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主人说什么就是什么吧？ $动视暴雪(ATVI)$ $微软(MSFT)$ $英国ETF-iShares MSCI(EWU)$ 动视暴雪收购案回顾1动视暴雪收购案回顾2

$京东(JD)$ 昨晚美股市场大跌8个多点，源自机构调低评级和目标价，那么直接使得机构改变看法，主要是对Q3业绩中，核心零售可能出现负增长的担忧。 $京东集团-SW(09618)$ $京东物流(02618)$ $京东健康(06618)$ 为何核心零售出现负增长？1、国内整体CPI走弱，大环境变差。京东的商品销售金额又是直接记录在营收里的，因此价格变化对营收的影响就很大。而 $阿里巴巴(BABA)$ 、 $拼多多(PDD)$ 的收入基本记录的是“服务费用”，也就是佣金一类的，因此价格变化可能不会体现得那么明显。2、京东零售优势项目增长乏力。3C产品是市场份额也相对饱和，且增长也相对受限。华为mate60等销售也要等Q4以后才能体现，而今年夏天热得比较早，空调之类的销售很有可能记录在Q2，导致Q3是个非常“空洞”的季度。同时，其他服饰等项目，依然也没有获得市场份额的增加。3、低价策略依然没走好。很多电商平台的主播，都拿“京东价”作为对比，表示自己可以给到折扣，久而久之就让京东给消费留下了“高价”的印象。其实这个问题一直都有，京东喜欢把售价提高，再拿各种“五花八门”的折扣券绕晕消费者，不像PDD这样非常直接的低价折扣。显然刘强东还没有很接地气地思考过这个问题。面对这种环境，从两位数增速下降到个位数，再到Q3的

美国9月CPI同比上涨3.7%，与上月持平，超过预期的3.6%；环比放缓至0.4%，超出预期的0.3%，上月为0.6%，显示通胀韧性仍在。剔除食品和能源成本的核心CPI，从上月的4.3%降至4.1%，为近两年来最小涨幅，环比与上月和预期持平，维持在0.3%。United States Inflation RateUS Inflation Estimate整体来看，通胀的大方向虽然在放缓，不过在经历了7、8月的改善后，9月通胀回落幅度不及预期，因此美债收益率冲高，美元走强，美股均下跌。其中，最大权重项住房指数仍然韧性较强。中包含主要居所租金（rent of primary residence）和业主等价租金（owners‘ equivalent rent）两个主要分项。前者对应出租房的租金，在CPI中权重约7.6%，环比增长0.5%；后者反映自住房的成本，权重约25.6%环比增长0.6%。均比8月提升，因此推动了CPI住房指数超预期上涨。同时，8月CPI就体现出来的油价上涨，继续传导至其他行业。7月以来全球油价冲高，如今更是中东地区硝烟再起，油价短暂回落再度上冲，未来走势有很大的不确定性。周二公布的美国9月PPI涨幅超预期，其中近四分之三的贡献来自能源商品价格的上涨。警惕工资-通胀螺旋。前阵子的美国汽车工会组织的大罢工，好莱坞编剧罢工、卡车司机与航空公司飞行员涨薪等，加上10月开始的医护行业工作者罢工，这些都反应了劳动者希望提高待遇强烈意愿，可能进一步增加工资-通胀螺旋。我们认为，利率停留在高位更长时间（high for longer）是不可避免的。但是，支持美债利率上升的并非通胀预期，而是实际利率。同时10年期美国国债收益率的快速上涨主要是由期限溢价驱动的。这意味着尽管CPI韧性仍在，强劲增长仍是美债利率主要推动力。当然，昨晚CPI之后，通胀预期再升，因此短期内美债利率继续

美股星期四收盘走低，结束了美国主要股指连续四天上涨的势头。最新的通货膨胀数据显示，物价压力依然存在。 截至收盘，道指跌幅为0.51%；纳指跌幅为0.63%；标普500指数跌幅为0.62%；罗素 2000 指数今天表现让人很失望，创下 3 月份以来最严重单日跌幅。 市值约25万亿美元的美国国债市场今天牢牢控制了大部分金融市场，长期收益率再次走向5%，这使得美股市场受到压制，同时帮助美元收复本周早些时候的损失。 $特斯拉(TSLA)$ $英伟达(NVDA)$ $C3.ai, Inc.(AI)$ $美国超微公司(AMD)$ $Meta Platforms(META)$ 由于投资者继续抛售美国证府债券，10年期和30年期美债的收益率已达到16年来的最高水平，分别创下一周多以来的最大单日涨幅，在纽约交易结束时达到4.71%和4.87%。周四的走势打破了截至周三的连续两天涨势，由于交易商关注美联储可能结束加息，这两个利率均跌至本月最低收盘水平。$ 美国9月CPI 盘前公布了重磅数据美国9月CPI，数据显示同比上涨3.7%与上月持平，超过预期的3.6%，环比增速较上月的0.6%放缓至0.4%，超过预期0.3%，凸显通胀顽固。 剔除食品和能源的核心CPI同比上涨4.1%，为近两年来的最低水平，但仍高于4%，远高于美联储的2%的目标水平。环比涨幅与上月持平，为0.3%，与预期一致。 从环比来看，

实际核心通胀可能为负？ 超出预期的增长还是隐藏的真相? 周四，由于债券收益率上升和消费者价格指数（CPI）报告显示总体通货膨胀维持较高水平，股市出现下跌。道琼斯工业平均指数下跌约0.2%，标普500指数下跌0.1%，而科技为主的纳斯达克综合指数微涨0.1%。CPI报告显示，9月的年通货膨胀率为3.7%，与8月持平，但月率上涨了0.4%。此外，10年期和30年期国债的收益率也在周四上升，30年期国债收益率升至4.85%。 股市在连续四个交易日上涨后呈现下滑。另外，投资者正在密切关注第三季度的盈利季。由于油价上涨，Delta航空的股价下跌了近2%。预计，JPMorgan、Citi、Wells Fargo和BlackRock将在周五公布其盈利报告。 在大宗商品市场，油价在俄罗斯和沙特阿拉伯表示将进一步减少原油产量后反弹。但随着以色列加强对加沙地带的地面进攻，市场情绪仍然脆弱。原油期货价格上涨至每桶约84美元，而布伦特原油期货价格接近每桶87美元。 九月份的消费者价格指数：超出预期的增长还是隐藏的真相? 九月份的消费者价格指数 (CPI) 数据已发布，很多分析师和市场观察家可能已经注意到了这一点：核心通胀，即剔除食品和能源的CPI，环比增长0.4%，这与市场预期相比有所超出。但这个数字真的反映了当前的经济情况吗？   在深入研究这个问题之前，我们需要关注CPI中的一个关键部分：Shelter，或称住房。在CPI的计算中，住房占据了相当大的权重，大约为34.379%。这意味着住房价格的任何微小变化都可能对整体通胀率产生显著影响。 然而，值得注意的是，当我们考虑住房的影响时，我们实际上是在考虑一个有滞后性的数据。为什么呢？因为CPI中的住房组件主要是基于“业主等效租金”来计算的，这是一个试图估算如果房主出租其房屋，他们会收取多少租金的指标

国家队抄底！$工商银行(01398)$ $建设银行(00939)$ $中国银行(03988)$  昨晚汇金公司时隔多年再次入市增持四大行，国家队终于出手，真金白银提振市场信心，并且半年内会继续增持，这次四大行每个1亿，其就金额而言真不是多，更多是向市场传递一个信息：老乡别走，俺国家队下场抄底啦！消息一出，A50期货马上拉升，恒指夜期跟涨，直接拉升上182，尾盘收18137，今天开盘跳空高开冲高至18392，受压60天线压力无力再创新高，盘中一直维持在18300附近震荡，恒指个股方面无疑是内银股领先，中、建、工三大权重内银股录得4%-5%的上涨，科技和汽车没有太突出的表现，恒指略微强于科指。 不过翻查历次国家队出手，也不是一出手就立马大涨，一般都会滞后一点出底再拉升，所以目前来说，好好部署仓位和后市策略才是重点。 日线来说恒指走出五连阳，比起大A已经很不错了，国家队出手，大A今天也只是收个小阳线，权重升拉指数，小盘个股没有赚钱效应。而今晚港美两个市场预计都会受到美国9月CPI数据和美联储官员讲话的影响，恒指夜期支撑18150/18060，压力18400，个人希望恒指在这个位置先回调健康盘整，有利于后市的转势。 昨晚预期纳指冲上15380后背离回调，但半夜的会议纪要出来后，纳指马上由15250附近快速拉升，收盘15377。码文的现在9月CPI刚公布，9月CPI年率3.7%，高于预期的3.6%，纳指应声跳水，但下方5天线的15280支撑较强，预计今晚市场仍然会看美联储的讲话，资金态度随时都会有反复，压力

