随着美国劳工统计局即将发布7月消费者物价指数（CPI）数据，市场对通胀走势的关注日益加剧。近日，滞涨(Stagflation)风险又被老生常谈主要风险因素之一。这一现象的出现不仅影响了经济增长预期，也对投资者情绪和市场策略造成了深远影响。滞涨（Stagflation）是指经济增长缓慢与高通胀同时存在的现象。历史上，滞涨最为人知的例子发生在1970年代，当时美国经历了高通胀和高失业率的双重打击。当前，美国经济面临类似的挑战，通胀率上升和经济增长放缓引发了市场对滞涨的担忧。CPI数据预期根据市场普遍预期，7月核心CPI将环比增长0.2%，年增长率为3.2%。整体CPI也预计增长0.2%，年增长率为2.9%。这一数据反映出通胀的放缓趋势，但市场对未来经济形势的担忧依然存在。若CPI数据未能如预期减缓，可能会引发滞涨的恐慌。届时，市场会撤回部分计入的“美联储降息”交易，美债的收益率以及美元指数都有可能反弹；股市将进一步计入衰退预期，促使进一步下跌，对成长股压力更大滞涨的定义与影响滞涨是指经济增长缓慢与高通胀同时存在的经济现象。其主要影响包括：经济增长放缓：滞涨通常伴随着经济增长的减弱，企业盈利能力下降，导致股市承压。通胀持续高企：即使经济放缓，通胀仍可能保持在较高水平，增加消费者和企业的成本压力。货币政策受限：在滞涨环境下，中央银行难以通过降息来刺激经济，进一步加剧市场的不安情绪。7月CPI中滞涨风险的具体表现1. 经济放缓与通胀并存分析指出，当前美国经济增长放缓的迹象明显，尤其是劳动力市场的疲软。若7月CPI数据不及预期，可能会引发市场对经济衰退的担忧，同时高通胀仍将持续，这正是滞涨的典型特征。2. 能源市场的波动能源价格的波动是影响CPI的重要因素。近期，虽然能源价格有所下降，但中东地区的地缘政治紧张局势可能导致供应中断，进而推高油价。如果油价再次飙升，可能会导致CPI上升，尽

对于美股 $标普500(.SPX)$ $纳斯达克(.IXIC)$ 和日股 $Nikkei 225 Exchange Traded Fund(NTETF)$ 是否会出现第二轮调整，Q3是关键的观察阶段，美国经济后续的状况是核心影响因素。具体来说，美国经济直接左右着美股的走势，美股的调整又会促使日股进行调整；同时，如果美国经济变弱，日元升值的逻辑可能会更加强化，从而对日本股市的流动性产生影响。美股调整近期美股的调整主要受到以下几方面因素的影响：美国经济走弱：7月的非农就业数据显著低于预期，新增就业人数仅为11.4万，远低于预期的17.5万，失业率上升至4.3%，创下2021年以来的新高。这些数据加剧了市场对美国经济前景的担忧。此外，制造业的景气度也出现显著下滑，7月ISM制造业PMI降至46.8，显示出经济萎缩的迹象。科技股财报担忧：随着美股科技巨头陆续披露财报，市场对其业绩增长的预期开始减弱。由于科技股在过去一年中涨幅较大，投资者担心这些公司的财报无法支撑其高估值，可能导致股价回调。季节性波动：历史数据显示，美股在8月和9月的上涨概率较低，这一时期通常是半年报集中披露的时间，业绩的好坏直接影响市场情绪，容易引发波动。日股调整日股的调整同样受到多重因素的影响，主要包括：美股联动性：日股与美股之间存在较强的联动性，近期美股的调整直接影响了日股的表现。日本央行加息：2024年7月31日，日本央行决定将短期政策利率从0.1%上调至0.25%，此举超出市场预期，导致日经225指数在一周内下跌8.9%。历史数据表明，日本在加息周期结束后，股市通常会

