你们的老朋友牛万，回来了。 最近一直在交易美股里的“币资产”，观察不多说，交易得挺顺。今天不聊太复杂的结构性推演，就讲清几个我最近频繁翻阅、反复思考的词：货币，法币，锚，信用，未来。 以及，为什么我在看 $MSTR $、$COIN $、$CIRCLE（通过$CRCL SPAC）$这些东西的时候，越来越觉得，“币资产”的时代逻辑变了。 从分歧到否定再到肯定：币的路径 回头看这十年，比特币这类资产，其实经历了一个很清晰的三段论过程： 第一阶段：分歧 2009–2017，币圈还是个极客和反叛者的世界。它挑战央行，挑战铸币权，挑战你手里的美元本身。这个时候的主旋律是：“这不是货币。” 第二阶段：否定 2018–2021，币价暴涨暴跌，监管收紧，银行不支持。你开始听到的是：“这只是投机工具”，“波动太大无法作为支付手段”，“谁敢把工资发比特币？”整个主流金融市场对它的评价是：“这不是信用。” 第三阶段：肯定 从2022年开始，逻辑悄悄变了。先是传统金融机构（BlackRock、Fidelity）申请ETF，接着Saylor把MSTR变成了半个比特币ETF，接着Circle准备上市，把USDC做成了“合规锚定币的模板”。到2024年，你可以明确看到，美国资本市场已经开始用**“结构性信用资产”**的方式接纳了它。 币，不再是反叛者。它开始成为金融结构的一部分，甚至是“信用锚”的候选。 币资产的锚，不再只是价格 现在我们看 $MSTR $、$COIN $、$CRCL $这些票，有个特别有意思的特征：它们不再跟着比特币的涨跌简单联动了。 比如： $MSTR 是BTC的高杠杆表达式，但它多了一层企业信用溢价。Saylor把比特币当做金本位资产在运营。 $COIN 是Web3交易基础设施的出口，不直接等于币价涨跌，更反映的是交易深度+制度松动的预期。 （Circle）准备借壳上市，它代表的是：