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随想23：指数ETF中的垃圾股

指数ETF，比如 $标普500ETF(SPY)$ 、QQQ等，通过分散投资帮助投资者分享市场整体增长的红利。近年来，人们对指数ETF的关注与日俱增，越来越多的投资者认识到，普通人和专业基金经理都难以长期超越市场指数的表现。最经典的案例莫过于巴菲特那场“世纪赌局”：他赌标普500 ETF十年表现会胜过主动管理的基金组合，结果不出所料，ETF轻松赢下这场对决。

那么问题来了，是不是我们普通投资者干脆别选股了，直接all in ETF更省心？其实答案没那么简单，有两个重要原因让主动投资仍然有意义：

一、指数ETF中含有不少垃圾股拖累表现

以SPY为例，其成分股由市值来决定。一家公司市值越大，确实说明公司曾经的业绩受到市场认可，但不代表就是一家值得投资的公司。肥猫君曾经分析过迪士尼 $迪士尼(DIS)$ 、英特尔 $英特尔(INTC)$ 、波音 $波音(BA)$ 、美光 $美光科技(MU)$ 并不值得投资（参考《连续5年跑不过大盘，利润率还不及5%！迪士尼拥有“魔法”为何如此平庸》、《明星股的暴跌前夕，哪些预兆不要忽视？【投资者必看】》、《波音认罪认罚！从巨头到“垃圾股”，美股散户如何避雷财报文化》、《实战分析，三大热门美股飞刀是否能接？》）。今天我们再来检查一下SPY成份股中其他不值得投资的股票，有不少是为投资者熟知的公司。注意此表并未详尽SPY中肥猫君认为不值得投资的公司。

以上这些股票的通病包括利润率低、负债率高、甚至持续亏损。如果我们可以主动避开这些质量不高的投资标的，整体收益应该会变得比SPY更好。事实上，在Robert G. Hagstrom《巴菲特之道》一书中就举过这样的纯统计例子：如果你从1200家公司中随机挑选250股票，你有2%的机会跑赢大盘。而随机挑选15只股票，你跑赢大盘的机会上升到25%。这说明股市中很多股票都会拖累整体投资收益，而减少持有这类股票则能大幅提升跑赢大盘的机会。

二、普通投资者相对于主动管理基金经理的优势

彼得·林奇在其著作《彼得·林奇的成功投资》中就明确阐述了散户相比于基金经理的多项优势，我们且看其中几项：

散户的资金规模较小，投资更灵活。基金经理往往管理庞大的资金规模，必须投资于大公司或者高流动性的股票。大公司或者热门股往往股价高企，而散户可以关注小型股或冷门股，股价常常有被低估的机会，从而提供更高的回报潜力。

没有季度业绩的压力。基金经理面临持续的业绩审查，他们的投资决策常受短期业绩驱动，可能因此放弃长期潜力大的股票；或者被迫抛售一时表现不佳的股票。而散户没有这种压力，可以耐心持有好股票，等待价值体现。

更容易克服市场情绪影响。散户如果有正确的心态，可以更从容地面对市场波动。而基金经理的行为常被同行、客户和市场舆论影响。譬如，在NVDA股价暴涨阶段，肥猫君并没有开仓持有（当然也错过了NVDA的涨幅）；然而基金经理可能不得不在NVDA大涨后买入，因为如果坚持不做，可能会受到客户和上司的责问，甚至丢掉工作。在这种奖惩机制下，基金经理宁愿随大流也不愿意坚持己见，尽管自己的看法可能才是正确的。而想要在市场赚钱，却往往必须逆市而为。

相比于指数ETF，散户主动投资可以“买好的，不买坏的”；相比于基金经理，散户可以“买便宜的，不买贵的”。正是通过这两点，我们散户才能有机会跑赢大盘以及专业基金经理。