综述： 本周标普 500 指数 下跌 0.04%，我的实盘净值 下跌 0.46%。 2024 年内标普 500 指数 上涨 12.04%，2024 年内我的实盘净值 上涨 4.76%（年初净值为1.26，本周净值1.32）。 交易： 无 持仓： 苹果 18.8%，微软 15.5%，谷歌 11.7%，英伟达 4.6%，巴西石油14.4%，TLT 17.3%，大饼ETF 14.2%，爱马仕 3.6%，现金 0%。 有四舍五入，且一般不记录低于 1% 的迷你仓。 复盘： 本周美股经历了一次剧烈波动，虽然周五收盘基本收复失地，但是过程还是蛮吓人的，部分券商更是在周一周二直接选择了拔网线，把夜盘的交易都直接赖账不算数了... 这个过程主要是这样的：美国失业率数据超预期，衰退预期大增，叠加上周末巴菲特又减持了一半的苹果，日本加息把做日元套利的杠杆资金带崩，三个高度敏感的事件叠加，市场情绪失控了，各种超跌，苹果这种巨无霸更是一度-10%。 可是后来另一组数据，失业金领取人数的公布，却与衰退完全对不上号，两组数据打架，市场选择相信后者，怎么跌的基本都怎么涨回来了，正如我上周美股周报的观点：AI行情根本没走完，过程可能颠簸，但长期看还有很大上涨空间。 如果非要我说个时间点，我认为大选结束前都会震荡，哪边领先就会阶段性造成向哪边倾向，我主观认为拥有黑人女人印度人变种人等多重buff的哈里斯会最终获胜。 --- 个股方面： 1、特斯拉 特斯拉电动半挂卡车Semi项目业务开发主管周五表示，该公司正在“采取措施将Semi引入欧洲”。特斯拉正在招聘“业务开发主管——Semi Truck EMEA（阿姆斯特丹或柏林）”这一职位。 根据职位描述，该职位负责建立/维护客户关系，并为特斯拉未来的Semi卡车部署制定计划。 这只能说给特斯拉的业务丰富品类，但是对利润影响不会特

科技巨头财报失利叠加非农爆冷、制造业景气度显著下滑等疲弱数据引爆了近期美股大回调，眼下美国经济形势已经成为影响美股走势的核心变量。 而本周，美国又有一系列重要数据公布，包括通胀数据（周二PPI，周三CPI），以及周四的零售和就业数据。 目前市场对这些数据的共识预期如下： PPI：美国7月PPI预计同比上升2.3%，前值2.6%；核心PPI同比上升2.7%，前值3%；环比上升0.2%，前值为0.2%；核心环比上升0.2%，前值为0.4%； CPI：美国7月CPI预计同比上升3%，持平前值3%；核心CPI同比上升3.2%，前值为3.3%；CPI环比上升0.2%，前值为-0.1%；核心CPI环比上升0.2%，前值为0.1%。 零售数据：美国8月零售销售预计环比上升0.4%，前值0%；扣除汽车环比上升0.1%，前值0.4%；扣除汽车和汽油环比上升0.2%，前值0.8% 美国8月10日当周首次申请失业救济人数(万人)23.6万人，前值为23.3万人 就数据的重要性而言，由于通胀降温已是共识，目前市场最关注的是美国到底会软着陆还是硬着陆，因此零售和就业数据更为关键。 不过，由于美股夏季交投清淡，对CPI数据可能带来的冲击也不可掉以轻心。根据花旗报告指出，交易员们预计在周三CPI报告发布时，标普500至少将出现1.2%的波动。 对美股来说，最好的情境是，CPI、PPI数据证明美国通胀延续降温趋势，同时零售和失业人数证明美国经济依然有韧性。 假如美国经济走弱进一步确认，大概率进一步触发美股调整。据浙商证券研究所，历史上美股走势和美股基本面的关联度较高。以标普500为例，标普500的走势和标普500 EPS高度正相关。假设后续美国经济走弱，企业盈利下滑，将进一步触发美股调整。 对于零售数据，大摩认为由于7月非农的收入指标环比较弱，零售销售不及预期的可能性较大。