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（本文作者为 影子备忘录，钛媒体经授权发布） 文 | 影子备忘录 从2025年12月到2026年5月，马斯克的SpaceX和奥特曼的OpenAI像两个拿到接力棒就不肯松手的跑者，在同一条资本市场赛道上疯狂冲刺。 2026年5月20日，世界首富埃隆·马斯克的太空探索技术公司（SpaceX）正式向美国证券交易委员会递交了长达280页的S-1招股说明书。这份上市文件一公布，立刻在华尔街引发巨震。 SpaceX计划在纳斯达克双重上市，股票代码“SPCX”，路演于6月4日启动，6月11日最终定价，6月12日正式挂牌。 此次IPO目标估值高达1.75万亿至2万亿美元，计划募资750亿至800亿美元。若顺利完成，SpaceX将超越2019年沙特阿美294亿美元的融资纪录，成为有史以来规模最大的IPO。 值得注意的是，SpaceX为散户投资者预留了高达30%的新股额度，这在以往巨型IPO中相当罕见。发行由高盛和摩根士丹利领衔的超20家跨国投行承销。马斯克本人正有望成为全球首个身家突破万亿美元的个人富豪。 而几乎是在同一时间，传出惊人消息——与马斯克恩怨多年的奥特曼也准备让OpenAI冲向IPO。 据《华尔街日报》援引知情人士消息，OpenAI已与高盛、摩根士丹利等投行合作，最快于5月22日秘密提交IPO申请，计划于9月完成上市。 经过2025年大规模重组、完成从非营利到“公共利益公司”转型后的OpenAI，估值已越过8520亿美元大关，目标IPO估值直指1万亿美元。 两家企业的上市时间节点，几乎像有意“排兵布阵”。路透社、彭博社等多家媒体此前披露，SpaceX在2025年12月即已启动IPO筹备，目标2026年中下旬挂牌，估值约1.5万亿美元。 而几乎在同一时间，OpenAI也在2025年完成1220亿美元融资后，内部商讨2026年上市方案。 更引发外界注意的是，另一家AI巨头——Anth

（本文作者为 不慌实验室，钛媒体经授权发布）   文 | 不慌实验室，作者｜蒋舟，编辑｜陈肖冉 2002年，埃隆·马斯克创立SpaceX，目标是让人类登上火星，但彼时大多数人将其视作一位亿万富翁的异想天开。 24年后，这家以火星为终点的公司向美国SEC递交了S-1招股书，股票代码“SPCX”，上市日期锁定在6月12日。 这张船票的标价随之揭晓。多方消息显示，SpaceX此次IPO，预计募资700亿-750亿美元，对应估值1.75万亿-2万亿美元。其募资额创人类历史上最大规模IPO记录。 火星还在远处，但通往火星的船票已被马斯克递到纳斯达克门前。 图片来源：SEC官网 29万亿目标市场与186亿规模现实 翻开这份万众期待的招股文件可发现，“最大”远不止出现在IPO规模上。 招股书写道，SpaceX已锁定人类历史上最大的可操作总目标市场（TAM）。据SpaceX估计，公司可量化TAM规模达28.5万亿美元，而2025年美国全年GDP约30.8亿美元。 在这块硕大的目标市场版图中，AI领域占26.5万亿美元，网络连接占1.6万亿美元，传统太空占3700亿美元，正好对应SpaceX的三块业务，即人工智能（AIsegment）、星链（Connectivitysegment）、航天（Spacesegment）。 但TAM终归是TAM，把目光拉回近三年的真实账本。2023年至2025年，SpaceX总营收由103.87亿美元增至186.74亿美元，年复合增速可达34.08%。 增长势头虽猛，却远不及TAM数字那般惊心动魄。进入到2026年一季度，SpaceX的总营收增速已降至15.42%。 拆开收入结构，星联（Starlink）业务为SpaceX基本盘。2025年，该板块贡献113.87亿美元营收，占比超6成。此外AI业务实现营收32.01亿美元、航天业务实现营收40.86

