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本轮行情是在924央行发话后定下的，926的会议又做了再次的确认和规格提升，10月12日的财政部会议，进一步给了市场好的预期，可以说，这三个会议把预期彻底扭转，剩下的就是落地预是否还有更好的预期的问题。 一、整体行情研判：长期慢牛启动 而在股票市场赚钱的关键是：搞清“政策的预期”与“A股现状”之间的差异有多大。 首先看政策，用一句话总结3个会议如下： 9月24日（央行）：第一，降低存款准备金率和政策利率，并带动市场基准利率下行。第二，降低存量房贷利率，并统一房贷的最低首付比例。第三，创设新的货币政策工具，支持股票市场稳定发展。 9月26日（政治局）：要努力提振资本市场，大力引导中长期资金入市，打通社保、保险、理财等资金入市堵点。 10月12日（财政部）：加力支持地方化解政府债务风险、加大对重点群体的支持保障力度。 总而而言，就是“两破”： 一是破除当前困扰经济发展的问题。包括：地方债、房价下跌、降低居民负债成本、提高大家收入，从而提高消费，提升经济循环效能，这个是作用基本面的，起效比较慢，估计要到明年才会看到效果。 二是破除A股持续下跌死亡螺旋。主要是通过增加A股增量资金，降低利率水平，提升股票估值来开展。包括：降低利率，提升股票估值水平；创设新的货币政策工具，大力引导中长期资金入市，增加股市增量资金，这个效果是立竿见影的，导致了出现几天上证涨了近1000点。 所以，当前A股的短期、中期、长期利好都具备了，中短期和长期看A股都是当前最值得期待的投资市场，后续就等着缓慢出台就可以了。 10月8日到10月11日开始的3天下跌，更多是技术性调整，毕竟涨的太猛了，没有这么天量的资金跟上，前期套牢盘太多，很多获利太多，自然要下跌调整。 接下来，就是如果技术调整到位，就可以买入。但是不太会和以前一样普涨，各路增量资金到位需要一个过程，10月主要是原来的老的股票资金，11月之后随着美联储

一、盘面回顾：高开低走，收割被套。 在内地4大政策的刺激下，恒生指数开盘高开+3%，后续行情一路向下，收盘只有0.97%，成交量放大近8倍，类似的情况出现在A股的上证指数、沪深300等指数上。 在周日的时候，很多人都分析过，这种交易层面的政策会有利于前几天股市上涨，但是后期大概率会创新低，所以历史总是惊人的相似，但是又不会完全一样。 二、原因分析：高开一步到位，只能下跌了。 （1）高开太多，导致趋势线下跌。至于高开低走的主要原因，个人认为主要是：这次高开太多，把后面3天的涨幅都高开完了，只能下跌，短期只能是这么朴素的道理。 （2）股市下行的根本性问题并未解决。至于基本面上面的原因，和后续的走势分析，请参考《8月27日4大政策解读：短期王炸级利好，中长期还需经济刺激政策支持》，未来的绝对低点对应的是经济上出现超强的刺激政策，并彻底筑牢政策底与市场底。 （3）外资持续卖出。外资卖出的理由在前文做过充分的分析，目前这些问题都还未有反转的迹象。 三、未来走势分析：未来大概率继续筑底。 鉴于以上原因，后期大概率继续筑底，当前已经套牢了太多冲进去的散户，明天（8月29日）大概率要低开，因为散户要割肉，但是极有可能低开高走，毕竟刺激政策在那里摆着，不至于一点面子都不给。 本文是交流感悟，不做投资建议，请谨慎决策。