“能让年轻人花9.9元一场自我治愈的，不只有瑞幸，还有十元店。从名创优品到满库，当下年轻人的心灵治愈之旅，就是如此简单粗暴。与近几年低迷的消费同步的，是十元店的高速扩张。” 作者/木木 “走过路过，不要错过，本店处理，通通十元......”80、90后非常熟悉这种吆喝声？谁能想到，到了2023年，让我们童年时无比着迷的街边十元店，换了副面孔，进驻大商场或是披上了互联网外衣，重新火爆起来。 9月15日，名创优品披露中期业绩净利润同比大幅增长177.2%；近几年异军突起的拼多多，也宣布在2023年Q1实现净利润81亿，同比增长高达212%。 一个线上，一个线下，主打的都是低价、实惠，都在这个卷得飞起的时代在零售市场博得一席之地。 数据背后，预示着一个新的时代正在来临。名创优品正是踏准了节奏，迎风而起。 01 从模仿到超越 早在2004年，湖北人叶国富就在十元店领域动起了脑筋，一家名为“阿呀呀”的饰品连锁店似乎一夜之间如雨后春笋出现在大街小巷，不同于年轻一代记忆中破旧、杂乱的街边十元店，“阿呀呀”店面装修精致整洁，大多以女孩子们钟爱的“芭比粉”为主色调，店内是各色各样精致的小饰品和日用品，年轻女孩蜂拥而入，流连忘返，让这家小店一度发展到两千多家。 到了2013年，“阿呀呀”的热度早已冷下来，当年日本国民品牌无印良品在国内刮起了一股“性冷淡风”，标榜中产阶级极简格调的无印良品在国内一二线城市的大商场里人气爆棚，这给了叶国富新的启发。 图片 于是，与无印良品风格有些相似的连锁店MINISO诞生。在这家中文名为名创优品的商店里，消费者能以极为低廉的价格买到与无印良品风格相似的各种日用品，和各式各样的饰品、玩具、服饰。 无印良品动辄上百元的杯子、袜子、收纳筐，在名创优品通常只要十几块到几十块。其招股书显示，店里50%以上的商品都是十元，也因此，它在国内被消费者称为十元店之王。 这个新时代

最近著名私募一姐《美元黄昏》引热议 明颐研究推出『论《美元黄昏》系列』，共三部分 第一部分我们探讨了美元、美债、人民币汇率、出口 第二部分会聊些什么呢？一起来看…….

财报季临近，投资者开始计价财报预期。科技股中较早发财报的是 $奈飞(NFLX)$ ，最近主要受两个消息影响，一个是领导层的变动，另外就是订阅涨价。10月3日，有媒体报道称，Netflix计划在好莱坞演员罢工结束后提高其无广告服务的价格。我们觉得可能暗示了广告收入依然不及预期（此前CEO曾经表达过类似情况）Q3业绩预期，目前市场已知的是：1、广告收入的增速没有预期的那么高，可能是因为含广告的订阅版本增长不及此前预期；2、由于无广告订阅版本可能更受欢迎，公司希望从这部分用户上获得更多收入以提高ARPU；3、好莱坞编剧罢工引起的劳资争议继续给行业造成巨大的损失，新剧和电影的生产大幅下降。 $迪士尼(DIS)$ $康卡斯特(CMCSA)$ $Warner Bros. Discovery(WBD)$ Q3业绩预期23年第三季度的营收将在84.6亿至86.6亿美元之间，同比增长8.9%，比分析师对上一季度的预期高出3%。但是，悲观预期还可能体现在美元走强，海外市场营收会进一步降低。Q2营业利润率为22.32％，相对于2022年第一季度略有增加，增速也略领先于营收。Q3 EOS计为3.10-3.73美元，比Q2预期估计增长17.8%。此外，中东地区地缘政治紧张局势增长也可能拉低Q4的预期。

$埃克森美孚(XOM)$ 周三表示，同意以全部股票交易的方式收购 $先锋自然资源(PXD)$ ，交易价值为595亿美元，即每股253美元，根据埃克森10月5日的收盘价计算。几个关注点：一、全股票交易，空间不大PXD股东将获得2.3234股XOM。所以往后PXD的波动要根据XOM的波动来了。从套利角度来说，以10月11日的收盘价，每股PXD只有6.6美元的premium，仅有约2.74%，性价比非常低。但是，因为这两天博弈PXD的投机者较多，往往消息出来之后可能迎来卖盘，因此就这个折价可能会拉大。同时，PXD和XOM的期权波动性有差距，期权套利也存在空间。二、反垄断很难通过，有巨大风险XOM预计这笔交易后在Permian盆地的产量将增加到每天130万桶油当量以上，2027年将增加到约每日200万桶油。埃克森美孚的油气产量将达到450万桶油当量/日左右，比第二大国际油气公司多了50%。同时，这笔交易在油气行业历史上能排到第四位，可能会重塑美国石油行业的市场结构，所以最终通过美国反垄断审查的难度是相当大的。一旦通过之后，可能会迎来尤其行业的并购潮。如果2024年大选是民主党连任，那么此前公开表示XOM“赚得比上帝还多”的拜登自然不会轻易批准。反之如果是共和党，那么通过的概率极大，反而变成了押注大选的收购。

美国 9 月 PPI 环比增长 0.5% ，核心 PPI 增长 0.3% ，均略高于市场预期，同比增长也跃升至 2.7% ，是 4 月以来最高水平，其中压力主要来自商品价格 (上涨 0.9% )、能源价格 (上涨 3.3% ) 以及食品价格 (上涨 0.9% )；在数据发布后，股市和固定收益市场都立即下跌，美债收益率曲线走平 2.5 个基点，SPX 指数从高点下跌 0.3% 。 然而，收益率上行的走势没有延续，全球固定收益市场的持续空头挤压使得英国债券出现 15 个基点的涨幅，英国和德国的债券拍卖也得到不错的回应；此外，美联储理事 Waller 的鸽派评论指出，他们“终于得到了非常好的通胀[数据]”，而对于加息，美联储现在可以采取一个“观望”的态度；继周二在《华尔街日报》发表鸽派文章后，Timiraos 在推特上引述了 Waller 的声明，暗示当前的利率走势与 SVB 事件类似，已经为美联储完成了大部分紧缩金融形势的工作。 市场原先预期迎来一个平静的交易日，不过本应已经过时的 FOMC 会议纪要却显示了出人意料的鸽派论点，暗示政策利率已达到“足够限制性”，经济风险将是双向的；会议纪要多次提到了“政策利率峰值”，以及“政策决议和沟通的重点应从利率升至多高转向将利率保持在限制性水平多长时间”，此外，尽管目前经济展现韧性，但“许多”官员仍看到了经济增长面临的下行风险，并一致认为信贷收紧可能会抑制经济活动；最后，美联储官员首次在书面评论中讨论到“期限溢价”的走高，在收益率曲线已从 7 月低点走陡了约 60 个基点的背景下，他们对这一议题的关注也正在增加。 总而言之，这些评论进一步确认了周末后美联储明显的鸽派倾向，也推动 30 年期债券收益率下跌 9 个基点，SPX 指数从盘中低点上涨 1% 。

