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省流：下周波动区间100～126。 $英伟达(NVDA)$ 周四财报公布后低开低走，收盘117.59。我们的老熟人机构备兑哥跟2亿哥都进行了操作。首先惯例每周机构备兑roll仓。上上周机构卖111call被市场爆仓，这次狠狠找回场子，财报没过130，安稳收割期权价值。财报后roll 仓行权价是126： $NVDA 20240906 126.0 CALL$ ，也就是说财报公布前的周三收盘价成为下周阻力位。不光英伟达抗压，特斯拉coin下周都抗压。昨天文章里写了特斯拉下周备兑大单行权价215，coin备兑大单行权价207.5。之前讲过，sell call行权价过低就是看跌。这波反弹上去的太快，现在把回调补上了而已。还有其他机构进行备兑roll仓，行权价选择127 $NVDA 20240906 127.0 CALL$  2亿哥持仓的9月20日105call，出现卖出大单，卖出5万手 $NVDA 20240920 105.0 CALL$：这是单腿操作，没有roll仓。如果加上之前抛售，目前2亿哥手中还有5万手看涨期权，也就是6月17日之后抛售了24万手。从机构备兑跟2亿哥

省流：大盘想在降息前冲刺前高，离不开英伟达财报帮助。但本季度英伟达财报强烈看涨大单支持，比如单腿sell put，或者单腿buy call。理由可能机构更担忧经济数据风险，因此不像之前对财报进行热烈追捧。由此形成一种奇怪的氛围，整个市场并不算看跌，但没有强力的机构大单支撑我的信心。保守策略，我选择sell put 115。先说大盘， $标普500ETF(SPY)$ 期权倾向比英伟达更明确，而大盘表现跟英伟达财报表现密不可分。周二spy有一张sell call备兑大单，卖出9月20日到期570看涨期权 $SPY 20240920 570.0 CALL$ ，5.5万手。众所周知spy前高是565，以当前股价560计算，这张570的sell call预留了1.78%的上涨空间。570这个行权定价不算低，如果565或者560我可能会对英伟达财报很悲观，但570为最后冲刺留了足够余地，英伟达股价有上涨130以上的空间。而且近期spy不乏单腿看涨大单，行权价均在570左右，比如： $SPY 20240906 570.0 CALL$  $SPY 20240906 571.0 CALL$  $SPY 202

对 $拼多多(PDD)$ 的态度，机构间其实也有些“步调不一”，一方面大行分析师纷纷觉得目前的大跌有点过头，瘦死的骆驼比马大，另一方面也是机构带头狂抛，跌完30个点也不妨再跌10个点，硬要给管理层上上课。大摩：谁说长期盈利能力下降了？花旗：管理层自暴自弃式预期管理，利空出尽才能涨高盛：目标价还没吧Temu的估值算上呢……最诚实的还是期权投资者，因为期权不仅仅是“看多”还是“看空”之分，还有对目标价的判断。两天大跌后，期权的持仓反馈有何变化？8月30日财报当周到期的末日期权，目前100以下的Call基本没有，110的covered Call最多，反弹不看好能过这个位置。而90和95的PUT最多，这个位置大多还是财报暴跌后抄底的多头（Sell PUT）。9月6日财报后一周，covered Call在110和115的位置最多，也反应了部分正股持仓投资者的心态，而PUT相对比较平均，反而100的PUT还有部分多头想赌一把。9月13日基本没有什么交易，除了110位置的Covered CALL较多。9月20日这是9月月期权，Covered CALL分布在110-120，但是有大单在60和80的位置下了不少PUT，不过最多的还是100的PUT，新增的大单也有，而此前的订单也比较多，毕竟是月期权，很多投资者其实是很早就打算“100抄底PDD”的。10月18日10月月期权，有不少新增的100、110和120位置的Covered CALL，看来是有大型投资者认为这个位置还需要磨很久。但同时，90和95位置的PUT也新增不少，不过最大新增还是在75的PUT，相对更稳健。12月20日年底四巫日的期权，最大新增订单是85位置的PUT，增加了一倍的量。综合来看，期权投资者情绪反应了PDD可能在90-110的位置持续一段时间。

$拼多多(PDD)$ 股价暴跌30%让期权交易量排到了美股全市场第6。其中看涨期权开仓增长28.9%，看跌期权开仓增长8.8%。大量开仓刷新了行权价排名，本周看涨期权行权价开仓排名是160、150、110；看跌期权行权价开仓排名是90、95、99。拼多多本周股价收盘区间来到90～110。最大开仓的几个行权价交易有些是以散户交易为主，有些是机构大单为主。先说看涨期权，比如本周到期110看涨期权 $PDD 20240830 110.0 CALL$  主要以散户交易为主，没有大单。但9月13日到期110看涨期权以买入看涨大单为主 $PDD 20240913 110.0 CALL$ ，交易时间是下午两点半，即股价触底反弹平稳后。而在上午11点有人卖出大量9月13日到期90的看涨期权。看跌期权日内交易活跃，本周到期90跟95put上半场主要以买入为主，下半场以卖出为主。令人恐惧的60跟70看跌行权价开仓主要来自做空波动率跟对冲大单，这个昨天文章讲了可以去翻。近期定价总结：周一开仓主要以本周到期期权为主，看涨看跌期权围绕90～110进行定价。远期定价表现：排除本周到期数据，看涨期权9月锚定110；而看跌期权在10月前议价以90为主，恐慌定价到80，11月之后价格提升至110。总结就是对远期定价并不统一，90是近期底线，恐慌看跌心理价位是80。

