6月1日晚，B站发布了份在减亏方面颇有亮点的Q1财报。令外界关注的当属 $哔哩哔哩(BILI)$ 大幅扭亏。2023年Q1，B站净亏损同比大幅缩窄72%，经调净亏损缩窄38%。B站的经营重心从追求用户增长转为追求盈利时间尚短，能有这样幅度的减亏效果出人意料。亏损能大幅减少，但如何证明营收能力，在社区里引发了比较多的讨论。完整地看过Q1财报，我认为这一季度或只是B站减亏增效的开始。 和其他互联网公司一样，B站减亏的成绩由“节流”和“开源”两方面组成。 “节流”方面， B站Q1行政支出、研发投入仍保持了正增长，但经营及开支总额却同比减少11%至25亿元。这主要是B站销售及营销开支减少所致。Q1，B站拉新费用投放、游戏买量支出双减少，销售及营销费用支出同比下降30%来到8.802亿元。 通过此前其他互联网公司调整经营重心的过程我们可以发现，“节流”只能盘出盈利和股价的低点，“开源”才是决定成长性以及股价想象空间更为关键的一面。Q 1财报显示日活同比增长18%，毛利润增长37%，广告收入同比增加22%。 2022年12月，据QuestMobile一项研究数据显示:除抖音、快手两大短视频平台外，哔哩哔哩几乎是仅有的用户日均使用时长在100分钟左右的APP。 （QuestMobile数据） 2023年Q1，B站用户日均使用时长约96分钟，保持在了与2022年末同等的历史最高水平。 日活+用户使用时长的双高使得哔哩哔哩本就拥有超强的商业化能力。只不过在追求用户规模的前几年，B站并未完全激发商业化的潜力。 Q1，B站在销售费用下降3成后，日活依然同比增加18%至9370万。在财报电话会议中，陈睿表示DAU是“高质量发展”的关键指标。DAU/MAU来到29.7%的历史新高，说明用户粘性持续增强，商业化变现潜力也

8月17日，哔哩哔哩发布未经审计的2023年Q2财报。二季度，哔哩哔哩净亏损15亿元，同比减亏23%；经调整净亏损9.64亿元，同比大幅减少51%。 （哔哩哔哩财报数据整理） 上半年，B站经调净亏损更是同比减少45%。由于减亏幅度超预期，17日美股收盘，哔哩哔哩表现强于纳斯达克指数。 二季度，B站运营费用下降14%至25亿元，销售及营销费用下降22%至9.18亿，销售费用占营收比自2021年以来连续两个季度保持在20%以下，是B站净亏损快速收窄的原因之一。但更需要投资者关注的是，B站多项关键数据仍在不疾而速的增长，广告、直播等业务的成长性依旧保持在较高水平。 二季度，哔哩哔哩日活用户同比增长15%至9650万，直播收入同比增长32%，广告收入同比增长36%至16亿元，创单季度历史新高。据B站副董事长兼COO李旎在电话会介绍，B站上半年广告增速是超过行业增速的。广告收入在B站整体收入占比的提升，也直接推动了B站整体毛利的提升，加速B站亏损收窄。 （哔哩哔哩财报数据整理） 受直播、广告收入向好影响，哔哩哔哩毛利率增长至23.1%，为2021年中期以来最好数据。在业绩发布后的电话会议中，管理层表示B站Q3毛利率还将进一步提升，以达成2024年盈亏平衡的目标。 考虑到B站游戏业务Q2收入较低，且公司二季度获得的游戏版号在下半年将陆续上线，料哔哩哔哩H2营收增速环比将出现向上的拐点！ 一、二季度系行业传统淡季，B站游戏业务中期底部已现。 2023年Q2，B站游戏业务同比下滑15%至8.9亿元，这也是2021年以来10个季度中，公司游戏业务首次低于10亿元。不过对于机构投资者来说，B站游戏业务短期下滑本就是“明牌”。 2022年起，B站游戏业务执行精品战略，一些游戏项目遭到“优化”，加之老游戏生命周期逐渐消耗，流水金额贡献减少本就在预期之内。 《扩大内需战略规划纲要(2022-20