（本文作者为 红餐智库，钛媒体经授权发布） 文 | 红餐智库 当前，中国餐饮行业步入存量竞争新阶段，人工、食材、租金等成本持续攀升，降本增效成为行业核心发展课题。人工智能技术的快速迭代与深度应用，为餐饮行业突破效率瓶颈、应对同质化竞争提供关键支撑，AI正从餐饮企业的可选项转变为必选项。 那么，当下我国餐饮AI的现状如何？有哪些发展动向？未来的发展又面临哪些机遇和挑战？ 01 餐饮AI正处于变速发展期，头部餐企在推动AI应用落地中发挥重要作用 近年来，餐饮行业在经历了快速增长后，逐渐进入存量竞争阶段。企查查数据显示，2025年全国餐饮相关企业注册量为240万家，同比下降14%，但企业存量却超过1,600万家。 与此同时，人工、食材、租金等核心成本持续攀升，企业利润空间不断被挤压。以人工成本为例，据BOSS直聘，2025年第四季度，餐饮行业厨师与服务员的平均薪酬分别达到6,777元/月和4,884元/月，同比增长6.1%和1.6%。 在此背景下，降本增效成为餐饮企业生存与发展的核心课题。从产业链供应链到下游餐饮品牌，各方均围绕AI大模型的实际应用发力，也因此催生了不少新技术新策略。 其中，人工智能技术的快速成熟为中国餐饮企业降本增效、应对竞争提供了新的解决方案。特别是，随着大模型与生成式AI时代的到来，AI技术将不再是餐饮企业的“可选项”，而是“必选项”。深度运用AI技术将是存量竞争下餐饮企业突破效率天花板、应对同质化竞争的重要策略。 目前，全球餐饮AI市场正处于快速扩张期，规模与增速双高，展现出强劲发展动能。据公开信息，2025年全球餐饮AI市场规模达到150亿美元，同比增长38.9%，预计2026年将突破200亿美元。 从区域格局来看，全球餐饮AI市场呈现出“北美主导、亚洲紧追”的发展格局。其中，北美以58%的份额占据绝对主导地位，亚洲为第二大增长极，约占24%的市场规模。

文 | 海豚研究 蔚来于北京时间 2026 年 3 月 10 日美股盘前，港股盘后发布了 2025 年第四季度财报，蔚来实现了上市以来首次扭亏，终于甩掉了万年巨亏的标签，具体来看： 1、收入端超预期，同比高增：四季度整体收入端 347 亿，同比提升 76%，高出市场预期 336 亿，主要由于最核心的卖车收入超预期。 四季度卖车收入 316 亿，高出预期的 306 亿，主要由于四季度的卖车单价上行很快，环比上季度 22.1 万元上行 3.2 万元至 25.3 万元，高价大 SUV ES8 的爆销，带动车型结构继续改善（ES8 在车型销量占比环比提升 27 个百分点至 32%），拉高了卖车单价。 2. 卖车毛利率继续环比大幅上行：四季度蔚来卖车毛利率 18.1%，环比上行 3.4 个百分点，与蔚来之前指引的四季度卖车毛利率 18% 一致。而毛利率的持续环比改善主要得益于 ①高价位 ES8 销量占比扩大带来的卖车单价的大幅提升；② 平台化技术、供应链降本及规模效应带来的单车成本摊薄。 3. 费用继续狂砍，降本增效超预期：四季度蔚来销管费用仅 35 亿元，环比三季度 42 亿继续下滑 6.5 亿（也低于指引的 40 亿元），主要由于裁员带来的薪酬成本下滑和营销费用投入的克制。 而研发费用同样也环比下行 3.6 亿至 20 亿（低于市场预期的 25 亿），主要由于裁员带来的成本下滑， NT3.0 平台的研发已经完成，和研发效率的改善。 4. 净利润终于转正，且超业绩预告上限：在收入和毛利率端的超预期，叠加公司内部强有力的降本增效控费举措，最后利润端成功释放。蔚来四季度的净利润成功转正（1.2 亿，超市场预期-6 亿），经营利润达到 8 亿，也高于业绩预告的 2-7 亿元。 整体来看，虽然蔚来已经提前给出过业绩预告，但此次四季度业绩仍然表现不错，还要高出业绩预告上限及市场预期，高价 E