一、 $拼多多(PDD)$ 暴跌28% 敬畏市场，做好风控 行权价要选的较低，留足安全边际。 还要sell cash-secured puts，确保自己有足够资金接盘。 那这时就有个矛盾了，sp年度总收益率过低？ 控制行权价后，sp年化收益 5-15%之间，不要抱幻想：期权卖方有过高的收益。 如果想提高收益，一般都是盈亏同源的，提升了行权价，牺牲安全空间来换取更高收益。加杠杆则更为危险。 如何有更高的回报？ 正股和期权卖方玩法结合。 关于pdd的后续操作： 我觉得选个fpe足够低的行权价，控制总接盘量，sp pdd依然ok，如果接盘，则sc pdd，直至被call走，周而复始。或者接盘前移仓，用时间换空间也是个选择。 二、上周摘要 sp 微软、 $苹果(AAPL)$ ，美国大公司行权价选择三年fpe均值以下，还是比较安心的。 sc djt， 留翻倍以上的安全边际，djt这个票会不断下跌，没有基本面支撑。注：sc高风险，需要轻仓。 $英伟达(NVDA)$ ，这周三盘后财报，同时sp nvda，结合sc nvdl 英伟达2倍etf 。 注：后者要轻仓，iv更高，更适合sc。 三、本周计划 英伟达本周三盘后财报，举世瞩目。 如下图，自选iv分位值可以看到英伟达目前处于iv历史分位值96%+高位：适合做期权卖方。 我选了个75的行权价，打6折，对应fpe 不到30，留够安全边际，昨天已成交。 如果接盘，接的便宜是王道。 iv分位值 ———————

$拼多多(PDD)$ 开门见山，极限抗压需要考虑能不能接受90以下。目前拼多多期权主流交易分为三类：看跌，做空波动率，以及正股风险对冲。几乎没有看涨策略，有个sell put100的，没有买入看涨期权大单。期权单腿策略几乎都是看跌，其中8月30日到期行权价95跟90的看跌期权成为主要做空目标价： $PDD 20240830 95.0 PUT$ $PDD 20240830 90.0 PUT$  双腿策略以做空波动率跟对冲为主。做空波动率选择行权价较为保守的80：卖出 $PDD 20240920 80.0 PUT$ 买入 $PDD 20240920 60.0 PUT$ 为什么要选择80这个行权价？利用sell put赚钱需要把握两点，其一是期权价值的时间损耗，其二是高波动率带来的期权价格异常。如果是做空波动率，切记千万不能接盘，所以行权价尽量选择完全不可能跌到的价格，但也不能太价外导致吃不到高额波动率收益。今天暴跌30%就是极好的做空波动率机会，当下隐含波动率62.66%，历史隐含波动率43.95%。我理解在交易者看来80就是比较合适的价格，正好对应去年8月财报股价跳高缺口。另一个大单是正股

我开仓了$NVDA 20241004 75.0 PUT$ ,本周财报，行权价打6折，留足安全边际，对应20多的fpe

鲍威尔在本次杰克逊霍尔会议上发言明确要降息，但至于降多少什么时间降，他说要取决于即将公布的数据、不断变化的前景和风险平衡。（the timing and pace of rate cuts will depend on incoming data, the evolving outlook, and the balance of risks.）市场计价如下，9月降息25基点概率67.5%，降息50基点概率32.5%。这表明市场预期9月20日之前公布的非农跟CPI以及其他经济数据大概率走软但不会跌很多，9月降息25基点；而小概率数据过于疲软导致一次性降息50基点。更小概率事件是经济异常坚挺导致鲍威尔觉得9月可以维持现状11月再降息也不迟。在政策展望中，鲍威尔着重论述了失业率数据的表现：如今，劳动力市场已从之前的过热状态大幅降温。失业率一年多前开始上升，目前为 4.3%——按历史标准来看仍然很低，但几乎比 2023 年初的水平高出整整一个百分点。大部分增长都发生在过去六个月。到目前为止，失业率上升并不是裁员人数增加的结果，这在经济低迷时期很常见。相反，失业率上升主要反映了工人供应的大幅增加和之前疯狂的招聘速度的放缓。即便如此，劳动力市场状况的降温也是显而易见的。就业增长依然稳健，但今年有所放缓。职位空缺数量下降，职位空缺与失业率之比已恢复到疫情前的水平。招聘率和离职率目前低于 2018 年和 2019 年的水平。名义工资增长有所放缓。总而言之，劳动力市场状况现在比疫情爆发前的 2019 年（当年通胀率低于 2%）要好。劳动力市场似乎不太可能在短期内成为通胀压力上升的根源。我们既不寻求也不欢迎劳动力市场状况进一步降温。尤其注意最后一句话：我们既不寻求也不欢迎劳动力市场状况进一步降温。目前美联储重心转变为防范衰退风险，市场之后会对劳动力就业数据比CPI更敏感。可以想到鲍威尔这番话说

我开仓了$NVDL 20240830 110.0 CALL$ ,轻仓sc nvdl，下周三盘后财报，赚财报前后iv，sc高风险，可以用sell call spread

波动非常低，没什么意思，还是得等周五杰克逊霍尔会议当天市场给反应。spy期权大单依旧很正常，远期对冲+当周看涨价差。qqq大单在看涨期权做多还是多空上较劲。iwm开仓了一堆备兑，卖看涨期权+正股持仓，行权价是前期高点225，到期日9月10月11月都有。这次回调跟4月不同在于没有给再次上车确认机会直接一口气拉回。如果按4月节奏之后会回调或者横盘，然后再次拉涨。spx但上次大盘回调的日子，英伟达股价却因为财报而暴涨。nvda目前来看不少人都希望英伟达财报能再次回调从而抄底，既然大家都这么想了那这事就有点不好说了。但无论怎么折腾，总之最基本记好拿住正股持仓。按照期权开仓量，英伟达周五收盘区间120～130，宽泛一点区间是115～135。特斯拉周五收盘区间210～227.5。