一、高盛摩根喊空回顾：恰好喊空喊在了阶段性高点。 7月4日，网传高盛发布报告，调整国内12家银行评价，为此，作者也发表了《高盛看空，内地银行股大跌！是空穴来风？还是有迹可循？》，表示长期看银行股的机会大于风险，短期需要谨慎。 8月3日，网传摩根斯丹利下调中国股票评级，建议投资者获利了结。主要理由是：（1）预期的宽松措施可能零散不够推动股价持续上涨；（2）市场正在重新关注内地面临的结构性挑战，包括地方政府债务和失业率等问题，但尚缺乏具体解决方案。 8月14日，网传瑞士宝盛表示：A股暂时没有投资价值，它便宜是有道理的。主要原因包括：（1）当前A股市场的主要特性是投机性强，这使得股票价格往往波动较大，难以预测。（2）A股上市公司的盈利能力和资产质量普遍较差。 8月25日，高盛发表报告，称内地房地产市场压力向亚洲其他地区蔓延，将放缓该地区的盈利和回报，大幅下调MSCI亚太(除日本)指数的多个目标水平。主要原因是：（1）对房地产市场风险蔓延的担忧再度升温。 对应的A股的行情如如下所示：如果按照时间顺序的话，确实高盛摩根喊的很精准。 二、外资喊空：是顺势做空，但短视且片面。 关于股市的下跌，主要的原因分析详见《当前股市处于什么阶段？——主要宏观逻辑分析》，其实以上外资的做空报告给出的理由都有些牵强，或者有些短视。 当前8月份下跌的主要理由还是由宏观方面的因素驱动：表面是汇率、本质是中美利差套利，底层国内经济的超悲观现实与超悲观预期。 周末统计局又公布了一个数据：1-7月全国规模以上工业企业利润同比下降15.5%。综合8月份的数据来看：汇率、社融、工业企业利润是全面下滑！但是如果仔细看，可以发现一个非常明显的特征，就是同比增速下滑是从2023年1月份开始就一直存在，但是下滑程度是慢慢减少，至少经济是稳住了，并没有雪崩。 理论上，2023年疫情恢复后，企业的营收和净利润应该快速恢复才对，为

一、“久旱逢甘霖”，4大王炸级利好政策涌出！ 2023年8月27日下午财政部宣布降低印花税！随后，证监会又出台3大政策，包括：（1）收紧IPO、（2）严控大股东减持行为、（3）降低融资保证金！这加起来的4个政策基本上可以让A股来一个千股涨停！ 现在朋友圈、各大平台上都在谈“四大王炸级利好政策”，我觉着反而让我担心，因为，预期看多的人越多，表明明天冲进去的人就越多，股价涨幅就越高，后面下跌的风险就越大！ 但是，这仅仅是牛市预期而已，有点“久旱逢甘霖”的感觉，但是毕竟是“久旱”，要变成富庶的江南，还需要“经济政策”的春风！因为，股市最终的决定性因素是“经济”，而不是“交易政策”，市场长期变好需要的是“经济刺激政策”！ 所以，本文分析的关键是：这4个政策对于股市的利好到底能持续多长时间？ 二、“证券交易印花税减半征收”政策解读：短期利好情绪暴涨，但不具备长期利好属性 8月27日下午财政部、税务总局公告，为活跃资本市场、提振投资者信心，自2023年8月28日起，证券交易印花税实施减半征收。 印花税减半只能然投资者的交易成本降低，但是当前A股的交易印花税也就只有0.1%，也就是买1万元的股票，要交10块钱的印花税，现在减半之后，变成了只要交5元，但是1万元涨跌1个点的价值是100块，所以，短期是利好大家跟家频繁的交易，但是频繁交易并不能改变公司股票的价值，只能增加流动性。 长期而言，对于提升股价并无多大好处。 三、“收紧IPO跟再融资”：中短期减少做空力量，有利于提升估值水平。 公告是这样的：证监会充分考虑当前市场形势，完善一二级市场逆周期调节机制，围绕合理把握IPO、再融资节奏，作出以下安排： 一、根据近期市场情况，阶段性收紧IPO节奏，促进投融资两端的动态平衡。 二、对于金融行业上市公司或者其他行业大市值上市公司的大额再融资，实施预沟通机制，关注融资必要性和发行时机。 三、突出扶