文 | 硅谷101 流媒体巨头闪电突袭，甲骨文父子敌意回击，百年制片厂八次拒绝，这不是新的大片预告，而是现实中，好莱坞最大收购案一波数折的剧情走向。 2025年12月5日，Netflix扔下827亿美元收购华纳兄弟探索的重磅炸弹，仅仅一个周末后，派拉蒙便发起反击，开出每股30美元（比Netflix高出8%）的价格发起敌意收购，随后政府监管、资金来源、董事会斗争、代理权诉讼等等接踵而至。 这场争夺战的导火索，源于David Ellison在2025年8月刚刚吞下派拉蒙。面对7910万对1.3亿的用户差距，他急需华纳这块肥肉来撑起对抗科技巨头的野心，战局一度拥挤，连康卡斯特（Comcast）也入场分羹，三方算盘各异：Netflix和康卡斯特只想取走电影与HBO Max等内容精华，而派拉蒙却意图吞并包括CNN在内的整个传媒帝国 。 从牌面看，背靠甲骨文家族财力与特朗普政府关系的派拉蒙优势尽显；而依靠邮寄DVD起家的Netflix因无大型收购历史，被普遍视为陪跑，但令人震惊的是，华纳董事会顶住了监管与资金的双重压力，八次拒绝派拉蒙，坚定站队Netflix ，这意味着一家科技公司正在以最不好莱坞的方式，攻占好莱坞的心脏。 本篇文章，我们就从头梳理：这场硅谷征服好莱坞的终极战役，究竟发生了什么？ Chapter 1 纷争开始了：华纳争夺战最全梳理 Chapter 1.1 派拉蒙的八次报价 这场收购由派拉蒙步步紧逼开始，据报道，华纳的CEO David Zaslav知道Ellison家族在吞并派拉蒙后，就对自己的公司感兴趣，但却没想到他们行动会如此之快。 2025年8月David Ellison刚结束对派拉蒙的收购拉锯战，9月11日，《华尔街日报》便爆料David Ellison将冲刺竞购华纳；9月14日，David Ellison与Zaslav第一次会面，派拉蒙首次提出收购意

文 | 版面之外，作者｜画画 2026年的科技圈，正在经历一场昂贵且有趣的竞赛。 一边是微信里头闹出的动静。腾讯自家的大模型应用元宝，想趁着春节冲一波用户，老办法，砸钱10个亿，发红包。结果场面一度十分尴尬，红包链接没刷屏多久，就被微信安全机制精准拦截。这种大水冲了龙王庙的乌龙，被外界调侃为自家兄弟打了自家的脸。 这让人纳闷：腾讯搞AI，怎么还是撒钱拉人那一套？这种动作显得有些心有余而力不足。 另一场竞赛关于大洋彼岸的苹果。 即便新iPhone已经薄得像片刀，工艺达到了工业巅峰，可一年前被库克视为“个人智能重头戏”的Apple Intelligence，依然没能点燃市场的兴奋点。 那个传说中能接管一切的Siri，至今没见着真身。 媒体的标题整齐划一：苹果的AI，又慢了。在数次推迟后，苹果确认在iOS底层引入了谷歌的Gemini模型。 这两个动作在当时的舆论场里，被迅速贴上了巨头迟暮的标签。人们嘲讽腾讯在模型逻辑上已经心有余而力不足，只能靠传统的流量救火，讽刺苹果已经彻底丧失了定义AI时代的抓手，不得不向老对手谷歌低头。 一个在社交帝国里手忙脚乱，一个在硬件王座上按兵不动。表面看两码事，但如果要是往深处想，微信和苹果，其实卡在同一个坎儿上，它们不是没看见AI的浪打过来，是身上的担子太重，快不起来。 这种困境，和技术、钱关系都不大。它讲的是，两头超级大象要怎么在大模型赛道上平稳转身，这是超级产品天生的、系统级的难题。 1、玩不起的容错率 为什么那些AI创业公司，比如OpenAI、kimi、豆包能跑那么快？因为它们是在空地上盖新楼，图纸可以随便改，塌了也能重来。 微信和苹果不行。只要装上AI，就等于是给运行中的摩天大楼拆换承重墙。 让我们看两组足以让产品经理感到战栗的数据。截至2026年1月，苹果全球活跃设备安装量正式突破了25亿台。而微信及WeChat的合并月活跃账户数达到了1

