上周，12月FOMC会议过后，资产进入了新一波的调整。首先，降息方面，美联储按计划降了25bp，基准利率回到4.25%-4.5%，和市场想的一样，因为 11月非农、服务价和房租的数据，以及GDP、失业率等数据均支持降息。其次，会议上美联储表示以后降息会慢下来，“点阵图” 显示2025年只降两次，比市场预期少。会议声明还加了考虑 “幅度与时点” 的话，鲍威尔也讲要更谨慎、动作更缓，还得盯着通胀走势。此外，美联储对2025年的经济数据预测有调整，把实际GDP增速从2.0%提到2.1%，PCE通胀从2.4%提到2.5%，失业率从4.4%降到4.3%，这和软着陆时的经济展望相符，就是就业稳定、通胀年中降到底再反弹。中性利率也上调了，之前克利夫兰联储主席说利率接近中性就得慢降，这次会议美联储把中性利率从 9 月的 0.9% 升到 1%，和实际利率差缩到 1.3 个百分点。未来政策路径方面就得平衡好多因素，还得观察一阵。现在软着陆情况下，美联储得平衡基本面和特朗普政策带来的通胀压力。一方面，利率限制不厉害，融资成本和投资回报差距小，降息太快或太慢都有风险，最近降了之后可能得看看情况再定步伐；另一方面，特朗普当选后，美联储得评估他政策的影响，虽然鲍威尔没明说，但暗示要看看关税啥的影响，有些委员已经把相关假设算进政策考量里了。未来啥时候降息、降多少，取决于经济自然走势和特朗普政策影响。经济上，信用周期推算 2025 年中通胀和核心通胀可能触底回升；政策上，特朗普上台后通胀性政策因为流程可能出得快，但也许会受限，像税改这样的增长性政策可能推进更快。因此，美联储的1月会议很关键，特朗普就职后可能猛签行政命令，所以 1 月 29 日 FOMC 降息不太可能，要是他通胀政策温和，上半年还有降息机会，不然可能往后推。不过现在政策还是有降息空间的，除非通胀大幅上升。降息后端，资产交易逻辑降息空间算下来

作为财季非自然月的云网络安全公司， $Zscaler Inc.(ZS)$ 公布了2025财年第1季度的业绩后，回调超过8%。鉴于当季业绩表现超出市场预期，投资者担心的还是未来业绩能否强劲。公司的Q2指引稍稍不及预期，但也调升了全财年的指引。能否再度回到去年底的高点，ZS可能并不仅仅需要自身努力。财务数据与市场预期主要财务指标营业收入：6.28亿美元，同比增长26%，预期6.06亿美元；调整后EPS：77美分，市场预期63美分；递延收入：1.7837亿美元，同比增长27%；计费金额：516.7百万美元，同比增长13%；自由现金流：291.9百万美元，同比增长30%各个部分的业务表现核心的零信任安全解决方案表现出色，计费金额同比增长13%，达到5.167亿美元；随着网络安全需求的增加，公司在客户参与度和销售执行力上取得了显著进展。大客户留存：100K以上的大客户上升到3165家，而1M以上的大客户上升到585，从2023年Q1的年复合增长率30%。公司展望对于2025财年Q2，公司预计营业收入将在6.33-6.35亿美元之间，与市场预期的6.34亿美元基本持平，调整后EPS预计为68美分至69美分，低于市场预期的70美分对整个2025财年，公司将全年收入预期上调至26.23亿至26.43亿美元，此前为26.0-26.2亿美元；调整后每股收益预期为2.94至2.99美元。投资要点公司对未来增长的信心还是不错的，但也反映出市场对短期内业绩增长速度的谨慎态度，主要是市场竞争加剧：网络安全领域竞争激烈，尤其是来自其他云安全公司的挑战。宏观经济因素：全球经济的不确定性可能影响企业在网络安全上的支出。技术转型：虽然AI带来了新的机会，但公司如何有效整合这些技术以提升产品竞争力，将直接影响未来业绩。与CrowdStr