$英伟达(NVDA)$ 对冲杰克逊霍尔波动风险，机构大单开仓本周看跌期权：买 $NVDA 20240823 120.0 PUT$ 卖 $NVDA 20240823 115.0 PUT$ 因为115跟120看跌期权大量开仓，周五收盘区间下限提升，变为120～130。周五因为会议暴跌的可能性不是没有，不过在财报前更多是一种市场情绪释放。而且现在这个走势小幅回调到120也不是多令人难以接受的事。如果周五回调到115倒是不错的sell put机会，因为近期强劲走势，115重回锚定点位。比如财报看涨大单用115托底看涨到140：买入 $NVDA 20240906 140.0 CALL$ 卖出 $NVDA 20240906 115.0 PUT$ 持股过财报防暴跌策略可以考虑：卖出 $NVDA 20241115 160.0 CALL$ x1倍买入

今天段永平发贴说他要每天卖1000个腾讯看跌期权，接盘就做备兑，利用期权反复薅羊毛。配图是一张sell put订单，卖出1000手8月29日到期行权价370的看跌期权 $TCH.HK 20240829 370.00 PUT$ 。这张期权没显示在期权异动里，因为是分成几次下单的，没有被识别为大单。腾讯当日收盘价370.4港元，也就是说他卖出的是平价期权。大单卖出平价期权是什么意思，我想一直看我文章的朋友都懂卖平价put的含金量。平价put≈接盘正股=小涨更何况段永平素来sell put风格就是低行权价薅羊毛，这次却大胆选择平价并且完全不介意接盘。仔细琢磨这是什么行情吧。验证如果腾讯未来作为中流砥柱行情不跌，那中概股行情也不会太差。反映到 $中国海外互联网ETF-KraneShares(KWEB)$ 就应该看涨。您猜怎么着，周一还真有看涨大单，9万手买入2025年3月到期行权价30的看涨期权 $KWEB 20250321 30.0 CALL$ ，成交额1350多万吧。在此之前，8月13日同样有大单看涨，8万手，只不过不是单腿，是三腿辅助看涨：卖出 $KWEB 20241220 25.0 PUT$ 买入

经过一周强力反弹后市场对风险来源达成了一定共识，大单不再是无休无止的看跌，回归比较正常的每日价差套利策略。期权异动的另一个变化是，做跨式策略变多了。spy，qqq，特斯拉都有。英伟达没有很合理，这个位置向上空间不大。举例来说比如 $SPY 20240830 540.0 CALL$ $SPY 20240830 540.0 PUT$ $QQQ 20240920 475.0 CALL$ $QQQ 20240920 475.0 PUT$ $TSLA 20240920 210.0 CALL$ $TSLA 20240920 210.0 PUT$ 跨式变多说明两个问题，市场默认当前坐标为0，以现在的位置暴涨暴跌都有空间。第二默认了下跌跟反弹速度，高于预期或者低于预期的降息会迅速反应到股价当中，这样的概率不会让跨式白白损耗两份时间价值。不过我只是说明一下当前市场思考方向，具体股票具体分析，买入跨式还

巴菲特公布的24Q2 13F中，除了已知的对苹果公司的大砍仓之外，有一家公司的出现显得很突兀。伯尔希尔首度开仓了Ulta Beauty这家美容和化妆品零售商。 $Ulta美容(ULTA)$ 这笔交易价值2.67亿美元，持股ULTA大概69万股，无论是巴菲特本意、芒格遗愿，还是出自年过半百的“小助手”Ted Weschler和Todd Combs之手，这几个小老头突然对这个行业感兴趣，也是挺有意思的。但是要注意：这笔持仓只占伯克希尔资产组合的0.1%。毕竟巴菲特是“不喜欢碰能力圈外的股票”的。为什么是Ulta Beauty？Ulta Beauty主要产品涵盖以下几个主要类别：化妆品：包括彩妆、护肤品、工具和刷子。护肤品：涵盖各种护肤品牌和产品。香水：提供多种品牌的香水。沐浴和身体护理：包括沐浴产品和身体护理用品。要说有什么优势？其实也谈不上，就算是种类比同行更多一些（大概26500种vsSephora的16500种），也不至于在这个行业能独树一帜。其他运营方面的策略，包括：一站式购物体验数字营销和线上销售与娱乐圈联名(Kylie Jenner\Ariana Grande）这也是目前消费品公司普遍的策略。要说优点，只能说业绩想相对稳定。除了疫情期间的几个财季之外，收入都是稳步增长，但也称不上“成长型公司”。关键是它也不分红，怎么就引起伯克希尔的注意了呢？巴菲特是看到市场拐点，还是想做个“α”？巴菲特的持仓都有这些共性，正好当下的ULTA都符合有较深护城河（美妆）稳定且向上的业绩（虽然增速掉至个位数，但仍比很多消费企业好）较低的估值（当前TTM的PE为12倍）优秀的现金，最好还有分红（资产负债率较好，虽然还没有分红，但有望分红）而选择现在这个时间点开仓左侧交易者开仓往往可能是市场触底之前。既然是Q2的

$英伟达(NVDA)$ 昨天突破116是比较积极的信号。未平仓数据方面，可以观测到周二本周到期110call大量关仓，115call也关仓了不少，110、108put大量开仓。大量关仓就是做市商跑路了，本周收110以上概率大幅增加。那么接下来路线就是小幅回调后继续震荡上涨，最高有可能涨到130。看回调差不多了找时间做下周100的sell put。sell call找机会平仓或者拿到周五，如果行权了下周继续把股票接回来。远期buy put继续留着。另外老黄连续卖了500万股票这事吧，拆股后他持有约8亿股，换谁谁都会卖，现金更香。只是每天卖12万的抛售策略导致重要公告全是老黄减持消息，也不知道这是想低调还是不想低调。 $特斯拉(TSLA)$ 英伟达稳住就可以考虑做其他科技股的sell put了， 卖出下周180看跌期权$TSLA 20240823 180.0 CALL$  ，远期put继续持有。 $标普500ETF(SPY)$ 大盘没什么好说的还是以看跌价差策略为主，看跌基础上尽量降低成本，上下加上卖方对冲比如sell call +buy put+sell put：卖出 $SPY 20241018 568.0 CALL$  买入

