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8月26日，拼多多 $拼多多(PDD)$ 发布了一份让市场大吃一“跌的”财报，财报发布当晚，股价雪崩，盘中下跌超30%，股价跌破100美元，接近跌去了1.5个京东。财报发布后，有人在抄底、有人在止血，一向高歌猛进一路上涨的拼多多，到底为什么跌这么多？这份miss预期的财报，其实不必跌这么多拼多多这次的股价下跌，主要的诱因是财报不及预期，但这份财报真的有那么差吗？需要跌30%来消耗吗？并不见得。第二季度拼多多实现营收970.595亿元，同比增长86%；利润349.873亿元，同比增长139%，净利润为320亿元，同比增长144%。这个业绩非常亮眼，尤其是在经济下行的环境中来看，更是一份让人点赞的业绩成果。横向来看，相比同行业其他公司，拼多多的财报在几家电商公司中的表现依然是独树一帜，一点不差。8月15日，阿里巴巴发布的2025财年第一季度财报（截至2024年6月30日止三个月）显示，阿里巴巴这一季度营收2432.4亿元，同比增长4%。经营利润为人民币 359.89 亿元，同比下降15%，经调整EBITA同比下降1%至450.35亿元。8月18日，京东集团发布的2024年第二季度财报显示，公司实现净营收2914亿元，同比增长1.2%；归属于普通股股东的净利润为126亿元，同比增长92.1%；不按美国通用会计准则，归属于普通股股东的净利润为145亿元，同比增长69%。尽管财报如此亮眼，但市场对拼多多的业绩表现一向都是高标准高要求的，所以还是不及预期。拼多多Q2财务指标VS市场预期不过财报不及预期，不意味着拼多多应该跌这么多。仔细翻看财报当日拼多多的资讯与盘前交易就会发现，大约在当日6点半，拼多多财报挂网，同时各财经平台开始扩散财报信息，第一时间已有媒体指出拼多多财报不及预期。财报发布后的下一秒，拼多多股

8月26日，拼多多 $拼多多(PDD)$ 发布截至6月30日的2024第二季度财报，受益于宏观经济企稳回升，线上零售持续向好，拼多多业绩表现稳健，本季度营收达到971亿元。二季度，拼多多继续深化落实高质量发展战略，坚定地投入平台生态建设，不断提升消费体验和服务体系，持续优化供应链上行的质量和效率，进一步满足了最广大用户的多样化消费需求。“今年上半年，我们持续投入健康，可持续的平台生态，在供需两侧均收获了积极的反馈。”拼多多集团执行董事、联席CEO赵佳臻表示，平台新消费、新需求不断涌现，新商家、新商品数量也保持高位增长，并带动农产区和产业带丰产增收，提质增效，这也更加坚定了我们专注于高质量发展道路。“为了平台长期健康的发展，我们将通过‘扶持与治理’并举的方式，继续完善生态建设，未来一年将投入百亿资源包扶持新质商家，并坚决地进行商家生态治理。”拼多多集团董事长、联席CEO陈磊表示,平台的整体规模已经具备了相当的体量，完善生态建设并非一夕之功，管理层已达成一致共识，做好了牺牲短期利润，长期投入的准备。深化发展高质量战略，持续普惠供给两侧今年上半年，拼多多的高质量发展战略进入深化发展阶段，平台继续以消费需求为导向，持续加大对优质商家、品牌的扶持力度，不断升级物流、售后等服务体验，为供需两侧都带来了普惠。二季度，拼多多“农云行动”先后深入各大农产区的田间地头，推动仙居杨梅、广东荔枝、山东大樱桃、阳山水蜜桃、新疆哈密瓜等时令水果出村进城，并通过百亿补贴、秒杀、万人团持续打响产地品牌。5月中旬，在荔枝上新季，因受天气影响，广东、海南等产区的荔枝大面积减产，妃子笑等品种同比减产了近4成，市场价格翻了好几倍，拼多多“农云行动”联合产地商家，积极推动当地荔枝从源头上行百亿补贴，并通过大额补贴、全程冷链的方式助力消费者