明日CPI前瞻，保通胀还是保国债，美联储的难题 原创 毕肯证券学院 毕肯投资 2023-10-12 09:28 发表于浙江 明日CPI前瞻，保通胀还是保国债，美联储的难题 周三，美股呈现反弹之势，市场也在密切期待周四更多的经济数据。与此同时，投资者也在解读联邦储备委员会的最新会议纪要，以期探知对于利率的未来走向。 道琼斯工业指数上涨了0.2%，标普也上扬了0.4%，纳斯达克更是上涨了约0.7%，继续保持其正向趋势。 图片 令市场关注的是，9月份的美国批发价格同比增速达到了2.2%，创下本年度新高，这一数据远超市场预测的1.6%。这也意味着，尽管联储连续加息，但通胀的压力依然显著。投资者亦在期待周四即将发布的消费者价格数据，预计其增速将小幅回落。 根据周三发布的联储会议纪要，委员会成员普遍认为今年内还需再次调整利率。但本周的通胀情况将影响市场对于联储在11月1日决策的预期。另外，上周10年期国债收益率曾一度飙升至近16年的最高点4.88%，但在周三回落至4.6%。 一些经济分析师认为，尽管国债收益率有所回落，但其风险并未完全消散。因为当前缺乏明确的经济数据来支撑其持续下行。 在此背景下，随着国债收益率的近期上扬，更多投资者预期联储在11月可能不会再次加息，认为这一轮的国债市场调整已起到了联储提高利率的效果。而在原油价格方面，尽管中东局势紧张，但油价继续下行，为整体市场减少了部分压力。 美联储公布会议纪要 美联储的会议纪要重点关注了近期的经济和金融状况。经济上，尽管实际GDP增长稳健，预计未来会有所放缓。劳动市场仍然紧张，但失业率略有上升。尽管通货膨胀率仍高，但显示出放缓迹象。金融方面，由于强劲的经济数据，短期至中期的国债收益率和联邦基金利率有所上升。尽管金融条件有所收紧，企业和家庭信贷普遍可得。美元因美国数据超出预期而升值。与此同时，

美股周三收高，标普500指数连续第四个交易日上涨。美债收益率继续下滑。美联储会议纪要称未来再加息一次可能是合适的，官员们认为“抑制性”政策将维持直到通胀达标。市场等待周四的CPI通胀报告。 道指涨65.57点，涨幅为0.19%，报33804.87点；纳指涨96.83点，涨幅为0.71%，报13659.68点；标普500指数涨18.71点，涨幅为0.43%，报4376.95点。 $Meta Platforms(META)$ $微软(MSFT)$ $埃克森美孚(XOM)$ 　　美东时间周三下午2点，美联储公布上次货币政策会议纪要。会议纪要称未来再加息一次可能是合适的。 　　美联储会议纪要提到，与会者认为，货币政策的立场必须保持足够的限制性，以使通胀随着时间的推移2%的目标，这一点至关重要。 $美国超微公司(AMD)$ 多数与会者认为，在未来的会议上再上调一次目标联邦基金利率可能是合适的，而一些人则认为可能没有必要进一步加息。所有与会者都同意，委员会能够谨慎行事，每次会议的政策决定将继续基于即将获得的总体信息及其对经济前景和风险平衡的影响。 　　与会者预计，未来几个月将公布的数据将有助于澄清通胀回落的进程在多大程度上仍在继续，以及劳动力市场在需求和供应之间达到了更好的平衡。 　　一些与会者还强调了继续向公众明确传达委员会依赖数据的政策方针及其将通胀降至2%的坚定承诺的重要性。 　　美联储会议纪要提到，在经济前景方面，实际GDP一直在稳步增长，并且比预期更具弹性。然

刚刚，我进行了10月份第三节实战点评，分别从“美联储会议纪要与官员置评“，“两大宏观交易”，“石油危机与5.5G”和“存算一体芯片与光量子信息技术”四个方面解读了基本面的一些信息，并结合会议纪要，洛根，美债，美元，金银油，巴以冲突，伊朗，5.5G，A股，港股等给出了接下来的布局思路。 图片 今天A股三大指数集体收涨，沪指午后翻绿，尾盘翻红，深成指、创业板指午后涨幅收窄。截至收盘，沪指收涨0.12%，深成指收涨0.35%，创业板指收涨0.8%。 盘面上，生物医药板块今日持续活跃，CRO概念、减肥药、光刻机、教育、芯片、VR、MR板块涨幅居前，贵金属、油气、煤炭开采及加工、汽车整车板块跌幅居前。 图片 个股涨跌参半，两市今日超2500只个股上涨，41只个股涨停。沪深两市今日成交额8387亿元。北向资金今日净流出3.9亿元。其中，沪股通今日净流入7.28亿元，深股通今日净流出11.18亿元。 图片 如上图所示，最近某男性技术分析师狗屎运踩中了华为的风口，于是口口声声说，取之于华为，用之于华为，转头把在股市里赚的钱拿去华为那边花了，把班级的同学羡慕得不行。 其实这有啥好羡慕的呢，要我说，市场真的大行情都还没来呢。目前还只是前菜，近期的指数仍然还在跌跌不休，从8月底至今，市场上唯一能够赚钱的主线，那便是与华为的产业链搭上一些关系，无论是手机，PC，还是汽车，都是如此，这也是为啥我在前文会用这样的标题，《0829：以为王炸是极限，结果核弹来了！》 除此以外，其它的板块在过去这一个半月的时间里，几乎很难有明显的赚钱效应。 当然啦，今天确实是个不错的好日子，今天的生活主播上线《今天是个好日子》，完整版你们可以去视频听回放。 (以上视频仅是片段，完整的详细视频请在许亚鑫视频号里面，查找直播回放) 正向我前文《1010：巴以冲突仍在持续！美联储官员开始放鸽！》提到的那样，“那还有啥理由不看好A

$能链智电(NAAS)$ $好未来(TAL)$ $美团-W(03690)$  恒指周二晚上在大概9点左右冲高拉升到179附近，然后一直横盘到3点收市，今早开盘后继续有小冲高动作，不过到达18066后回调就开始横盘，直到尾盘有一点下跌收在17944。个股方面，连续弱了n天的新能源车，今天集体补涨，蔚来盘中最高约7%的涨幅，其他小鹏、理想、比亚迪都有3%左右的表现，大科技中美团当大哥，不知不觉已从底部爬起来10个点了，另外小权重科技中有舜宇光学和中芯国际领涨，舜宇**炸天的一根12%大阳线冲破30天线，中芯下午一度拉升10%。之前有提到的医药板块今天的表现也十分抢眼，药明涨近5%。 恒指下午的横盘告诉我们，她不想跌，花了一个下午才回到179，这是不错的表现了。现时30分钟和1小时的指标都拉到了低位，晚上夜期有机会再爆上18100附近再回落，走出背离后开始这一浪的回调。 而从日线来讲，依然认为恒指这个位置不是单边上涨，而是波段震荡向上的格局： 1. 那么未来两天客观看恒指健康回调到17680（MA10）站稳继续向上，下周有机会找18070和18300（红色）两个目标位；（MA10波段走法） 2. 更强势的走法是回调到17760（MA5），然后周五或者下周初攻18350。 今晚夜期先看17890和17800的支撑，最好是慢慢跌，别一根打穿，压力18070 纳指昨晚继续有强势向上的动作，但正如之前所说，15290附近突破后收盘还是会被压回来，这些位置如果没有什么特大的利好，是不太可能直接一根阳线突破的。但由于近两

$埃克森美孚(XOM)$ 正在洽谈以每股超过250美元的价格收购 $先锋自然资源(PXD)$ 此前根据彭博社报道，该收购交易可能会在周三宣布，收购价格每股250美元，估值将超过580亿美元。当然，目前尚未达成最终协议，交易条款可能仍会发生变化，或者交易可能不会实现。《华尔街日报》早在4月初首次报道埃克森已进行初步非正式与先锋自然资源讨论可能的收购之后。埃克森还讨论了与至少另一家公司的潜在合并，因为它寻求在页岩领域达成一项重大交易。目前，先锋自然资源市值为553亿美元。这将是埃克森自1999年收购壳牌（Mobil）以来最大的一笔交易。对于埃克森来说，此交易将为其附近的某些领域增加有价值的土地，并使其成为Permian盆地的主要生产商，而先锋是Permian盆地的最大运营商，占总产量的9%，埃克森排名第五，占总产量的6%。此外，今年7月埃克森同意以近50亿美元的估值全股票交易方式收购 $丹博里原油(DEN)$ 同时，我们也可以认为，先锋自然资源的交易可能会推动石油行业的并购活动。例如 $雪佛龙(CVX)$ 曾对Permian盆地最大的生产商之一