$阅文集团(00772)$ 最近发了财报，看几个V都说好，然后我打开了年报看了一眼。 净利润下滑咱暂且不论，毕竟去年特殊情况。平台们都在搞“精品战略”，腾讯除此之外还在反腐。 但···阅文只要是减少费用的投放，月活就死给平台看。 2022年平台月活自营渠道同比下降1.9%，付费用户数量大幅下降9.2%，从870万下降至790万了。付费阅读用户月均付费也降低了4.8%，关键数据没有看到IP力的体现。 IP一定是极好的生意，具体可参考$迪士尼(DIS)$ 。但国内尽管电影+电视剧的多重曝光，加上小红书+抖音等社交裂变，至多也只能红个一、两季，再往后演，舆论槽点就越来越多了，甚至很多剧集都不能保证原班人马，拍不出像美剧那种十几季剧情依然连贯紧凑的感觉。没有持续翻新的内容谈IP···变现能力或还是一锤子买卖！  

$快手-W(01024)$ Q3期间 DAU 增长13.42%至3.634亿人，但财经、科技两大垂类用户规模要高于日活。9月份，财经/科技用户规模分别达4.1亿/4.8亿，分别同比增长19.5%/16.5%。今年前9个月，财经类视频累计播放量同增28.3%，科技类视频累计播放量同比增长85.4%。我就经常会搜一下科技类短视频解决实际遇到的问题。 上周，我电脑华硕主板进入了bios模式，无法打开系统，于是就搜索了下快手上面的解决方案，成功解决了问题，短视频比文字类解决方案更直观。其他如3C、汽车等产品测评的内容同样受欢迎。直播带货也是科技类创作者最好的变现方式，今年9月，科技类创作者直播带货收入同比增长125%。 财经类作者由于合规的限制，变现最好的方式是财经付费课程，创作者收入同比增长87.9%。图文、音视频并茂的模式能够相对直观地帮助投资者提高知识底蕴。 站在目前的节点，快手“社交电商”的“私域打法”更适合新进入的视频创作者，兴趣电商在第一波流量激励后，如果不能快速积累粉丝，只能到公域流量池买量，成本以及不确定性都相对比较高，未来如果我选择一家平台入驻，我会选择快手！

  投资生涯已经有14年了，但因为大A长期在3000点中枢震荡，为了实现更容易的投资，在2015年牛市终结后开启了美股配置。 美股除了资金门槛，交易时间与国内有冲突之外，最难的还是全英的财报，我这大学四级的英语水平根本看不懂。 没多久， $有道(DAO)$ 出了词典以及在线翻译功能，这才敢逐步尝试美股投资。媳妇从事创新药行业，经常要看一些全英的文献，用的也是有道词典。 前几天ChatGPT火的时候，有道有“教育界ChatGPT第一股”的称号，今天看了下Q4财报，公司堪称最有业绩的ChatGPT概念股。 去年末看了一些机构统计的广告主预算投放数据，知道Q4各互联网公司的广告收入会有所复苏，但有道Q4营销服务（效果广告）收入2.408亿，同比增长58.6%，环比增长52.8%也还是超出了我的预期。 营销服务收入还不是最大的惊喜，最大的惊喜来自于智能设备业务。我知道疫情期间学生们上网课，词典笔等产品收入会比较强势，但观察逻辑比较类似的PC/平板，后者的销量已经先行转弱了。没想到在各地恢复线下教学的Q4，智能设备收入环比增长14.16%至4.07亿，毛利率更是高达46.2%。新产品P5词典笔销售持续爆发，X10学习机月度复合增速竟高达100%，是供不应求的节奏。 而占营收比例最大的智能学习服务业务，毛利率连续几个季度维持在64%左右了，规模优势已趋于稳定 有道之前单季最高收入是Q3的14亿，没想到Q4刷新了单季收入记录，来到了15亿。 有道Q4整体净收益1230万，经营利润率1.7%，同比去年的-23.7%巨幅改善。 “数字化教育解决方案”业务尽管占比不高，但“十四五”关于数字经济的规划中也有预期性指引。去年起，一些高校明显增加了数字化解决方案的投入，后续或也将成为有道比较可观的增长点

