$特斯拉(TSLA)$ 近期风波考验不断，股价跌破200美元后继续下行，最低下探到173美元。 截止到上周五（3月8日）收盘，特斯拉周内累计下跌 13.47%。同时据媒体报道，特斯拉柏林工厂断电风波还可能持续。 来看看在特斯拉这轮回调中，持空头头寸的交易员是如何操作的，以及如何从中抓到趋势信号。 （图片来源：Unsplash） 首先被市场广泛捕捉到的是3月1日刚开盘，美东时间约9:42左右，大量看跌资金（如下图）涌现，交易量激增，执行价为215美元的看跌期权合约遭卖出近3K张，每张合约价格大约是3.9美元： （图片来源：TradingFlow，下同） 同时，从3月1日全天量的数据来看，截至收盘，OI（open interest）大幅上涨，并且当日卖方占比接近74%，可以认为当天的卖call大单是开仓单（结合后续特斯拉正股行情，这笔交易大概率高盈利）： 而除了3月28日到期的这张期权出现异动外，进一步深扒数据可以发现，自2月以来，3月22日到期、执行价分别为165美元和170美元的看跌期权的交易也十分活跃： （3月22日到期、执行价$165的Tesla put） 从下图数据可以看出，3月22日到期、执行价为 $165 的这张 put 在2月12日成交量近7000，同时 ask 占比超过78%，意味着大部分是开仓买入。 但是在2月12日之后，特斯拉股价整体震荡向上，其中2月15日，该股收盘上涨超6%。这期间，合约价格下跌多达80%。不过，虽然成交量整体大幅下跌，但是可以看到OI持续上行。 而在2月29日之后，成交量蹿升，OI继续上涨，同时卖方占主要交易地位，有很大概率是同一个交易者在逢低补仓： 截至 3 月 6 日，这些合约的交易的平均价格达到 2.74 美元。考虑到交易员逢低补仓的可能性，这一轮交

虽然美股Q4财报季度已经进入尾声，但本周的行情相当精彩！！！ 周一，理想汽车（ $理想汽车(LI)$ ）绩后当日大涨超18%，引爆市场情绪。 周二盘后，“人造肉第一股”Beyond Meat（ $Beyond Meat, Inc.(BYND)$ ）发布财报后暴拉，涨逾70%。 周三盘后，语言学习软件多邻国（Duolingo， $多邻国(DUOL)$ ）订阅、利润双双超预期，股价涨幅拉到22%。 （图片来源：Midjourney） 财报周这些个股股价趋势如何抓？事实上，期权数据在绩前已有一些信号“剧透”。这里我们以Beyond Meat（$BYND）和多邻国（$DUOL）为例，展开说说～ Beyond Meat（$BYND） Beyond Meat定在周二（2月27日）盘后公布财报，期权异动数据出现在周二尾盘，做多大单在尾盘时段涌入，情绪明显： （数据来源：Tradingflow，Smart Option Flow数据，2月27日） 从全局数据来看，做多情绪在财报公布前冲高，超过该股日前的峰值： （数据来源：Tradingflow，Full Option Flow数据，截至2月27日） 从细分来看，尾盘行权价为12美元的“末日期权”call单拉高了做多情绪（这张期权目测赚翻）： （备注：横轴为时间，越靠右越接近收盘） 期权名词笔记本[得意] 上文提到的名词如DEX，有些读者可能会感到比较陌生，具体解释在下文，如果已经比较熟悉的读者可以跳过这部分： 1. DEX DEX（Delta Exposure）：将期权交易规模转换为相对应的股票交易量（买入