一、当前市场行情分析：恒生指数跌破1万8千点就是机会，沪深300跌破3700也是机会。 在之前的文章中分析过，恒生指数跌破1万8千点就是机会，自周二（8月22日）跌破1万8千点，并最低17573.70点后，企稳回升，已经连涨三日，从十年1个周期来看，恒生指数处于9倍PE的历史低位，除了2022年10月份创下的最低位外，当前位置是后续大概率能盈利的点位。所以，此时抄底，大概率是能赚到钱的。 当前恒生指数点位对应1年后的收益率统计来看，大概率能赚到钱，如果能再低一点，几乎持有一年是没有不赚钱的，所以，这个时候，跌破18000点，从历史大数据统计看，就没有风险的，所以，抄底会很活跃。 所以，当前整体市场来看最大的逻辑就是抄底逻辑，赚估值均值回归的钱。其它指数也是类似的逻辑和市场看法，比如沪深300，当前沪深300的PE已经接近2020年疫情刚开始时候的恐慌的点位。 所以，当前行情就是属于底部区域位置。 二、当前市场交易的主要逻辑：恐慌与估值修复 8月份的市场并不太平，主要原因包括： （1）社融断崖式下跌，造成外资对中国经济前景的担忧，外资连续13日净流出；A股方面直到8月24日，北向资金才开始流入32亿。（2）汇率问题。人民币贬值+中美利差+中国关系等，造成资金流出。总体来说，这些因素结合在一起，造成了8月份普跌的状况。（3）普跌之下，形成踩踏，大家都在等行情企稳，比较抄底是需要勇气和毅力的，但是大部分人都在等待反转到来。 8月24开始反弹的逻辑其实也很简单，就是大家发现好像市场确实跌的太多了，造成指数确实很便宜，很多优质个股也开始低估，所以，通过抄底，形成了底部的反弹。 但是要注意的是，当前最怕的就是追高，因为基本面还未见好转，虽然政策放风震天响，但是还未有实质性的支持资本市场和刺激经济的政策出台，所以，整个市场都在等。这段时间内，就是不断上演：恐慌下跌——>低估——&g

一、前文回顾：自发布以来，累计下跌37%，短期看空判断准确，中长期判断有待观察。 关于诺辉健康，本作者一共发布了3篇文章，第一篇是6月28日的《诺辉健康走势分析：中国癌症早筛第一股，营收爆发式增长，长期看好》，第二篇是7月14日的《诺辉健康23年上半年业绩预告解析：业绩暴增，毛利直逼茅台，股价却暴跌！》，第三篇是8月17日的《盘中暴跌20%！诺辉健康“财务造假事件”分析》，自第一篇文章发布以来，一直是趋势性下跌的态势，累计下跌37%。 但是考虑到以上三篇文章的关键结论为“技术面上短期偏空，中长期看多为主。”，所以，短期的判断是准确的，但是中长期目前还有待时间的验证。至于下跌的原因，在后面2篇文章中已经进行充分的阐述，这里不知赘述。 今天盘后（2023年8月21日），诺辉健康公布了2023年上半年的业绩表现，结合上周五的做空报告，这份财报能否击破“业绩造假”的嫌疑？这份财报又预示着诺辉健康怎样的未来？ 二、23年上半年财报解读：营收暴增264%，净利润扭亏为盈，现金储备增4亿到20.47亿，业绩好质量高。 8月21日晚，诺辉健康发布2023年截至6月30日中期业绩报告。今年上半年，诺辉健康实现营收8.2亿元，同比增长264.6%；诺辉健康实现毛利润约7.5亿元，毛利率升至90.9%，2022年同期的毛利润约1.9亿元，毛利率为82%；经调整净利润为6130万元，而2022年同期经调整净亏损为1.06亿元，实现扭亏为盈；而归属母公司净利润为1.26亿元，而2022年上半年为亏损0.65亿元，在归母公司净利润方面也是实现了扭亏为盈。另外在现金储备上2023年上半年为20.47亿元，2022年同期为16.48亿元，现金的大幅度增加24%。 从财务的概要可以看出，公司营收爆发式增长，公司首次实现盈利，且归母净利润和经调整利润均实现了盈利，更为关键的是现金储备增加了4亿，达到了20.4

