好久没有更新AMD文章，上一篇还是2021Q3财报。主要是觉得收购赛灵思后其基本面一直没什么积极变化，完全靠赛灵思输血。今年赶上AI风口，AMD多少也能分一杯羹。 AMD Q2财报： 营收53.59亿美元，同比下滑18%，环比几乎持平，此前指引是53亿美元；预计Q3营收57亿美元，同比增长2%，环比增长8%； GAAP毛利率46%，此前指引是45%，NonGAAP毛利率50%，与此前指引一致； GAAP经营亏损2000万美元，连续4个季度亏损，此前指引是亏损1亿美元；NonGAAP经营利润10.68亿美元，同比下滑46%，环比下滑3%；预计Q3 GAAP经营利润转正，NonGAAP经营利润10.94亿美元，同比持平； GAAP净利润2700万美元，同比暴跌94%，环比扭亏为盈，此前指引是亏损1亿美元；NonGAAP净利润9.48亿美元，同比下滑44%，环比下滑2%，此前指引是9.39亿美元；预计Q3 NonGAAP净利润10.94亿美元，同比下滑2%； 经营现金流3.79亿美元，同比暴跌68%，环比继续下滑22%，创2020Q3以来新低； 分业务： Q2数据中心营收13.21亿美元，同比下滑11%，营收占比25%；经营利润1.47亿美元，同比下滑69%；营收下滑主要因3代EPYC下滑；4代EPYC adoption提升，营收环比接近翻倍，cloud增长明显，enterprise大环境继续疲软，不过EPYC enterprise仍实现了环比增长；整体在X86服务器CPU市场份额提高至25%+；预计EPYC营收Q3环比增长两位数，主要因4代EPYC ramp；客户对MI300A/MI300X兴趣比较大，Q4 ramp；数据中心GPU全年营收不到5亿美元，占比不足7%，超算占比比较高；Q4数据中心环比增长7亿美元中，超算El Capitan占几个亿，剩下主要是MI300

在经历了一波GTC行情，叠加元宇宙的催化，英伟达市值迈过了7000亿美元大关，强势超越台积电，坐上了全球半导体一哥的位置。 但市场对英伟达的主流认知仍停留在游戏显卡、挖矿阶段，就像很多人对微软的认知仍停留在Windows、Office上一样，有认知差是好事。 Q3业绩再创辉煌！ 全年净利润冲刺百亿美元大关 在昨天《财报前瞻 | 数据中心将连续8个季度创新高！英伟达Q3有望再创辉煌》一文中，实际营收与我们预测差不多，但我们高估了CMP矿卡的收入，Q3 CMP矿卡实际收入1.05亿美元（昨日预测1.55亿美元）；低估了数据中心的爆发。GAAP净利润我们预测的比较乐观，与实际Non-GAAP净利润接近。 英伟达Q3营收71.03亿美元，同比增长50.3%，连续6个季度创历史新高； GAAP毛利率65.2%，创历史新高；Non-GAAP毛利率67%，创历史新高； 经营利润26.71亿美元，同比增长91.1%，连续5个季度创历史新高； GAAP净利润24.64亿美元，同比增长84.4%，连续5个季度创历史新高； Non-GAAP净利润29.73亿美元，同比增长62.1%，连续6个季度创历史新高！ 英伟达游戏业务Q3营收32.21亿美元，同比增长41.8%，连续5个季度创历史新高，由于当前市场供需严重失衡，游戏业务表现倒是预期之内。GeForceNow云游戏注册用户1400万，同比翻倍，遍布80个国家地区。目前25%的英伟达存量用户已升级为RTX显卡，未来还有很大升级空间。 有着元宇宙概念的专业可视化业务，得益于台式、移动工作站需求旺盛，Q3营收5.77亿美元，同比增长144.5%，连续两个季度创历史新高，Omniverse订阅制收入短期还未体现，目前超700家公司在使用Omniverse。 AI空间无限！ 数据中心营收连续8个季度创新高 之前我们提到，虽然英伟达数据中心业务已