这已经成为后 QE 时代的常态，在不断发展的地缘政治冲突中，市场更有理由关注美联储降息的可能性，而不是大规模冲突造成的负面影响和人员伤亡；自周末发生冲突事件以来，我们已经看到一系列明显倾向鸽派的美联储发言： 副主席 Jeff Jefferson 提到“意识到金融形势收紧” Dallas 联储 Logan 表示，“期限溢价的上升可以帮助[美联储]冷却经济” Atlanta 联储 Bostic 表示，利率“具有足够的限制性”且高到可以“实现[美联储] 2% 的通胀目标” SF 联储 Daly 表示，“ 5% 不会成为新的中性利率”，债券收益率的上升可能代替加息 最后，《华尔街日报》的 Timiraos（美联储传声筒）隔夜发表了一篇题为“债券收益率上升可能会延长美联储暂停加息时间”的文章，为本周一开始美联储的鸽派论调画上圆满句号。 随著美联储政策明显转变，投资人纷纷进行空头回补并做多短期债券， 10 年期收益率较非农就业数据公布后的高点下滑了 15 个基点，SPX 期货也从短期低点上涨了 3.5% ，Powell 预计将于 10 月 19 日在纽约经济俱乐部发表谈话，如果他进一步确认转向鸽派，市场可能会迎来新的牛陡走势阶段。 经济数据也支持鸽派的叙事，根据 NFIB 调查结果，认为“贷款更难取得”的企业跃升至 3 月份以来的最高水平，而美联储的消费者预期调查显示长期通胀预期的中位数下降 0.2% 至 2.8% ，今晚美联储将发布已经有点过时的 FOMC 会议纪要，不过在周四 CPI 数据公布前，其影响可能会被淡化，投行普遍预期 CPI 环比增长 0.3% ，高盛认为由于二手车价格疲软和房屋通胀稳定，数据存在下行风险，另外，随著预期转向鸽派，重回鹰派的障碍已经提高，要逆转近期市场的强势，CPI 可能需要出现 >0.4%

九月初开始，10年美债为代表的长端国债快速上行，10月3日，10年期国债收益率突破4.81%，10年期TIPS收益率突破2.45%，分别创出2007年和2008年以来新高。对全球资产带来影响，美股以及其他新兴市场均承压、黄金开始大跌等。进入10月，美债收益率开始回落，美股市场也开始一定程度的反弹。而11月隐含的不加息概率以及达到了87%。本轮利率上行的特点一、实际利率是主要贡献，表明增长强是主要驱动。10年美债名义利率上行几乎全部都是由实际利率驱动，实际利率从1.82%上行至2.58%，贡献了名义利率 83bp涨幅中的 77bp，而通胀预期仅微升6bp，同时在进入10月后持续回落。因此，近期长端美债利率的上行，更多反应的是美国经济增长的韧性，而非通胀大幅走高的风险，这也解释了为什么美股尤其是纳斯达克为何在这一轮利率抬升中反而受冲击不大。如果是通胀预期引起的走高，反而可能会成长股大幅承压，对纳斯达克造成更大的压力。二、期限溢价（term premium）的驱动。其实自今年二季度以来，10年期美债利率的快速上行主要由期限溢价拉动。而9月以来，10年期美债期限溢价从-0.5%抬升 5bp至0.3%，而利率预期则先升后降，整体小幅回落。期限溢价和利率预期分化的走势说明投资者对当前加息路径的定价并未改变，更多是持有长久期国债所需要的风险补偿增加。之所以需要更多的风险补偿，一方面是对降息路径延后的不确定性重新定价，另一方面也与美国财政部发债激增导致债券供给增加有关。这一点与美联储 9 月FOMC所传递的维持在高位更久（longer but not higher）的信息基本一致，近期CME利率期货隐含的加息路径也并未发生大幅改变。不过，期限溢价呈现明显的均值回归特性，因此上行至一定高度便有更强的回调压力。但是，二级市场的供需变化可能也是倒过来影响美债收益率的因素。美债的供需情况从需求方面

引子昨晚，达拉斯联储主席洛根有一段讲话：1、如果长期利率因期限溢价上升而保持较高水平，那么进一步加息的必要性可能会降低。不过，如果经济强劲是导致长期利率上升的原因，FOMC可能需要采取更多行动。2、最近的通胀发展令人鼓舞，但现在确信通胀会以可持续和及时的方式达到2%还为时过早。劳动力市场仍然非常强劲，产出、支出和就业增长超过预期。3、为了以可持续和及时的方式恢复价格稳定，继续保持紧缩的金融条件是必要的。4、将继续关注他们职责范围内的两方面风险。高通胀仍然是最重要的风险。不能让它成为根深蒂固或重新点燃的问题。受此影响，美元流动性大幅修复，十年美债、黄金和美股均有所表现。1、十年美债2、黄金3、美股为什么市场对洛根的讲话反馈如此之大呢？这需要我们把它放到一个具体的历史背景用恰当的理论框架去理解。为什么十年美债利率飙升？在《关于经济衰退初期的美元流动性冲击》一文中，我们构造了一个框架，解释了美元流动性收紧的两个原因，1、联邦基金利率升高；2、实体经济强度回落；其中，第一个因素是我们所熟知的因素；但是，第二个因素很反直觉，因为它需要特定的历史条件——加息周期末期。理解了这个历史背景和相关的理论，就不难理解洛根这段拗口的话了：1、如果长期利率因期限溢价上升而保持较高水平，那么进一步加息的必要性可能会降低。不过，如果经济强劲是导致长期利率上升的原因，FOMC可能需要采取更多行动。显而易见，这一轮十年美债利率的上升是因为期限溢价的快速上升，而不是来自于经济强劲。因此，洛根的实际意思是：既然长期利率的上升不是来自于经济强劲，而是来自于期限溢价的上升，那么，进一步加息的必要性可能会降低。那么，又是什么因素导致了期限溢价的上升呢？其实，她的后文有提示：3、为了以可持续和及时的方式恢复价格稳定，继续保持紧缩的金融条件是必要的。通俗地来讲就是，实体经济跌破阈值，形成了紧缩的金融条件，因此，期限溢价

“能让年轻人花9.9元一场自我治愈的，不只有瑞幸，还有十元店。从名创优品到满库，当下年轻人的心灵治愈之旅，就是如此简单粗暴。与近几年低迷的消费同步的，是十元店的高速扩张。” 作者/木木 “走过路过，不要错过，本店处理，通通十元......”80、90后非常熟悉这种吆喝声？谁能想到，到了2023年，让我们童年时无比着迷的街边十元店，换了副面孔，进驻大商场或是披上了互联网外衣，重新火爆起来。 9月15日，名创优品披露中期业绩净利润同比大幅增长177.2%；近几年异军突起的拼多多，也宣布在2023年Q1实现净利润81亿，同比增长高达212%。 一个线上，一个线下，主打的都是低价、实惠，都在这个卷得飞起的时代在零售市场博得一席之地。 数据背后，预示着一个新的时代正在来临。名创优品正是踏准了节奏，迎风而起。 01 从模仿到超越 早在2004年，湖北人叶国富就在十元店领域动起了脑筋，一家名为“阿呀呀”的饰品连锁店似乎一夜之间如雨后春笋出现在大街小巷，不同于年轻一代记忆中破旧、杂乱的街边十元店，“阿呀呀”店面装修精致整洁，大多以女孩子们钟爱的“芭比粉”为主色调，店内是各色各样精致的小饰品和日用品，年轻女孩蜂拥而入，流连忘返，让这家小店一度发展到两千多家。 到了2013年，“阿呀呀”的热度早已冷下来，当年日本国民品牌无印良品在国内刮起了一股“性冷淡风”，标榜中产阶级极简格调的无印良品在国内一二线城市的大商场里人气爆棚，这给了叶国富新的启发。 图片 于是，与无印良品风格有些相似的连锁店MINISO诞生。在这家中文名为名创优品的商店里，消费者能以极为低廉的价格买到与无印良品风格相似的各种日用品，和各式各样的饰品、玩具、服饰。 无印良品动辄上百元的杯子、袜子、收纳筐，在名创优品通常只要十几块到几十块。其招股书显示，店里50%以上的商品都是十元，也因此，它在国内被消费者称为十元店之王。 这个新时代