$英伟达(NVDA)$ 按近期中期远期预期捋一下交易思路，近中期后续有意外可能会变动：近期回调反弹：本周震荡区间100～110中期下跌风险：杰克逊霍尔会议&英伟达财报，有腰斩风险70～125远期一年以上看涨：看好AI产业继续发展，看涨70以上短期大单：短期大单指8月30日财报当周之前到期的大单，预计波动区间介于90～110之间。策略主要有两种，sell call，sell put。备兑策略sell call 111：卖出本周到期期权$NVDA 20240816 111.0 CALL$  。机构周常做的备兑策略，开仓量大，胜率高，决定了每周上限阻力。做空波动率sell put 75：卖出8月23日到期期权$NVDA 20240823 75.0 PUT$ 8月5日大跌当天卖出的看跌期权，主要目的是做空波动率，行权价选择最安全的价位。所以机构心目中英伟达适合的价格是75……中期大单：1、多头策略：注意，多头策略不一定看涨，需要注意股价是否位于行权价设定的盈利区间内。防守策略sell put 80：卖出10月18日到期期权$NVDA 20241018 80.0 PUT$ 这个策略的交易者由看跌转向防守。他最早于7月17日开仓95put买入，8月8平仓后卖出80的看跌期权。合理估值sell put 100：卖出

$Tesla Motors(TSLA)$ 的股票自8月以来下跌了15%。最近，它一直在200美元以下徘徊，且看跌期权的溢价很高。这对卖空者来说是理想的收入策略——在临近到期的时期卖出价外（OTM）看跌期权。周一收盘，TSLA的股价为197.49美元，比7月10日的257.86美元下跌了23.3%。自6月30日（即整个第三季度）以来，特斯拉股价一直受压于200美元。尽管如此，该股票的看跌期权溢价非常高。卖空者可以通过在短期卖出这些期权来收获较高的权利金。这提供了额外的收入，特别是对于现有股东，他们也可以从股价的任何上涨中获益。一个原因是特斯拉的股票在这里看起来很便宜。特斯拉股票可能被低估尽管特斯拉的季度业绩不佳，但特斯拉股票本身可能很便宜。例如，尽管整体收入同比增长2%，但其汽车销售同比下降了7%，这让市场感到不安。然而，其营业收入仍为正数，即使在资本支出23亿美元后，它仍产生了13.4亿美元的自由现金流。这代表了5.26%的自由现金流利润率（即13.4亿美元/255亿美元的销售额）。这对公司未来的发展是个好兆头。例如，分析师预测明年的销售额将上升到1162.3亿美元，比2024年预测的994.9亿美元增长了16.8%以上。因此，如果特斯拉能够保持高自由现金流利润率，其价值可能会上升。目标价格估计假设随着销售额的增加，其自由现金流利润率上升到7.5%。其自由现金流将达到87.2亿美元（即0.75 x 1162.3亿美元的2025年预测销售额）。因此，使用1.0%的自由现金流收益率指标，其市值可能上升到8720亿美元（即87.2亿美元/0.01）。这比目前的6323亿美元市值高出37.9%。换句话说，TSLA股票可能价值272.19美元每股（即197.38美元 x 1.379）。但为了保守起见，假设

我开仓了$AAPL 20241018 160.0 PUT$ ,常年sp 苹果，愿意160接盘，对应明年预测市盈率20出头

我开仓了$MSFT 20240920 350.0 PUT$ ,常年sp 微软，愿意350接盘

我开仓了$PDD 20240913 115.0 PUT$ ,常年sp pdd，115对应预测市盈率不到9

省流：下周波动区间100～126。 $英伟达(NVDA)$ 周四财报公布后低开低走，收盘117.59。我们的老熟人机构备兑哥跟2亿哥都进行了操作。首先惯例每周机构备兑roll仓。上上周机构卖111call被市场爆仓，这次狠狠找回场子，财报没过130，安稳收割期权价值。财报后roll 仓行权价是126： $NVDA 20240906 126.0 CALL$ ，也就是说财报公布前的周三收盘价成为下周阻力位。不光英伟达抗压，特斯拉coin下周都抗压。昨天文章里写了特斯拉下周备兑大单行权价215，coin备兑大单行权价207.5。之前讲过，sell call行权价过低就是看跌。这波反弹上去的太快，现在把回调补上了而已。还有其他机构进行备兑roll仓，行权价选择127 $NVDA 20240906 127.0 CALL$  2亿哥持仓的9月20日105call，出现卖出大单，卖出5万手 $NVDA 20240920 105.0 CALL$：这是单腿操作，没有roll仓。如果加上之前抛售，目前2亿哥手中还有5万手看涨期权，也就是6月17日之后抛售了24万手。从机构备兑跟2亿哥

省流：大盘想在降息前冲刺前高，离不开英伟达财报帮助。但本季度英伟达财报强烈看涨大单支持，比如单腿sell put，或者单腿buy call。理由可能机构更担忧经济数据风险，因此不像之前对财报进行热烈追捧。由此形成一种奇怪的氛围，整个市场并不算看跌，但没有强力的机构大单支撑我的信心。保守策略，我选择sell put 115。先说大盘， $标普500ETF(SPY)$ 期权倾向比英伟达更明确，而大盘表现跟英伟达财报表现密不可分。周二spy有一张sell call备兑大单，卖出9月20日到期570看涨期权 $SPY 20240920 570.0 CALL$ ，5.5万手。众所周知spy前高是565，以当前股价560计算，这张570的sell call预留了1.78%的上涨空间。570这个行权定价不算低，如果565或者560我可能会对英伟达财报很悲观，但570为最后冲刺留了足够余地，英伟达股价有上涨130以上的空间。而且近期spy不乏单腿看涨大单，行权价均在570左右，比如： $SPY 20240906 570.0 CALL$  $SPY 20240906 571.0 CALL$  $SPY 202