本周的绝对热点来了！ 本周三（2月21日）美股盘后，市场将迎来英伟达 $英伟达(NVDA)$ 的财报大考。 英伟达在2023年全年创下近240%的涨幅后，2024年内不足两个月，该股再度攀升超46%，股价早已突破700美元大关。 截至上周五美股收盘，英伟达市值成功超过谷歌，成为美国市值第三大公司。 从期权数据来看，当前英伟达看涨期权数量力压看跌，看涨期权交易量为 1,083,996 张，看跌期权交易量为 635,907 张，持仓量为 4,115,500 张。 从期权对应的股票数量和期权金角度来看，同样是看涨情绪超过看跌： 图片来源：TradingFlow DEX指标：DEX（Delta Exposure）将期权交易规模转换为相对应的股票交易量（买入或卖出）。 对于英伟达看涨期权表现强势，分析师认为最近四个月英伟达、甚至是美股大盘的上涨是受到看涨期权驱动，担忧即使这周英伟达的业绩符合预期，这种来自看涨期权押注的狂热动量仍可能无法持续。 SpotGamma创始人Brent Kochuba称，从一般经验来看，在英伟达的财报业绩通过之后，整个期权市场的隐含波动率可能会下降，这意味着期权价格下降的可能性。 据MarketWatch报道，目前期权市场上，交易员涌入看价外涨期权的速度，已经飙至2021年“meme”狂潮的阶段。 其中，英伟达期权交易的偏度（skew）达到了去年6月以来新高。这里的“偏度”是指英伟达价外看涨期权与价外看跌期权需求的差异。

$Sea Ltd(SE)$ $阿里巴巴(BABA)$  随着单位经济(unit economics)的向好，Shopee东盟和台湾地区的调整后EBITDA亏损显著改善，并有望在 2022 年底实现收支平衡。 旗下电商Shopee 在巴西的每月活跃用户、下载量和花费时间方面继续保持强劲势头，并且随着订单的持续增长，单位经济效益也有所改善。 旗下游戏部门Garena仍然专注于Free Fire的用户参与度，由于 Free Fire 的每周收入可能在 4 月份触底，因此显示出稳定的迹象。 随着看到SeaBank在印度尼西亚的下载量和月活跃用户的强劲势头，旗下金融科技部门SeaMoney继续沿着既定目标向前。 笔者对 Sea 的目标价是 173 美元，意味着上涨 116%。 △ Wachiwit/iStock Editorial via Getty Images △Sea Limited（纽约证券交易所代码：NYSE：SE）最近报告了其 22 年第一季度的业绩，虽然该公司遭受了打击，不过这组结果也表明最糟糕的情况可能已经过去。并且我们开始看到游戏业务企稳的早期迹象，而 SeaMoney 和 Shopee Brazil 的积极的势头也出现了萌芽。以下是笔者对最近一个季度的分析。 笔者之前写过关于 Sea 的详尽文章，既作为入门文章[1]，也作为市场变动的后续文章 [2]。 鉴于Sea 发生的一切，笔者对 Sea 的最初投资论点仍然成立，如下所示： 游戏部门Garena将继续成为市场领导者，并作为Sea 的摇钱树，不仅来自 Free Fir

$塔吉特(TGT)$ $好市多(COST)$  Target 股票在披露出人意料的利润失误后暴跌。 紧接着，Costco 股价下跌 16%。 Target的盈利失误似乎更多地是在运营层面的，但我同时分析了Costco 任何利润率压缩的潜在影响。 鉴于该业务固有的激进经营杠杆，该股在这里相当便宜。 △ Joe Raedle/Getty Images News △Costco（纳斯达克股票代码：COST）因其持续上涨而赢得了稳定股票的声誉。因此，在零售竞争对手 塔吉特 (TGT)报告令人失望的收益结果后，该股突然暴跌时，投资者一定感到惊讶。关联内疚并不奇怪，但有一些原因可以解释为什么COST 在下周四发布财报时仍会报告强劲的业绩。 尽管如此，对于长期投资者来说，这只股票最近还是相当便宜的。 在科技股暴跌的同时，成本继续上涨。上个月，该股 下跌了 30% ，其中包括过去几天的 16%。△Data byYCharts△从历史中的现象告诉我们，COST 股票不会长期下跌。 COST股票为什么下跌？ 这似乎完全是由于 TGT 糟糕的盈利结果 。 正如我在这里所介绍的，由于 通货膨胀、供应链中断以及库存管理不善 ，TGT 的营业收入下降了40%。随着 COST 的同情下降，有理由担心 COST 将面临类似的斗争。 COST 实际上确实在上个季度看到了一些通胀压力。毛利率下降了 32 个基点——但排除汽油价格上涨的影响，毛利率为 11.01%，增加了 5 个基点。 我预计 COST 不会遇到TGT 面临的相同库存管理问题，因为这些问

