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【随想84】投资，你应该选择适合自己的战场 肥猫的朋友们，又见面了！这里是不FOMO、不搞马后炮、只分享简单实用方法的美股价值投资频道。 最近和朋友聊天，聊到一个很有意思、也很扎心的话题：为什么有些票，别人敢买、敢扛、敢一路加仓，最后真赚到了大钱；而你明明也看到了，却始终下不了手？ 比如 MRVL $迈威尔科技(MRVL)$ 这种票。 Image 很多人事后回头看，都会有一种熟悉的感觉：不是完全没看见，不是不知道它可能有大机会，而是自己根本看不懂，所以不敢买。 这和“错过”其实不是一回事。有些机会你没抓住，不是因为胆子不够大，而是因为你很清楚：一旦最坏的情况来了，自己根本扛不住。 这个认知听起来好像有点怂，但在投资里，很多时候这不是怂，反而是清醒。因为投资最怕的，从来不是“错过一只牛股”，而是你明明不懂，却硬要把自己扔进一个根本不属于自己的战场里。 1. 有些人的钱，确实不是普通人该赚的 朋友提到一位很厉害的人，我们姑且叫他杨博士。 这个人是什么路数呢？简单说，就是那种你听完会由衷感叹一句：这钱活该他赚。 他不是那种“看K线拍脑袋”的路数，也不是“热点来了赶紧吹”的路数，而是典型的专业研究者逻辑，甚至比不少所谓的职业投资人还更像真正做研究的人。 他的判断体系不是单线条的，而是多维度叠加：技术叙事、产业趋势、资金流、产业链位置、成本结构、专利壁垒、竞争格局，全部都要纳入判断。而且他的票，很多都非常早期。市值五六亿的时候就开始看，很多逻辑在市场还没怎么讨论之前，他就已经提前埋伏了。 更可怕的是，这个人不只是聪明，而是又聪明、又勤奋、又有资源、又有热爱。 一天睡四五个小时。 每天定时关机，开始做研究、读报告、调 agent。 见到医生朋友，就问医疗产业；见到技术背景的人，就问技术路线；见到产业链里的人

【随想83】深入分析现金流质量 肥猫的朋友们，又见面了！这里是不FOMO、不搞马后炮、只分享简单实用方法的美股价值投资频道。 上一篇文章《【随想82】石油美元崩溃？黄金大涨？——宏观分析不靠谱的又一个生动例子》聊了宏观分析的复杂性：美元一会儿强，一会儿弱，黄金的投资逻辑也总是在变来变去。而我们今天要聊的现金流分析，相比之下就没那么容易过时。 另外，最近几年市场上也出现了一些强调现金流的ETF，比如 Image 然而，这些现金流ETF对“现金流”的筛选标准，未必就真的很好。我们之前更多讲的是稳定性和一致性，但这次可以再往下挖一层，看看更细的结构问题。顺着这些现金流ETF选出来的标的讲，反而更容易把问题看清楚。 以下表格是COWZ $Pacer US Cash Cows 100 ETF(COWZ)$ 的前10大持仓： Image 很明显，这里面会出现一些我们基本不会考虑的股票，比如 T 和 F。为什么？因为 COWZ 看的是 FCF/Price，这个概念本质上更接近 PE 的倒数；而我们平时更关注的，其实是 FCF margin = FCF/Revenue。这两者看起来都在讲“现金流”，但背后的含义，其实差得很远。 首先，Ford $福特汽车(F)$ 的FCF margin只有6.7%，并不是FCF yield的15.4%。这更多说明它 PS 很低，仅 0.25，而不是说它的现金流质量有多好。更关键的问题在于，Ford的自由现金流并不是主要靠净利润转化出来的，而是较大程度

