本降低，毛利率提高，另外一方面是费用减低所致。可见小米的高端化战略见到了成效，提高了小米的毛利率，同时内部的经营成本管控，实现了利润的释放。
（三）历史财务表现分析：周期所迫，营收增速换挡，23年Q1净利润趋势向好，正在为未来继续力量。
从历年的营收和增速数据分析，小米公司的营收从2022年开始下降明显，一直处于负增长的状态，个人认为主要是两方面的原因，一是全球消费电子周期下行，带动出货量下滑，营收下降。另外一方面是小米主动调整战略，从中低端机海战术，调整为高端化与性价比同时出爆款的战略，挤压了营收的增加。
但是从历年的净利润数据进行分析，小米也是在2022年的净利润受到了比较大的冲击，2023年Q1才开始有恢复增长的势头，所以说，小米的高端化战略是守住当前基本盘，并在2023年Q1有所突破了，放在行业里面也是亮眼的。要知道从中低端冲击高端很难，但是从高端做低端产品，却很容易，个人认为这也是在为未来积蓄能量。
综上所述，根据小米历年的财务数据分析，2023年的Q1是小米起底反弹的一个季度，根据从高端做低端更容易的规律，未来随着消费电子周期再度雄起，小米或许能更好的抓住这次机会，实现业绩的飞跃。
（四）基本面价值分析：高端化战略比小米汽车更靠谱。
肉眼可见的是小米正在实现多元化的布局，2021年小米官宣投资汽车行业以来就持续受到关注，近期还透露计划在 2024 年上半年开始量产其首款汽车。且造车普遍被外界视为小米“最后一张王牌”，而投资者也报以足够的期待，但这项利好远有待兑现和验证。尤其是在新能源汽车市场已经如此内卷的情况下，一个新进入的小米，要快速打开市场，其实是非常难的，除非按照互联网的逻辑，前期大量烧钱，但是汽车的单价更高，显然无法执行这样的商业逻辑。所以，个人认为，小米的手机高端化比小米汽车更靠谱。
另外小米也在将资源投入到人工智能方面，今年4月小米正式组建了AI实验室大模型团队，不过人工智能领域无疑需要更长周期的打磨，小爱同学在手机上已经普遍应用，未来的落地场景需要跟多事情要做。
综合而言，小米当前属于一个成熟的周期股公司，但是小米的高端化战略，是可以实实在在提升小米的内在价值的，这在Q1财报中已经有所体现。关于小米造车，个人认为风险比较大，要谨慎对待。
三、走势分析：技术面弱偏多，基本面偏多，估值面偏多。
从技术面走势分析看，小米当前属于下跌趋势中，但是已经明显有所背离，预期后续有反弹的需求，在技术面有偏多的迹象。
从基本面走势分析看，当前净利润暴增，说明公司的经营效率提高，但是营收的下滑压制了基本面的表现，但是总体来说，基本面是向好的趋势，产品越来越好，毛利越来越高，当前小米还在成长，还在探索，还在丰富产品矩阵，因此，基本面的空间还有。当前就是要解决小米不赚钱的这样一个问题，以此提升小米的价值。
估值面分析，按照ps进行估值，当前小米属于历史低估的区间，估值面偏多为主。
综上所述，小米走势偏多为主，但是考虑到24年的小米汽车马上要来，一旦失败对于小米的市值来说将是不小的打击，但是成功了对于小米的市值将会有和大的好处，所以，当前更多是震荡上行为主。
四、关键结论
（1）小米营收的下降主要是因为消费电子周期下行所致，另外，小米主动调整产品战略，聚焦高端化，致使出货量降低，也带动了营收的减少。
（2）小米的高端化战略初见成效，包括：毛利率的提升，4000–5000元价位段的智能手机销量排名android厂商第一等都验证了小米高端化战略的成效。因此，之前基于中低端手机制造商的估值方式或许不再适用，需要价值重估。
（3）小米净利润的暴增，主要是因为成本减低与费用减少所致，表明小米的经营效率越来越高。
（4）在走势方面，偏多为主，但是考虑为小米汽车的未来还不清楚，大概率震荡上行为主，具体还要根据后续数据做进一步判断。
本文是交流感悟，不做投资建议，请谨慎决策。
精彩评论