存储巨头美光拉开半导体四季报帷幕。美光本季度按财年时间是FY24Q1，按实际时间对应2023年9/10/11月。 美光FY24Q1财报： 营收47.26亿美元，同比下增长16%，环比增长18%；营收连续3个季度回暖；预计FY24Q2营收53亿美元，同比增长44%，环比增长12%；（营收巅峰是FY18Q4的84亿美元）； GAAP毛利率-0.7%，环比亏损收窄10.1个百分点；预计FY24Q2毛利率12%，将提前一个季度毛利率转正（毛利率巅峰是FY18Q4的61%）； 经营现金流14.01亿美元，经营现金流已爬出谷底（经营现金流巅峰是FY18Q4的52亿美元）；自由现金流连续5个季度为负； GAAP亏损12.34亿美元，上季度是亏损14.3亿美元，NonGAAP亏损10.48亿美元；预计FY24Q2 GAAP亏损5亿美元，NonGAAP亏损3亿美元；（净利润巅峰是FY18Q4的43亿美元） 分业务： DRAM营收34.27亿美元，同比增长21%，6个季度以来首次增长，营收占比73%；DRAM bit出货量环比增长low-20s%，DRAM ASP环比增长低个位数； NAND营收12.3亿美元，同比增长12%，6个季度以来首次增长，营收占比26%；NAND bit出货量环比下滑mid-teens%，ASP环比增长20%； 预计2024年价格会继续复苏，但下季度DRAM、NAND bit出货皆下滑，甚至会延续至FY24Q3；2025年行业TAM将创纪录；  预计2023年服务器出货同比下滑低两位数，2024年则同比增长中个位数；AI需求旺盛；LP5x产品将用在英伟达Grace CPU上；高密度1 beta 128GB D5采用32Gb单die，预计2024Q2贡献营收，FY25高速增长；数据中心SSD营收市场份额连续2个季度新高，FY24市场份额将继续

英伟达Q4财报（11/12/1月）再次全面超预期，给出的Q1指引同样强劲（Q1营收指引240亿美元 vs 一致预期221亿美元）。英伟达连续2个季度成为全球营收最高的半导体公司。 本季度财报核心仍是数据中心。数据中心Q4营收184.04亿美元，环比增长27%，占英伟达总营收比例83%。数据中心内部来看，网络业务在计算业务带动下同比再次增长超500%，而计算营收同比增长488%； 由于数据中心营收占比过大，猜测英伟达后续应该会更改业务口径，可以单独披露计算、网络业务。值得注意的是，英伟达数据中心Q1营收有望突破200亿美元大关，这一规模已经超过Azure，逼近AWS。 根据指引，Q1营收240亿美元，同比增长234%，GAAP净利润125亿美元，同比增长512%，NonGAAP净利润135亿美元，同比增长397%。管理层预计数据中心需求能见度一直持续到2025年甚至更远。此前在《英伟达Q3财报一览：半导体全球营收第一，数据中心能见度持续至2025年》文章中，我曾提到“2023年全年NonGAAP净利润打底有306亿美元，1.3-1.8万亿美元的估值比较便宜了”。现在看，2023年全年NonGAAP净利润在323亿美元，预计2024年全年NonGAAP净利润保底500亿美元。 当然，对于AI可持续性仍各有各的观点，反正质疑、唱衰英伟达的声音从来就没断过。我个人觉得英伟达未来增长可能主要来自两个变化：数据中心增长从云计算主导发展到垂直行业、主权AI遍地开花，产品路线图从隔年迭代到每年迭代。 关于中国市场，我还是坚持之前的观点“鉴于中美情况，AI脱钩是必然，长痛不如短痛，尤其是现在看短期还“不痛”，这是最大利好消息。” FY24Q4会议纪要要点： 数据中心计算营收同比增长488%，环比增长27%，汽车、金融、医疗等垂直行业需求旺盛；CSP占数据中心营收超过一半，包括内部需

十张图看懂苹果最新财报 苹果FY2023 Q4财报摘要： 营收894.98亿美元，同比下滑0.7%，连续4个季度下滑，汇率影响2个点，连续汇率下是持续同比增长；净利润229.56亿美元，同比增长10.8%，子自2022年以来首次实现同比两位数增长。 全球所有产品、所有地区活跃设备创历史新高（20多亿台）；Apple Vision Pro明年初出货。 iPhone营收438亿美元，同比增长3%，创历史同期新高；iPhone在印度创历史新高，在中国大陆、拉美、中东、南亚创同期新高；iPhone15Pro/ProMax产能问题将在季度末解决。 服务营收223亿美元，同比增长16%，连续4个季度创历史新高；本季度服务毛利率71%。Services交易账户、付费账户同比两位数增长，创历史新高，付费订阅用户再创历史新高。AppStore/advertising/AppleCare/iCloud/payments/video营收创历史新高，AppleMusic营收创同期新高；Apple TV+推出4年来累计获得接近1600项提名，拿下400项大奖。 Mac营收76亿美元，同比下滑34%，根据Student Monitor数据，美国接近2/3大学生会选择Mac，未来不会用回外部芯片；iPad营收64亿美元，同比下滑10%。 可穿戴等营收93亿美元，同比下滑3%，可穿戴营收在欧洲创历史同期新高。 大中华区营收151亿美元，同比下滑2%，汇率影响6个点，固定汇率下是增长的；大中华区经营利润率40.8%，连续2个季度被亚太其他地区反超；本季度仅美洲营收同比增长。（苹果上季度提及印度、中东、东欧营收都划分在欧洲口径内） 苹果在全球众多市场继续攻城略地，印度营收创历史新高，巴西、加拿大、法国、印尼、墨西哥、菲律宾、沙特、土耳其、阿联酋、越南等营收创同期新高；