8月22日，爱奇艺 $爱奇艺(IQ)$ $哔哩哔哩(BILI)$ 发布2024年Q2业绩，财报显示爱奇艺Q2总营收为7.4亿人民币，同比下滑5%，运营利润3.42亿人民币，运营利润率为5%，去年同期为8%。财报发布后，股价盘前一度下跌5%。营收利润双双下滑，爱奇艺财报负分爱奇艺这份财报可以说是非常难看，从总营收到利润到每股盈利，同比环比均为下滑，资本市场也选择了用脚投票，盘前股价快速下跌。具体来看，会员服务营收45亿元人民币，同比下降9%，虽然内容表现理应存在周期和波动，但这也可能反映了爱奇艺内容吸引力的变化或用户流失。在线广告服务收入营收为15亿元人民币，同比下降2%。这于广告行业的整体下行趋势一致，财报中解释为主要由于品牌广告业务的减少，同时也被基于效果的广告业务增长抵消了一部分。内容分发收入依然保持小幅增长，营收6.98亿元人民币，同比增长2%。其他收入营收7.84亿人民币，同比增长16%，增速最快，主要来自人才代理服务和第三方合作收入的增长。成本方面，尽管公司努力地做了一些降本增效的工作，但从数据角度看，收效甚微。在总营收下滑5%的情况下，营业成本成本为57亿元人民币，同比仅下降2%。其中内容成本为41亿元人民币，同比下降2%，说明公司在内容采购或制作方面有所节省。销售、总务和行政费用为9.70亿元人民币，同比微微下降1%。研发费用为4.49亿元人民币，同比增长2%。在这样的情况下，公司盈利状况的全面下滑也就非常正常了：运营利润3.42亿人民币，同比下降44%，运营利润率为5%，较2023年同期的8%显著下降；非GAAP运营利润5.01亿元人民币，同比下降36%；非GAAP运营利润率为7%，较2023年同期的10

2024年8月20日盘前，快手科技 $快手-W(01024)$ 截至2024年6月30日止未经审核的第二季度及上半年合并业绩，财报显示公司Q2总收入为人民币310亿元，较去年同期的人民币277亿元增长11.6%；上半年总收入为人民币604亿元，较去年同期的人民币530亿元增长14.0%。直播业务收入收窄、电商营收增速较快快手的营收主要分为三大板块：线上营销服务（广告投放）、直播业务、其他服务（电商为主）。具体来看，Q2快手的线上营销服务收入由去年的143亿元增加22.1%至今年的175亿元，财报认为这部分营收的增长主要是由于智能营销解决方案及先进的算法优化推动看客户的投放消耗导致。线上营销服务（广告投放）依然是快手最大的收入来源，在Q2中占比超过56%。尽管当下整体消费情绪疲软、广告行业持续下行，但得益于公司在精细化运营和智能算法上的优势，这部分收入依然保持了两位数的增长。与传统的广告商相比，快手这类短视频平台可以通过算法在用户与广告主之间实现高效高精准度的匹配，显著吸引到对于广告投放效果更关注的客户，并促进客户广告投放的消耗。根据Quest Mobile2023年5月的数据显示，短视频已经是广告主最为青睐的投放媒介。直播业务收入由去年Q2的100亿元减少6.7%至2024年第二季度的93亿元，这与直播行业收入减少的大趋势保持一致，直播赋能的蓝领招聘业务的日均简历投递次数依然保持增长。其他服务收入由去年Q2的34亿元增加21.3%至今年的42亿元，主要是由于电商业务的增长推动的。快手的电商业务优先在于面向相对低线城市的主流市场，以达人生态为切入点，推进品牌和商家自播、泛货架及短视频电商等多元化全域经营。2024Q2，电商业务GMV同比增长15%至人民币3,053亿元，月活跃买家数同比增长14.