这期我们来聊一下 「 Gamma Exposure 」 以及 如何利用 Gamma Exposure 构建基础的期权策略     根据 之前的期权 Greek 知识介绍 ，我们知道 Gamma 根据基本定义 表示了标的资产价格变化时对应期权价值变化的快慢程度 ，在实际期权交易应用中 Gamma 是一个 「 宝藏 」 指标，往往可以帮助我们有效地发掘交易机会。     这是因为在期权 Delta 中性和动态对冲中， Gamma 的变化会对对冲策略造成重要影响。 而作为广大交易者的对手盘，做市商是在期权交易中首要的具有 delta 中性和对冲需求的主体，更因为做市商本身巨大的资金盘和流动性影响，往往当做市商采取行动时市场上难以避免留下其 「 足迹 」 。作为普通交易者如果能够有效地追踪做市商的 「 足迹 」 ，揣摩做市商的动作意图，将会对我们的交易带来极大的帮助。💰Gamma Exposure（GEX）的主要定义如下： GEX = all open interest * call gamma - put open interest * put gamma即GEX指 市场上某标的股票的 看涨期权open interest ×看涨期权Gamma－看跌期权open interest × 看跌期权Gamma所剩下的净值 举例而言，某标的股票行权价为900美元的4月29日到期，看涨期权open interest为403手合约，看涨Gamma值为0.0025，而同样日期与行权价格的看跌期权open interest为2193手合约，看跌Gamma值为0.0025，则该期权合约GEX =403*0.0025 - 2193*0.0025= -4.475      我们知道，当处于期

$Unity Software Inc.(U)$        受财报影响，Unity Software的股价跌幅超 35%至历史低点。      新财报的逆风影响受制于之前行情高涨的创新公司近期股价降至冰点的影响，同样的收益暴雷情况在此类公司中屡屡出现，整个大环境非常差。      有耐心的投资者也终于等到了个有吸引力的价格进场并长期持有。△ viafilms/iStock via Getty Images △      尽管Unity Software (NYSE:U)存在诸多不确定性，并且难以为其股票准确定价，但我相信最近该公司的收益出现低点的同时也带来了一个非常诱人的新切入点。对于我们这些耐心等待这个时刻到来的人来说，现在有机会以每股30 美元左右的价格投资这只股票。我计划在这些新低点附近建立一个新的头寸，以寻求未来几年的持续长期收益。对于那些想要购买的人，我建议在30 美元左右开始建仓，或者甚至等待可能的价格在 20 美元左右，如果他们来的话。      在这些水平上，我相信Unity Software 是比以前更安全的投资，并且代表了您投资组合中更具投机性的部分的有希望的选择。      在本杰明格雷厄姆的开创性著作《聪明的投资者》中，他试图向读者灌输的最明显但反复出现的口头禅之一总结为以下引文：            「 真正可怕的损失总是发生在买家已经不再想价格了 」     

$Teladoc Health Inc.(TDOC)$  虽然管理层极度看好其行业前景，但该公司不仅没有达到了2022 年第一季度的收益预期，而且还大幅下调了业绩指引，这造成了一系列可信任度的问题。 该领域现在存在大量竞争，导致利润被压缩且收入增长也停滞不前。 基于EBITDA，对于其销售价格、账面价格和企业价值重估后，其估值已经大大的降低了。 由于扩展到医疗保健的其他领域，以及全球人口的增长和越来越以技术为导向，整个潜在市场正在扩大。 △ naphtalina/iStock via Getty Images △        Teladoc (NYSE:TDOC)的股票被带到了沟里，但我们不得不在我们的投机和高风险中以 29.50美元的价格发出提示，截止发稿交易价格最高波动至32 美元。恐惧中的果断出击，短线交易的效果看似还不错，我们预计该股票应该会在今年晚些时候会获得更多买盘，为此我们花了一整天的时间在分解公司、管理、估值和业绩上。也就是说，我们觉得有必要更深入地分析这家公司。        首先，我们知道市场最近一直很糟糕，非常动荡。特别是科技股，尤其是那些高收入增长、但还几乎没有盈利的这类公司，在高利率环境和对经济衰退的担忧的重压下，它们的股价在，可是已经崩塌了。而且出乎人的意料，第一季度的GDP 出现了收缩。整体处境相当艰难。        Teladoc 在此情景下还交出了一份糟糕的季报。尽管如此，我们相信远程医疗并不会因此而消失。这次可怕情形，也算得上是一次崩盘，不过，我们同时也认为此时是进行投机性扫货的一次绝佳