【随想82】石油美元崩溃？黄金大涨？——宏观分析不靠谱的又一个生动例子 肥猫的朋友们，又见面了！这里是不FOMO、不搞马后炮、只分享简单实用方法的美股价值投资频道。 最近金融市场闹腾得厉害，中东那边火星四溅，华尔街的传闻也是满天飞。很多人又开始慌了：“石油美元要崩溃了？黄金怎么不避险反而暴跌了？这世界是不是看不懂了？” 说实话，看到这些宏观叙事，我第一反应不是去查新闻、翻数据，而是有点想笑。因为这恰恰又是一个宏观分析不靠谱的生动例子。我们之前其实已经聊过一次了——《【随想80】所谓的宏观分析，往往分析了个寂寞》。今天咱们不预测涨跌，就单纯看看，这些所谓“专业分析”到底是怎么一步一步打自己脸的。 1. 那些让你热血沸腾的“杀局” 咱们先复盘一下最近这出“逻辑大戏”。 前阵子川普对着伊朗一顿“输出”，扬言要炸电厂、炸石油设施。这话一出来，宏观派的剧本立刻就写好了：中东大战爆发 -> 石油禁运 -> 能源危机 -> 美元霸权瓦解。 受这个逻辑驱动，布伦特原油瞬间干破了110美元，美债收益率也跟着狂飙。结果呢？第二天伊朗放了个软话，说正在和阿曼起草关于霍尔木兹海峡通行的协议。就这么一句话，那些量化基金的程序立刻反手做多，纳指十分钟就把前一天的跌幅抹平了。 很多散户看到这里就彻底懵了。说白了，如果你盯着政客的麦克风和媒体头条去交易，你百分之百会被这种“瞬时逻辑”收割。 2. 关于“石油美元崩溃”的两种声音 关于石油美元，现在的分析界分裂得很有意思。 一种声音是：“沙特不听话了，石油美元的根基正在动摇。”他们的逻辑是，沙特开始考虑用非美元结算，美国在中东也越来越罩不住小弟了，所以美元作为大宗商品唯一结算货币的时代，可能要谢

【随想81】r = 1/PE + g：一个让你在暴跌中睡得着觉的公式 肥猫的朋友们，又见面了！这里是不FOMO、不搞马后炮、只分享简单实用方法的美股价值投资频道。 近期市场跌得虽然不算特别夸张，但对很多投资者来说，心里的煎熬其实非常真实。尤其是当你手里拿着“好公司”，浮亏却还在不断加深的时候，最折磨人的往往不是账面亏了多少钱，而是你开始怀疑自己最底层的投资逻辑：是不是自己一开始就看错了？价格在惩罚你，人就很容易跟着动摇，对价值的信念也会开始松。 Image 很多人在下跌的时候，会拼命去翻各种解释：是不是美联储降息预期变了？是不是地缘政治又紧张了？是不是AI要把这家公司替代了？但问题在于，解释永远是不缺的，可解释这件事，通常并不能帮你赚钱。 真正的痛苦，很多时候来自一个很矛盾的状态：我们嘴上说自己是长期价值投资，心里却总想立刻看到结果。说白了就是，一边用长期逻辑买入，一边承受短期波动，最后却又忍不住想用短期价格走势，来验证自己长期到底有没有看对。这样一来，心态当然很难稳。 要破这种局，关键其实就是建立一个“内在锚”。我们频道一直强调，基于历史稳定数据去做估值，本质上就是在给自己找这个锚。 今天，我们就来聊一个新的估值公式——长期预期回报率： Image 在这个公式里，g 代表 EPS 增长率。如果预期回报率 r 能到 10% 以上，就可以看作“还不错”；如果能到 15% 以上，那就已经属于“很优秀”了。这里的意思其实很直接：在不考虑估值扩张的前提下，你单纯依靠公司业绩和增长，理论上长期能拿到多少预期回报。 当然，这个公式能成立，有一个非常重要的前提，就是公司的业绩和增长本身得足够稳定。 这个公式怎么来的呢？其实就是从经典的股利增长模型 PE = 1/(r - g) 变形来的，只是这里的 r 是折现率，通常取 7% 到 9%，一般只有在利

【会员文章12】ADP $自动数据处理(ADP)$ 的飞刀勇敢的接！ 肥猫价值投资，人人都能学会！肥猫的朋友们，又见面了！这里是不FOMO、不搞马后炮、只分享简单实用方法的美股价值投资频道。 在肥猫这里，我们不关心中东局势，也不关心油价走势。因为这些宏观事件我们既影响不了结果，更多时候也无法提前判断。说白了，宏观更多是解释，而不是预测。我们真正该关心的，是自己的投资逻辑是否贴近现实，以及在当前市场条件下，还有没有被错杀的好公司可以捡 回顾我们在2026年1月28日文章《好股票，越跌越稳，越买越便宜——抄底的正确姿势》中对 CL（高露洁）的复盘。当时我们算过，如果按节奏越跌越买，建仓成本大约能控制在 $83 左右。按 83 的成本算，当时文章发表时（$92.81）大约赚了 11.8%。而一个月之后，CL 又涨到 $100 左右，持有到此的朋友，预期收益大约 20.5%。 Image 肥猫是在 2025 年 3 月 3 日《一只稳健的现金奶牛，被低估的股息贵族》中首次分享 CL $高露洁(CL)$ 的。然后直到去年年末，CL 一直震荡下跌至 74 美元。主要原因包括： 宏观环境：通胀压力与关税冲击，导致成本上升、毛利率承压，市场对未来利润空间产生担忧。 增长疲软：需求下滑与“加价不加量”。2025 年 10 月，公司因需求弱于预期下调全