存储巨头美光拉开半导体二季报帷幕。美光本季度按财年时间是FY23Q3，按实际时间是2023年3/4/5月。 美光FY23Q3财报： 营收37.52亿美元，同比下滑57%，环比增长2%；营收直接倒退回2016年水平；预计FQ4营收39亿美元，同比下滑41%，环比增长4%；（营收巅峰是FY18Q4的84亿美元） GAAP毛利率-17.8%，环比亏损收窄15个百分点，如果剔除存货减值，调整后毛利率约-5.4%，上季度调整后毛利率其实还是正的，因此本季度毛利率其实在往下走；（毛利率巅峰是FY18Q4的61%） 经营现金流2400万美元，环比暴跌98%，创近些年新低；自由现金流连续3个季度为负；（经营现金流巅峰是FY18Q4的52亿美元） GAAP亏损18.96亿美元，上季度是亏损23.12亿美元，NonGAAP数据差别不大；预计FQ4 GAAP亏损14.66亿美元；（净利润巅峰是FY18Q4的43亿美元） 存储、面板是半导体周期性最强的领域，看完美光财报就会对周期多一些敬畏。 分业务： DRAM营收26.72亿美元，同比下滑57%，营收占比71%；DRAM bit出货量环比增长10s%，DRAM ASP环比减少10%； NAND营收10.13亿美元，同比下滑56%，营收占比27%；NAND bit出货量环比增长upper 30s%，ASP环比减少mid-teens； 预计下半年DRAM NAND bit出货量复苏；全行业2023年供应下滑；2023年DRAM bit需求下滑低个位数，NAND下滑高个位数，供应上DRAM大幅下滑，NAND小幅下滑；  DRAM NAND Q4 bit出货量会环比大增创新高；NAND bit出货量增速比DRAM高些；FY24H1与FY23Q4类似，H2会比H1更强。 数据中心营收环比增长，云和企业环比大幅增长；AI服务

随着阿里财报的姗姗来迟，全球四大云计算巨头Q3成绩单已揭晓。 全球云计算一哥还是亚马逊AWS： Q3营收205.38亿美元，同比增长27%，第一次突破200亿美元大关；经营利润54.03亿美元，同比增长11%；经营利润率26%； AWS Q3营收占亚马逊总营收16%，但贡献了亚马逊214%的经营利润。 全球云计算老二还是微软Azure： Q3营收128.75亿美元，同比增长35%，增速首次跌破40%； Azure所属的智慧云业务（Server+Azure+Enterprise Services）经营总利润89.78亿美元，同比增长19%，连续4个季度创历史新高；经营利润率44%； 智慧云业务Q3营收占微软总营收41%，贡献了微软42%的经营利润； 下季度Azure营收或首次出现环比下滑情况。 全球云计算老三还是谷歌Google Cloud： Q3营收68.68亿美元，同比增长38%，增速是全球四大云计算中第一。经营亏损6.99亿美元，经营亏损率10%，亏损继续大幅收窄； GCP营收增速再次超过Cloud整体增速，拿下夏威夷州政府、澳洲交易所大单； 未来Capex投资重点仍是Cloud、AI。 全球云计算老四还是阿里云： Q3营收208亿人民币（29.18亿美元），同比增长4%（-6%），环比恢复增长，增速仍然是全球四大云计算中垫底； Q3 EBITA盈利4.34亿人民币，EBITA Margin 2.1%，连续7个季度盈利，虽然是EBITA口径，而且钉钉也在云里面。 全球云计算新秀，有着“平民版AWS”之称的Digital Ocean： Q3营收1.52亿美元，同比增长37%；首次实现经营盈利，经营利润率6%；Monthly ARPU 79美元，同比增长28%； Q3 EBITDA盈利6370万美元，同比增长75%，持续创历史新高；EBITDA