随想16：重新认识PEG 在之前的文章中，肥猫君主要关注的是成熟公司的估值，并没有特别强调如何评估成长股的价值。在《超越巴菲特【散户适用】六大类美股最佳卖出策略》一文中，肥猫君提到成长股的估值较为困难，原因在于我们难以确定当前的增长速度能否持续以及能持续多久。尽管我们可以通过自由现金流折现法来估算合理价值，但这个方法有时不够直观，且可能过于保守。 对于成长股，许多投资者熟悉PEG<1这一选股标准。PEG（市盈率相对盈利增长比率）是彼得·林奇极为看重的指标。在《彼得林奇的成功投资》一书中，他提到，如果一只股票的定价合理，市盈率（PE）应与收益增长率相等，即PEG=1。然而，书中并未详细解释这一标准背后的逻辑，很多股票博主直接引用，网上的解释也让人觉得似懂非懂。因此，肥猫君尝试提出自己的推导过程。 首先，我们知道股价（P）等于市盈率（PE）乘以每股盈余（E）： （式-1） 这当然是一句废话。但如果我们将此公式放在未来5年后的时间框架中（5年是一个常见的长期持股期限，当然你也可以使用3年作为参照。当然，如果公司在5年后仍能保持同样的增长率，自然没有必要卖出股票。这也是巴菲特的投资理念——持有时间越长，回报越丰厚。），公式变为： （式-2） 此时，我们得到一些新的见解：5年后的股价取决于5年后的市盈率（PE5）和5年后的每股盈余（E5）。股价上涨的原因主要有两个：每股盈余的增长和估值的扩张（即PE5大于PE0）。通常，美股公司的盈余增长会伴随着估值扩张，因此PE和G（增长率）会相关联，这也是我们研究PEG的重要原因。不过，由于估值扩张具有较大的不确定性，为了保守起见，可以合理假设PE5 ≤ PE0。 接着，假设每股盈余按照某个增

哈喽，大家好本期yield hunting给大家带来的标的是meta，这个土象星座的股票，从22年12月至今，上涨趋势像一只情绪稳定的卡皮巴拉，股价走势会莫名的给虎友们一种安全感，不过这个安全感还能持续多久呢？我们来做下分析首先说基本面，如果要给meta近一年的涨幅剥离出一个最纯粹的catalyst，那恐怕就是AI了，这是一个永远充满想象和故事的领域，从行业内跨时代的产品Chat GPT的诞生到现在，AI的热度似乎从来都没有退却过。数据层面，Meta2024年股价年内累计涨幅59%左右，而同时期的纳指涨幅40%左右，跑赢纳指不说，关键是走势要比指数漂亮的多（纳指在22年12月至23年10月是下跌走势）。其次，在财报中，Meta多次强调其AI基础设施的投入，包括2024年用于AI研发的预算高达300亿美元，占全年研发支出的50%以上,并且研发支出一直呈现上升趋势，这也是支撑股价借助AI红利持续上涨的重要因素。 数据来源：gurufocus再看技术面首先代表长期走势的60日均线目前仍然是一路向上，然而短期MA20,MA10,MA5三条均线目前在逐渐拐头向60均线粘合，究其原因，就是股价上涨趋势放缓。可以看到，在10月份股价创了602.95的新高之后，盘整了将近两个月，后续到底是盘整之后继续上穿还是就此拐头，目前还不太明朗目前上涨趋势并没有遭到破坏，后续最关键是看60均线的支撑效果，所以在技术面上，未来的股价走势是不太明朗的，但是基本面上还是存在较强的支撑。而META挂钩的FCN报价如何呢？目前3个月期的FCN年化票息率是19.13%，比起之前的标的，这个票息率不算高，但是要说安全性，META的性价比就高了，除了60均线的强支撑，基本面方面AI的广袤前景，95%的执行价比率对于一个长期上涨的股票来说，也算是留足了安全边际。