【随想80】所谓的宏观分析，往往分析了个寂寞 肥猫的朋友们，又见面了！我们这里是不FOMO、不搞马后炮、只分享简单实用方法的美股价值投资频道。 上周四和周五，股市跌得确实有点凶，SPY $标普500ETF(SPY)$ 两天跌了超过2%，QQQ $纳指100ETF(QQQ)$ 更是接近3%。至于原因，市场上很快就形成了一整套看起来相当完整的宏观叙事：伊朗冲突升级、霍尔木兹海峡航运风险、能源供应紧张、通胀预期上升。听起来逻辑严密，仿佛一切都解释得通。 但很多人其实忽略了一件事：这些宏观分析，真的能提前预测市场吗？如果答案是可以，那为什么周四之前几乎没有人出来提醒大家减仓？现实往往是，大多数宏观分析其实只有一个功能——解释已经发生的事情。 市场跌了，是因为宏观风险上升；市场涨了，是因为市场消化了宏观风险。听起来好像什么都解释了，但说白了，其实什么都没说。很多宏观分析，本质上只是把已经发生的事件拼接成一个看起来合理的故事。 一、宏观叙事，往往敌不过一句话 举个最近的例子。上上个周末的时候，市场还在疯狂讨论中东局势会不会进一步升级，霍尔木兹海峡会不会被封锁，油价会不会暴涨。各种宏观推演层出不穷，仿佛一场能源危机已经近在眼前。 结果到了周一下午，特朗普对媒体轻飘飘地说了一句，他认为这场冲突已经接近尾声（the war is very complete, pretty much）。市场情绪瞬间反转，周一SPY $标普500ETF(SPY)$ 上涨1.76%，QQQ $纳指100ETF(QQ

【随想79】所谓技术分析，就是好赖话都由我说，要是踏空或亏钱，那就是你没领悟到位 肥猫的朋友们，又见面了！我们这里是不FOMO、不搞马后炮、只分享简单实用方法的美股价值投资频道。 去年10-12月，黄金 突破4000美元大关，你肯定注意到很多YouTube财经博主开始疯狂鼓吹买入黄金去“避险”。年初的时候，黄金确实不负众望，一路冲到了5500美元之上。不过有意思的是，现在的博主口径又开始变了，说黄金不再是避险资产了。当然，我相信这种看法的转变一定有其“合理”理由，只不过肥猫确实不喜欢这种变来变去的交易逻辑。上个月刚听你大力推荐，这个月你就说逻辑不存在了，这感觉就跟遇上“海王”、“海后”一样，前天刚山盟海誓，今天就说咱俩不合适，你这不是玩弄我感情吗？ $黄金(BK6086)$ 说实话，肥猫在这里是不发表对黄金的看法的，既不推荐买，也不推荐不买，全凭大家自己判断。这主要是因为黄金这玩意儿不产生现金流，根本没办法套用肥猫的价值框架进行分析，自然也就没法判断什么样的价格算便宜、可以抄底。 但按照一些博主的说法，当没办法用基本面去做传统估值的时候，就只能靠技术分析了。不过，肥猫个人感觉技术分析是不太靠谱的。我在2020年就曾听信某“娜娜”博主关于苹果箱体震荡下跌的理论，卖掉了拆股前~120美元的苹果 $苹果(AAPL)$ （换算成现在的价格也就30美元吧）。当时她说的有板有眼，还举了苹果历史上各种相似的下跌图形。 虽然技术分析经常被打脸（网上有人总结该“娜娜”博主去年10月看涨跌的综合准确率仅41%），但我发现很多“信徒”其实很少去回顾那些曾经信誓旦旦的预测。今天，肥猫就带大家来“挖个坟”，回顾一下某个电台在11月17日关