美股周三收高，标普500指数连续第四个交易日上涨。美债收益率继续下滑。美联储会议纪要称未来再加息一次可能是合适的，官员们认为“抑制性”政策将维持直到通胀达标。市场等待周四的CPI通胀报告。 道指涨65.57点，涨幅为0.19%，报33804.87点；纳指涨96.83点，涨幅为0.71%，报13659.68点；标普500指数涨18.71点，涨幅为0.43%，报4376.95点。 $Meta Platforms(META)$ $微软(MSFT)$ $埃克森美孚(XOM)$ 　　美东时间周三下午2点，美联储公布上次货币政策会议纪要。会议纪要称未来再加息一次可能是合适的。 　　美联储会议纪要提到，与会者认为，货币政策的立场必须保持足够的限制性，以使通胀随着时间的推移2%的目标，这一点至关重要。 $美国超微公司(AMD)$ 多数与会者认为，在未来的会议上再上调一次目标联邦基金利率可能是合适的，而一些人则认为可能没有必要进一步加息。所有与会者都同意，委员会能够谨慎行事，每次会议的政策决定将继续基于即将获得的总体信息及其对经济前景和风险平衡的影响。 　　与会者预计，未来几个月将公布的数据将有助于澄清通胀回落的进程在多大程度上仍在继续，以及劳动力市场在需求和供应之间达到了更好的平衡。 　　一些与会者还强调了继续向公众明确传达委员会依赖数据的政策方针及其将通胀降至2%的坚定承诺的重要性。 　　美联储会议纪要提到，在经济前景方面，实际GDP一直在稳步增长，并且比预期更具弹性。然

美股星期四收盘走低，结束了美国主要股指连续四天上涨的势头。最新的通货膨胀数据显示，物价压力依然存在。 截至收盘，道指跌幅为0.51%；纳指跌幅为0.63%；标普500指数跌幅为0.62%；罗素 2000 指数今天表现让人很失望，创下 3 月份以来最严重单日跌幅。 市值约25万亿美元的美国国债市场今天牢牢控制了大部分金融市场，长期收益率再次走向5%，这使得美股市场受到压制，同时帮助美元收复本周早些时候的损失。 $特斯拉(TSLA)$ $英伟达(NVDA)$ $C3.ai, Inc.(AI)$ $美国超微公司(AMD)$ $Meta Platforms(META)$ 由于投资者继续抛售美国证府债券，10年期和30年期美债的收益率已达到16年来的最高水平，分别创下一周多以来的最大单日涨幅，在纽约交易结束时达到4.71%和4.87%。周四的走势打破了截至周三的连续两天涨势，由于交易商关注美联储可能结束加息，这两个利率均跌至本月最低收盘水平。$ 美国9月CPI 盘前公布了重磅数据美国9月CPI，数据显示同比上涨3.7%与上月持平，超过预期的3.6%，环比增速较上月的0.6%放缓至0.4%，超过预期0.3%，凸显通胀顽固。 剔除食品和能源的核心CPI同比上涨4.1%，为近两年来的最低水平，但仍高于4%，远高于美联储的2%的目标水平。环比涨幅与上月持平，为0.3%，与预期一致。 从环比来看，

明日CPI前瞻，保通胀还是保国债，美联储的难题 原创 毕肯证券学院 毕肯投资 2023-10-12 09:28 发表于浙江 明日CPI前瞻，保通胀还是保国债，美联储的难题 周三，美股呈现反弹之势，市场也在密切期待周四更多的经济数据。与此同时，投资者也在解读联邦储备委员会的最新会议纪要，以期探知对于利率的未来走向。 道琼斯工业指数上涨了0.2%，标普也上扬了0.4%，纳斯达克更是上涨了约0.7%，继续保持其正向趋势。 图片 令市场关注的是，9月份的美国批发价格同比增速达到了2.2%，创下本年度新高，这一数据远超市场预测的1.6%。这也意味着，尽管联储连续加息，但通胀的压力依然显著。投资者亦在期待周四即将发布的消费者价格数据，预计其增速将小幅回落。 根据周三发布的联储会议纪要，委员会成员普遍认为今年内还需再次调整利率。但本周的通胀情况将影响市场对于联储在11月1日决策的预期。另外，上周10年期国债收益率曾一度飙升至近16年的最高点4.88%，但在周三回落至4.6%。 一些经济分析师认为，尽管国债收益率有所回落，但其风险并未完全消散。因为当前缺乏明确的经济数据来支撑其持续下行。 在此背景下，随着国债收益率的近期上扬，更多投资者预期联储在11月可能不会再次加息，认为这一轮的国债市场调整已起到了联储提高利率的效果。而在原油价格方面，尽管中东局势紧张，但油价继续下行，为整体市场减少了部分压力。 美联储公布会议纪要 美联储的会议纪要重点关注了近期的经济和金融状况。经济上，尽管实际GDP增长稳健，预计未来会有所放缓。劳动市场仍然紧张，但失业率略有上升。尽管通货膨胀率仍高，但显示出放缓迹象。金融方面，由于强劲的经济数据，短期至中期的国债收益率和联邦基金利率有所上升。尽管金融条件有所收紧，企业和家庭信贷普遍可得。美元因美国数据超出预期而升值。与此同时，

美国9月CPI同比上涨3.7%，与上月持平，超过预期的3.6%；环比放缓至0.4%，超出预期的0.3%，上月为0.6%，显示通胀韧性仍在。剔除食品和能源成本的核心CPI，从上月的4.3%降至4.1%，为近两年来最小涨幅，环比与上月和预期持平，维持在0.3%。United States Inflation RateUS Inflation Estimate整体来看，通胀的大方向虽然在放缓，不过在经历了7、8月的改善后，9月通胀回落幅度不及预期，因此美债收益率冲高，美元走强，美股均下跌。其中，最大权重项住房指数仍然韧性较强。中包含主要居所租金（rent of primary residence）和业主等价租金（owners‘ equivalent rent）两个主要分项。前者对应出租房的租金，在CPI中权重约7.6%，环比增长0.5%；后者反映自住房的成本，权重约25.6%环比增长0.6%。均比8月提升，因此推动了CPI住房指数超预期上涨。同时，8月CPI就体现出来的油价上涨，继续传导至其他行业。7月以来全球油价冲高，如今更是中东地区硝烟再起，油价短暂回落再度上冲，未来走势有很大的不确定性。周二公布的美国9月PPI涨幅超预期，其中近四分之三的贡献来自能源商品价格的上涨。警惕工资-通胀螺旋。前阵子的美国汽车工会组织的大罢工，好莱坞编剧罢工、卡车司机与航空公司飞行员涨薪等，加上10月开始的医护行业工作者罢工，这些都反应了劳动者希望提高待遇强烈意愿，可能进一步增加工资-通胀螺旋。我们认为，利率停留在高位更长时间（high for longer）是不可避免的。但是，支持美债利率上升的并非通胀预期，而是实际利率。同时10年期美国国债收益率的快速上涨主要是由期限溢价驱动的。这意味着尽管CPI韧性仍在，强劲增长仍是美债利率主要推动力。当然，昨晚CPI之后，通胀预期再升，因此短期内美债利率继续

实际核心通胀可能为负？ 超出预期的增长还是隐藏的真相? 周四，由于债券收益率上升和消费者价格指数（CPI）报告显示总体通货膨胀维持较高水平，股市出现下跌。道琼斯工业平均指数下跌约0.2%，标普500指数下跌0.1%，而科技为主的纳斯达克综合指数微涨0.1%。CPI报告显示，9月的年通货膨胀率为3.7%，与8月持平，但月率上涨了0.4%。此外，10年期和30年期国债的收益率也在周四上升，30年期国债收益率升至4.85%。 股市在连续四个交易日上涨后呈现下滑。另外，投资者正在密切关注第三季度的盈利季。由于油价上涨，Delta航空的股价下跌了近2%。预计，JPMorgan、Citi、Wells Fargo和BlackRock将在周五公布其盈利报告。 在大宗商品市场，油价在俄罗斯和沙特阿拉伯表示将进一步减少原油产量后反弹。但随着以色列加强对加沙地带的地面进攻，市场情绪仍然脆弱。原油期货价格上涨至每桶约84美元，而布伦特原油期货价格接近每桶87美元。 九月份的消费者价格指数：超出预期的增长还是隐藏的真相? 九月份的消费者价格指数 (CPI) 数据已发布，很多分析师和市场观察家可能已经注意到了这一点：核心通胀，即剔除食品和能源的CPI，环比增长0.4%，这与市场预期相比有所超出。但这个数字真的反映了当前的经济情况吗？   在深入研究这个问题之前，我们需要关注CPI中的一个关键部分：Shelter，或称住房。在CPI的计算中，住房占据了相当大的权重，大约为34.379%。这意味着住房价格的任何微小变化都可能对整体通胀率产生显著影响。 然而，值得注意的是，当我们考虑住房的影响时，我们实际上是在考虑一个有滞后性的数据。为什么呢？因为CPI中的住房组件主要是基于“业主等效租金”来计算的，这是一个试图估算如果房主出租其房屋，他们会收取多少租金的指标