谷歌(GOOGL) 交了一份满分答卷，Youtube收入增长12%, Google Cloud增长35%，总体Operating Income增涨34%，现在估值仅仅20倍Forward P/E，主要还是投资者对ChatGPT以及反垄断调查的担心，很多价投买方都比较Overweight谷歌，因为拆分或者不拆分其实都挺低估的，之前算过拆分价值至少$230, 尤其是Search+Youtube+Cloud三驾马车带来源源不断的动力，估值修复是早晚的事，我个人比较倾向看多。 微软(MSFT) 盘后下跌4%，很大一部分原因还是下个季度展望不够出色，Azure Cloud收入这两个季度增速都不到20%, 这个季度的Beat主要来源于Personal Computing(硬件，Windows, Xbox）超出预期5%, 但Q4又低于预期7%，一来一回其实不算Beat。微软27.5倍Forward P/E的高估值，加上OpenAI刚刚披露一年烧70亿美金未来4-5年都不一定能盈利，股价向上的超额收益有限。 Meta 盘后下跌3%，小马哥一如既往的靠谱，所有数据都Beat，23.5倍Forward P/E估值比较正常，标普大盘的估值都21倍。值得注意的是，Capex投资增速开始下降，有可能跟英伟达H100延期有关，也有可能小马哥经历2022年暴跌之后懂得勤俭持家。Reality Labs亏损还是不少的，大概率跟正在研发的VR眼镜有关，如果几个季度没成果的话希望能及时止损。 特斯拉（TSLA）上周财报后大涨25%, 出乎了我的想象(本来都218抄底了但贪心了想财报后再更低价捞回来)，主要是两个东西大超预期，毛利率和自由现金流，这两项的大幅改善至少保证特斯拉作为车企能自给自足了。我8月也讲过，$200比较正常(车企$80, 自动驾驶$50, 充电桩$20, 账面现金$10, 马斯克$20, 机

美股在周三遭遇大跌，主要由于美联储降息预期降温，美债收益率普遍走高，10年期美债收益率连续三日上涨，今日升破4.2%创三个月新高。另外，盘中有突发消息， 苹果分析师称， iPhone 16 手机订单在24年第四季度至 2025 年上半年减少约 1,000 万部；尚无证据表明苹果智能公司能在短期内提高 iPhone 的出货量， $苹果(AAPL)$ 股价急跌2.5%，进一步拉低大盘。投资者对前总统特朗普可能再次当选的前景感到越来越紧张，而华尔街对此的准备工作也在加大。尽管最新民调显示各候选人支持率相差无几，但在证治博彩市场上，特朗普的支持度自本月初以来有所上升。 $英伟达(NVDA)$ $超微电脑(SMCI)$ $美国超微公司(AMD)$美资证券首席经济学家史蒂文·里基乌托在周三的一份报告中指出：“逻辑很简单：特朗普呼吁大幅提高进口关税以振兴国内制造业，这些关税预计将直接提高消费品价格，从而逆转过去有助于降低通胀的商品通缩趋势。”如果特朗普的证策得以实施，预计证府的借款规模将显著增加，风险也随之上升，这使得投资者要求更高的利率来持有美国国债。今天10年期国债一度突破4.25%，创下自7月以来的最高水平。这一波国债收益率的上升进一步加剧了美股的不安情绪。受到国债收益率影响，科技股尤其受到打击，纳指领跌，最终下跌1.6%；标普500指数和道指也分别下跌约1%。互动经纪公司的高级经济学家何塞·托雷斯在报告中指出：“市场环境非常脆弱，潜在风险随时可能出现。尽管对明年的盈利

