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随想20：适合散户的资产分配策略

1961年，巴菲特在致股东信中提到三种投资方法：

• 低估类投资：买入被市场低估的股票，通过安全边际和分散化形成稳健的投资组合，主要赚取价格和内在价值之间的差距。受市场波动影响较大。

• 套利类投资：通过公司重组、并购等事件，预期性地获得稳定的收益，无论市场波动如何，此类投资具有高度的安全性。受市场波动影响较小。

• 控制类投资：买入公司大量股份，成为大股东或者控股股东，通过影响公司管理来提升公司的内在价值，并等待长期回报。本质是低估类投资的延伸。

显然，普通投资者只能够得着第一种投资方法。这也是巴菲特早期的“烟蒂股”策略，同时也是巴菲特同门师兄沃尔特·施洛斯采用的投资策略。施洛斯在1955年到2022年的48年里，投资年复合回报率高达16%，累计回报1240倍。他买过1000多只股票，却基本不去公司调研。就调研公司的积极性和深度而言，施洛斯很显然比不上巴菲特和彼得·林奇，但他的投资方法与普通投资者的能力圈比较匹配。

自从查理·芒格在20世纪60年代加入了巴菲特的投资生涯，巴菲特开始从关注廉价股，转向投资良好商业模式、长远竞争优势、优秀管理团对的公司，尽管这些公司可能要以更高的价格买入，即“以合理的价格买入优秀的公司，胜过以便宜的价格买入平庸的公司”。也就是从那时候开始，巴菲特从分散持股转向集中持股，并强调能力圈的投资理念。

然而，网络上很多投资博主，往往仅知其一，不知其二。通常他们会误导普通投资者要么集中持股，要么分散持股。肥猫君也曾经被误导过。其实分散还是集中取决你的投资标的。

长期重仓持有优秀的公司自然也是我们普通投资者的期望。投资者不难知道哪些是优秀的公司，因为有很多人在你耳边不断提起这些公司。且不说股市七姐妹（Magnificent Seven），肥猫君也在多篇文章中和大家分享一些优质的股票，例如 $铿腾电子(CDNS)$ （参考《业内解读20倍股票：AI卖铲者铿腾电子，无与伦比的半导体隐形冠军！》），还有垃圾处理公司 $美国废物管理(WM)$ ， $共和废品处理(RSG)$ 和 $Waste Connections Inc(WCN)$ （参考《远离垃圾股，你敢想象在北美捡破烂的废品回收行业，居然有这样的10倍股》）等。然而，这些股票的价格常年都在高位，让人望而却步（此时肥猫君也不推荐大家追高，参考《【散户必读】为什么说长期投资者也要对股价保持敏感？》）。那我们在等待这些优质股票价格回调的时候应该做什么呢？通常等待回调的时间也很漫长，总不能干等着吧？

当然是学早期的巴菲特捡烟蒂啦！如何判断一只下跌的股票是否值得低价买入，肥猫君在多篇文章中分享过。CMCSA和 $西维斯健康(CVS)$ 就是肥猫君向大家展示的捡烟蒂实战案例。很明显，捡烟蒂策略也能给投资者带来不错的回报。甚至在有一些未和读者分享的案例中也能获得50%以上的回报（年化100%以上）。

不过需要强调的是，捡烟蒂要分散投资，不适合集中持股。尽管我们无法保证每次选择都是正确的，但是分散化却能够达到“东方不亮西方亮”的效果。也许有人会疑惑，如果分散持股不就和买指数买大盘一样了吗？不一样！因为指数的成份股并不一定都便宜，也并不一定优秀。例如SPY的成份股是根据市值来决定的。如果你仔细去看，很多股票的财务结构都不健康，盈利能力也低于平均水平。我们自己选股要么会选择便宜的，要么盈利能力和负债水平要符合一定标准。

总结起来，适合散户的资产分配策略，在我看来既不是按股票/债券来分，也不是按照行业/板块来分，而是：

• 一部分资金投资在优秀的股票上面，长期持有；另一部分资金投资在低估的股票上面，短期套利。

• 无论是短期持股还是长期持股，都应该对价格敏感，要注意安全边际。

那么肥猫君的策略有什么好处呢？很显然，这种策略不需要总是盯着市场热门股票，不容易被市场的情绪所裹挟。因为我们总能找到低风险且有盈利空间的股票，我们不会担心没有跟着买入热门股票而踏空市场上涨行情，更不必冒着巨大风险追高也能从股市交易中盈利，这样更能保持平常心，更有耐心等待优质股票的价格回调和买入机会。