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答粉丝问3： $渤健公司 (BIIB.US)$ 怎么看？ 首先，肥猫君想和各位读者强调，我们寻找的是确定性较高的机会，而不是试图抓住每一个机会。因此，当我们发现某家公司存在显而易见的问题时，我们基本上可以直接跳过它的股票，而不必浪费时间继续深入研究其细节，除非是出于学习或研究的兴趣。 以 $渤健公司 (BIIB.US)$ 为例。过去5年，BIIB的股价呈现出波动下行的趋势，目前每股约150美元，与2013年年初的水平相当。当前PE～13.6看起来不太高，低于过去10年的中位值16.5，表面上看似乎存在低估机会。 然而，当我们进一步分析BIIB的盈利情况时，可以很明显发现其过去10年的收入表现并不稳定：早些年收入有所增长，但是近年来却呈现下滑并伴有波动的趋势。同时，BIIB的ROE也下降到10%左右。尽管当前PE低于历史中位值，但在公司业绩衰退的情况下，估值修复存在诸多不确定性，此时中位值PE作为合理估值参考意义不大。 到此为止，如果读者们对 BIIB 仍有深入研究的兴趣，接下来我们可以继续探讨这家公司的一些基本情况和面临的挑战。 1. 公司简介 $渤健公司 (BIIB.US)$ （Biogen）是一家全球性生物技术公司，专注于神经科学领域，致力于发现、开发和提供治疗神经系统及神经退行性疾病的疗法。其主要产品和服务包括：多发性硬化症 (MS) 治疗、脊髓性肌萎缩症 (SMA) 治疗、阿尔茨海默病 治疗、其他免疫及神经系统疾病的疗法。 2. 竞争格局 BIIB 面临激烈竞争，其主要对手包括：Regeneron Pharmaceuticals ( $再生元制药公司 (REGN.US)$ )、 $艾伯维公司 (ABBV.US)$ 、Johnson & Johnson、 $辉瑞

随想25：LULU单日暴涨18%——好公司的业绩惯性假设 肥猫君多次提到，本频道的投资逻辑核心是——强者恒强。这一逻辑已在文章《4个【散户必备】“不依赖”原则，让你不再错过最佳进场时机》和《利润率20%！十倍怪物饮料业绩跳水，这个飞刀要接吗？》（副标题：强者恒强——价值投资者的核心逻辑）中详细阐述。 价值投资者的核心任务就是寻找优秀的公司，在短期内股价表现不佳时买入并持有，等待公司业绩恢复，股价回升时后卖出套利。本文将以肥猫君投资 $lululemon athletica(LULU)$ 的实战过程为例，进一步说明这一逻辑。 1.LULU股价的“冰与火之歌” 12月6日，LULU开盘后股价暴涨18%以上。主要原因是： 业绩超预期 第三季度财报亮眼：营收达24亿美元，超过分析师预期的23.6亿美元。每股收益(EPS)为2.87美元，高于市场预期的2.75美元。 毛利率改善：毛利率环比提升150个基点，达到58.5%，显示运营效率提高。 上调全年指引 Lululemon上调了2024财年的全年业绩预期：全年收入预期从103.8亿至104.8亿美元上调至104.5亿至104.9亿美元。全年每股收益预期从13.95美元至14.15美元上调至14.08美元至14.16美元。 国际市场强劲增长 尽管北美市场表现疲软，但国际市场表现出色：国际同店销售额增长4%，远高于分析师预期的2.5%。 这种强劲的国际增长抵消了北美市

答粉丝问2：这些股票不能买！ 判断一只股票是不是要在当前时机买进，要颇费一番功夫去分析。然而判断一家公司不能买，反而很简单。只要公司有任何一处明显的担忧，都可以直接跳过该股票。 $拼多多(PDD)$ ：不了解，不涉及，不评价。 $英国保诚(PUK)$ ：利润率不稳定，一般不买。除非估值特别特别便宜，但PUK不属于这种情况（PE～25.6）。 $Rentokil Initial PLC(RTO)$ ：ROE不高，一般不买。除非估值特别特别便宜，但RTO不属于这种情况（PE～26.4）。另外RTO的债务水平偏高，Debt/Equity～1.17， Debt/FCF ～ 9， Interest Coverage ～ 4。 $齐默巴奥米特控股(ZBH)$ ：盈利不稳定，一般不买。除非估值特别特别便宜，但ZBH不属于这种情况（PE～20.6）。 $辉瑞(PFE)$ ：ROE偏低，一般不买。除非估值特别特别便宜，但PFE不属于这种情况（PE～34.4）。

