一、22年业绩分析回顾：“向下空间有限”判断准确。
作者在3月25日时分析过美团-W (03690.HK)的22年的财报，详见：《美团2022年财报解析：营收增长23%，扭亏为盈，是基本面的拐点？》，并得出了4个关键结论，其中一个是“个人认为当前美团已构筑三重底，行情向下的空间有限，但是向上空间更多，是比较有性价比的点位。”。结合后续2个月的走势来看，美团的股价基本是在区间震荡，向下幅度为10%左右，当前处于三重底的下沿，还未跌破前期的三重底，所以判断准确。
当前互联网行情整体上是受到压制的，恒生科技指数从3月27日到今天（5月25日收盘），累计下跌12.63%，所以，美团整体上是跑赢了互联网行业的涨幅的。
5月25日，美团发布了2023年Q1的财报，根据前文的结论，“能否成为基本面的转折点，有待2023年Q1季报的观察。”，今天就对23年Q1的财报进行分析，通过对财报的拆解，探测未来的走势。
二、财报解析：营收增26.7%，经调整利润同比扭亏，环比大增3.3倍，净利润同比和环比均扭亏，Q1业绩大超预期。
5月25日，美团发布了2023年一季度财报，营收586亿元，2022年Q4营收601亿元，实现同比增长26.7%，环比下降2.5%；经调整净利润54.91亿元，而去年同期为亏损35.86亿元，22年Q4的经调整净利润为8.3亿元，实现同比扭亏，环比大幅增长3.3倍；Q1的净利润33.58亿元，远超市场预估亏损2.104亿元，去年同期为净亏损57.02亿人民币，22年Q4为净亏损10.8亿元，实现同比和环比扭亏。
总体上来看，美团2023年的Q1财报实现了超预期增长，从财务数字来看，美团的业绩的基本面拐点似乎已经确认到来，尤其是经调整利润的同比扭亏与环比大增3.3倍，更是证明了这一点，同时经营利润为35.86亿元，几乎与Q1的净利润相等，说明业绩的取得主要靠主营业务实现。
但是这份财报业绩该点的含金量如何，还需要对营收与利润进行进一步拆解和分析。
（一）营收分析：不仅仅是复苏，营收实现全方位增长，核心本地商业增25.5%，新业务增30.1%。
根据财报披露的营收构成，可以从两个维度进行分析，一个是业务角度，也就是配送、佣金、在线营销、其它共4块业务；一个是商业领域角度，分为本地核心商业与新业务，其中本地核心商业主要是：外卖、团购、酒店、机票、旅游等业务；而新业务主要是：美团优选和美团买菜、餐饮供应链（快驴）、网约车、共享单车、餐厅管理系统及其他新业务。
（1）从业务角度看。其中配送服务贡献了169亿元营收，同比增长18.8%， 佣金营收162亿元，同比增长32.1%，在线营销服务营收78亿元，同比增长10.9%，其他服务及销售带来营收177亿元，同比增长39.1%。
从4大业务板块的同比变动看，美团的营收增长是全方位的。
（2）从商业领域角度看。（a）其中核心本地商业的营收429亿元，同比增长25.5%。但是成本却只增长了13.5%，经营利润直接翻倍。（b）第二部分，新业务分部一季度营收同比增长30.1%至157亿元， 成本只增长了1.1%，经营亏损同比收窄40.5%至50亿元。
所以，从营收分析，美团在2023年的Q1的业绩已经不仅仅是复苏，而是在营收端实现了全方位的增长，在成本端实现了全方位的降本，增长势头非常好。
另外从财报披露的经营数据看也证明了这一点。其中核心本地商业的即时配送订单量同比增长14.9%至42.67亿单，核心本地商业的全国多人堂食套餐订单量同比2022年增长53%。在美团买菜方面，2023年第一季度交易额同比增长超过50%。美团优选保持行业领先地位并不断提升运营效率，到3月底，累计交易用户数量已经达到4.5亿。
所以，美团的复苏和增长确实是全方位的，但是这种能否持续？关键要和非疫情前对比，这部分会放在历史财务表现中进行分析。
（二）利润分析：成本费用实现同比增速下降，环比减少，降本增效趋势明显，经营效益趋势性转好。
通过分析财报中的综合收益表（如下图所示），可以发现成本降低明显，经营效益提升显著。具体如下：
（1）从成本和毛利看，美团在2023年Q1实现了毛利198.17亿，同比增长84.52%，环比增长17%，其中，23年Q1的销售成本为388亿，同比增加9.29%，环比减少10.2%。可见直接成本的增速低于营收的增速，公司的规模效应开始体现。