一、生物医药：下一个10倍股的诞生地 最近的创新医药被打压的很厉害，很多已经接近2022年的低点，对于美联储加息快结束，以及创新医药加速商业化的时候，当前是比较好的时间节点。如果投资正确，未来1-2年会迎来估值与业绩的双重提升。 当前的创新医药公司分为两种，一种是有商业化产品的，一种是还在临床研究中的公司，对于已经有商业化产品的公司，只要价格合适，增长符合预期，未来空间很大。本系列会重点研究港股的几个创新医药公司，并从：商业化产品、业绩、估值、市值、技术面、公司治理等方面进行对比研究，分析他们的特性，找到有用的信息。 本文是该系列的第一篇文章，重点研究对比：和黄医药、荣昌生物、康方生物、诺诚健华。 二、当前热门生物医药股分析：看业绩、看潜力、看估值 （一）和黄医药：共有4款商业化产品，收入来源有三项，最大特征：业绩下有保底，上不封顶，管理层把盈利作为第一目标。出海收入可高达11.3亿美元。 这是我跟踪的一个股票，最近的文章详见《和黄医药23年Q2财报解析：营收增长1.6倍，净利亏转盈，拐点确认？》。7月31日和黄医药(00013.HK)公布2023年上半年业绩，收入总额约5.33亿美元，同比增长163.74%，如果扣除掉一次性的武田制药的授权首付款，公司的营收同比增长为35.74%;和黄医药应占净收益约1.69亿美元，去年同期净亏损约1.63亿美元，也就是同比扭亏为盈。 公司共有4款商业化产品销售收入额为1.013亿美元（8亿港币左右），2022年上半年为8740万美元，同比增长16%，如果按固定汇率计算为25%。所以，公司整体营收还不错。 在研发管线方面，涉及六款产品的超过 15 项注册 / 注册意向研究进行中。 公司当前（2023年8月5日）市值212亿港币，单纯创新医药的PS为14倍左右，如果只扣掉武田制药的首付款之后（营收：2.75亿美元），一年的PS约为5倍左右。

鉴于宏观形势已经发生转变（详见《港股7月行情回顾与8月行情展望，8月或是牛市的春天！》），现在最重要的问题不是“牛市会不会来的问题”，而是应该买什么的问题！所以，今天把自己一直跟踪的几个股票做一个梳理（非荐股，不要抄作业，时间有限，个人记录梳理）。 一、贝泰妮：业绩底部+行情底部修复逻辑，能否乘风破浪？ （1）基本面：主要做化妆品，去年双11经历了产品质量问题，股价大幅度下跌，今年就是业绩不好，且大股东减持，导致股价一路下跌。整体来说是敏感肌化妆品的品类第一，具有很高的护城河，现在逻辑是业绩底部+行情底部。 （2）技术面：目前下跌比较充分，且筑底完成，底部成交量放大，强势上涨阶段，看好。 （3）消息面：主要是大股东减持到了7月份都实施完毕，其中一家股东发了减持公告，但是最终没有减持，所以是利好消息出现。且公司在618增长有了提速的迹象，所以，消息面偏多为主。 （4）估值面：当前市值443亿，22年营收50亿，净利润9.51亿，PE（TTM）为41.73倍，2023的预测PE为33倍左右，从PE-Band看，已经处于估值底部。按照PEG来估值，预期每年30%的增速，当前也较为合理，所以，现在还是赚成长的钱。 （5）操作策略：小仓位买入，回调继续买，共2份，博估值修复逻辑行情，哪天股东重新开始减持，就卖掉。 二、荣昌生物：政策利好+估值修复逻辑。 （1）基本面：荣昌生物是ADC领域的龙头，且有2款左右的商业化创新药品，且已经进入医保目录，在行业政策利好的刺激下，7月份迎来了股价爆发式增长。 （2）技术面：技术面目前处于强烈的多头中，回踩就买入。 （3）消息面：具体分析见《荣昌生物大涨18%，下跌了近半年的医药股行情要来了吗？》，主要是超跌+基本面利好政策的刺激下，荣昌生物实现了单日暴涨，但是没想到能涨这么多，涨幅50%左右。 （4）操作策略：回踩买入，不高于压力位可以不卖出。