图片  （图片来源：Pixels） 图片 海新智能同时具备运营、产品和服务能力，它会是未来AI公司的发展模版吗？ 图片 @数科星球原创 作者丨苑晶 编辑丨大兔 在AI人工智能时代，各类产品满天飞。 在普通白领群体中，AI已见怪不怪。然而，对于老年人、儿童以及残障人士而言，它还是新鲜物。在以上群体中，AI的渗透度还不高。为此，海新智能选择在此耕耘。 作为一家成立于2024年2月的新企业，在多方调研后，其发现，AI产品不仅能够提高这些群体的生活质量，还能促进社会的包容性和平等性。“我们认为，AI产品可以通过多种方式与这些群体结合，提供更加便捷和人性化的服务。”海新智能副总经理张旻玥对数科星球DigitalPlanet说。 目前，该公司注册资本为8000万元，并由北京市海淀区国有资产投资集团有限公司100%控股。 一直以来，作为全国的创业创新高地，北京市海淀区在教育、养老等诸多方面值得借鉴。海新智能旗下的生活实验室一经推出，引来全国范围内的多地领导和企业前来考察，它的模式为何颇受关注？是否是AI行业发展的新方向？ 01  AI：为方便生活而生 概念上，一老一小是指老年人、婴幼儿与儿童这两个群体。这两个群体在生活照料、健康服务、社会参与等方面需要特别的关注和支持。随着社会的老龄化和生育政策的调整，对这两个群体的服务需求日益增长。 从发展的角度来看，该领域的政策体系正在加快完善，以满足老年人和婴幼儿在照护、健康、教育等方面的需求，确保他们的福祉和发展。 另外，无障碍则是指在环境、信息交流和服务等方面消除障碍，使所有人都能平等、方便、安全地使用AI时代下的产品服务。应该说，一老一小和无障碍两者之间，既有包含关系也是可以相互支持和融合的。 “其实，我们每个人都可能会面临暂时性障碍，比如有人滑雪把腿摔了，就有可能出现临时性的障碍，”张旻玥举例。 当然，有永久性障碍（如视

$苹果(AAPL)$ Q3财报虽然小超预期，但也没有给市场带来太大惊喜，在大盘整体出现大回撤的盘后跌1.8%，回到上个季度财报公布前，几乎一整个季度没有出现太大波动。一、财务数据表现营收与利润总收入：本季度收入949亿美元，同比增长6.1%，高于市场预期的943.6亿美元。毛利率：毛利率为46.2%，与市场预期基本一致，公司成本控制稳健。净利润：在计入102亿美元的欧盟补缴税款后，净利润147.4亿美元，同比下降35.8%；若剔除补缴税款影响，经调整后的净利润为249亿美元，略超市场预期的243亿美元。每股收益（EPS）受补缴税款影响，三季度GAAP口径下EPS降至0.97美元，同比下降33.6%；剔除税款后，非GAAP EPS调整为1.64美元，同比增长12.3%，优于分析师预期的1.58美元。运营支出本季度运营费用为142.9亿美元，同比增长6.2%，略低于市场预期的143.5亿美元。二、核心业务板块iPhone业务本季度iPhone收入462.2亿美元，同比增长5.5%，超出市场预期的450.4亿美元。iPhone 16系列的推出提振了销量和出货均价，较去年同期增幅显著，带动硬件端的继续回暖。该系列首次搭载3nm芯片，增强了手机性能，巩固了其核心地位。尽管在中国市场面临华为等竞争压力，但iPhone收入增长较为强劲。Mac和iPad业务iPad：iPad销售额69.5亿美元，同比增长7.9%，略低于预期的70.7亿美元。新品iPad Air和iPad Pro的发布拉动了销量增长，反映出平板市场需求回暖。Mac：Mac业务收入77.4亿美元，同比增长1.7%，与市场预期一致。然而，出货量下滑，主要因用户等待搭载M4芯片的新产品。可穿戴设备、家居及配件该板块收入90.4亿美元，同比下降3%，表