对 $拼多多(PDD)$ 的态度，机构间其实也有些“步调不一”，一方面大行分析师纷纷觉得目前的大跌有点过头，瘦死的骆驼比马大，另一方面也是机构带头狂抛，跌完30个点也不妨再跌10个点，硬要给管理层上上课。大摩：谁说长期盈利能力下降了？花旗：管理层自暴自弃式预期管理，利空出尽才能涨高盛：目标价还没吧Temu的估值算上呢……最诚实的还是期权投资者，因为期权不仅仅是“看多”还是“看空”之分，还有对目标价的判断。两天大跌后，期权的持仓反馈有何变化？8月30日财报当周到期的末日期权，目前100以下的Call基本没有，110的covered Call最多，反弹不看好能过这个位置。而90和95的PUT最多，这个位置大多还是财报暴跌后抄底的多头（Sell PUT）。9月6日财报后一周，covered Call在110和115的位置最多，也反应了部分正股持仓投资者的心态，而PUT相对比较平均，反而100的PUT还有部分多头想赌一把。9月13日基本没有什么交易，除了110位置的Covered CALL较多。9月20日这是9月月期权，Covered CALL分布在110-120，但是有大单在60和80的位置下了不少PUT，不过最多的还是100的PUT，新增的大单也有，而此前的订单也比较多，毕竟是月期权，很多投资者其实是很早就打算“100抄底PDD”的。10月18日10月月期权，有不少新增的100、110和120位置的Covered CALL，看来是有大型投资者认为这个位置还需要磨很久。但同时，90和95位置的PUT也新增不少，不过最大新增还是在75的PUT，相对更稳健。12月20日年底四巫日的期权，最大新增订单是85位置的PUT，增加了一倍的量。综合来看，期权投资者情绪反应了PDD可能在90-110的位置持续一段时间。

$拼多多(PDD)$ 股价暴跌30%让期权交易量排到了美股全市场第6。其中看涨期权开仓增长28.9%，看跌期权开仓增长8.8%。大量开仓刷新了行权价排名，本周看涨期权行权价开仓排名是160、150、110；看跌期权行权价开仓排名是90、95、99。拼多多本周股价收盘区间来到90～110。最大开仓的几个行权价交易有些是以散户交易为主，有些是机构大单为主。先说看涨期权，比如本周到期110看涨期权 $PDD 20240830 110.0 CALL$  主要以散户交易为主，没有大单。但9月13日到期110看涨期权以买入看涨大单为主 $PDD 20240913 110.0 CALL$ ，交易时间是下午两点半，即股价触底反弹平稳后。而在上午11点有人卖出大量9月13日到期90的看涨期权。看跌期权日内交易活跃，本周到期90跟95put上半场主要以买入为主，下半场以卖出为主。令人恐惧的60跟70看跌行权价开仓主要来自做空波动率跟对冲大单，这个昨天文章讲了可以去翻。近期定价总结：周一开仓主要以本周到期期权为主，看涨看跌期权围绕90～110进行定价。远期定价表现：排除本周到期数据，看涨期权9月锚定110；而看跌期权在10月前议价以90为主，恐慌定价到80，11月之后价格提升至110。总结就是对远期定价并不统一，90是近期底线，恐慌看跌心理价位是80。

一、 $拼多多(PDD)$ 暴跌28% 敬畏市场，做好风控 行权价要选的较低，留足安全边际。 还要sell cash-secured puts，确保自己有足够资金接盘。 那这时就有个矛盾了，sp年度总收益率过低？ 控制行权价后，sp年化收益 5-15%之间，不要抱幻想：期权卖方有过高的收益。 如果想提高收益，一般都是盈亏同源的，提升了行权价，牺牲安全空间来换取更高收益。加杠杆则更为危险。 如何有更高的回报？ 正股和期权卖方玩法结合。 关于pdd的后续操作： 我觉得选个fpe足够低的行权价，控制总接盘量，sp pdd依然ok，如果接盘，则sc pdd，直至被call走，周而复始。或者接盘前移仓，用时间换空间也是个选择。 二、上周摘要 sp 微软、 $苹果(AAPL)$ ，美国大公司行权价选择三年fpe均值以下，还是比较安心的。 sc djt， 留翻倍以上的安全边际，djt这个票会不断下跌，没有基本面支撑。注：sc高风险，需要轻仓。 $英伟达(NVDA)$ ，这周三盘后财报，同时sp nvda，结合sc nvdl 英伟达2倍etf 。 注：后者要轻仓，iv更高，更适合sc。 三、本周计划 英伟达本周三盘后财报，举世瞩目。 如下图，自选iv分位值可以看到英伟达目前处于iv历史分位值96%+高位：适合做期权卖方。 我选了个75的行权价，打6折，对应fpe 不到30，留够安全边际，昨天已成交。 如果接盘，接的便宜是王道。 iv分位值 ———————

$拼多多(PDD)$ 开门见山，极限抗压需要考虑能不能接受90以下。目前拼多多期权主流交易分为三类：看跌，做空波动率，以及正股风险对冲。几乎没有看涨策略，有个sell put100的，没有买入看涨期权大单。期权单腿策略几乎都是看跌，其中8月30日到期行权价95跟90的看跌期权成为主要做空目标价： $PDD 20240830 95.0 PUT$ $PDD 20240830 90.0 PUT$  双腿策略以做空波动率跟对冲为主。做空波动率选择行权价较为保守的80：卖出 $PDD 20240920 80.0 PUT$ 买入 $PDD 20240920 60.0 PUT$ 为什么要选择80这个行权价？利用sell put赚钱需要把握两点，其一是期权价值的时间损耗，其二是高波动率带来的期权价格异常。如果是做空波动率，切记千万不能接盘，所以行权价尽量选择完全不可能跌到的价格，但也不能太价外导致吃不到高额波动率收益。今天暴跌30%就是极好的做空波动率机会，当下隐含波动率62.66%，历史隐含波动率43.95%。我理解在交易者看来80就是比较合适的价格，正好对应去年8月财报股价跳高缺口。另一个大单是正股