文 | 海豚研究 2025年，AI叙事逻辑剧烈变向：随着英伟达Blackwell 架构及后续更高功率算力集群的全面部署，数据中心的能耗密度呈指数级跃升。据高盛预测，到2027年，AI服务器单个机架的功率密度将是五年前普通云服务器的 50倍。 这种指数级的功耗飞跃，正迎头撞上一道由水泥、钢铁和老化铜线构成的“北美硬墙”： 墙的一侧是每秒万亿次的浮点运算渴求；另一侧，则是平均电网年龄超 40 年、变压器短缺率高达 30%、扩建周期长达 5-10 年的基建泥潭。 也因此，海豚君对于北美缺电重点理解： 1）缺电背后是是一个中短期的供需差，还是一个长期的结构性问题？ 2）缺电如何解决，解决的背后对应的怎样的细分赛道的投资机会？ 本篇重点探讨第一个问题，重点理解一个高度成熟的国家，如何混到无电可用的。 一、美国用电需求： 制造业回流与AI算力爆发开启新一轮上行周期 2025 年底，美国最大区域电网 PJM 的容量拍卖价格从 $28.92/MW-day 暴涨至 $269.92/MW-day。这9倍的跳涨，标志着市场定价已从“风险溢价”转向“生存恐慌”。 燃气轮机订单的爆发式增长、卡特彼勒与三菱重工的激进扩产，本质上是科技巨头在“弃网自保”，试图用自备电源绕过瘫痪的公共电网。 微软 CEO 纳德拉直言：“供电能力是当前最大的瓶颈，甚至超过芯片。” 黄仁勋更定论：“电力的可用性而非 GPU，将决定 AI 的扩展规模和速度。” 至此，AI 竞赛的胜负手正式从芯片转移到了发电厂。 面对能源缺口对国家竞争力的威胁，美国联邦政府在 2025 年开启了史无前例的“战备模式”： 1月白宫非战时宣布“能源紧急状态”，将电力保障提升至国家安全高度。 4月强制电网动用一切可用能源，“减碳理想”阶段性让位于“算力生存”，煤电与气电被重新推向一线。 9月能源部（DOE）启动“电力加速计划”，以

文 | 版面之外 如果你在2023年和2024年初关注科技新闻，一定看过不少这样的标题：谷歌要完蛋了。 彼时，ChatGpt横空出世，大众铺天盖地的谈论谷歌如何被OpenAI逼到死角，担心这家依靠搜索广告生存了二十多年的巨头会重演诺基亚的悲剧。 然而，刚刚进入2026年，谷歌母公司Alphabet公布的2025年第四季度及全年财报，就彻底终结了这个质疑。 根据最新的财报显示，2025年谷歌的年营收历史性地突破了4000亿美元。去年第四季度，拿下了1138亿美元的收入，平均到每一分钟，这家公司都能赚进几十万美元。更令行业惊讶的是，谷歌云业务的增速达到了惊人的48%，年化收入已经冲过700亿美元大关。 这意味着，即便剥离掉核心的搜索业务，谷歌云也足以成为全球排名前列的独立科技巨头。 这份财报厉害的地方不在于它赚了多少钱，而在于它揭示了一个事实：谷歌已经悄无声息地完成了从搜索入口向全球AI基础设施的转变。 不妨看看财报里的一个细节，谷歌目前的订单积压额高达2400亿美元，环比增长了55%。这说明全球的企业界并不是在试用谷歌的AI，而是在排队抢购它的算力和模型服务。Gemini应用的月活用户已经突破了7.5亿，每分钟处理的Tokens超过100亿。 这种规模的爆发，不是靠一个爆款App就能带动的，而是一套运行了20多年的系统在AI时代突然加速的结果。 当国内的巨头们，百度、阿里、腾讯，纷纷在喊出要对标谷歌、要做中国的AI基础设施时，这份财报像是一面镜子，照出了理想与现实之间巨大的鸿沟。 1、中国巨头都有一个谷歌梦 聊完谷歌，回头看看国内。 在中国互联网的语境里，“成为谷歌”几乎是一种最高等级的赞美。 百度李彦宏在每一个场合都在强调AI第一，阿里吴泳铭上台后，砍掉非核心业务，ALL in“AI+云”，腾讯虽然低调，但混元大模型和云业务的结合也处于内部优先级。 大家为什么都在前赴后继地