在上一篇文章《全球云计算巨头Q3：行业回暖，AI加剧云迁移》中，曾提到尽管云计算巨头仍在帮助客户降本，整个SaaS行业业绩已开始触底反弹，AI加剧了云迁移现象。随着阿里财报的姗姗来迟，全球五大云计算巨头Q4成绩单已揭晓，业绩增速反弹的同时，资本开支也开始回暖。 1 亚马逊AWS 全球云计算一哥 Q4营收242.04亿美元，同比增长13%，增速提升1个百分点，环比增长5%；经营利润71.67亿美元，同比增长38%，连续2个季度创历史新高；经营利润率30%，同比增长6个百分点。本季度AWS利润率提升主要因团队裁员、放缓招聘带来的成本优化。 AWS Q4营收占亚马逊总营收14%，贡献了亚马逊54%的经营利润。 从去年Q3开始所有规模企业都开始优化云计算开支导致增速放缓，这一趋势在本季度大幅变弱；AI加剧了云迁移现象，新的大单正在增长。预计AWS 24年增速与23Q4整体保持一致；commitment达1557亿美元；管理层预计未来几年GenAI营收将达数百亿美元。 2 微软Azure 全球云计算老二 Q4营收188亿美元，同比增长30%，增速继续领跑全球三大云，环比增长13%。 Azure所属智慧云业务（Server+Azure+Enterprise Services）经营总利润124.61亿美元，同比增长40%，连续4个季度创历史新高；经营利润率48%。 智慧云业务Q4营收占微软总营收42%，贡献了微软46%的经营利润。 Azure市场份额继续提升；Azure AI客户超5.3万个，超1/3是新客户；MaaS（Models as a service）初见成效；财富500强中超过半数企业使用Azure OpenAI Service；Azure 10亿美元以上大单数量继续增长；拿下沃达丰10年15亿美元的大单；Azure提供的AI服务其实大部分都是推理，训练涉及的很少；AI贡献

十张图看懂苹果最新财报 苹果FY2023 Q3财报摘要： 营收817.97亿美元，同比下滑1.4%，自2016年以来首次连续3个季度下滑，汇率影响4个点，连续汇率下是持续同比增长；净利润198.81亿美元，同比增长2.3%，结束连续2个季度下滑。 全球iPhone活跃设备创新高（这次没提其他设备），全球超20亿台活跃设备，其中iPhone超10亿台。 iPhone营收397亿美元，同比下滑2%，在新兴市场整体实现两位数增长；iPhone在印度创历史新高，在拉美、中东、非洲、印尼、菲律宾、意大利、荷兰、英国营收创同期新高；安卓换iPhone创新高，尤其是大中华区；全球使用分期、以旧换新等方式购买iPhone的超50%。 服务营收212亿美元，同比增长8%，再创历史新高，连续汇率下实现两位数增长；本季度服务毛利率71%。付费订阅用户超10.1亿，创历史新高。在北美、欧洲创历史新高，在大中华区和亚洲其他地区创同期新高；交易账户、付费账户同比两位数增长，创历史新高；AppleCare/Cloud/payments/video营收创历史新高，advertising/App Store/Music营收创同期新高；本季度线上apple store在越南开通；苹果版余额宝规模达100亿美元。 Mac营收68亿美元，同比下滑7%，Mac全系切换成apple silicon；iPad营收58亿美元，同比下滑20%，需求低迷。预计Q4 Mac/iPad营收同比两位数下滑，Mac更严重些。 可穿戴等营收83亿美元，同比增长2%，可穿戴营收在大中华区创同期新高。 大中华区营收158亿美元，同比增长8%，结束连续5个季度跑输苹果总营收增速；大中华区经营利润率39.4%，同环比下滑。本季度仅大中华区、欧洲营收同比增长，并创同期新高。苹果首次提及印度、中东、东欧营

英伟达Q2财报继续大超预期，给出的Q3指引同样强劲（Q3营收指引160亿美元 vs 一致预期125亿美元），也小幅超过我个人预期的150亿美元。之前我个人乐观预测是今年Q3单季度营收可以反超Intel，现在Q2营收规模便超越Intel（129.5亿美元）、三星（111.4亿美元），仅次于全球晶圆厂一哥台积电（156.8亿美元），成为全球营收最高的半导体芯片公司，新的时代已开启。 遥想我在21年判断英伟达营收不久会反超Intel，很多人都觉得天方夜谭，其实这就是科技的魅力所在。 对于Q2业绩其实没太多值得更新的观点，游戏在去年Q3触底之后连续3个季度反弹，Q3会逼近2021Q2-2022Q1挖矿最高潮时期的区间底部水平（单季度30亿美元左右），而Intel和AMD的PC业务才刚开始反弹。 再就是数据中心业务又迎来里程碑：本季度数据中心营收首次突破百亿美元大关！单个数据中心业务已超越英伟达历史上任何时期的营收规模，再造一个英伟达。 根据指引，Q3营收160亿美元，同比增长170%，GAAP净利润73亿美元，同比增长980%，NonGAAP净利润82亿美元，同比增长464%。管理层预计数据中心产品供应增长一直持续到明年，因此我们把Q3业绩线性外推，2023年全年NonGAAP净利润打底有260亿美元。套上英伟达长期估值中枢50-70倍，对应市值就是1.3-1.8万亿美元。 当然，对于AI可持续性仍有待观察，对此各有各的观点，反正质疑、唱衰英伟达的声音从来就没断过。老黄一直强调目前数据中心半导体存量规模1万亿美元（每年2500亿美元），且不断增长，但以前这部分开支基本上都是CPU为主，以后这部分会转化为GPU为主的AI数据中心，现在渗透率还很低。 FY24Q2会议纪要要点： 数据中心计算营收同比增长195%，主要来自CSP和Consumer Internet对HGX平