我开仓了$NVDA 20241004 75.0 PUT$ ,本周财报，行权价打6折，留足安全边际，对应20多的fpe

鲍威尔在本次杰克逊霍尔会议上发言明确要降息，但至于降多少什么时间降，他说要取决于即将公布的数据、不断变化的前景和风险平衡。（the timing and pace of rate cuts will depend on incoming data, the evolving outlook, and the balance of risks.）市场计价如下，9月降息25基点概率67.5%，降息50基点概率32.5%。这表明市场预期9月20日之前公布的非农跟CPI以及其他经济数据大概率走软但不会跌很多，9月降息25基点；而小概率数据过于疲软导致一次性降息50基点。更小概率事件是经济异常坚挺导致鲍威尔觉得9月可以维持现状11月再降息也不迟。在政策展望中，鲍威尔着重论述了失业率数据的表现：如今，劳动力市场已从之前的过热状态大幅降温。失业率一年多前开始上升，目前为 4.3%——按历史标准来看仍然很低，但几乎比 2023 年初的水平高出整整一个百分点。大部分增长都发生在过去六个月。到目前为止，失业率上升并不是裁员人数增加的结果，这在经济低迷时期很常见。相反，失业率上升主要反映了工人供应的大幅增加和之前疯狂的招聘速度的放缓。即便如此，劳动力市场状况的降温也是显而易见的。就业增长依然稳健，但今年有所放缓。职位空缺数量下降，职位空缺与失业率之比已恢复到疫情前的水平。招聘率和离职率目前低于 2018 年和 2019 年的水平。名义工资增长有所放缓。总而言之，劳动力市场状况现在比疫情爆发前的 2019 年（当年通胀率低于 2%）要好。劳动力市场似乎不太可能在短期内成为通胀压力上升的根源。我们既不寻求也不欢迎劳动力市场状况进一步降温。尤其注意最后一句话：我们既不寻求也不欢迎劳动力市场状况进一步降温。目前美联储重心转变为防范衰退风险，市场之后会对劳动力就业数据比CPI更敏感。可以想到鲍威尔这番话说

$英伟达(NVDA)$ 按近期中期远期预期捋一下交易思路，近中期后续有意外可能会变动：近期回调反弹：本周震荡区间100～110中期下跌风险：杰克逊霍尔会议&英伟达财报，有腰斩风险70～125远期一年以上看涨：看好AI产业继续发展，看涨70以上短期大单：短期大单指8月30日财报当周之前到期的大单，预计波动区间介于90～110之间。策略主要有两种，sell call，sell put。备兑策略sell call 111：卖出本周到期期权$NVDA 20240816 111.0 CALL$  。机构周常做的备兑策略，开仓量大，胜率高，决定了每周上限阻力。做空波动率sell put 75：卖出8月23日到期期权$NVDA 20240823 75.0 PUT$ 8月5日大跌当天卖出的看跌期权，主要目的是做空波动率，行权价选择最安全的价位。所以机构心目中英伟达适合的价格是75……中期大单：1、多头策略：注意，多头策略不一定看涨，需要注意股价是否位于行权价设定的盈利区间内。防守策略sell put 80：卖出10月18日到期期权$NVDA 20241018 80.0 PUT$ 这个策略的交易者由看跌转向防守。他最早于7月17日开仓95put买入，8月8平仓后卖出80的看跌期权。合理估值sell put 100：卖出

经过一周强力反弹后市场对风险来源达成了一定共识，大单不再是无休无止的看跌，回归比较正常的每日价差套利策略。期权异动的另一个变化是，做跨式策略变多了。spy，qqq，特斯拉都有。英伟达没有很合理，这个位置向上空间不大。举例来说比如 $SPY 20240830 540.0 CALL$ $SPY 20240830 540.0 PUT$ $QQQ 20240920 475.0 CALL$ $QQQ 20240920 475.0 PUT$ $TSLA 20240920 210.0 CALL$ $TSLA 20240920 210.0 PUT$ 跨式变多说明两个问题，市场默认当前坐标为0，以现在的位置暴涨暴跌都有空间。第二默认了下跌跟反弹速度，高于预期或者低于预期的降息会迅速反应到股价当中，这样的概率不会让跨式白白损耗两份时间价值。不过我只是说明一下当前市场思考方向，具体股票具体分析，买入跨式还

$英伟达(NVDA)$ 对冲杰克逊霍尔波动风险，机构大单开仓本周看跌期权：买 $NVDA 20240823 120.0 PUT$ 卖 $NVDA 20240823 115.0 PUT$ 因为115跟120看跌期权大量开仓，周五收盘区间下限提升，变为120～130。周五因为会议暴跌的可能性不是没有，不过在财报前更多是一种市场情绪释放。而且现在这个走势小幅回调到120也不是多令人难以接受的事。如果周五回调到115倒是不错的sell put机会，因为近期强劲走势，115重回锚定点位。比如财报看涨大单用115托底看涨到140：买入 $NVDA 20240906 140.0 CALL$ 卖出 $NVDA 20240906 115.0 PUT$ 持股过财报防暴跌策略可以考虑：卖出 $NVDA 20241115 160.0 CALL$ x1倍买入