公路货运行业以往“车找货、货找人”效率较慢；巨大的信息差滋生了吃回扣的黄牛；货主、司机互相不信任，履约情况较差；车主返程找货难，空跑现象时有发生。 中国物流和采购联合会数据显示，2022年，整车运输、零担快运、零担专线、合同物流企业营收下滑均超20%，却有82.4%的网络货运企业收入保持正增长。在疫情的特殊时间里，传统线下找车模式受到较大影响，数字货运平台助力物流周转、司机增收的作用，正受到越来越多用户的认可。 2021年，整车干线运输规模约4万亿，其中，数字货运平台市场规模约4300亿元，数字货运平台渗透率仅为10.7%。以在线GTV计，满帮以超过60%的份额，成为国内数字货运平台的最大参与者。 一、满帮2022年报数据解析，多项关键数据进一步提升。 2022年， $满帮(YMM)$ 总收入67.336亿，同比增长44.6%，近四年年化复合增速39.6%。Q4单季收入19.225亿元，超出Q3业绩指引上限的18.8亿。 2022年，满帮净利润为4.12亿元，较2021年36.545亿的净亏损大幅扭亏。 经调净利润方面，2019至2021年，满帮经调净利润分别为-9280万元、2.811亿元和4.505亿元。2022年，满帮经调净利润13.954亿元，同比增长209.8%，展现了极强的盈利能力。 （一）发货货主月活。 去年三季度，受滴滴“牵连”，满帮旗下运满满、货车帮暂停了新用户的注册。在此后一年的时间里，满帮发货货主月活基本保持不变。2022年三季度，满帮恢复新用户注册。 Q3、Q4 满帮发货货主月活分别为 185 万人、188万人，连续2个季度创历史新高。虽然说满帮停止拉新的时候“囤”了一部分新客户，会有一个爆发的效果，但受去年年底口罩因素的负面影响，这个结果还是令人满意的。 （整理自满帮财

8月31日，$海银控股(HYW)$ 海银控股发布2022年年报。尽管期内全国多地受到新冠疫情影响（包括海银控股总部所在地陆家嘴），一些线下活动不能如期开展，但公司2022财年依然取得了优异成绩，众多关键数据仍保持中高速增长。 一、 海银控股中报关键数据复盘。 海银控股净收入从2021财年的18.344 亿元增长5.9%至19.421 亿元； 净利润2.36亿元，同比增长13.6%； 营业利润率从2021财年的15.4%提升至2022财年的16.8%； 客户总数由2021年的12.7万人增加至今年的14.1万人，同比增长10.8%； 活跃客户数量从2021年的3.8万人增加至4.37万人，同比增长15.1%。 年内，部分同业受疫情影响，客户数量和管理资产规模下滑。服务于高净值客户的海银财富，拥有线上+线下双渠道，财富管理+健康管理的双轮驱动模式，经营表现愈发稳健。 二、 海银控股产品+渠道双管齐下，做“大资管”时代坚定的破局者。 金融行业想做差异化业务非常难。 银行业，早期只能通过理财、存款的高收益揽储，经常需要补充资本。如今有一些银行主打零售、复杂投融、新银保，但受限于成本投入、人才梯队和产品监管约束，产品端始终不能打通“最后一公里”的痛点。  证券业，早在2018-2019年，$华泰证券(06886)$ 等头部券商就开始筹划“经纪”转“投顾”试点了。企图通过“AI+投顾”的方式摆脱卖方的定位，迎接资管时代的到来。不过，据教主观察，部分所谓的投顾产品中依然强推/搭售该机构旗下的投资产

前年，媳妇一次孕检结果显示“卵圆孔偏小”。我和其他家长一样，诚惶诚恐地上网搜索会不会对胎儿的健康造成影响。 最终事实证明，我的担心是多余的，卵圆孔并没有提前闭合，而我却因此学习了很多奇奇怪怪的关于心脏的知识，也顺便了解了 $心泰医疗(02291)$ 、 $启明医疗-B(02500)$ 、 $沛嘉医疗-B(09996)$ 这几家心脏治疗领域的公司。 3月31日，心泰医疗发布上市以来的首份财报，在疫情影响患者入院率的情况下，公司营收增长11.3%至2.47亿元；经调净利润逆势正增长，达1.11亿元。作为国内心脏介入器械领域为数不多实现盈利的公司，心泰医疗的商业化版图仍在加速推进！ 不只是国内封堵器领头羊，心泰医疗射频房间隔穿刺针/设备实现国内首家报批。 此前提到心泰医疗，投资者第一反应这是一家做封堵器的公司。诚然，2021年，按销售金额计，心泰医疗是国内先心封堵器市场份额第一的公司，占比约38%。 但心泰医疗除了封堵器之外，其实还有治疗心脏瓣膜的产品以及心源性卒中的预防产品布局。仅从商业化角度来看，心泰医疗首家报国家药监局审批的射频房间隔穿刺针/设备，极可能会迅速成为除封堵器之外的一个极具潜力的创新器械。 （心泰医疗2022年度业绩公告一图读懂） 房间隔穿刺术(Transseptal puncture, TSP)是左心房介入治疗最常用的技术之一，适应症包括心房颤动的导管消融、经皮左心耳封堵术、各种二尖瓣病变手术、先天性心脏病导管介入治疗、经皮左心室辅助装置置入、潜在的需经房间隔途径的治疗等手术，都需要借助股静脉入路建立从右向左的房间隔

