- 与同行相比，BLOCK原名 SQUARE(SQ)股票的增长溢价已大幅收窄。
- 然而，鉴于其在 2021 财年的强劲表现，它可能在22 财年面临挑战。
- 我们讨论了为什么BLOCK(SQ) 股票仍然是值得买入的。
- 但是，它只适合长期投资者。
Block, Inc.（纽约证券交易所代码：$Block(SQ)$ ）是我们在疫情大流行熊市时底部最喜欢的金融科技股之一。然而，过去六个月，金融科技同行倍数的急剧下滑也重创了 SQ 的股票。因此，该公司的增长也从 2020/21 年的繁荣时期明显放缓。但是，这不足为奇，因为期望SQ 连续实现三位数增长是不现实的。
虽然该股相对于金融科技领导者PayPal ($PayPal(PYPL)$ )有溢价。并且 Jack Dorsey 和他的团队 已经在关键的消费者和卖家生态系统中取得了重大进展，但盈利能力仍然相对乏善可陈。但是，我们认为SQ 的故事看起来很有趣，因为我们观察到 Z 世代和千禧一代在其目标细分市场中的渗透。此外，该公司早期专注于区块链和比特币等新兴技术和数字资产，对其发展意义重大。
尽管如此，我们认为公司的估值取决于Jack Dorsey 和他的团队 的良好发展。因此，仍然非常重视其可选性，投资者必须准备长期持有以让故事上演。
| Block虽然一个长期的游戏，但至少它是有利可图的
Block 的收入在 21 财年增长了86%，这在 21 年上半年处于领先地位。值得注意的是，其 财年第四季度 收入仅同比增长29.1%，因为艰难的竞争脱颖而出。正如我们之前强调的那样，投资者不能指望 Block 继续发布由疫情大流行期间推动的惊人增长。疫情结束，我们需要回归现实。但这并不意味着Block注定会失败。
管理层一直将其毛利率作为讨论盈利能力的基础。否则，它将参考其调整后的EBITDA 利润率，如上所示。然而，我们之前在其他文章中强调，投资者必须谨慎使用调整后的利润率。值得注意的是，如果调整后的利润率和GAAP 利润率存在显著差异，他们必须通过非 GAAP 对账披露进行进一步调查。
在 Block 的案例中，我们注意到其调整后EBITDA 利润率显著下降，与其 GAAP EBIT 利润率趋势相符。值得注意的是，尽管利润率相对较低，但Block 在财政年度基础上仍然是 GAAP 盈利的。
然而，Block 的生态系统在渗透方面仍处于初期阶段。Block 仍然专注于渗透中小型企业和年轻的消费者群体。因此，与更成熟的消费金融公司相比，它的利率预计会更低。此外，其比特币部门的毛利率要低得多。其第四季度的毛利率为2.4%。但是，其介入比特币相关业务是撬动 Z 世代和千禧一代参与其生态系统的关键支点。
| 利润疲软和增长溢价可能会影响 SQ 的估值
尽管股价暴跌，但 SQ 股票的交易价格仍高于同行。其NTM FCF 收益率为 1.09%，远低于 PYPL 股票的 4.96%。此外，它远低于 Visa (V) 股票的 3.6% 和万事达 (MA) 股票的2.9%。
即便这样，SQ 股票是FCF 盈利的。根据 S&P Cap IQ 数据，其FY21 的 FCF 利润率为 4%，高于 FY20 的 0.4%。
尽管整合了 Afterpay 的BNPL 模型，但共识估计预计 Block 将在 23 财年保持 FCF 盈利。我们一直对像 Affirm (AFRM) 这样的纯 BNPL 玩家保持警惕。我们更愿意投资于 BNPL 不是独立产品但有强大的交叉销售机会生态系统支持的公司。
虽然如此，Block 仍需要良好地向前推进，改善其FCF 指标，并展示强劲的收入增长。否则，如果执行不力，就不足以证明其 1% 的 FCF 收益率是合理的。
| SQ 股票是买入、卖出还是持有？
自 2021 年底以来，我们可以很容易地观察到SQ 股票的大幅降级。但是，我们认为市场已经做对了。大流行的顺风已经消退，再加上 22 财年的艰难补偿，它可能会在短期内继续影响 Block 库存。
值得注意的是，共识估计表明 Block stock 的 FY22 收入增长可能会下降至 7.5%，然后在 FY23 改善至 23%。因此，2021年的好日子应该已经结束了。
