电影《西虹市首富》里，王多鱼异想天开的投资了一款名为“陆地游泳器”的健身设备，没想到让内陆游泳爱好者能随时在海水里畅游的点子却大获成功。其实早在《西虹市首富》之前，就有一家公司致力于打破运动线下场景的桎梏，让运动爱好者足不出户就能实现强身健体，它正是今天登陆港交所的线上健身解决方案龙头 $KEEP(03650)$ 。
（Keep招股书）
Keep由线上健身内容、智能健身设备、配套运动产品三大业务线组成。
线上健身内容业务是Keep的核心。2019至2022年，Keep分别拥有30名、248名、321名及642名有资质的健身达人/第三方内容商提供优质内容。内容数量的增长成功撬动了月活的增长。
2019至2022年，Keep平均月活跃用户数分别为2180万、2970万、3440万以及3640万。
灼识咨询数据显示，2022年我国健身人群数量约3.74亿，Keep是我国最大的健身平台，我国77.5%的健身用户都了解Keep应用程序。以月活计算，Keep占据了线上健身应用市场30.8%的市场份额，是国内运动健身品牌力最强的APP。
Keep月活用户的提升使得深度用户的订阅业务成为可能。
Keep采用人工智能算法，推荐不同用户适合自身运动水平、健身目标的录播、直播课，以吸引用户订阅这些内容。
2019至2022年，Keep订阅会员人数分别为77万、191万、328万及362.1万，订阅渗透率（订阅会员占月活用户比例）分别为3.5%、6.4%、9.5%和10%。Keep订阅会员数量和渗透率的双增长也促进了用户粘性以及平台收入的良性增长。
招股书显示，2023年Q1，Keep月活用户数量为2630万，月订阅会员280万，看似照2022年末略有减少，但实际则是受节气影响所致。一季度有元旦、春节两个假期，在此期间用户旅游、探亲需求更强烈，运动健身频次会降低。另外，民众冬季运动健身的意愿是四个季度中最低的，Keep一季度月活/月订阅会员下降实属正常。2023年，4-5月份，Keep平均月活人数3210万，月订阅310万均已回升到较为健康的水准。
后续Keep将增设舞蹈、武术、跳绳、户外训练等内容，丰富内容矩阵，增加PUGC内容的广度，以吸引更多月活用户，并引导其向订阅会员转化。
智能健身设备业务方面，Keep智能单车销售量全国第一，Keep还以18.3%的市占率成为中国最大的瑜伽垫品牌。此外，Keep还有手环、智能跳绳等智能运动装备。Keep通过用户使用智能运动装备的过程，实现对用户的运动频次、运动强度、运动状态数据的记录，并依据用户的运动数据建立个人档案，以便为每位用户定制个性化、多样化的运动解决方案。未来Keep将扩充更多产品型号，满足消费者不同需求，并增加分销渠道，利用品牌优势快速实现商业化，增加非自营渠道收入。
2022年，Keep智能健身设备以25.7%市场份额位居行业首位。
（Keep招股书）
2019至2022年，Keep运动产品、会员订阅、广告及其他收入均持续保持增长，营业收入从6.63亿增长至22.11亿，年化复合增速高达49.4%。
（Keep招股书）
净利润方面，2019至2022年，Keep分别亏损7.35亿、22亿、29亿及1.04亿。2020、2021年，Keep亏损增加主要是流量费用投放有所增加。2022年因疫情等因素影响，Keep流量费用支出大幅减少，但Keep的多项关键数据依旧在保持着正增长。
（Keep招股书）
2022年，Keep月平均活跃用户数、平均月度订阅会员、会员渗透率、每名月活跃用户收入均保持了正增长。
值得注意的是，在2022年营销费用投放减少后，“平均月度运动产品客户”增速不降反增，“每名月活跃用户收入”增速不降，充分说明了Keep商业化潜力十足。只要Keep销售费用投放缩减，公司净利润全面转正并非难事。
灼识咨询数据显示，2022年，中国线下健身房培训课程均价为每月394元，运动人群平均支出2518.3元，低于美国的16425.2元。尽管我国是发展中国家，美国是发达国家，且美国几大职业体育联盟影响力高于我国，说我国健身人群人均消费支出在短期内追上美国有些不现实。但从政策面来看，运动健身的利好政策属实越来越多了。
2021年，国务院发布《全民健身计划（2021—2025年）》同时披露，“十三五”期间，我国经常参加体育锻炼的人数比例占到全民的37.2%。目标到2025年，我国全民健身公共服务体系更加完善，人民群众体育健身更加便利，各运动项目参与人数持续提升，经常参加体育锻炼人数比例达到38.5%。县（市、区）、乡镇（街道）、行政村（社区）三级公共健身设施和社区15分钟健身圈实现全覆盖，每千人拥有社会体育指导员2.16名。
鄙人所在的城市不但在节假日将学校体育运动场馆对外开放，社区、公园运动设施日益增多，马拉松、划龙舟等全国性运动体育赛事频次也有增加。运动场景的增加或使得我国经常运动健身的人数在5年内提升到4亿人。
《全民健身计划（2021—2025年）》同时指出，“各部门应推广体育科普作品，促进科学健身知识、方法的研究和普及”，并“鼓励各地创新体育消费政策、机制、模式、产品”。预计在“十四五”末期，全国体育产业总规模将达到5万亿元。
线上健身解决方案龙头Keep，兼具个性化、互动式、沉浸式健身体验，料Keep中期月活人数、月订阅会员人数远未到达瓶颈，是分享5万亿大蛋糕有力的争夺者。Keep上市后也将是政策支持的运动健康市场中极为稀缺且值得关注的标的！
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