中国基金报记者 伊万美东时间10月10日周二，美联储多位官员发言继续放鸽，投资者等待美联储9月会议纪要，风险情绪好转，连日狂飙的美债收益率大幅下挫，美三大股指集体收涨。中概股涨幅领跑市场，纳斯达克金龙中国指数涨超3%，B站一度涨超11%。受累全球奢侈品需求降温，世界最大奢侈品品牌LVMH集团公布财报后股价跳水，其美股从涨近3%跳水至收盘跌超2%。欧洲天然气跳涨近14%，消息面上，芬兰总统称怀疑波罗的海天然气管道泄漏或为“外部行为”导致。美联储最新发声美东时间10月10日周二，今日再有美联储官员进一步发表鸽派言论。综合香港万得通讯社，美联储亚特兰大联储主席博斯蒂克（Bostic）在最新的讲话中表示，以色列冲突对经济影响不确定，美联储需要灵活应对风险，随时准备适应变化，通胀情况已经显著改善，要达到通胀目标还有很长的路要走，目前政策处于良好位置，可以使通胀率回到2%，个人认为不需要再提高利率，但如果前景发生变化，可能需要进一步加息。今年鹰派票委、明尼阿波利斯联储主席卡什卡利也表示，债市收益率走高可能意味着美联储需要放缓加息步伐。这与前一日美联储副主席杰弗逊的“在近期美债收益率上升后，美联储可能会‘谨慎行事’”观点不谋而合。达拉斯联储行长Lorie Logan当日随后也释放“鸽派”信号称，长期利率飙升可能意味着进一步紧缩的必要性降低。此外，今日，美联储理事沃勒称将继续努力降低通胀，他重申了美联储将通胀降至2%目标的决心，但并未就经济前景或他对近期货币政策最佳路径的看法发表评论。“稳定物价是美联储的首要任务，”沃勒发表讲话时说，“这就是我们采取有力措施降低通胀的原因，也是我们将继续努力实现目标的原因。”而有“新美联储通讯社”之称的财经记者Nick Timiraos也于周二撰文指出，美债收益率的上升可能会延长美联储暂停加息的时间，11月暂停加息几乎已成定局。美联储鸽派言论提振 

作者 | Anna Wong, Tom Orlik 编译 | Joey 吴说区块链 本文节选了彭博的一篇文章来总结一些关键的经济数据，并由此对未来半年美国经济能否实现软着陆做出主观判断。 这篇文章主要表达了两个核心观点：一、真正能反映经济状况的数据是美债收益率、失业率、存贷款以及油价。二、衰退与否是个非线性问题，需要我们对未来的数据做一个分布预测，但人们基于当下 CPI、PCE、GDP、非农就业等已知的数据去推导结论是一个线性的思考逻辑。 原文链接： https://www.bloomberg.com/news/articles/2023-10-01/6-reasons-why-a-us-recession-is-likely-and-coming-soon#xj4y7vzkg 这个夏天，通胀数据逐渐下降，就业机会保持充足，消费者继续消费，这一切都增强了民众和美联储的信心，认为美国将避免陷入衰退。当每个人都预期着一个软着陆时，请做好硬着陆的准备。这是近代经济史的经验，对于当前的美国来说，这是一个令人不安的教训。 下文罗列六项统计数据，分析美国是否能避免衰退。数据包括“软着陆”呼声、美债收益率、油价、失业率、存款和贷款。 1、“软着陆”的呼声 “最可能的结果是经济将朝着软着陆前进。”这是当时的旧金山联邦储备银行行长珍妮特·耶伦在 2007 年 10 月说的，就在大衰退开始的两个月前。耶伦并不是唯一一个乐观的人。惊人的是，软着陆的呼声在衰退之前总是高涨。 图片 编者注：上图灰色部分代表衰退发生时期，柱状图代表媒体上出现“软着陆”的文章或新闻。除了2020年的短暂衰退是由突发的疫情造成的，在这之前市场上没有过多讨论衰退的声音以外，其余两次衰退前，市场上关于经济软着陆的呼声都十分高涨。 为什么经济学家很

引子昨晚，达拉斯联储主席洛根有一段讲话：1、如果长期利率因期限溢价上升而保持较高水平，那么进一步加息的必要性可能会降低。不过，如果经济强劲是导致长期利率上升的原因，FOMC可能需要采取更多行动。2、最近的通胀发展令人鼓舞，但现在确信通胀会以可持续和及时的方式达到2%还为时过早。劳动力市场仍然非常强劲，产出、支出和就业增长超过预期。3、为了以可持续和及时的方式恢复价格稳定，继续保持紧缩的金融条件是必要的。4、将继续关注他们职责范围内的两方面风险。高通胀仍然是最重要的风险。不能让它成为根深蒂固或重新点燃的问题。受此影响，美元流动性大幅修复，十年美债、黄金和美股均有所表现。1、十年美债2、黄金3、美股为什么市场对洛根的讲话反馈如此之大呢？这需要我们把它放到一个具体的历史背景用恰当的理论框架去理解。为什么十年美债利率飙升？在《关于经济衰退初期的美元流动性冲击》一文中，我们构造了一个框架，解释了美元流动性收紧的两个原因，1、联邦基金利率升高；2、实体经济强度回落；其中，第一个因素是我们所熟知的因素；但是，第二个因素很反直觉，因为它需要特定的历史条件——加息周期末期。理解了这个历史背景和相关的理论，就不难理解洛根这段拗口的话了：1、如果长期利率因期限溢价上升而保持较高水平，那么进一步加息的必要性可能会降低。不过，如果经济强劲是导致长期利率上升的原因，FOMC可能需要采取更多行动。显而易见，这一轮十年美债利率的上升是因为期限溢价的快速上升，而不是来自于经济强劲。因此，洛根的实际意思是：既然长期利率的上升不是来自于经济强劲，而是来自于期限溢价的上升，那么，进一步加息的必要性可能会降低。那么，又是什么因素导致了期限溢价的上升呢？其实，她的后文有提示：3、为了以可持续和及时的方式恢复价格稳定，继续保持紧缩的金融条件是必要的。通俗地来讲就是，实体经济跌破阈值，形成了紧缩的金融条件，因此，期限溢价

美国 9 月 PPI 环比增长 0.5% ，核心 PPI 增长 0.3% ，均略高于市场预期，同比增长也跃升至 2.7% ，是 4 月以来最高水平，其中压力主要来自商品价格 (上涨 0.9% )、能源价格 (上涨 3.3% ) 以及食品价格 (上涨 0.9% )；在数据发布后，股市和固定收益市场都立即下跌，美债收益率曲线走平 2.5 个基点，SPX 指数从高点下跌 0.3% 。 然而，收益率上行的走势没有延续，全球固定收益市场的持续空头挤压使得英国债券出现 15 个基点的涨幅，英国和德国的债券拍卖也得到不错的回应；此外，美联储理事 Waller 的鸽派评论指出，他们“终于得到了非常好的通胀[数据]”，而对于加息，美联储现在可以采取一个“观望”的态度；继周二在《华尔街日报》发表鸽派文章后，Timiraos 在推特上引述了 Waller 的声明，暗示当前的利率走势与 SVB 事件类似，已经为美联储完成了大部分紧缩金融形势的工作。 市场原先预期迎来一个平静的交易日，不过本应已经过时的 FOMC 会议纪要却显示了出人意料的鸽派论点，暗示政策利率已达到“足够限制性”，经济风险将是双向的；会议纪要多次提到了“政策利率峰值”，以及“政策决议和沟通的重点应从利率升至多高转向将利率保持在限制性水平多长时间”，此外，尽管目前经济展现韧性，但“许多”官员仍看到了经济增长面临的下行风险，并一致认为信贷收紧可能会抑制经济活动；最后，美联储官员首次在书面评论中讨论到“期限溢价”的走高，在收益率曲线已从 7 月低点走陡了约 60 个基点的背景下，他们对这一议题的关注也正在增加。 总而言之，这些评论进一步确认了周末后美联储明显的鸽派倾向，也推动 30 年期债券收益率下跌 9 个基点，SPX 指数从盘中低点上涨 1% 。