随想24： $怪物饮料(MNST)$ 20%落袋为安 在8月19日的文章《利润率20%！十倍怪物饮料业绩跳水，这个飞刀要接吗？》中，肥猫君与大家探讨了MNST这只股票的投资价值。文章指出，MNST符合优秀公司的标准，具备高利润率、高资金效率、低负债率以及长期稳定增长的特性。当时肥猫认为，尽管当前面临一定的竞争压力，从长远来看，公司仍拥有强劲的基本面，或许是一个值得考虑的买入机会。如今3个月过去，让我们一起看看MNST股价表现，与大盘 $标普500ETF(SPY)$ 及其竞争对手 $Celsius Holdings, Inc.(CELH)$ 相比如何。 从图中可以看出，MNST至今上涨约18%，而同期SPY的涨幅约为8%。相比之下，CELH的股价表现波动较大，目前累计下跌幅度约为30%。而在10月14日的随想13《【散户必读】为什么说长期投资者也要对股价保持敏感？》中，肥猫君再次提醒读者，CELH因盈利不稳定不适合接盘，这一点如今再次得到验证。 肥猫君于8月初建仓一定数量的MNST，买入价在每股45.7～46.8美元之间。于11月12日以每股55.82美元全部卖出，总体收益约为20%。 肥猫君卖出的理由是： 首先，虽然能大致判断买入时的价格是否低估，

答粉丝问1： $美国达乐公司(DG)$ 飞刀能不能接 感谢各位读者的关注和支持。肥猫君特地开设了一个专栏，不定期回答读者的问题。这期的问题是：怎么看待DG最近3个月的下跌？以下是详细分析。 Image Dollar General是美国最大的低价杂货零售商之一，主要提供各类日常生活必需品。公司的产品和服务主要包括以下几个方面： 主要产品类别 基本消费品：占公司总营收的75-77%左右，包括包装食品、奶制品、清洁用品、纸制品、个人护理用品、保健用品、宠物用品等 季节性产品：占总营收约11-12%，包括季节性玩具、卡片、电池、小型电子产品、园艺用品、汽车用品等 家居用品：占总营收约6-7%，包括厨房用品、小型家电、灯具、相框、手工艺材料、床上用品等 服装类：占总营收约4-5%， 包括婴幼儿、女性和男性服装、内衣、鞋子和配饰等 经营特色 低价策略约80%的商品定价在5美元以下，90%的商品价格在10美元以下 目标客户：主要面向中低收入群体和固定收入家庭 店面布局：75%的门店位于人口不超过2万人的小城镇，主要分布在美国南部、西南部、中西部和东部地区 便利性：小型门店贴近消费者社区，满足日常零碎的消费需求 Dollar General通过提供价格实惠的日用必需品，以及便利的购物体验，成为美国重要的零售商之一，为消费者提供一站式的日常生活用品购物服务。 Dollar General最近三个月股价下跌的主要原因包括以下几个方面： 财务业绩不佳 盈利下滑：第二季度净利润下降至3.742亿美元，每股收益1.70美元，低于分析师预期的1.79美元 销售增长放缓：同店销售增长预期从之前的2%-2.7%下调至1%-1.6% 全年业绩展望下调：公司将2024财年每股收益预期从6.80-7.55美元下调至5.50-6.20美

随想23：指数ETF中的垃圾股 指数ETF，比如 $标普500ETF(SPY)$ 、QQQ等，通过分散投资帮助投资者分享市场整体增长的红利。近年来，人们对指数ETF的关注与日俱增，越来越多的投资者认识到，普通人和专业基金经理都难以长期超越市场指数的表现。最经典的案例莫过于巴菲特那场“世纪赌局”：他赌标普500 ETF十年表现会胜过主动管理的基金组合，结果不出所料，ETF轻松赢下这场对决。 那么问题来了，是不是我们普通投资者干脆别选股了，直接all in ETF更省心？其实答案没那么简单，有两个重要原因让主动投资仍然有意义： 一、指数ETF中含有不少垃圾股拖累表现 以SPY为例，其成分股由市值来决定。一家公司市值越大，确实说明公司曾经的业绩受到市场认可，但不代表就是一家值得投资的公司。肥猫君曾经分析过迪士尼 $迪士尼(DIS)$ 、英特尔 $英特尔(INTC)$ 、波音 $波音(BA)$ 、美光 $美光科技(MU)$ 并不值得投资（参考《连续5年跑不过大盘，利润率还不及5%！迪士尼拥有“魔法”为何如此平庸》、《明

