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自4月玛氏公司(Mars)爆出与 $家乐氏(K)$ 进行深入的收购谈判后， $好时(HSY)$ 也表示出了对Kellanova的兴趣。潜在的交易可能会成为今年食品行业的一次重大整合。

Kellanova是Kellogg公司分拆出来的零食业务部门，拥有多个知名品牌，如Cheez-It、Pringles和Pop-Tarts等。

• Hershey以其巧克力和糖果产品闻名，包括Reese's、Kit Kat和Twizzlers等品牌，

• Mars也有同样包括Dove、M&M以及士力架(Snickers)等著名品牌。

虽然Mars似乎在收购谈判中处于领先地位，但Hershey也表示。这表明Kellanova在零食市场的价值受到了多家大型食品公司的认可。此外，包括 $亿滋(MDLZ)$ 和 $百事可乐(PEP)$ 等也有意加入收购大军。

WSJ透露的潜在收购估值可能达到300亿美元，而8月5日收盘之后，Kellanova的母公司K的市值也不过250亿美元，仍有上升空间。

正好几天前K公布了24Q1业绩，在消费品行业整体有回落趋势的时候，K的业绩仍然表现不错。

2024年Q2业绩概况

1. 营收：Q2整体营收31.9亿美元，同比下降4.8%，主要是外汇损益以及剥离俄罗斯业务的影响。但是有机销售增长4%，北美销售也略有增长，符合公司长期目标范围。

2. 调整后营业利润：营业利润同比增长 21%，按固定汇率计算同比增长16%，主要由有机销售增长和利润率持续改善驱动。调整后排除一次性费用，营业利润增长了13%，按固定汇率计算同比增长16%。

3. 每股收益：按固定汇率计算，同比增长14%。

4. 自由现金流：同比继续增加。

5. 毛利率：Q2毛利率同比上升约340个基点。

6. 指引：全年有机销售额指引提高到3.5%+，并每股收益为3.65至3.75美元，高于市场一致预期的3.62美元。公司正稳步迈向2024年超过14%的营业利润率指引，以及2026年15%的目标。

投资要点

1. 公司重返正常的创新发布日程，推出了多项创新产品，如北美的Pringles Mingles和欧洲的Cheez-It，预计今年创新对销售的贡献将回到正常水平。

2. 毛利率持续改善，超出预期，得益于生产力提高和原材料成本通胀缓解

3. 尽管增加了双位数的品牌投资，但仍实现了利润增长和利润率改善

4. 自由现金流预期提高至略高于10亿美元，净债务继续减少，保持良好的财务灵活性