一、公司简介：美国乃至全球最大的私人健康保险公司
（1）公司及业务简介。联合健康 （UNH.US）集团公司是一家多元化的健康福利机构，致力提高健保体系的质量及效率，也是全球最大的私人健康保险公司之一。公司成立于1974年，总部位于美国的明尼苏达州 的Minnetonka，共有约125000名员工。公司通过旗下六家公司：UnitedHealthcare、Ovations、AmeriChoice、Uniprise、Specialized Care Services和Ingenix，在全美各州和全球其它国家为个人消费者、雇主、政府、商业付款人和中介人等提供全面的健康保护服务。在2022年《财富》世界500强排行榜总位列第11位。
旗下6家公司的业务范畴都在健康与保险领域，但是又各不相同，具体如下：
1、联合健康保险（UnitedHealthcare）：为中、小型公司的雇主，以及个人和家庭提供以网络为基础的健康福利服务。
2、AmeriChoice：为州政府补助计划 (Medicaid)及其受益人协管健保服务。
3、Ovations：为年届50岁的美国人及其家人提供健康福利服务。
4、Uniprise：为大型公司雇主及健保公司提供以网络为基础的健康福利服务、企业对企业的基建服务、消费者联系和服务，以及电子技术支援服务，同时也提供与健康有关的消费者财务服务。
5、Ingenix：在健保数据、分析和应用领域上处于领先地位，为制药公司、健康保险业者和付款人、医生和护理提供者，以及大型公司雇主和政府提供服务。
6、Specialized Care Services：为有需要人仕提供有关优质健康福利的成效方法，包括：牙齿和视力的福利与服务。团体保险服务，包括重大意外、短期性残疾和人身承保，以及为健保计划、自雇人仕和个人消费者提供成本管理服务。专业健康成效方法，包括消费者健康资讯服务、员工协助计划、精神康健服务、药物滥用计划、疾病管理和护理推行服务、脊椎神经治疗服务、另类健保服务、物理治疗服务、严重疾病以及网络支援服务。
以上是公司的简介。
（2）行业概况分析。在行业方面，由于在美国的主要保险是商业医疗险，不像国内有公共的医保，所以联合健康保险在美国是非常重要的。根据Policy Advice的数据显示，截止2021年8月，美国共有5954家保险公司，其中财产和意外险是最大的细分市场，数量达2509家，其次便是健康险公司，数量达907家。在健康险公司中，一般都采用“医疗+保险+药”的商业模式，其中典型代表就是“联合健康”。
根据研究机构Value Penguin的估算，以根据市场份额、收入以及会员数等指标计算，Value Penguin发布了2022美国十大健康险公司排名，无论从哪个指标算，联合健康都是美国最大的健康险公司，2021年，联合健康的市场份额为12%，总收入超过2860亿美元。
而根据2023年福布斯全球上市公司2000强排行榜，该榜单上的保险公司数量达到100家，根据排名，联合健康属于第一大保险公司（如下图）。
（3）在行情表现上，是优秀的长牛股。公司成立1974年，在1985年上市，当前(7月14日盘后)市值4471亿美元市值，自上市一类累计上涨1811倍，年化平均21.71%的收益率。
综上所述，联合健康是美国最大的健康保险公司，也是全球在福布斯保险业中排名第一的保险公司，公司的投资分析框架可以按照保险公司的分析框架开展，其主要增长驱动力有两个，一个是保费端的持续增长（包括：地区扩展、服务丰富、CPI增长、政策驱动等）；二是保险资金投资能力（更多和金融市场大环境关联）。
二、Q2财报解析：营收同比增16%，环比微增，净利润同比增8.91%，环比持平，业绩继续稳健增长，但净利率下滑。