随着阿里财报的姗姗来迟，全球五大云计算巨头Q2成绩单已揭晓。 1 亚马逊AWS 全球云计算一哥 Q2营收221.4亿美元，同比增长12%，增速继续下探，环比增长4%；经营利润53.65亿美元，同比下滑6%；经营利润率24%，同比下滑5个百分点。 AWS Q2营收占亚马逊总营收16%，贡献了亚马逊70%的经营利润。 从去年Q3开始所有规模企业都开始优化云计算开支导致增速放缓，这一趋势仍将持续，但有所放缓；7月AWS同比增速较Q2一致，这一指引让大家看到了复苏曙光。 2 微软Azure 全球云计算老二 Q2营收148.41亿美元，同比增长26%，环比增长2%； Azure所属智慧云业务（Server+Azure+Enterprise Services）经营总利润105.26亿美元，同比增长20%，再创历史新高；经营利润率44%； 智慧云业务Q2营收占微软总营收43%，贡献了微软43%的经营利润； Azure市场份额继续提升；目前Azure OpenAI Service客户超过11000个，本季度每日新增近100个新客户；AI贡献Azure增长1%；目前Azure Arc有18000多个客户，同比增长150%；本季度Azure千万美元大单数量创新高，Azure订单平均年化价值创历史新高；Azure AI业绩将主要体现在FY24H2。 3 谷歌云 全球云计算老三 Q2营收80.31亿美元，同比增长28%，增速仍高于微软、亚马逊。经营利润3.95亿美元，经营利润率5%，连续2个季度盈利，主要得益于经营利润调整，将DeepMind等AI投入剥离出来。 目前超过70%AI独角兽是Google Cloud客户；Workspace 75万users使用了AI功能。今年谷歌业绩的一大看点就是谷歌云的利润释放，年底OPM突破10%应该问题不大，未来也会慢慢逼近AWS的20%左右的水平。

博通FY23Q3对应2023年5/6/7月。 博通FY23Q3财报： 营收88.76亿美元，同比增长5%，环比增长2%；连续2个季度增速降到个位数； GAAP毛利率69%，维持历史高位； GAAP净利润33.03亿美元，同比增长31%，环比下滑5%，GAAP净利润率37.2%；NonGAAP净利润45.96亿美元，同比增长15%，环比微增，NonGAAP净利润率更是达到了夸张的51.8%； 本季度回购22亿美元，分红19亿美元。 博通的净利润率继续坐稳半导体行业第一梯队（英伟达47%、台积电/德州仪器38%）。 分业务Q3： 半导体营收69.41亿美元，同比增长5%，营收占比78%；hyperscale继续同比两位数增长，但enterprise和telco表现疲软，无线业务保持稳定；剔除AI后，半导体业务营收同比持平； 软件营收19.35亿美元，同比增长5%，营收占比22%；Q3 ARR 53亿美元，环比基本没变化。 半导体具体业务Q3： 网络营收28亿美元，同比增长20%，占半导体营收40%；AI相关的switch、routers以及定制compute offload芯片增长强劲；认为以太网仍是AI最佳选择；过去几个季度Tomahawk 5 switch/Jericho3-AI routers拿下不少大单，未来6个月会出货给几个hyperscale客户，将用800G网络取代现有400G，搭载200G SerDes的1.6T Tomahawk 6 switch明年年中出货； 无线业务营收16亿美元，同比持平，环比增长4%，占半导体营收24%；与苹果签订的多年供应合同涉及WiFi、蓝牙、触控、射频前端、电感； 宽带营收11亿美元，同比增长1%，占半导体营收16%；电信10G PON渗透率提升； 存储连接营收11亿美元，同比持平，占半导体营收17%； 工业营收2.

