以星航运 ZIM | 派送20%股息的怪兽

$ZIM Integrated Shipping Services Ltd.(ZIM)$ 

• 以星（纽约证券交易所代码：$ZIM Integrated Shipping Services Ltd.(ZIM)$ ）综合航运服务公司是全球 20 大航运公司之一。
• 该公司最近（3 月 22 日）宣布了每股 17 美元的巨额股息，相当于其股价的23%。
• 2021 年第四季度，以星运营产生的净现金比上年增长5 倍，达到 20 亿美元。
• ZIM 已从不断上涨的运输成本和数量中受益匪浅，该股仍值得买入吗？

▲ xavierarnau/E+ via Getty Images ▲

        以星综合航运服务公司 ZIM Integrated ShippingServices（纽约证券交易所代码：ZIM）是全球前 20 家航运公司之一，在全球最受欢迎的贸易航线上运营。该公司从不断上涨的运费中受益匪浅，据彭博社估计，运费上涨了 50%，《时代》杂志报道，从上海到鹿特丹的集装箱平均价格上涨了 547%。这些不断上涨的货运成本使以星的收入增长了155%，其 EBITDA 利润率几乎翻了一番。这让公司现金充裕，他们最近支付了每股17 美元的巨额股息，相当于其股价的 23%。

        与同行相比，该公司的估值较低，预计未来将产生强劲的现金流。他们甚至为增长进行投资，并为亚非和拉丁美洲等新兴市场增长航线租用至少8 艘新船。

        大多数投资者对航运股感到厌倦，因为运费价格可能具有周期性。然而，根据麦肯锡的一项研究，美国消费者需求预计将在2022 年保持强劲，尽管预计运输成本将正常化，但估计“高于2019 年的水平”。因此，我确实预计收入增长率将大幅放缓，但该公司仍应准备好“运送”未来的健康股息。

▲ ZIM share Price (Created by author Y charts) ▲

        以星于 1945 年在以色列成立，成为集装箱航运的先驱。该公司于2021 年在纽约证券交易 所 以每股 12 美元的价格首次公开募股，此后股价飙升了 503% ，这主要是由于 运输成本上涨 。

        该公司覆盖全球主要贸易航线，如今，它们的业务分拆，在涵盖亚洲-美洲（西海岸）的跨太平洋地区（占其航运的 39%）占有重要地位。其次是亚洲内部（27%）和大西洋（18%）。

        该公司运行一种轻资产“容量特许”模式，以降低其业务模式的风险，因为航运是出了名的周期性。截至2021 年底，以星拥有 10 x 15,000 TEU（20英尺单位）船舶和 18 x 7000 TEU LNG 双燃料船的长期租船合同。

▲ ZIM shipping Routes (Investor Relations Presentation2021) ▲

        以星投资是为了增加高增长新兴市场的市场份额，该公司目前在这些市场提供利基产品。到2022 年为止，他们已经租用了新船，其中包括：

• 3X 7,000 TEU 双燃料 LNG 船
• 5x 5,300 标准箱（Navios 海事合作伙伴）

        这些船舶是新建的，预计将于 2024 年交付。Zim 的管理层预计将使用这些船舶在新兴增长航线上运营。其中包括亚非和南美航线，预计贸易量将增加。此外，该公司还增加了在印度、以色列和土耳其之间的服务。

        以星在 2021 年第四季度取得了一些出色的业绩，收入为34.7 亿美元，比上一年的 13.6 亿美元增长 155%。这是由货运量和费率增加推动的。

        以星在 2021 年第四季度运载85.8 万标准箱，比 2020 年第四季度的 79.9 万标准箱增长 7%。然而，2021 年第四季度 每TEU 的平均运费翻了一番多，达到 3,630 美元，而2020 年第四季度为 1,518 美元。因此，该公司在2021 年第四季度产生了 23.6 亿美元的调整后EBITDA，比上一年的 5.31 亿美元增长了 344%。该公司调整后的 EBITA 利润率从 2020 年的 39% 增长到 2021 年的68%，几乎翻了一番。

        该公司的现金头寸在 2021 财年也大幅增加至38.1 亿美元，高于 2020 年的 5.72 亿美元。尽管该公司今年谨慎地将债务从 17.4 亿美元减少至 12.4 亿美元。

        以星在 2022 年现金充裕，因此他们支付了巨额50% 的净收入（20.4 亿美元）作为 特别股息 ，每股 17 美元，约占其当前股价的 23%。

        Zim 的远期市盈率非常低，仅为 1.9，但相对于历史水平，这实际上处于高端。投资者作为一个集体似乎仍然对该行业的周期性保持警惕。然而，与航运业的同行相比，以星的市盈率确实较低，为1.9。这些公司包括以 2 的远期市盈率交易的 (NMM) 和以 4.2 的远期市盈率交易的 Danos (DAC)。

▲ PE Ratio Shipping Stocks (Created by author at Y charts) ▲

        航运业是出了名的周期性，因此该公司预计其收入增长率不会达到历史性的155%。以星的指引显示，2022 年调整后的 EBITDA 约为 71 亿美元，比 2021 年的66 亿美元水平增长 7.5%。

        这些增长率在未来似乎更加现实，我预计随着航运价格正常化，收入会下降。根据麦肯锡的一项研究，他们确实预计运费将“正常化”，但仍高于 2019 年的水平。此外，同一项研究强调，高运费不是由于缺乏船只，而是缺乏“有效船”。港口拥堵是主要问题，内陆基础设施产能过剩，其中包括卡车运输能力不足、造船厂和铁路拥堵。因此，由于这些因素使运费正常化，因此以星的财务状况将下降。

        最近的供应链危机凸显了复杂供应链对企业的风险。因此，经济学家一致认为，趋势是走向「去全球化」，即供应链向本地化区域移动。

        例如，英特尔($英特尔(INTC)$ ) 最近宣布了一个耗资 200 亿美元的新俄亥俄工厂。而快时尚零售公司Boohoo (BOO) 在重大供应链问题导致 2021 年发布盈利预警后，也加快了其美国工厂的开业速度。因此，随着去全球化的继续，海运的需求可能会减少， 但是 ，从超长期来看，我相信至少在未来十年内，需求将保持强劲。

Zim 是一家出色的公司，它受益于航运成本增加带来的巨大顺风。这些顺风使公司处于强劲的财务状况。然而，由于大多数经济学家预计这些利率将正常化，尽管水平略高于以前，我会建议降低对股票未来走势的预期。尽管如此，与竞争对手相比，该股的市盈率仍然较低， 他们正在投资于关键市场的增长，并制定了稳健的战略向前发展 。因此，该股票仍然是高股息股，这为航运业提供了敞口。

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