$洛克希德马丁(LMT)$  洛克希德马丁公司是一家重要的航空航天和国防公司，也是一家主要的太空探索承包商。 洛克希德的 F-35 项目仍然存在问题，但它也是未来十年政府采购的几乎保证的来源。 LMT 的红利强劲，覆盖面广，而且可能每年增长。 LMT 的股票估值合理，但它是一种优质资产，在表现不佳的情况下可能会跑赢大盘。 △ gece33/E+ via Getty Images △洛克希德马丁公司（纽约证券交易所代码：LMT）的股价在上周公布季度财报后下跌。对于 LMT 来说，这是一个异常常见的情况，多年来，它一直在努力解决其最先进战斗机F-35 的缺陷和产量增加等问题。我相信任何进一步跌至 400 美元的低位，都将是一个以公允价值收购优质国防资产的强大长期机会。 上周二，洛克希德马丁公司公布了第一季度的收益。该公司的季度总收入比预期低约10 亿美元，该公司主要将这一失误归咎于供应链问题。LMT 的大部分收入都是在达到里程碑或交付后产生的，因此错过更多的是积压问题，而不是真正的销售损失。 收入下降约 8% 至149.6 亿美元。自由现金流为 11 亿美元，而 2021 年第一季度为 15 亿美元。洛克希德第一季度的净收入从 2021 年第一季度的 18.4 亿美元或每股 6.56 美元降至 17.3 亿美元或每股 6.44 美元。洛克希德马丁公司重申其全部2022 年每股收益指引约为 26.70 美元，公司总收入约为 660 亿美元。 按细分市场划分的销售额实际上表明本季度非航空non-aeronauticsegments细分市场可能出现更大的问题，Rotary and Mission Systems收入下降约 14%至 35.5 亿美元，太空下降约15%

$Meta Platforms(FB)$ $Roblox Corporation(RBLX)$  相应于 Roblox 收取 72% 的费用，市场对于Meta 47.5% 的佣金率的反应被过度夸大了。 自 2021 年12 月推出以来，到 2022 年 2 月，Meta 的月度用户增长了 10 倍，达到30 万。 然而，鉴于 RBLX 在每日活跃用户数为 4550 万的情况下仍难以盈利，元宇宙Metaverse的成功还有很长的路要走。 在未来十年，Meta 仍需要向 元宇宙Metaverse 注入大量资金，从而导致净收入盈利能力下降。 Meta 和 RBLX 的估值可能会保持停滞，但我们预计一旦达到足够的规模和盈利能力，两者都会飙升。 niphon/iStock via Getty Images         Meta Platforms, Inc.（纳斯达克股票代码：FB）在 2021 年 10 月推出雄心勃勃的Metaverse时超越了通用社交媒体平台，当时围绕这一概念引发了全球炒作。然而，该公司的股票在 2022 年 2 月暴跌，当时许多投资者意识到苹果 (AAPL)的新隐私变更对其未来收入产生了 10B 美元的影响。此外，Meta 在宣布计划在Horizon Worlds中收取47.5% 的佣金时，其形象进一步受到打击。        然而，鉴于Roblox 公司（纽约证券交易所股票代码：RBLX）如何为其构建世界world-building的平台收