与昨天ASML疲软的Q1财报不同，台积电交出了一份满意的答卷。再次印证了AI敞口大，才是王道。 台积电Q1财报： 营收按美元计188.7亿美元，同比增长13%，环比下滑4%，结束连续4个季度同比下滑。按新台币计5926.4亿新台币，同比增长17%，环比下滑5%，连续2个季度同比增长。 毛利率53.1%，同比下滑3.2个百分点，环比增长0.1个百分点，地震影响0.5个百分点。 经营利润按美元计79.3亿美元，同比增长4%，环比下滑3%，经营利润率42%。 净利润按美元计71.7亿美元，同比增长5%，环比下滑4%，结束连续5个季度同比下滑，净利润率38%。 等效12寸晶圆出货量3030千片，同比下滑6%，环比增长2%，连续2个季度环比下滑；ASP约6229美元，同比增长20%，连续17个季度同比增长。 Capex按美元计57.7亿美元，同比下滑40%，2024年Capex 280-320亿美元指引维持不变。 具体看工艺和平台方面，Q1： 3nm占9%，5nm占37%，7nm占19%，16nm占9%，28nm占8%，40/45nm占5%，65nm占4%，90nm占1%，0.11/0.13um占3%，0.15/0.18um占4%，0.25um+占1%；先进制程3nm/5nm/7nm占65%。其中5nm营收同比增长39%，连续3个季度创历史新高。 HPC占46%，手机占38%，IoT占6%，汽车占6%；HPC占比连续6个季度超过手机。手机环比下滑16%，因苹果影响（3nm目前仅iPhone A17Pro/M3系列 Mac），HPC环比增长3%，IoT环比增长5%，汽车环比持平。 后续展望： 预计Q2营收196-204亿美元，同比增长25%-30%，有望创历史新高。2024年营收逐季增长，全年美元营收同比增长21%-26%；Q2毛利率51%-53%，经营利润率40

在上一篇文章《全球云计算巨头Q2：行业复苏曙光乍现》中，提出云计算/SaaS回暖的曙光可能就在眼前。随着阿里财报的姗姗来迟，全球五大云计算巨头Q3成绩单已揭晓，行业如期回暖。 1 亚马逊AWS 全球云计算一哥 Q3营收230.59亿美元，同比增长12%，增速几乎持平，环比增长4%；经营利润69.76亿美元，同比增长29%，创历史新高；经营利润率30%，同比增长4个百分点。 AWS Q3营收占亚马逊总营收16%，贡献了亚马逊62%的经营利润。 从去年Q3开始所有规模企业都开始优化云计算开支导致增速放缓，这一趋势仍将持续，但有所放缓；7月AWS同比增速较Q2一致，这一指引让大家看到了复苏曙光。 2 微软Azure 全球云计算老二 Q3营收166亿美元，同比增长29%，增速重返增长，环比增长12%； Azure所属智慧云业务（Server+Azure+Enterprise Services）经营总利润117.51亿美元，同比增长31%，再创历史新高；经营利润率48%； 智慧云业务Q3营收占微软总营收43%，贡献了微软44%的经营利润； Azure市场份额继续提升；全球数据中心超60个，拥有最好的AI训练、推理设施；Azure AI客户除了OpenAI外，还有自用、Meta、HuggingFace；目前Azure OpenAI Service客户超过1.8万个；因为Azure AI优势，看到更多的云迁移至Azure；目前Azure Arc有2.1万多个客户，同比增长140%；Azure是除Oracle Cloud之外，唯一提供Oracle database services；AI贡献Azure增长的3%。 3 谷歌云 全球云计算老三 Q3营收84.11亿美元，同比增长22%，增速环比下滑6个百分点。经营利润2.66亿美元，经营利润率3%，连续3个季度盈利。 目前超过60%世界

高通FY24Q2对应实际时间2024年1/2/3月。 高通FY24Q2财报： 营收93.89亿美元，同比增长1%，环比下滑6%（营收巅峰是FY22Q4的114亿美元）； GAAP毛利率56%，同比增长1.1个百分点，环比下滑0.3个百分点； GAAP净利润23.26亿美元，同比增长37%，连续2个季度两位数增长，环比下滑16%（净利润巅峰是FY22Q3的37亿美元）； 分业务： 手机营收61.8亿美元，同比增长1%，营收占比66%；预计2024年手机销量同比持平或小幅增长，5G手机销量同比增长高个位数至低两位数；中国安卓厂商营收上半财年同比增长40%，主要靠高端机型需求拉动，目前没看到中国高端安卓机需求疲软。 骁龙8Gen4采用非公版自研CPU以及基带与射频产品大多捆绑销售，都会提升ASP；对于华为回归，管理层继续认为是中国高端市场的TAM扩张，预计FY25不再有华为手机收入。 QCT与QTL趋势差异明显主要因QCT靠高ASP手机，这些对QTL贡献较少。 汽车营收6.03亿美元，同比增长35%，连续14个季度同比两位数增长，连续3个季度创新高，营收占比6%；design wins pipeline 450亿美元，其中1/3是ADAS；汽车FY26年营收40亿美元目标on track。 IoT营收12.43亿美元，同比下滑11%，连续5个季度同比两位数下滑，营收占比13%；IoT上季度触底，预计环比复苏持续到Q4；IoT手机相关需求回暖，工业网络需求待行业复苏。 X Elite/Plus笔电会在微软Build大会亮相，年中上市赶上开学季；PC营收主要会在FY25体现，下季度会更新design wins数据。 预计FY24Q3手机营收环比下滑中个位数，IoT环比增长低到中个位数，汽车环比增长低两位数。 总的来说，高通本季度得益于国内安卓强劲复苏，核心手机业务才勉