周二(10月10日)亚市早盘，美元指数短线加速下滑，美元指数刚刚跌破106，最低触及105.91，创近两周新低。现货黄金短线快速拉升，金价刚刚突破1865美元/盎司。分析师指出，美联储副主席杰斐逊和达拉斯联储主席洛根周一发表鸽派言论，这打压美元走势，并令金价受到提振。 美联储副主席杰斐逊(Philip Jefferson)周一暗示，美国长期国债收益率可能会阻止美联储进一步上调短期政策利率，并让金融市场取代美联储正式的货币政策举措。长期国债收益率上升会直接影响到家庭和企业的融资成本。 他在美国商业经济协会(National Association for Business Economics)发表讲话时表示，债券收益率上升导致的金融环境收紧，并在评估未来政策路径时将牢记这一点，在进一步上调指标联邦基金利率时需要“谨慎行事”。 杰斐逊表示：“官员们在评估可能必要的额外政策收紧程度时可以谨慎行事。展望未来，我将继续留意债券收益率上升会导致的金融环境收紧，并将在评估未来政策路径时牢记这一点。” 自9月会议以来，美国10年期国债收益率已经攀升约40个基点。 与此同时，达拉斯联储主席洛根(Lorie Logan)此前在同一场会议上早些时候发表讲话时表示，近期长期美债收益率的飙升可能意味着美联储再次加息的必要性降低。 洛根说：“如果长期利率因期限溢价上升而维持在高位，那么加息的必要性可能就会降低。” 值得注意的是，洛根是支持美联储持续加息的鹰派官员之一。自去年担任达拉斯联储主席以来，她一直支持加息。 不过，洛根补充道，如果美国经济强劲是导致长期利率上升的原因，那么美联储可能需要进一步收紧货币政策。 A股三大指数今日集体收跌，沪指跌0.7%，收报3075.24点；深证成指跌0.56%，收报10050.04点；创业板指跌0.53%，收报1987.94点。市场成交额达到7747亿元，北向资金

昨天大盘最后一小时缩量下跌，外围股市普遍上涨，欧洲股市涨幅均在2%左右，美股昨天上涨以后，今天继续上涨，中概股盘中大涨超过4%。 今天大盘应该高开，上攻时关注3090点附近的压力，强压力在3110点附近；回落时关注3053点附近的支撑，强支撑在3040点附近。 美联储昨天凌晨放出鸽派信号，昨天美股探底回升，白天日经指数大涨超过2%，港股开盘也是上涨超过2%，即使是在战争状态的以色列股市也出现了反弹，唯独A股昨天出现了下跌，这问题到底出现在哪里呢？ 一、华为目标在2024年出货6000万-7000万部智能手机   近期华为概念受到市场疯炒，只要粘上华为，股价就有可能上天，过去十年华为智能手机全年出货量巅峰在2019年，当时全年出货量为2.4亿台。今天华为手机上升到4000万部，明年目标在6000万-7000万部智能手机，虽然不能跟2019年相比，但华为已经剥离了低端手机，这个6000万到7000万全部是高端手机，是能够与苹果手机一分天下的品牌，也就是说，华为多卖一部，苹果手机可能会少卖一部，苹果手机已经搬往印度，国内华为手机还将受到热捧，如果华为手机销量继续上升，国内相关产业链还将受益，所以，华为概念后期还有机会。只是短期人气太旺，小心要回调了。   二、东方证券澄清：高管离职与国祥IPO事项无关   浙江国祥再次上市，刷新了小散的三观，商业空调变成工业空调很难吗？难道格力、海尔没有这种技术？所以，这种事情越描越黑，上面虽然澄清，但散户还是不买账，然后东方证券相关高管关键时候集体离职了，东方证券也很冤，好不容易联合演了一场戏，结果1.85亿元的承销费还没有拿回，看来这事还有连续剧。 不过国祥这事出来以后，近两天上市的新股开始破发了，爱科赛博、N浩辰都已经跌破了发行价，不出意外的话，近期新股上市将会出现破发潮，至少看不见大涨了，因为券商，鸡狗要开始

国家队抄底！$工商银行(01398)$ $建设银行(00939)$ $中国银行(03988)$  昨晚汇金公司时隔多年再次入市增持四大行，国家队终于出手，真金白银提振市场信心，并且半年内会继续增持，这次四大行每个1亿，其就金额而言真不是多，更多是向市场传递一个信息：老乡别走，俺国家队下场抄底啦！消息一出，A50期货马上拉升，恒指夜期跟涨，直接拉升上182，尾盘收18137，今天开盘跳空高开冲高至18392，受压60天线压力无力再创新高，盘中一直维持在18300附近震荡，恒指个股方面无疑是内银股领先，中、建、工三大权重内银股录得4%-5%的上涨，科技和汽车没有太突出的表现，恒指略微强于科指。 不过翻查历次国家队出手，也不是一出手就立马大涨，一般都会滞后一点出底再拉升，所以目前来说，好好部署仓位和后市策略才是重点。 日线来说恒指走出五连阳，比起大A已经很不错了，国家队出手，大A今天也只是收个小阳线，权重升拉指数，小盘个股没有赚钱效应。而今晚港美两个市场预计都会受到美国9月CPI数据和美联储官员讲话的影响，恒指夜期支撑18150/18060，压力18400，个人希望恒指在这个位置先回调健康盘整，有利于后市的转势。 昨晚预期纳指冲上15380后背离回调，但半夜的会议纪要出来后，纳指马上由15250附近快速拉升，收盘15377。码文的现在9月CPI刚公布，9月CPI年率3.7%，高于预期的3.6%，纳指应声跳水，但下方5天线的15280支撑较强，预计今晚市场仍然会看美联储的讲话，资金态度随时都会有反复，压力

我在前文《1009：官宣了！老美科技战打不下去了！》谈到，本周金银油的走高，很大程度上是因为巴以地缘政治冲突所带来的避险推动。 历史十分巧合的是，今年刚好就是第四次中东战争爆发五十周年。 五十年前，即第四次中东战争期间，全球爆发石油危机，油价一口气飙升400%，导致以美国为首的西方发达国家陷入了第二次世界大战之后，最为严重的经济衰退。彼时彼刻，美国也公开向以色列空运武器等军事援助，而作为应对，阿拉伯国家开始实施一系列削减产量，石油禁运等措施，把石油危机推向真正的高潮。 德意志银行在最新公布的一份报告中警告称，通胀预期可能会像美国上世纪70年代的滞胀时期那样失控。 图片 如上图所示，20世纪70年代爆发了两次石油危机，导致通胀飙升。1973年，也就是第一次石油危机期间，油价从每桶2.9美元上涨至1974年1月的每桶11.65美元，涨幅达到四倍。 历史表明，通胀的“最后一英里”往往是最艰难的。 上世纪70年代的一个重要教训是，在1973年的第一次石油危机和1973-1975年的美国经济衰退之后，通胀未能回到之前的水平，而在1979年的第二次石油危机之后，通胀甚至更高。 时间节点回到现在，2022年俄乌冲突爆发后，油价曾突破每桶139美元的历史新高。经历了上半年的大幅回落，下半年高油价卷土重来，三季度WTI和布伦特原油分别上涨了29%和27%。 如此双重打击效应下，油价同时推高通胀并压低经济增速，很明显将央行推入两难境地。 图片 如上图所示，当前各主要经济体通胀水平仍高于目标，油价飙升的情况下，一旦预期效应发挥作用，可能诱发螺旋式通胀。 因此，我们才会在隔夜看到美联储已经有官员出来放风说，“不需要再加息了！” 博斯蒂克在美国银行家协会主办的一个论坛上表示：“我实际上认为我们不需要再加息了，我们在这方面做得很好。”当然，博斯蒂克今年并无投票权。 就在不久之前，当地时间周一，美联储副