$云音乐(09899)$ 利好腾讯音乐还是行业盈利模式有问题？$腾讯音乐(TME)$ 

2024年8月14日晚，移动通信创新技术公司优克联 $优克联(UCL)$ 发布其Q2财报，第二季度公司实现营收2235万美元，较去年同期微增1.7%。毛利润1099万美元，相比2023年第二季度的987万美元增长了11.4%。财报发布当晚，公司股价收跌1.38%。营销费用持续增长，但营收并不乐观？这家于2020年6月上市的公司，IPO时曾获小米 $小米集团-W(01810)$ 投资，发行价18美元，上市当日大涨37%，截止到24年8月16日盘前，公司股价仅为1.38美金。最新披露的财报显示，2024年Q2公司总营收在Q1环比下降的基础上，同比仅仅微增1.7%。营收中的大头依然来自公司的核心业务——数据连接服务，Q2该部分收入为1120万美元，与去年同期基本保持持平。其中国际数据连接服务的收入有所增加，从2023年同期的900万美元上升至2024年第二季度的940万美元，但本地数据连接服务收入下滑明显。产品销售部分在Q2的收入为820万美元，比2023年同期的790万美元增长了3.9%。从利润表来看，公司营收并未有明显提升，基本与去年同期持平，但受益于营收成本6%的收窄，公司毛利润略有增长，从去年同期的987万美元增长至今年的Q2的1099万美元，增幅为11.4%。Q2的总体毛利率为49.2%，相比2023年同期的44.9%有所增长。此外，Q2公司的营销费用增长明显，从去年同期的352万美金增长至今年的429万美金，增幅达22%，增长额为77万美元。按照公司财报中的介绍，主要是促销费用增加了100万美元、员工成本增加了20万美，又被股权激励费用减少的40万美元抵消了一部分后导致的。从多个季度连续的数据中可以发现，公司的

业绩亮点：各业务线利润表现整体好于预期，国内电商在GMV高个位数健康增长带动下利润基本符合预期，而其他业务线超预期兑现减亏逻辑，其中本地生活、阿里云等业务线提效明显好于预期。业绩瑕疵：国内电商收入变现弱于预期，主因TR同比延续下滑及直销收入同降9%，但符合部分买方实际心理预期。重点关注：国内电商提佣生效在9月1日，2Q TR延续下滑的趋势符合市场预期，重点关注3Q TR同比止跌趋势是否初见端倪以及4Q进一步企稳趋势是否明朗，此外关注全站推广产品效果优化进程及对TR潜在正向扶持效果的释放节奏，这对于公司基本面是否以2Q为底进入向上通道的判断较为关键。 $阿里巴巴(BABA)$

8月15日，阿里巴巴 $阿里巴巴(BABA)$ $阿里巴巴-SW(09988)$ 集团公布2025财年1季度业绩。淘宝天猫业绩表现延续了上一季度的增长趋势。淘天集团商品交易总额（GMV）同比高个位数增长，购买人数、购买频次继续增长，订单量取得同比两位数增长。财报显示，今年天猫618大促实现GMV强劲增长，作为淘天集团重要的人群资产，88VIP会员人数持续同比双位数增长，超过4200万。这意味着在激烈的电商竞争中，淘宝不但维持了稳定的市场份额，对“好货、好价、好服务”的加大投入也形成了明确的正循环效应。本季度，淘宝天猫对促销活动中的用户权益、服务、体验与商家策略进行了大幅优化。今年淘宝510周年庆、天猫618大促发力消费者核心体验。5月6日至10日，淘宝上线系列免单活动，提供数百万份答题免单、历史订单免单机会，简单直接的优惠活动吸引了上亿人次参与。天猫618取消沿用多年的预售，88VIP、美妆行业等大额优惠券加量提前发放，淘宝和天猫商家的优惠实现打通。这些举措受到消费者欢迎的同时，为品牌商家带来生意爆发。截至6月18日24点，365个品牌在天猫618成交破亿，超36000个品牌成交翻倍。易观分析指出，今年618全周期，淘宝天猫的成交额同比增长12.0%，超过综合电商平台平均增幅；市场份额占主要电商平台成交额的49.5%，电商龙头地位优势扩大。88VIP会员经过退货包运费、积分换红包、618大额券等多轮权益加码，于本季度迎来较大规模扩增，会员人数从上一季度3500万突破至本季度4200万。2024年5月，88VIP新增会员数同比增幅超过3倍。今年天猫618开售首日，88VIP人均购买金额同比增长超30%。在持续不断的会