在7月14日周五美股盘前，联合健康(UNH.US)公布2023年Q2的绩，根据财报显示，该公司Q2营收为929亿美元，同比增长16%，环比微增1.09%；好于市场预期；经营利润为81亿美元，同比增长13%，环比持平；净利润为56.57亿美元，上年同期为51.99亿美元，同比增长8.91%；调整后每股收益为6.14美元，好于市场预期，上年同期为5.57美元，同比增长10.23%。净利润率为5.9%，上年同期为6.3%，净利润有下滑迹象。
（1）按业务部门划分。UnitedHealth集团旗下的业务分为UnitedHealthcare健康险业务，以及Optum健康服务类业务两方面。下面进行分开说明：
UnitedHealthcare部门营收为702亿美元，同比增长13%；经营利润为44亿美元，同比增长13%。根据财报披露，UnitedHealthcare在全球范围内提供医疗福利，为个人和雇主以及医疗保险和医疗补助受益人提供服务。
Optum部门营收为563亿美元，同比增长25%；经营利润为37亿美元，同比增长13%；根据财报披露，Optum主要开展医疗服务业务，并服务于全球医疗保健市场，包括支付方、医疗服务提供商、雇主、政府、生命科学公司和消费者。
第二季度医疗保健率为83.2%，上年为81.5%。主要受门诊护理活动（主要是老年人）的驱动。Q2的应付索赔天数为48.2天，而2023年第一季度为47.8天，2022年第二季度为50.6天。所以，效率上有所提升，但是理赔率的上升，也让净利润率下滑，但是还处于合理区间。
这里有一个问题，就是Optum部门的营收加上UnitedHealthcare部门营收多余了联合健康的总营收，主要原因是两个业务部门是上下游的关系，存在业务协同关系，部分收入有重叠所致。
总的来说，两个业务均实现了预期的增长。
（2）按照收入科目分。联合健康的收入共有4块，（1）Q2的保费收入724.74亿美元，（2）产品收入106.51亿美元，（3）服务费用86.63亿美元，（4）投资和其它收入为11.15亿美元。4块收入的同比均增加，显示出业绩持续稳健增长。
（3）从成本方面分析。共有3类成本，（1）医药成本是602.68亿美元，同比增长了15.69%，且占比超过71%；（2）运营成本138.09亿美元；（3）售卖的产品的成本97.48亿美元；（4）折旧和摊销10.21亿美元；从成本分析可以看出，直接成本并不是净利润下降的主要原因。
通过查看利润表，利息费用增速较大，2023年Q2的利息费用为8.28亿美元，相比于2022年Q2的4.67亿美元的利息费用，同比增长超过了77%，这应该是净利润率下降的主要原因。
（4）从历史财务角度分析。在营收增长方面，公司营收的增长非常稳健，且近年来的增速有加快的趋势，显示出公司的基本面逐步增强，且营收增速在10%+。
在净利润增长方面，公司的净利润持续保持中高速的增长，业绩非常优秀，虽然近年来回落到10+%附近，但是依旧非常优秀。
所以，综合以上分析，Q2的业绩持续保持了稳健增长，净利润率的降低主要是利息费用增加所致，对核心业务并没有长久影响，2023年Q2的财报是偏利好的一份财报，因此，财报发布后，股价大涨7.24%！
三、走势分析：下有支撑，下降通道或被打破，重启回升态势。
从技术面看，当前股价遇到底部支撑，并在财报利好消息的刺激下，有望打破下降通道，重启回升态势，技术面上偏多为主。
从估值面看，当前处于合理估值区间，没有低估，所以未来涨势更看重基本面和业绩的持续稳健增长。
总体来说，结合技术面、估值面、基本面，联合健康的走势偏多为主。
四、关键结论
（1）联合健康是全球最大的健康保险公司，通过UnitedHealthcare健康险业务以及Optum健康服务类业务双轮驱动发展。
（2）联合健康的2023年Q2的财报继续延续了之前稳健增长的态势，财务表现稳健如初，对股价偏多为主。
（3）在走势上，联合健康有望突破下降通道，重启回升态势。
本文是交流感悟，不做投资建议，请谨慎决策。
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