迈威尔FY24Q3财报： 营收14.19亿美元，同比下滑8%，连续3个季度同比下滑，环比增长6%。 GAAP毛利率39%，同比下滑11.7个百分点，环比持平；NonGAAP毛利率64%，同比持平，环比提升0.5个百分点。 NonGAAP经营利润4.22亿美元，同比下滑25%，环比增长17%，NonGAAP经营利润率29.8%。 NonGAAP净利润3.54亿美元，同比下滑28%，环比增长22%，NonGAAP净利润率25%。 GAAP days in inventory 98天，环比下降16天，连续3个季度环比下滑。 大陆营收占比43%，美国15%，芬兰11%，泰国7%，新加坡5%，台湾2%，马来西亚2%，日本3%。 具体业务，Q3： 数据中心营收5.6亿美元，同比下滑11%，营收占比39%；AI营收超预期，预计Q4 AI营收超2亿美元，年化超8亿美元，此前管理层指引是今年AI营收4亿美元，基本都是光产品，预计明年AI营收比8亿美元这个体量大得多，但具体有多大、以及明年custom silicon体量有多大，管理层均无法给出指引；cloud营收环比增长超30%，其中AI和非AI皆环比增长，AI增长更快，增长主要来自PAM4光产品、Teralynx以太交换、数据中心连接器；800G PAM光产品需求强劲，1.6T PAM产品今年4月送样，客户开始验证，明年准备量产；针对AEC市场的PAM DSP产品明年开始ramp，客户主要是tier1 cloud；400G DCI模块持续ramp；custom silicon明年ramp； 企业网络营收2.7亿美元，同比下滑28%，营收占比19%；行业需求疲软，还在消化库存； 通讯营收3.2亿美元，同比增长17%，营收占比22%；有线市场继续疲软，全靠无线市场增长，但由于第一波5G部署完成，Q4将开始下滑；长期看数据流量持续增长，有

英伟达Q3财报再次全面超预期，给出的Q4指引同样强劲（Q4营收指引200亿美元 vs 一致预期179亿美元），与我个人预期的200亿美元一致。英伟达Q3营收规模成功超越全球晶圆厂一哥台积电（172.8亿美元），成为全球营收最高的半导体公司。 有意思的是，英伟达和台积电还是相互成就，台积电10月份营收意外创历史新高，不免让人联想到是英伟达的贡献。（英伟达Q3对应8/9/10月） 本季度财报核心仍是数据中心，因为其他业务比重大幅降低。数据中心Q3营收145.14亿美元，环比增长41%，占英伟达总营收比例超80%。数据中心内部来看，网络业务在计算业务带动下，迎来爆发，同比增长5倍。 根据指引，Q4营收200亿美元，同比增长231%，GAAP净利润101亿美元，同比增长617%，NonGAAP净利润111亿美元，同比增长411%。管理层预计数据中心产品供应增长一直持续到2025年。此前在《英伟达Q2正式超越Intel和三星，半导体芯片营收全球第一》文章中，我们预测“2023年全年NonGAAP净利润打底有260亿美元，套上英伟达长期估值中枢50-70倍，对应市值就是1.3-1.8万亿美元。”现在看，2023年全年NonGAAP净利润打底有306亿美元，1.3-1.8万亿美元的估值比较便宜了。 当然，对于AI可持续性仍有待观察，对此各有各的观点，反正质疑、唱衰英伟达的声音从来就没断过。你看就算老黄在电话会议上说英伟达数据中心增长可持续至2025年，盘后股价还是没起色。 我个人认为这份财报最大的惊喜莫过于，在中国等受出口管制的地区营收骤降的情况下，Q4营收仍能突破200亿美元。中国等受出口管制的地区数据中心营收历史占比“20%-25%”这一数字意义已经不大。鉴于中美情况，AI脱钩是必然，长痛不如短痛，尤其是现在看短期还“不痛”，这是最大利好消息。 FY24Q3会议纪要要点：