2024年8月15日，第四范式 $第四范式(06682)$ 发布了其中期业绩。财报显示公司上半年实现营收18.67亿元，同比增长27.1%。上半年毛利为7.9亿元，较上年同期的7.04亿元增长12.1%。毛利率略微下滑，但净亏损大幅收窄第四范式在2024年上半年公司研发费用为8.5亿人民币，研发费用率为45.5%，去年同期为6.6亿人民币，同比增长28.4%。高速增长的研发投资表明公司对创新和未来产品开发的重视，目前公司还处于技术驱动的阶段。这也带来了公司毛利率的却略微下降（从48.0%降至42.3%），至于毛利率的下降是否会影响未来的盈利能力，需要进一步观察。净亏损方面，2024上半年亏损16.9亿元（占总收入的9.0%），去年同期为47.9亿元（占总收入的32.5%），明显收窄，虽然仍然存在亏损，但减轻的幅度显示出公司在成本控制和运营效率方面可能取得了进展。整体来看，第四范式的财务状况显示出积极的趋势。收入增长、亏损缩减都反映出公司在逐步改善运营效率，尽管毛利率有所下降需要关注。未来，继续关注成本控制、产品结构和市场动态将是关键。核心业务增长迅猛，客单价同比增长26.9%收入结构方面，“第四范式先知AI平台”的收入 达到12.51亿人民币，占集团总收入的约67.0%，同比增长65.4%。这主要归因于业务的广泛应用和产品生态系统的扩展。目前，该业务已在14个行业中的行业特定大模型展开了广泛应用，开发产品超过30个。核心业务的强劲增长是公司整体成功的关键因素，说明其AI平台在市场中的需求不断上升。同时，产品生态系统的扩展和行业大模型的应用也为公司带来了更多的商业机会。报告期内，“第四范式先知AI平台”服务客户数量为185个，其中包括86个标杆用户，单客户收入为1148万人民币，同比增长26.9

2024年8月13日，腾讯音乐（ $腾讯音乐(TME)$ $腾讯音乐-SW(01698)$ $云音乐(09899)$ ）发布了其截至2024年6月30日止第二季度的未经审计财务业绩，财报发布后，股价一度跌超10%，显著低于预期。二季度总收入下滑，社交娱乐拖累财报目前，腾讯音乐娱乐集团提供在线音乐和以音乐为核心的社交娱乐两大服务，其中前者增长依然可观，但后者明显拖累财报。具体到财报数据中，公司二季度实现总收入71.6亿元（约合9.85亿美元），较2023年同期下降1.7%。收入下降的主要原因是社交娱乐服务及其他收入的减少，社交娱乐服务收入减少至17.4亿元（约合2.39亿美元），同比下降42.8%。但在线音乐服务的收入实现了强劲的同比增长，达54.2亿元（约合7.46亿美元），同比增长27.7%。其中，音乐订阅收入为37.4亿元（约合5.15亿美元），同比增长29.4%。二季度净利润为17.9亿元（约合2.47亿美元），同比增长33.1%。归属于股东的净利润为16.8亿元（约合2.31亿美元），同比增长29.6%。调整后的净利润为19.9亿元（约合2.73亿美元），同比增长25.7%。每个美国存托股份（ADS）摊薄收益为1.07元（约合0.15美元），较2023年同期的0.82元有所增长。截至2024年6月30日，公司的现金、现金等价物、定期存款和短期投资总额为35.03亿元（约合4.82亿美元），相比2024年3月31日的34.18亿元略有增加。在线音乐消费依然强劲，创新业务有待观察在线音乐的月活跃用户（MAU）为5.71亿，同比下降3