尽管如此，我们认为SQ 股票的增长溢价已被充分消化。因此，SQ股票似乎正在与最保守的价格目标 (PT) 保持一致，这支撑了该股在COVID-19 熊市底部。
因此，我们重申对 SQ 股票的买入评级。但是，我们要强调的是，它仅适用于至少五年的长期投资者。
特斯拉、Block 和Blockstream
联手在德克萨斯州利用太阳能开采比特币
要 点 ✦
l Blockstream 和 Jack Dorsey 的 Block（SQ）其使用特斯拉的太阳能和存储技术在德克萨斯州的太阳能和电池供电的比特币矿场正在破土动工。
l 特斯拉的 3.8 兆瓦太阳能光伏阵列和 12 兆瓦时的 Megapack 将为该设施供电。
迈阿密 — Blockstream 和Jack Dorsey 的 Block（前身为 Square）其德克萨斯州的一个太阳能和电池供电的比特币矿场正在破土动工，该矿使用特斯拉的太阳能和存储技术。
特斯拉的 3.8 兆瓦太阳能光伏阵列和12 兆瓦时的 Megapack 将为该设施供电。
Blockstream 联合创始人兼首席执行官 Adam Back 是英国密码学家和“cypherpunk密码朋克”团队的成员，他在迈阿密举行的 2022 年比特币会议期间告诉 CNBC，该采矿设施旨在成为 100% 可再生能源的概念证明可以用作比特币的规模化采矿的用途。
人们喜欢讨论与比特币挖矿有关的各种事物。我们想证明一下。有一个开放的平台，这样人们就可以一起玩，也许它可以通知并让其他玩家一起参与 —— Back
该平台将可公开访问，并显示项目性能的实时指标，包括功率输出和开采的比特币总量。该公司表示，后续版本的仪表板还将包括太阳能和存储性能数据点。
这是证明我们的论点的一步，即比特币挖矿可以为零排放电力基础设施提供资金，并为未来建立经济增长。—— Back
提高可再生能源的经济性
西德克萨斯是美国可再生能源的圣地。
总部位于休斯顿的科技公司 Lancium 的电力执行副总裁 Shaun Connell 说：“你可以在西德克萨斯州获得与太阳能和风能的双层加持。”
但是很多风能和太阳能都集中在该州的偏远地区。在没有经济激励的情况下，几乎没有理由建造可再生基础设施来利用这种能源。
比特币矿工进入该领域并参与能源购买，同时也能与可再生能源共处，并且创造了财务激励，改善了可再生能源生产的核心经济性，而此前可再生能源生产一直波动幅度非常大。
根据 Castle Island Venture 的 Nic Carter 的说法，矿工为这些半搁浅的资产提供了需求，并使德克萨斯州的可再生能源在经济上可行。
约束条件是西德克萨斯州的电力大约为 34 吉瓦，需求量为 5 吉瓦，而传输量仅为 12 吉瓦。您可以将比特币矿工视为临时购买者，他们保持能源资产运行，直到电网能够完全吸收它们。
Back 表示，预计将于今年晚些时候完工的离网矿场凸显了比特币网络的另一个关键原则：矿工与位置无关，并且可以“在没有本地基础设施的任何地方进行挖矿”。
如果该项目在试点阶段证明是有利可图的，Back 说，两家公司将在组合中增加风能并扩大整个项目的规模。
“你正在对太阳能和电池之间的最佳经济组合进行某种计算，”Back 说。“有 3.8 兆瓦的太阳能和1 兆瓦的采矿，所以你可以看到你必须过度供应，因为白天的峰值太阳能输入会有所不同，当然，它不在晚上。”
然而，将风能添加到组合中将降低总体成本，并有助于平衡太阳能的停机时间。
最终，Blockstream 说，一个关键目标是通过使加密货币的能源多样化来加强比特币网络。
“通过与 Blockstream 合作开发这个全栈、100%太阳能供电的比特币挖矿项目，使用特斯拉的太阳能和存储技术，我们的目标是进一步加速比特币与可再生能源的协同作用，”Block和 Neil Jorg en sen 说。Neil是项目的全球 ESG 负责人 ，也是Block 的比特币清洁能源计划的负责人。
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