                这一期的主要内容我们将介绍期权交易中另一个重要的概念即波动率，标的股票的波动率可以理解为股票价格在指定时间范围内的标准差，表示了股票价格波动的平均幅度大小。         波动率按照分类主要包括历史波动率、隐含波动率、未来波动率。 历史波动率（Historical Volatility）衡量特定历史时间段内股票价格的变动幅度，往往通过股票每日回报率的年标准差来计算； 隐含波动率（Implied Volatility）是通过期权定价模型计算得到的期权理论价格和市场价格相等时输入定价模型的波动率参数值； 未来已实现波动率（Future Volatility）或者未来波动率，是预期未来时间段内的标的资产价格变化的幅度。         隐含波动率（IV）和历史波动率（HV）有一定的关系但又有所区别。         隐含波动率来自于交易者对于市场未来波动率的预期计算所得，而历史波动率来自股票实际历史价格变化数据。一方面，交易者对于期权隐含波动率的估计同短周期的标的历史波动率可能具有较高的相关性；但另一方面，隐含波动率相对历史波动率而言又具有更强的时效性和主观性。        举例来说，在重要基本面比如公司财报发布前，可能观察到HV和IV的分化，尤其当市场对于公司基本面判断无法形成统一意见时，股票交易者对于股票买入持不确定态度，由此观察到股票的历史波动率可能会下降。但是，期权交易者预期在财报公布后可能迎来波动率变化，因此隐含波动率会上涨。而波动率交易的核心则是通过对标的股价未来波动率相对准确地估计以及对于期权隐

上期我们介绍了第一个期权希腊字母Delta的主要概念和应用 这一期我们介绍其他几个主要希腊字母 Gamma | Theta | Vega  | Rho Gamma 根据定义表示  Delta 随期权单位标的资产价格变化的变化率 即 当期权标的资产价格变化时，对应期权价格变化的快慢程度 数学意义上gamma表示，资产价格对期权价格的二阶导数 举例——         一个标的资产价格为100美元的看涨期权，若gamma值为0.05，则表示标的价格每上升1美元，对应期权delta将上升0.05；假设此时期权delta值为0.5，当标的价格上升至101美元时，delta将会变为0.55。 Gamma 具有以下几个方面的主要特征：         ① 期权多头的gamma值总是介于0至1之间， 反之空头的gamma值总是介于-1至0之间。         如下图所示，观察斜率可知看涨期权delta值从深度虚值到深度实值变化的过程中，gamma值总是为正；反之看跌期权随标的价格变化过程中gamma值总是为负。 ▲看涨期权delta值随标的价格变化 ▲         ② 平价期权的gamma值最高，当期权从平价到深度实值或者虚值变化的过程中gamma逐渐降低。         简单理解而言，期权处于平值状态下（ATM）时价格向任意方向变化的余地更大，而当价格达到深度虚值或者实值区间时，改变当前状态向相反方

$ZIM Integrated Shipping Services Ltd.(ZIM)$  以星（纽约证券交易所代码：$ZIM Integrated Shipping Services Ltd.(ZIM)$ ）综合航运服务公司是全球 20 大航运公司之一。 该公司最近（3 月 22 日）宣布了每股 17 美元的巨额股息，相当于其股价的23%。 2021 年第四季度，以星运营产生的净现金比上年增长5 倍，达到 20 亿美元。 ZIM 已从不断上涨的运输成本和数量中受益匪浅，该股仍值得买入吗？ ▲ xavierarnau/E+ via Getty Images ▲         以星综合航运服务公司 ZIM Integrated ShippingServices（纽约证券交易所代码：ZIM）是全球前 20 家航运公司之一，在全球最受欢迎的贸易航线上运营。该公司从不断上涨的运费中受益匪浅，据彭博社估计，运费上涨了 50%，《时代》杂志报道，从上海到鹿特丹的集装箱平均价格上涨了 547%。这些不断上涨的货运成本使以星的收入增长了155%，其 EBITDA 利润率几乎翻了一番。这让公司现金充裕，他们最近支付了每股17 美元的巨额股息，相当于其股价的 23%。         与同行相比，该公司的估值较低，预计未来将产生强劲的现金流。他们甚至为增长进行投资，并为亚非和拉丁美洲等新兴市场增长航线租用至少8 艘新船。