（2）从费用支出看，一般行政支出为19.94亿元，同比减少14%，环比减少18.61%，可见在一般行政开支上的降本是持续的，体现了公司降本增效策略的一惯性；销售及营销费用为104.33亿元，同比增加14.59%，环比减少3.1%；研发开支为50.47亿元，同比增加3.44%，环比减少3.72%。可见公司成本与费用管控非常理想，同比增速得到控制，环比增速均下滑明显，经营杠杆效率进一步提升。
（3）从经营利润看，由于营收增长，成本降低，23年Q1实现经营利润35.86亿元，同比和环比均实现亏转盈。
（4）从净利润看，财务收入实现同比和环比增长，体现了公司现金管理的效率提升。财务成本实现同比低速增长，环比下降，说明公司财务成本管理效能开始变好；且随着资本市场趋于稳定，投资性的损益同比虽然扩大，但是环比已经变好，所以带来公司净利润进一步改善，公司Q1的净利润为33.58亿元，同比环比大幅度亏转盈。
综上，公司在成本和费用端管控非常优秀，大多数成本和费用项都是同比微增，环比下降，增厚了利润，且环比有进一步变好的趋势，体现了美团经营效率改善后，强劲的盈利能力。
（三）历史财务表现分析：营收增速进入20%+区间，净利润亏转盈，美团即将进入大规模收获期。
经查询wind获取历年财务数据，目前明天的营收增速已经开始落入20%+的增长空间。考虑到互联网红利逐步见顶，未来本地生活的增速将趋于中速增长，增长动力主要包括：本地生活场景的进一步丰富，交易量的进一步活跃，新业务进一步巩固，因此，20%+的营收是正常的，且对于当前互联网行业来说，20%的增速明显是高于行业整体增速的。
从历年的净利润表现看，往年美团的亏损主要是大规模扩张所致，随着美团业务趋于稳定，美团更多的精力将放在经营流程与管理优化上面，通过经营效率的优化，增加营收的增长，另外听过成本和费用的管控，降低成本和费用支出，依靠互联网边际成本趋于0的特点，美团的净利润将进入收获期。
（四）基本面价值分析：美团基本面拐点确认
综合上述2023年Q1的财报分析，美团的营收实现了实现同比增长26.7%，环比下降2.5%；但是毛利实现同比增长84.52%，环比增长17%，主要费用实现同比微增，环比下降，部分费用使用同比和环比双降，从而导致净利润实现大幅度亏转盈，因此，有理由相信，美团这次盈利是基于营收增长与成本费用优化双驱动带来的，是货真价实的超预期增长与趋势性变好，所以，美团的基本面拐点已经确认。
看好未来美团业绩的进一步增长，市场对美团的看法将大幅度改变！
三、走势分析：技术面有支撑，基本面看涨，估值面看涨。
从技术面走势看，目前在125的价位有明显的支撑位，前期是构成了3重底，5月25日继续下探了该底部，但是下午重新回到了125的上方，因此，支撑位的支撑力是明显的。目前经过前面的大幅度下跌，与近1年多的震荡，技术面已经具备了上涨的基础，下跌有阻力，但是上方的压力为有理由相信消耗的差不多了，且MACD显示多次底背离，因此，技术面看涨。
基本面已经在上面分析过，业绩全方位复苏增长，基本面拐点确认，基本面看涨。
从估值面看，当前公司市值7865亿港币，23年Q1的净利润为33.58亿元，23年Q1经调整净利润54.91亿元算，Q1毛利为198亿，假设净利润可优化为毛利的50%，给与30倍PE，预估市值可达1.2万亿，估值面看多。且根据PSband进行相对估值，目前美团处于历史估值的最低位，估值面看涨。
四、关键结论
（1）美团的营收实现了业务层面，领域层面的全方位复苏增长，这是业务范围稳定下的稳健增长，未来3年保持20%+的增速问题不大。
（2）美团的净利润实现了大幅度亏转盈，主要原因是营收增长，并且伴随成本与费用的同比微增，环比下降，经营效率进一步提升改善，还有望在Q2进一步改善。
（3）美团在基本面上实现了全方位的复苏与增长，确认基本面的拐点。
（4）美团在技术面、基本面、估值面全面看多，预估合理市值为1.2万亿，目前大概有50%+的上涨空间。
本文是交流感悟，不做投资建议，请谨慎决策。
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