【随想78】把“要是早知道”从你的投资字典里删除 肥猫的朋友们，又见面了！我们这里是不FOMO、不搞马后炮、只分享简单实用方法的美股价值投资频道。 最近，不少散户又开始捶胸顿足了。每当大盘经历一波剧烈震荡，总会有这么一群人，盯着那些已经翻红的股票，陷入一种害死人不偿命的幻觉：“哎呀，要是我早知道，就在谷底 All in 了！”投资可不是买彩票，咱们得少一点这种事后诸葛亮的散户思维。 今天，肥猫想通过这篇文章，帮你把“要是早知道”这五个字，彻底从你的投资字典里抠掉。 一、事实描述：两瓶饮料的“过山车”与事后诸葛亮 我们先来看看最近可能让无数散户拍大腿的两组真实数据： CELH（燃力士） $Celsius Holdings, Inc.(CELH)$ ：从 2024年5月20日的 $95 一路狂跌至 2025年2月10日的 $22，随后竟然暴力反弹到了 $54，低点反弹超过了 2 倍！ Image MNST（怪物饮料） $怪物饮料(MNST)$ ：从 2024年3月11日的 $60 跌至 2025年2月3日的 $46，随后稳步反弹至 $87，涨幅约 89%。 Image 看到 CELH 这超 2 倍的暴力反弹，可能就有人跑来质问肥猫：“肥猫，你之前文章总说 CELH 盈利不稳定、不适合接盘，结果人家现在弹了这么多！是不是因为你贬低它，害我少赚了这波快钱？”（参考《利润率20%！十倍怪物饮料业绩跳水，这个飞刀要接吗？》） 二、拆解幻觉：暴跌中的血肉模糊，不是你的“机会” 面对 C

【随想77】英伟达“满分”却砸盘？从 INTU 的反击聊聊：凭什么你可以越跌越买？ 肥猫的朋友们，又见面了！这里是不FOMO、不搞马后炮、只分享简单实用方法的美股价值投资频道。 最近这两天，美股市场可谓是又上演了一出经典的“情绪过山车”。今天，我们就从英伟达的财报和 INTU 的绝地反击说起，聊聊在当前这波 AI 浪潮中，普通人到底该坚持怎样的投资纪律。 英伟达 $英伟达(NVDA)$ 在 2026 年 2 月 25 日盘后交出了一份可以说是“满分”的 Q4 财报，业绩与指引均超出了华尔街的共识预期，营收达到 681 亿美元，一季度的营收指引更是高达 780 亿美元。然而，这反而换来了随后两个交易日的股价砸盘，股价从约 196 美元一路滑落到了 177 美元附近。 正如一些财经分析煞有其事地指出，市场的焦点已经从“供应短缺”转向了对“需求可持续性”的担忧，因为大型科技公司今年的资本开支已经占到了其经营性现金流的 90% 以上，大家开始担心这种见不到头的烧钱模式还能撑多久。本质上，这些所谓的分析不过是在解释 AI 商业变现的真实速率与市场极高预期之间出现的严重错配。 肥猫一般不太在意这种事后分析。因为真正的问题是，普通人如何能提前判断市场在下一个交易日关心什么焦点？解读财报的角度到底是偏乐观还是偏悲观？尽管没有任何人能提前预测，许多财经分析仍然乐此不疲地去解剖市场情绪，许多散户也将自己的投资逻辑押注在这些多变的情绪泡沫之上。 诚然，我们没法通过预判短期情绪来谋利，但这种从“增长叙事”瞬间转向“周期瓶颈”的剧本却时常发生。正如我们在上周文章《【随想76】从 P/

【随想76】从 P/E 和 EPS 看，散户究竟能稳赚哪部分的钱？ 肥猫的朋友们，又见面了！这里是不FOMO、不搞马后炮、只分享简单实用方法的美股价值投资频道。 2026 年，祝大家在农历新年都能在股市顺顺利利、稳稳赚钱！ 过去这两周，美股在“特朗普关税政策反复”与“美联储重大人事更替”的双重影响下持续剧烈震荡，市场避险情绪明显升温。AI 行业也从“狂热崇拜”转向“颠覆恐慌”：随着 AI 工具快速普及，投资者开始担心传统软件巨头会被取代，包括 IBM、Palantir 等老牌权重股都出现显著抛售。 当然，在肥猫这里，我们并不太在意这些普通投资者无法控制的短期噪音。最近肥猫提到的一些股票——NVO $诺和诺德(NVO)$ 、FDS $辉盛研究系统(FDS)$ 、ADBE $Adobe(ADBE)$ 、INTU $财捷(INTU)$ ——也都出现暴跌。因此，这篇文章想从 P/E 与 EPS的角度，来谈一谈普通投资者究竟能更确定赚到哪些钱。 一、从 P/E 定义看股价组成 根据定义： 股价 P = EPS × P/E。也就是说，股价的变化无非受以下三种因素影响： 图片 A. 业绩驱动（Earnings 变化） 当公司生意变好、利润提升，即使市场对它的看法（P/E）不变，股价也会上涨。这就是常说的“赚业绩的钱”。 B. 估值驱动（P/E 变化） 当利润不变，但投资者因行业前景乐观（如 AI 热潮）或流动性宽松（如降息预期），愿意给更高估值，P/E 就会