巴菲特公布的24Q2 13F中，除了已知的对苹果公司的大砍仓之外，有一家公司的出现显得很突兀。伯尔希尔首度开仓了Ulta Beauty这家美容和化妆品零售商。 $Ulta美容(ULTA)$ 这笔交易价值2.67亿美元，持股ULTA大概69万股，无论是巴菲特本意、芒格遗愿，还是出自年过半百的“小助手”Ted Weschler和Todd Combs之手，这几个小老头突然对这个行业感兴趣，也是挺有意思的。但是要注意：这笔持仓只占伯克希尔资产组合的0.1%。毕竟巴菲特是“不喜欢碰能力圈外的股票”的。为什么是Ulta Beauty？Ulta Beauty主要产品涵盖以下几个主要类别：化妆品：包括彩妆、护肤品、工具和刷子。护肤品：涵盖各种护肤品牌和产品。香水：提供多种品牌的香水。沐浴和身体护理：包括沐浴产品和身体护理用品。要说有什么优势？其实也谈不上，就算是种类比同行更多一些（大概26500种vsSephora的16500种），也不至于在这个行业能独树一帜。其他运营方面的策略，包括：一站式购物体验数字营销和线上销售与娱乐圈联名(Kylie Jenner\Ariana Grande）这也是目前消费品公司普遍的策略。要说优点，只能说业绩想相对稳定。除了疫情期间的几个财季之外，收入都是稳步增长，但也称不上“成长型公司”。关键是它也不分红，怎么就引起伯克希尔的注意了呢？巴菲特是看到市场拐点，还是想做个“α”？巴菲特的持仓都有这些共性，正好当下的ULTA都符合有较深护城河（美妆）稳定且向上的业绩（虽然增速掉至个位数，但仍比很多消费企业好）较低的估值（当前TTM的PE为12倍）优秀的现金，最好还有分红（资产负债率较好，虽然还没有分红，但有望分红）而选择现在这个时间点开仓左侧交易者开仓往往可能是市场触底之前。既然是Q2的

今天段永平发贴说他要每天卖1000个腾讯看跌期权，接盘就做备兑，利用期权反复薅羊毛。配图是一张sell put订单，卖出1000手8月29日到期行权价370的看跌期权 $TCH.HK 20240829 370.00 PUT$ 。这张期权没显示在期权异动里，因为是分成几次下单的，没有被识别为大单。腾讯当日收盘价370.4港元，也就是说他卖出的是平价期权。大单卖出平价期权是什么意思，我想一直看我文章的朋友都懂卖平价put的含金量。平价put≈接盘正股=小涨更何况段永平素来sell put风格就是低行权价薅羊毛，这次却大胆选择平价并且完全不介意接盘。仔细琢磨这是什么行情吧。验证如果腾讯未来作为中流砥柱行情不跌，那中概股行情也不会太差。反映到 $中国海外互联网ETF-KraneShares(KWEB)$ 就应该看涨。您猜怎么着，周一还真有看涨大单，9万手买入2025年3月到期行权价30的看涨期权 $KWEB 20250321 30.0 CALL$ ，成交额1350多万吧。在此之前，8月13日同样有大单看涨，8万手，只不过不是单腿，是三腿辅助看涨：卖出 $KWEB 20241220 25.0 PUT$ 买入

$Tesla Motors(TSLA)$ 的股票自8月以来下跌了15%。最近，它一直在200美元以下徘徊，且看跌期权的溢价很高。这对卖空者来说是理想的收入策略——在临近到期的时期卖出价外（OTM）看跌期权。周一收盘，TSLA的股价为197.49美元，比7月10日的257.86美元下跌了23.3%。自6月30日（即整个第三季度）以来，特斯拉股价一直受压于200美元。尽管如此，该股票的看跌期权溢价非常高。卖空者可以通过在短期卖出这些期权来收获较高的权利金。这提供了额外的收入，特别是对于现有股东，他们也可以从股价的任何上涨中获益。一个原因是特斯拉的股票在这里看起来很便宜。特斯拉股票可能被低估尽管特斯拉的季度业绩不佳，但特斯拉股票本身可能很便宜。例如，尽管整体收入同比增长2%，但其汽车销售同比下降了7%，这让市场感到不安。然而，其营业收入仍为正数，即使在资本支出23亿美元后，它仍产生了13.4亿美元的自由现金流。这代表了5.26%的自由现金流利润率（即13.4亿美元/255亿美元的销售额）。这对公司未来的发展是个好兆头。例如，分析师预测明年的销售额将上升到1162.3亿美元，比2024年预测的994.9亿美元增长了16.8%以上。因此，如果特斯拉能够保持高自由现金流利润率，其价值可能会上升。目标价格估计假设随着销售额的增加，其自由现金流利润率上升到7.5%。其自由现金流将达到87.2亿美元（即0.75 x 1162.3亿美元的2025年预测销售额）。因此，使用1.0%的自由现金流收益率指标，其市值可能上升到8720亿美元（即87.2亿美元/0.01）。这比目前的6323亿美元市值高出37.9%。换句话说，TSLA股票可能价值272.19美元每股（即197.38美元 x 1.379）。但为了保守起见，假设

波动非常低，没什么意思，还是得等周五杰克逊霍尔会议当天市场给反应。spy期权大单依旧很正常，远期对冲+当周看涨价差。qqq大单在看涨期权做多还是多空上较劲。iwm开仓了一堆备兑，卖看涨期权+正股持仓，行权价是前期高点225，到期日9月10月11月都有。这次回调跟4月不同在于没有给再次上车确认机会直接一口气拉回。如果按4月节奏之后会回调或者横盘，然后再次拉涨。spx但上次大盘回调的日子，英伟达股价却因为财报而暴涨。nvda目前来看不少人都希望英伟达财报能再次回调从而抄底，既然大家都这么想了那这事就有点不好说了。但无论怎么折腾，总之最基本记好拿住正股持仓。按照期权开仓量，英伟达周五收盘区间120～130，宽泛一点区间是115～135。特斯拉周五收盘区间210～227.5。