$中国平安(02318)$ 等金融公司表现跟最新一次年报长文预料的差不多。越是这时候在下越要少说话，留给大家自己判断，毕竟不会因为我说啥多涨1分钱···另外最近也总跑医院，没功夫说···憋个长文中报一起说吧。 在医院时闲来无事时把之前荒废的剧又追了一遍，把更完的《斗罗大陆》追完了，《一人之下》当初只看了第一季，又补了几季回来。定睛一看，个人爱看、观众反响好的，几乎全都是$阅文集团(00772)$ 的IP。 前一阵阅文发了个“大模型”—阅文妙笔。或因暂时公布的应用不多，资本市场反响不算激烈。但凭借阅文在数据以及对网文的理解，阅文做垂直大模型的胜率是非常高的。 就阅文中报而言，新丽传媒上半年内容占比尚可，但去年受疫情影响，在线阅读业务前值不低，打击盗版是个循序渐进的过程，短时间不会对阅文业绩有较大影响。 《斗破》上次看到三年之约，现在刚好“三上云岚宗”，又一个精彩节点。光一个预告片，观看量就数千万。其他动漫鲜有望其项背者。 衍生品这块，之前是IP生态的最后一环，现在可以借助自媒体公众号等，一边更内容，一边挂外链销售。结合“年番”等特殊节点未来还能推推限量版。预计后续几年衍生品将有几何倍数的增长。 下半年阅文的剧集、大电影环比上半年，预期上映的内容也更多。 “高处不胜寒”，“否极将泰来”，如果公司上半年给到一个较低数值，则意味下半年边际改善就将出现，资本市场一直玩的都是预期这套。

今天一些朋友提到$药明康德(02359)$​ 、$凯莱英(06821)$ 、$康龙化成(03759)$ 们的下跌是“内外夹击”，确实有一点这个意思！ 去年国内出了一些避免重复研发，以临床为导向的创新研发文件，现在博弈的过程中都想要增加自主可控的力度，也可以理解！ 赛道的天敌是“政策”，有时候根本没什么预期，但直到今年上半年上述一些公司的双收还在大增，股价却先跌了，一些聪明的机构刚好减持在了去年三季度的股价拐点期，市场既有有效的一面也有无效的一面，但对于散户来说终究是不利的。，即使对基本面特别精通的投资者，为防杀逻辑、杀估值，还是适度分散好一些！

中国物流和采购联合会数据显示，2022年，整车运输、合同物流企业营收下滑超20%，却有82.4%的网络货运企业收入保持正增长。在疫情的特殊时间里，传统线下找车模式受到较大影响，互联网货运平台助力物流周转、司机增收的作用，正受到越来越多用户的认可。 3月27日， $快狗打车(02246)$ 发布2022年财报，企业服务双位数增长，增值服务接近翻倍，海外业务拓展到更多的国家。另一方面，公司股价仍在低位徘徊，快狗打车究竟是价值洼地还是价值陷阱？借着快狗打车年报的契机，教主和大家一起来审视一下。 一、快狗打车2022年报关键信息解读。 2018至2021年，快狗打车净收入分别为4.71亿、5.73亿、5.40亿和6.61亿元。 （数据来源：快狗打车招股书及年报） 2022年，快狗打车净收入7.73亿 ，四年年化复合增速为13.2%。 其中，快狗打车企业服务业务收入4.72亿，同比增长26.69%。 （数据来源：快狗打车2022年报） 增值服务方面，2022年，受平台车队运营商服务费增加1710万元，香港及海外市场燃料卡服务销售额增加410万元驱动，快狗打车增值服务收入5683.9万元，同比2021年增长90.05%。 （一）股权激励费用增加系快狗净亏损增加主因，快狗打车2022年经调净利润继续改善。 2018-2021年，快狗打车订单数量为3240万、3340万、2710万、2840万笔，GTV分别为33.56亿、33.13亿、26.94亿、26.76亿元。 （数据来源：快狗打车招股书及年报） 2022年，快狗打车全年订单数量为2640万笔，GTV为25.4亿元。主要是因为大陆受新冠疫情影响，托运人活动减少。。 2022年，快狗全年净亏损12.09亿，较2021年7.82亿的亏损金额有所增长。快