随想20：适合散户的资产分配策略 1961年，巴菲特在致股东信中提到三种投资方法： 低估类投资：买入被市场低估的股票，通过安全边际和分散化形成稳健的投资组合，主要赚取价格和内在价值之间的差距。受市场波动影响较大。 套利类投资：通过公司重组、并购等事件，预期性地获得稳定的收益，无论市场波动如何，此类投资具有高度的安全性。受市场波动影响较小。 控制类投资：买入公司大量股份，成为大股东或者控股股东，通过影响公司管理来提升公司的内在价值，并等待长期回报。本质是低估类投资的延伸。 显然，普通投资者只能够得着第一种投资方法。这也是巴菲特早期的“烟蒂股”策略，同时也是巴菲特同门师兄沃尔特·施洛斯采用的投资策略。施洛斯在1955年到2022年的48年里，投资年复合回报率高达16%，累计回报1240倍。他买过1000多只股票，却基本不去公司调研。就调研公司的积极性和深度而言，施洛斯很显然比不上巴菲特和彼得·林奇，但他的投资方法与普通投资者的能力圈比较匹配。 自从查理·芒格在20世纪60年代加入了巴菲特的投资生涯，巴菲特开始从关注廉价股，转向投资良好商业模式、长远竞争优势、优秀管理团对的公司，尽管这些公司可能要以更高的价格买入，即“以合理的价格买入优秀的公司，胜过以便宜的价格买入平庸的公司”。也就是从那时候开始，巴菲特从分散持股转向集中持股，并强调能力圈的投资理念。 然而，网络上很多投资博主，往往仅知其一，不知其二。通常他们会误导普通投资者要么集中持股，要么分散持股。肥猫君也曾经被误导过。其实分散还是集中取决你的投资标的。 长期重仓持有优秀的公司自然也是我们普通投资者的期望。投资者不难知道哪些是优秀的公司，因为有很多人在你耳边不断提起这些公司。且不说股市七姐妹（Magnificent Seven），肥猫君也在多篇文章中和大家分享一些优质的股票，例如

随想19： CVS的实战分享 与操作CMCSA大约同一时期，肥猫君还操作了CVS这只股票。CVS是美国最大的药品零售商之一，也是一家综合性医疗保险服务公司。肥猫君的大多数处方和非处方药都是从离家较近的CVS购买。尽管如此，CVS却远非一家优秀的公司，因此未曾在文章中和读者朋友们分享过。原因为何？ 尽管过去10年营业额以每年约10%的速度增长，但运营收入却没有相应的增长。例如2023年的营业额约是2018年的2倍，然后2023年运营收入仅比2018年高出10%左右。这说明公司的运营效率不高。 公司的毛利率～15%，净利润率常年低于4% 过去5年的ROE在10%左右，且是在相对高的财务杠杆的情况下（Debt/Equity>1）。ROIC也仅有在5%左右。 肥猫君会买入这支股票的主要原因是那段时间较少其他比较好的投资标的，其次股价确实也是比较低（接近过去5年的低点），再次，尽管公司的生意模式不算出色，但盈利上也还相对稳定。从最后的结果来看，5个月20%左右的收益（年化48%）还是相当令人满意的。 有趣的是肥猫君卖出后不久CVS又跌倒5月份买入的价格。很显然，肥猫君并没有预测未来股价的能力。仅仅只是因为对CVS没有很看好（当然，这次的套利操作风险也很小），且对当时的收益感到满意。 那肥猫君还会再买回来吗？不会，因为10月份肥猫君发现了更多比CVS更好的投资机会。我们会在之后的文章来和读者朋友们分享。

随想18：网络服务公司CMCSA到了收获的时机 6月24日，肥猫君在《学会这20招，正确接飞刀【美股散户必备】》一文中分享了对CMCSA的看法：CMCSA属于缓慢增长型或稳定增长型公司，适合低价买入，高价卖出，但不适合长期持有。 近日，CMCSA股价从6月低点37美元左右涨到43美元左右，涨幅约15%。肥猫君卖出部分仓位锁定利润。持仓4个月15%的盈利，等效于持有一年45%的盈利，对此肥猫君颇为满意。

随想17：HSY飞刀接不接？ 好时公司（The Hershey Company，股票代码 $好时(HSY)$ ）是北美最大的巧克力制造商之一，主要从事巧克力、糖果及其他零食产品的生产和销售。其知名产品包括Hershey's巧克力排块、巧克力糖浆、Hershey's Kisses水滴巧克力，以及Reese's花生酱巧克力杯等。好时公司的主要竞争对手包括： Mars, Incorporated（私人公司，生产M&M's、Snickers等） 雀巢 $雀巢(NSRGY)$ （Nestlé，生产KitKat、Crunch等） 亿滋国际 $亿滋(MDLZ)$ （Mondelez International，生产Cadbury、Toblerone等） 费列罗（Ferrero，生产Ferrero Rocher、Nutella等） Lindt & Sprüngli（生产Lindt、Ghirardelli等） HSY在北美巧克力市场占有主导地位，但在全球市场中面临着来自这些大型跨国食品公司的激烈竞争。 HSY股票走势分析 过去十年中，HSY的股价整体呈现上升趋势，但近一年经历了一些波动。从2014年约100美元的股价起步，至2023年达到270美元以上，十年间增长约170%。然而，2023年HSY的股价从最高点275美元下跌至近期的180美元左右，在过去一年里主要在180美元至210美元之间波动。 近期股价下跌的原因 宏观经济挑战：消费者支出减少以及持续的通货膨胀压力影响了公司销售。特别是在2024年第二季度，销售额同比下降了16.7%，每