一、期权卖方的风险控制 风控在交易系统中怎么强调都不为过，知易行难，知行合一也很难。 上周一周相信很多虎友都感受了过山车。 关于sell put的风控： 1、严格止损 2、put spread替代裸sell put 3、cash-secured，严格控制手数 这条是最核心风控 推荐大家都建立下表，比如总接盘金额一共100万美金，分给5个标的，每个标的20万美金，每个标的考虑到周期权，假设是10行，那就每行2万美金接盘限额，行权价假设是100块，那就能算出每次下单手数是2手。 sell put仓位管理excel 关于裸sell call的风控： 1、不做裸sell call 2、严格止损 3、严控仓位和手数 4、用sell call spread替代裸sell call 二、预测市盈率历史：Forward PE 用好预测市盈率历史数据。 我一直认为看股票不需要看历史市盈率，而应该看预测市盈率（forward pe）。 向巴菲特学习，要买的便宜。 正股的一个交易策略就是在预测市盈率相对低位买入，在高位卖出。 还可以基于预测市盈率历史来选择sell put行权价。 以下图 $苹果(AAPL)$ 为例，10年预测市盈率均值为20，今年eps是6.7，明年是7.5（苹果个股页，点财务可以看到）。也可以看出来最近三年多预测市盈率在20-30多波动。 因此苹果行权价可以选择7.5 *20 = 150，或者略高一点比如160，给一点近三年forward pe均值溢价。 苹果预测市盈率历史 要注意： 1、sp 选股依然是核心，选错公司，再便宜也不行。 sp选股要选基本面积极向上的。 forward pe如果在历史新低，未必是买入点。 2、forward pe大小不能只看历史均值，要结合eps增长速度，peg是个

在股价回调后卖出苹果期权是一种绝妙的赚钱策略$苹果(AAPL)$股票仍处于长期上升趋势。因此，卖出苹果看跌期权并有可能以更低的价格买入股票的策略是相对安全的。投资者应该考虑利用市场恐慌情绪进行苹果期权交易。$苹果(AAPL)$股票并不是每个月都会大幅回调。因此，当这种情况发生时，聪明的投资者会采取行动。作为一家公司，苹果表现不错。公司2024财年第三季度的收入和每股收益均超过了华尔街的预期。然而，市场把苹果在大中华区的销售疲软，以及对大型科技股的普遍担忧，作为抛售苹果股票的借口。然而，这实际上是一次将波动转化为投资机遇的机会。苹果股价上涨趋势依然完好股价下跌可能会让人感到恐惧。然而，拉长图表并放眼大局可以帮助缓解恐惧。苹果股价确实跌破了 20 日移动平均线（蓝色所示）。但那只是一个短期趋势指标。苹果股价也跌破了 50 日移动平均线（紫色所示），这是一个中期指标。不过，该股也高于 200 日移动平均线（紫色所示），这是一个长期指标。此外，20日移动平均线并未跌破50日移动平均线，而50日移动平均线也未跌破200日移动平均线。这里的结论是，即使经历了一轮波动，苹果股票的长期上涨趋势仍然完好无损。利用期权从恐慌中获利当股票下跌且波动性上升时，看跌期权的价格通常会上涨。如果你卖出看跌期权，则表示你同意以某个价格（即行权价）购买100股股票。你会立即在你的账户中收到一笔现金“溢价”付款，以作为卖出苹果看跌期权的报酬。你还将同意如果股票跌破行权价格，就购买100股苹果股票。然而，如果你预计股票迟早会回升，这并不是一个糟糕的结果。一个简单但有效的策略是出售行权价为“价外”或低于当前股价的苹果期权。例如，您可以以4.20美元的价格出

$英伟达(NVDA)$ 昨天突破116是比较积极的信号。未平仓数据方面，可以观测到周二本周到期110call大量关仓，115call也关仓了不少，110、108put大量开仓。大量关仓就是做市商跑路了，本周收110以上概率大幅增加。那么接下来路线就是小幅回调后继续震荡上涨，最高有可能涨到130。看回调差不多了找时间做下周100的sell put。sell call找机会平仓或者拿到周五，如果行权了下周继续把股票接回来。远期buy put继续留着。另外老黄连续卖了500万股票这事吧，拆股后他持有约8亿股，换谁谁都会卖，现金更香。只是每天卖12万的抛售策略导致重要公告全是老黄减持消息，也不知道这是想低调还是不想低调。 $特斯拉(TSLA)$ 英伟达稳住就可以考虑做其他科技股的sell put了， 卖出下周180看跌期权$TSLA 20240823 180.0 CALL$  ，远期put继续持有。 $标普500ETF(SPY)$ 大盘没什么好说的还是以看跌价差策略为主，看跌基础上尽量降低成本，上下加上卖方对冲比如sell call +buy put+sell put：卖出 $SPY 20241018 568.0 CALL$  买入

自4月玛氏公司(Mars)爆出与 $家乐氏(K)$ 进行深入的收购谈判后， $好时(HSY)$ 也表示出了对Kellanova的兴趣。潜在的交易可能会成为今年食品行业的一次重大整合。Kellanova是Kellogg公司分拆出来的零食业务部门，拥有多个知名品牌，如Cheez-It、Pringles和Pop-Tarts等。Hershey以其巧克力和糖果产品闻名，包括Reese's、Kit Kat和Twizzlers等品牌，Mars也有同样包括Dove、M&M以及士力架(Snickers)等著名品牌。虽然Mars似乎在收购谈判中处于领先地位，但Hershey也表示。这表明Kellanova在零食市场的价值受到了多家大型食品公司的认可。此外，包括 $亿滋(MDLZ)$ 和 $百事可乐(PEP)$ 等也有意加入收购大军。WSJ透露的潜在收购估值可能达到300亿美元，而8月5日收盘之后，Kellanova的母公司K的市值也不过250亿美元，仍有上升空间。正好几天前K公布了24Q1业绩，在消费品行业整体有回落趋势的时候，K的业绩仍然表现不错。2024年Q2业绩概况营收：Q2整体营收31.9亿美元，同比下降4.8%，主要是外汇损益以及剥离俄罗斯业务的影响。但是有机销售增长4%，北美销售也略有增长，符合公司长期目标范围。调整后营业利润：营业利润同比增长 21%，按固定汇率计算同比增长16%，主要由有机销售增长和利润率持续改善驱动。调整后排除一次性费用，营业利润增长了13%，按固

我开仓了$NVDL 20240830 110.0 CALL$ ,轻仓sc nvdl，下周三盘后财报，赚财报前后iv，sc高风险，可以用sell call spread