美股三大指数齐涨三日！道指涨幅为0.40%；纳指涨幅为0.58%；标普500指数涨幅为0.52%。 美股为何大涨？ 1、尽管上周末哈马斯对以色列发动的史无前例的袭击在周一开盘时引发了抛售，给市场带来了地缘证治风险并加剧了新一轮石油危机的担忧。但是随着以色列袭击的冲击逐渐消退，市场情绪更加乐观。 2、美联储官员的鸽派言论缓和了投资者的紧张情绪。 继昨日两大美联储官员出来“放鸽”之后，今日又有两位官员也“鸽派” 明年FOMC票委、亚特兰大联储主席博斯蒂克发表鸽派言论称，除非前景发生变化，否则美联储不再需要加息；通胀已明显改善，仍任重道远，经济正明显放缓，许多影响尚未到来。 $特斯拉(TSLA)$ $英伟达(NVDA)$ $Palantir Technologies Inc.(PLTR)$ $微软(MSFT)$ $礼来(LLY)$ 今年鹰派票委、明尼阿波利斯联储主席卡什卡利也称，债市收益率走高可能意味着美联储需要放缓加息步伐。 目前期货市场继续下调对11月和12月加息的押注，认为今年不再加息板上钉钉！ 3.美国国债收益率周二大跌，提振了投资者的风险偏好。周二美国10年期国债收益率一度下跌约17个基点，跌破4.7%。在巴以冲突升级之际，投资者转向国债等传统避险资产，推动国债价格上涨、使其收益率走低。 美国国债收益率的大幅下降令美股得到支撑，因为最近美国国债收益的迅速上涨一度令美股投资者备

$京东(JD)$ 昨晚美股市场大跌8个多点，源自机构调低评级和目标价，那么直接使得机构改变看法，主要是对Q3业绩中，核心零售可能出现负增长的担忧。 $京东集团-SW(09618)$ $京东物流(02618)$ $京东健康(06618)$ 为何核心零售出现负增长？1、国内整体CPI走弱，大环境变差。京东的商品销售金额又是直接记录在营收里的，因此价格变化对营收的影响就很大。而 $阿里巴巴(BABA)$ 、 $拼多多(PDD)$ 的收入基本记录的是“服务费用”，也就是佣金一类的，因此价格变化可能不会体现得那么明显。2、京东零售优势项目增长乏力。3C产品是市场份额也相对饱和，且增长也相对受限。华为mate60等销售也要等Q4以后才能体现，而今年夏天热得比较早，空调之类的销售很有可能记录在Q2，导致Q3是个非常“空洞”的季度。同时，其他服饰等项目，依然也没有获得市场份额的增加。3、低价策略依然没走好。很多电商平台的主播，都拿“京东价”作为对比，表示自己可以给到折扣，久而久之就让京东给消费留下了“高价”的印象。其实这个问题一直都有，京东喜欢把售价提高，再拿各种“五花八门”的折扣券绕晕消费者，不像PDD这样非常直接的低价折扣。显然刘强东还没有很接地气地思考过这个问题。面对这种环境，从两位数增速下降到个位数，再到Q3的

财报季临近，投资者开始计价财报预期。科技股中较早发财报的是 $奈飞(NFLX)$ ，最近主要受两个消息影响，一个是领导层的变动，另外就是订阅涨价。10月3日，有媒体报道称，Netflix计划在好莱坞演员罢工结束后提高其无广告服务的价格。我们觉得可能暗示了广告收入依然不及预期（此前CEO曾经表达过类似情况）Q3业绩预期，目前市场已知的是：1、广告收入的增速没有预期的那么高，可能是因为含广告的订阅版本增长不及此前预期；2、由于无广告订阅版本可能更受欢迎，公司希望从这部分用户上获得更多收入以提高ARPU；3、好莱坞编剧罢工引起的劳资争议继续给行业造成巨大的损失，新剧和电影的生产大幅下降。 $迪士尼(DIS)$ $康卡斯特(CMCSA)$ $Warner Bros. Discovery(WBD)$ Q3业绩预期23年第三季度的营收将在84.6亿至86.6亿美元之间，同比增长8.9%，比分析师对上一季度的预期高出3%。但是，悲观预期还可能体现在美元走强，海外市场营收会进一步降低。Q2营业利润率为22.32％，相对于2022年第一季度略有增加，增速也略领先于营收。Q3 EOS计为3.10-3.73美元，比Q2预期估计增长17.8%。此外，中东地区地缘政治紧张局势增长也可能拉低Q4的预期。

聊聊今日份的交易想法，包括对于大盘走势后续的看法？看涨/看跌哪只股票、晒晒单等等。点击了解更多资讯港股市场10月11日，港股高开，恒生指数开盘涨1.65%，恒生科技指数涨2.22%。科网股多数上涨，哔哩哔哩-W涨超5%，美团-W、京东-SW涨近3%，百度集团-SW、阿里巴巴-SW涨超2%，腾讯控股涨近2%；汽车股走高，蔚来-SW涨超5%，理想汽车-W涨近4%，比亚迪股份、小鹏汽车-W涨超3%碧桂园服务、舜宇光学科技均涨超3%。美股市场随着美联储延续呵护市场的鸽派论调，隔夜美股市场又度过了一个平和上涨的交易日。截至收盘，标普500指数涨0.52%，报4358.24点；纳斯达

$埃克森美孚(XOM)$ 周三表示，同意以全部股票交易的方式收购 $先锋自然资源(PXD)$ ，交易价值为595亿美元，即每股253美元，根据埃克森10月5日的收盘价计算。几个关注点：一、全股票交易，空间不大PXD股东将获得2.3234股XOM。所以往后PXD的波动要根据XOM的波动来了。从套利角度来说，以10月11日的收盘价，每股PXD只有6.6美元的premium，仅有约2.74%，性价比非常低。但是，因为这两天博弈PXD的投机者较多，往往消息出来之后可能迎来卖盘，因此就这个折价可能会拉大。同时，PXD和XOM的期权波动性有差距，期权套利也存在空间。二、反垄断很难通过，有巨大风险XOM预计这笔交易后在Permian盆地的产量将增加到每天130万桶油当量以上，2027年将增加到约每日200万桶油。埃克森美孚的油气产量将达到450万桶油当量/日左右，比第二大国际油气公司多了50%。同时，这笔交易在油气行业历史上能排到第四位，可能会重塑美国石油行业的市场结构，所以最终通过美国反垄断审查的难度是相当大的。一旦通过之后，可能会迎来尤其行业的并购潮。如果2024年大选是民主党连任，那么此前公开表示XOM“赚得比上帝还多”的拜登自然不会轻易批准。反之如果是共和党，那么通过的概率极大，反而变成了押注大选的收购。

北京时间10月11日早晨，美股周二收高。美国国债收益率大幅下跌令股指得到支撑。截至收盘，道指涨0.40%，报33739.30点；纳指涨0.58%，报13562.84点；标普500指数涨0.52%，报4358.24点。 盘面上，大型科技股涨跌互现，苹果收跌 0.34%，微软收跌 0.43%，谷歌收跌 0.22%，亚马逊涨 0.95%，英伟达涨 1.16%，特斯拉涨 1.52%，特斯拉9月在中国交付超7.4万辆，前三季度全球累计交付量已达2022年总和，Meta涨 1.09%，AZN涨1.45%，阿斯利康AKT抑制剂在国内申报上市并获受理，LLY涨1.32%，礼来口服GLP-1R激动剂国内启动新III期临床； 中概股多数收涨，KWEB涨3.48%，台积电涨 1.82%，阿里涨 2.73%，拼多多涨 2.42%，京东涨 3.56%，百济神州涨 2.25%，理想涨 4.22%，蔚来涨 5.88%，小鹏涨 3.99%，华住涨 2.29%，新东方涨 2.74%，瑞幸咖啡涨 0.57%，富途控股涨 6.43%，名创优品跌 0.08%，亿航智能停牌，纳斯达克批准亿航关于不迟于10月13日暂停ADS交易的请求，等待重大公告，亚朵涨 5.25%。 消息面 1、美国国债收益周二大跌，提振了投资者的风险偏好。周二美国10年期国债收益率一度下跌约17个基点，跌破4.62%。在巴以冲突升级之际，投资者转向国债等传统避险资产，推动国债价格上涨、使其收益率走低。美国国债收益率的大幅下降令美股得到支撑，因为最近美国国债收益的迅速上涨一度令美股投资者备感担忧。 2、瑞银全球财富管理美洲首席投资官Solita Marcelli表示，最新的冲突发生之际，地缘政治担忧仍在持续，市场也面临着全球经济增长放缓的时期。作为证据，IMF周二公布的最新展望指出，预计2024年全球经济增速为2.9%，相较7月时的预测下调了0.