一、前文回顾：结论判断错误50%，正确50%，但也得到一条资源公司分析经验。 作者在4月29日发布过《埃克森美孚23Q1财报解读：新油田产量“狂飙”，营收减少，盈利也能暴增》，其中的2个关键结论是： （1）第一个结论：“技术层面还是看多为主，基本面预估市值还有90%左右的上涨空间”。站在当前（2023年7月28日）来看，这个结论判断错误，公司股价没有涨，反而跌了10%以上。 （2）第二个结论：“由于业绩和油价高度相关，要注意随时根据这些因素的变化，并继续调整估值幅度。”，如果查看油气价格，会发现，虽然新油田的产量在Q2持续增加，但是油气资源价格持续处于低位，导致了净利润的下跌，从而导致了公司股价的下跌，所以，这个结论判断正确。 因此，判断一个资源类型公司股价和业绩的时候，一定要分析不同价格区间的资源，对于公司业绩的影响，也就是公司业绩和商品价格的敏感性分析。另外，就是对小的营收下降，一定要找到背后的原因，Q2的营收下滑与净利润的暴跌，其实可以从Q1营收的下滑中猜到。 好了，具体我们看下Q2的业绩表现，看看能看到什么机会？ 二、Q2财报分析：营收同比下跌28.32%，净利润暴跌55.85%。 7月28日盘前，埃克森美孚 发布2023年Q2财报。从半年的财报看，截至2023年6月30日半年度总营收1644.39亿美元，同比减少17.37%；盈利193.1亿美元，同比减少17.23%； 单看Q2季度的财报，埃克森美孚石油2023年Q2营收为 829.14亿美元，但是预期为814.82亿美元，不及预期，且2022年Q2的营收为1156.81亿美元，同比减少28.32%。公司在二季度的净利润为 78.8亿美元，预期为88.25亿美元，不及预期，2022年Q2为178.5亿美元，同比下跌55.85%。 但从财务概况看，公司Q2的财报业绩表现非常不好，但是，我们需要去看具体哪里不好，下面

一、公司简介与基本面分析：PC时代汽车垂直门户龙头 汽车之家是一个专业做汽车垂直领域的门户网站，在PC端有自己的网站，在移动端有自己单独的APP。汽车之家是中国领先的汽车消费者在线平台，为汽车消费者提供全面、独立及交互式的内容和工具，并为汽车价值链的汽车制造商和经销商提供全套服务。也就是，汽车之家的主要收入来源是给主机厂（汽车厂）+4S店+二手车商贩卖广告盈利，所以，汽车的营收受两方面的影响：（1）一是直用户数量和用户活跃度的指标；（2）二是主机厂的广告投放意愿。 在发展历程上，汽车之家于2004年开始谋划，2005年6月正式上线，2008年，汽车之家即跻身汽车垂直网站访问量第一名行列。2013年12月11日，汽车之家登陆纽交所，股票代码ATHM，2021年登录港股，股票代码2518。当时港股市值303亿港币，PE（TTM）为14倍，股息率为0.24%。汽车之家在美股上市近10年，虽然期间最高涨幅有3倍，但是到如今，市值又回到10年前上市时的原点。 个人认为汽车之家行情表现不佳主要有两点：（1）一是本身汽车媒体市场容量有限；（2）二是媒体类公司的门槛比较低，竞争压力大。 虽然在2016年公司也有做转型，通过推出“4+1”战略转型方案(“2.0平台”），打造了一个囊括“车内容”、“车交易”、“车金融”及“车生活”的平台，从内容型垂直公司转型和升级为数据和技术驱动的汽车平台。但是效果如果？从股价看，可能并不是特别好。 综上所述，汽车之家属于成熟型公司，所在行业是汽车垂直媒体行业，由于市场容量与竞争压力，近10年的业绩是来回波动的一个上涨的趋势，且增速越来越低。具体如何，我们看下2023年Q2的财务表现吧！ 二、财报解析：营收微增5.8%，净利润增长20.6%， 7月27日晚，汽车之家发布2023年二季度财务业绩，财报显示：公司第二季度财务和运营业绩持续向好，总营收18.3亿元人