文 | 海豚投研 Palantir于美东时间2月2日盘后发布了2025年四季度的业绩。整体来看很不错，基本没啥可挑刺的地方。 尤其是Q4增长重回加速，包括前瞻指标情况，直接缓解了市场对其高估值所依赖的高增长持续性的担忧。 不过从盘后的股价反馈来看（上涨不到8%），市场似乎相对以往更理性一些，如果按照24年到25年上半年的情绪，至少会来个10%以上的涨幅。背后又有什么影响因素？ 先来看财报： 1. 美国市场继续抗增长大旗：Q4美国地区合计收入继续加速狂飙93%，狠狠回击见顶担忧。 （1）美国政府地区：斩获大单，淡季不淡 美国政府收入被视作Palantir的护城河，本季度主要是前期合同的收入确认，拉动收入增速提高至60%。12月10日Palantir新拿下了一个价值4.48亿美元的海军订单——与美国海军共同推出ShipOS，该系统将Foundry以及AIP技术应用在美国海外作业领域。 新财年初始的这一个季度，基本是政府淡季，财年初始一般审批没那么快，因此采购需求往往会延后进行。 淡季不淡恰恰印证了海豚君上季度说的采购体系改革反而利好Palantir的观点。除此之外，我们认为美国政府对Palantir的预算不断，可能还与Palantir的合作生态联盟有关，通过与原本已经参与政府项目建设的工业机械、建筑、军事等企业合作，共同给政府提供一个全面的综合方案。 （2）美国企业：牵手咨询，复用客户资源 美国企业收入是Palantir未来增长的核心动力，也是估值的主要支撑点。四季度美国商业收入加速到137%，高基数下继续“狂飙”。 同样以合作共赢为主要驱动，Palantir与头部咨询公司合作，比如毕马威、埃森哲，通过模块形式插入整体方案中，同时享受他们的客户资源和渠道。 2、国际市场有硬缺陷，靠政府靠不了企业 四季度国际收入主要依赖国际政府（如英国、阿联酋）的需求，但企业客户的需求低速稳定。

文 | 极客电影Geekmovie 前段时间，一个马特·达蒙与本·阿弗莱克的播客引爆了电影人的讨论。大家在仔细琢磨过俩人的“流媒体剧作复盘”后惊觉——Netflix的编剧逻辑，已经开始向国产平台剧靠拢了！ 马特·达蒙与本·阿弗莱克谈到Netflix会建议他们，在对白中把剧情重复三四遍，因为观众在看电影的时候经常会玩手机。  这对好兄弟是真大胆，他们是在宣传新片《全信没收》的时候爆了这些料，而《全信没收》正是Netflix的电影。 △ 《全信没收》是Netflix出品的电影 不过两人也没有抹黑Netflix的意思，他们做客知名播客节目《Joe Rogan Experience》，很认真地就当前电影产业面临的各种问题分享了他们的见解，一聊就是两个多小时。 行业的现状就是这么荒诞，我们需要思考的应该是“为什么”，以及“怎么办”。  马特·达蒙与本·阿弗莱克作为从业超过三十年的资深电影人，可不仅仅只会当“明星”。早在1998年，两人就曾凭借《心灵捕手》获得过奥斯卡最佳原创剧本奖，本·阿弗莱克执导的《逃离的德黑兰》更是拿到过奥斯卡最佳影片。  △ 1998年，刚刚崭露头角的两位新星，凭借《心灵捕手》的剧本拿下奥斯卡小金人 他们对行业问题的分析，应该算得上好莱坞业内人士的主流观点了。 比如对流媒体冲击电影院的看法。他们会兴奋地谈起和家人一起去IMAX影院看《一战再战》的感受，还保证“《奥德赛》我一定会去电影院看”，但他们也大方地承认，二者的“此消彼长”不可逆转。 两人也分析了为什么院线大片充斥着续集、IP、超级英雄等“陈词滥调”。 △ 过去的一年中有多部续集、IP影片上映 谈起被建议不断用台词重复剧情的“注水”做法，他们尽管有些不以为然，也承认这是应对观众注意力无法集中的无奈之举。毕竟Netflix还建议他们头五分钟就搞个爆炸出来，以免观众关掉视频。 两人