十张图看懂苹果最新财报 苹果FY2022 Q4财报摘要： 营收901.46亿美元，同比增长8.1%，汇率逆风影响6个点；净利润207.21亿美元，同比增长0.8%，上个季度是下滑10.6%。 全球iPhone、Mac、iPad、可穿戴活跃设备创新高，苹果战略：installed base * customer engagement iPhone营收426.26亿美元，同比增长10%，iPhone季度upgrader创纪录，安卓换iPhone设备继续同比两位数增长。 Services营收191.88亿美元，同比增长5%，16个季度以来首次同比个位数增长；本季度服务毛利率70.5%。总付费用户超9亿，创历史新高。iCloud、Apple Pay营收创新高，但数字化广告、游戏疲软。 Mac营收115.08亿美元，同比增长25%，创历史新高；iPad营收71.74亿美元，同比下滑13%，连续4个季度同比下滑；供应链问题得到解决。 可穿戴等营收96.5亿美元，同比增长10%，主要由Apple Watch新品发布带动。 大中华区营收154.7亿美元，同比增长6%，连续3个季度跑输苹果总营收增速，汇率有一定影响；大中华区经营利润率39.4%，低于公司平均经营利润率39.9%。美洲、欧洲营收分别同比增长8%/10%，欧洲表现较为意外。日本营收同比下滑5%，亚洲其他地区同比增长23%，连续两个季度两位数增长。 iPhone印度同比高两位数增长，营收创纪录；东南亚、拉美同比高两位数增长，泰国、越南、印尼、墨西哥营收同比翻倍。企业端拿下福特、思科大单。 苹果预计Q1营收可能增速下滑，汇率会影响10个点。预计Services营收同比增长，Mac增速大幅下滑，去年基数太高（M1 MBP）；整体毛利率42.5%-43.5%，汇率影响3.3个点。 目前华尔街

存储巨头美光拉开半导体二季报帷幕。美光本季度按财年时间是FY24Q3，按实际时间对应2024年3/4/5月。 美光FY24Q3财报： 营收68.11亿美元，同比增长82%，环比增长17%；营收连续3个季度同比增长；预计FY24Q4营收76亿美元，同比增长90%，环比增长12%；（营收巅峰是FY18Q4的84亿美元）； GAAP毛利率26.9%，环比提升8.4个百分点；（毛利率巅峰是FY18Q4的61%）； 经营现金流24.82亿美元，环比增长104%，经营利润率11%（经营现金流巅峰是FY18Q4的52亿美元）；自由现金流连续6个季度为负后首次转正； GAAP净利润3.32亿美元，连续2个季度转正，NonGAAP净利润7.02亿美元，连续2个季度转正；预计FY24Q4 GAAP净利润6.85亿美元，NonGAAP净利润12.13亿美元；（净利润巅峰是FY18Q4的43亿美元） 分业务： DRAM营收46.92亿美元，同比增长76%，连续3个季度增长，营收占比69%；DRAM bit出货量环比下滑中个位数，ASP环比增长20%； NAND营收20.65亿美元，同比增长104%，连续3个季度增长，营收占比30%；NAND bit出货量环比增长高个位数，ASP环比增长20%； 大部分数据中心客户的库存已经正常化，需求持续增长；PC、手机客户因预期未来存储涨价开始补库存，AIPC、AI手机对存储需求增长较快，但因DRAM/NAND产能优先满足数据中心客户，导致供应受限； 预计下季度DRAM bit出货环比持平，NAND bit出货小幅增长，尽管手机、PC短期需求放缓，但下半年ASP会持续上涨；bit出货预计年底会重新增长；未来数据中心仍是主要增长点，HBM、高密度DIMM为主，还有数据中心SSD； 分市场： 本季度数据中心营收环比增长50%+，其中数据中心SSD营

英伟达Q1财报（2/3/4月）再次全面超预期，给出的Q2指引同样强劲（Q2营收指引280亿美元 vs 一致预期266亿美元）。英伟达再次成为全球营收、净利润最高的半导体公司，也是半导体历史上第一家年化营收超1000亿美元，单季度净利润超100亿美元公司。 数据中心Q1营收225.63亿美元，环比增长23%，占英伟达总营收比例87%，这一规模已经超过Azure，逼近AWS。本季度数据中心增长主要靠Hopper训练卡、推理卡以及Infiniband产品，同时各垂直行业需求旺盛，比如汽车和互联网。本季度云计算CSP占数据中心营收mid-40%s；特斯拉拓展3.5万块H100，预计汽车将是今年垂直行业中营收最高的，贡献数十亿美元营收；推理营收占数据中心营收约40%（TTM 263亿美元）。 由于数据中心营收占比过大，之前猜测公司后续会更改业务口径，可以单独披露计算、网络业务，这次果然就披露了： 计算营收193.92亿美元，同比增长478%，环比增长29%；Hopper需求持续增长，H200 Q1开始送样，Q2大规模出货；首批H200已交付OpenAI；H200和Blackwell供不应求持续到明年；GraceHopper超算attach rate 80%，在最新一期超算Green500榜单，包揽前3名； 网络营收31.71亿美元，同比增长242%，环比下滑5%，因供应限制。本季度主要靠Infiniband带动增长，Spectrum-X Q1开始出货，预计今年贡献数十亿美元营收（直接与博通竞争）；预计下季度网络恢复环比增长，全年超过博通成为全球网络芯片一哥问题不大； 根据指引，Q2营收280亿美元，同比增长114%，GAAP净利润143亿美元，同比增长131%，NonGAAP净利润154亿美元，同比增长130%。此前在《英伟达Q4财报一览：下季度数据中心营收超Azure逼