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答粉丝问3： $渤健公司 (BIIB.US)$ 怎么看？

首先，肥猫君想和各位读者强调，我们寻找的是确定性较高的机会，而不是试图抓住每一个机会。因此，当我们发现某家公司存在显而易见的问题时，我们基本上可以直接跳过它的股票，而不必浪费时间继续深入研究其细节，除非是出于学习或研究的兴趣。

以 $渤健公司 (BIIB.US)$ 为例。过去5年，BIIB的股价呈现出波动下行的趋势，目前每股约150美元，与2013年年初的水平相当。当前PE～13.6看起来不太高，低于过去10年的中位值16.5，表面上看似乎存在低估机会。

然而，当我们进一步分析BIIB的盈利情况时，可以很明显发现其过去10年的收入表现并不稳定：早些年收入有所增长，但是近年来却呈现下滑并伴有波动的趋势。同时，BIIB的ROE也下降到10%左右。尽管当前PE低于历史中位值，但在公司业绩衰退的情况下，估值修复存在诸多不确定性，此时中位值PE作为合理估值参考意义不大。

到此为止，如果读者们对 BIIB 仍有深入研究的兴趣，接下来我们可以继续探讨这家公司的一些基本情况和面临的挑战。

1. 公司简介

$渤健公司 (BIIB.US)$ （Biogen）是一家全球性生物技术公司，专注于神经科学领域，致力于发现、开发和提供治疗神经系统及神经退行性疾病的疗法。其主要产品和服务包括：多发性硬化症 (MS) 治疗、脊髓性肌萎缩症 (SMA) 治疗、阿尔茨海默病 治疗、其他免疫及神经系统疾病的疗法。

2. 竞争格局

BIIB 面临激烈竞争，其主要对手包括：Regeneron Pharmaceuticals ( $再生元制药公司 (REGN.US)$ )、 $艾伯维公司 (ABBV.US)$ 、Johnson & Johnson、 $辉瑞 (PFE.US)$ 、 $诺华制药 (NVS.US)$ 、 Roche 。为了保持行业地位，BIIB 每年需要投入 1/2 至 2/3 的毛利润用于研发、营销及管理。然而，即便承担如此高昂的成本，其营业额自 2020 年以来仍以 3%~18% 的速度持续萎缩。

3. 股价下跌的原因

BIIB 今年以来（YTD）股价下跌约 33.5%，主要受以下因素影响：

– 阿尔茨海默药物 Leqembi 推出缓慢：作为首个改变疾病进程的阿尔茨海默药物，Leqembi 的推出速度低于预期，同时面临来自礼来公司 Kisunla 等竞品的竞争压力。

– 核心产品销售下滑：多发性硬化症药物 Tecfidera 和 Tysabri 销量下滑；脊髓性肌萎缩症药物 Spinraza 第三季度销售额下降 6700 万美元。

– 收入来源减少：合同制造和特许权使用费收入大幅减少。

上述问题深刻影响了 BIIB 的基本面。未来公司能否走出困境仍充满不确定性，在这种情况下尝试对公司进行估值意义不大。这并不意味着 BIIB 完全没有获利机会，但需要承担的风险显然过高，风险与收益难以平衡。

以上的例子向读者展示了，用肥猫君的方法可以很轻松排除掉一些平庸的企业，而不必浪费很多时间去深入研究具体细节。

在文章的最后，肥猫君借机回应两位读者的评论：

– 首先，如果盈利不稳定，肥猫君就没有兴趣去研究PE为什么高。

– 其次，为什么看PE，而不看Forward PE？因为对未来的预测不可靠。如果当前的PE偏贵，那么Forward PE看起来再便宜也可能具有误导性。

免责声明:本文内容仅供参考，不构成投资建议。投资有风险，入市需谨慎。