一、公司简介：全世界最大的独立另类资产管理机构之一
黑石 .（原名：黑石集团）总部位于美国纽约 ，是美国规模最大的上市投资管理公司，也是世界知名的顶级投资公司，美国规模最大的上市投资管理公司，也是全世界最大的 独立另类资产管理机构之一。集团资产管理业务包括：企业私募股权基金、房地产基金、夹层基金、对冲基金以及封闭式基金，黑石集团也提供并购重组业务的咨询服务。2021年8月5日。该公司名称由黑石集团变更为Blackstone Inc。
黑石公司于1985年由彼得·彼得森 （Peter G. Peterson）和史蒂夫·施瓦茨曼 （Steve Schwarzman）（中文名：苏世民）共同创建，此前两人均在雷曼兄弟共事， 公司草创之际，“集团”只有40万美元资产和两个合伙人、两个助理。其中苏世民在中国比较知名，其出版的书籍《我的经验与教训》是经管类的畅销书。
2007年6月22日在纽约证券交易所挂牌上市（NYSE：BX），当时2007年5月，筹备中的中国国家外汇投资公司 斥资30亿美元，购入黑石集团约10%的股份。 中投公司购买黑石股票的成本大约为每股29.605美元，并承诺四年内不予出售。公司当前（2023年7月19日）市值754亿美元，股价为108美元美股，所以，如果中投公司持有到2023年是大赚的。当前黑石公司的PE（TTM）为122倍，营业收入（TTM）为47.73亿美元，股息率3.66%，自上市以来，累计涨幅6.43倍，年化收益率12.21%。
所以，总的来说，黑石的历史业绩是非常不错的，只要不发生金融危机，或者剧烈的加息缩表，黑石基本都处于上涨的态势。另外，本身处于投资行业，如果自己的投资能力有限，还不如买黑石的股票，相当于黑石帮你赚钱了，毕竟黑石是全球顶级的投资机构。
二、基本面分析：业绩受金融市场影响大，押注地产，等待降息周期
（一）23年Q1财报分析：虽营收和净利润下滑，但是管理规模持续增长。
2023年4月20日，美股上市公司黑石(BX.US)公布了2023年第一季度财务业绩。但是财报并不太理想，黑石第一季度营收营收13.82亿美元，同比下跌73.04%；归属于公司净利润为8581.2万美元，同比下跌93.49%。
但是在资产管理方面，业绩亮眼。 黑石管理资产9912.9亿美元，同比增加8.3%，创历史新高，一季度流入404亿美元；管理房地产资产3318.8亿美元，同比增加11%。黑石宣布在5月1日向普通股持有者派发每股0.82美元的季度股息，该股利将于5月8日支付。
（二）商业模式分析：长期看管理规模更加重要，尤其在熊市
所以，从近期的财报看，黑石的表现并不乐观，但是，我们要知道一个投资管理机构最重要的是管理规模，因为投资机构的收入主要来源于两个方面，一个是管理费收入，也就是管理规模越大，理论上管理费收入就越高；另外一个是业绩提成，黑石是市场上首个采取门槛收益（hurdlerate）标准的另类资管机构，业绩提成以基金总收益超过门槛收益的一定比例确认收入。
因此，管理规模决定在美联储停止加息，或者牛市到来是，黑石能赚多少。所以，不必在意短期黑石的表现，更多要看黑石的投向了哪些地方，管理规模是多少。
根据报道，2023年3月31日，黑石的资产管理规模为9,912.94亿美元，其中房地产占了33.47%，黑石管理的房地产股权投资资产达到了3260亿美元（约合人民币2.2万亿元），是世界上最大的商业房地产所有者，所以，虽然当前房地产由于加息并不景气，但是随着加息周期结束，预计黑石会大赚特赚。
（三）历史业绩分析：波动性较大，对金融市场敏感。
分析近10年黑石的业绩可以发现，其实黑石并不是一个成长型的公司，更像是一个成熟+投机型的公司，也就是没有大的机会的时候，会慢慢增长，或者随金融市场来回波动，但是一旦像2020年这种美联储全球放水的机会来临，黑石就会大赚特赚，收入和拘留人均爆棚。
所以，当前黑石集团涨幅还不错，从历史业绩可以分析出来，当前市场交易黑石的逻辑就是金融周期的变化，从而带动黑石持有资产的大幅度增长。
三、估值面分析：无法用传统估值方式判断，更多看管理资产类型与规模。
由于投资机构管理的钱并不是自己的资产，所以用PB并不好估值；另外黑石也没有销售收入，所以用PS也不合适，相反用PE或许能反应出黑石股价随自己赚钱多少的变化情况。通过从wind获取近10年的PE估值与股价数据，我们发现黑石的PE估值波动极大，但是主要还是要看市场对于未来黑石的预期，其实也是未来对于金融市场的预期，因为黑石的业绩是和金融市场的涨幅密切相关的。
所以，现在的交易逻辑，就是降息周期能带动黑石所管理的房地产、对冲基金、股票基金的净值能大幅度上涨，而更低的利息确实有利于资产价格的上升。
四、消息面分析：房地产赎回压力减小，黑石经营回归正轨。
（1）黑石违约事件。3月2日晚，贷款服务机构Mount Street判定黑石集团违约一只价值5.6亿美元的按揭贷款支持证券（CMBS ），该证券化票据现已到期且尚未偿还。同时，投资者连续第四个月蜂拥撤出其710亿美元体量的旗舰房地产投资信托基金。但是后续没有继续发酵，应该得到了解决。
（2）黑石赎回请求下降，有望回到正轨。
所以消息面上，应该最恐慌的时期已经过去，利空消息被充分消化，边际变好。
五、技术面分析：强势偏多，看多为主。
从技术面上来看，黑石公司当前已经完成W筑底，偏多为主，目前都还没有回调，后续看涨为主。
六、关键结论
（1）黑石公司是全球最大的另类投资管理机构，该公司主要通过收管理费和业绩提成获得收入；
（2）公司未来业绩的重要先行指标是：管理规模是投资资产结构。
（3）虽然黑石Q1季度的业绩不好，但是考虑到美联储加息周期结束，且黑石持有大量的股权和商业地产，均会受降息周期的利好影响，因此市场积极看好黑石。
（4）从技术面上来看，黑石目前处于强势上涨阶段。
本文是交流感悟，不做投资建议，请谨慎决策。
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